Twitter @godotsancho、この記事は2022年7月23日に書かれました
1. プロジェクト紹介
Gmx は、スポットおよび無期限契約をサポートする DEX プラットフォームであり、現在の主なビジネスはデリバティブ取引に焦点を当てています。以前は BSC チェーンのプロジェクトである Gambit として知られていましたが、後に Arbitrum に移行され、Avalanche (AVAX) チェーンをサポートしています。
dYdXやPerpetual Protocolとは異なり、GmxはオーダーブックやAMMモデルを採用せず、グローバル流動性モデルを採用しています。
いわゆる「グローバル流動性」とは、ユーザーが Gmx に流動性を提供するときに、ETH/USDT などの 1:1 の比率で 2 つのトークンを提供しなくなることを意味します。代わりに、Gmx プロトコルによって発行された流動性トークン GLP を直接購入して担保に入れます。 GLPをステーキングすることは、Gmxマーケットメイキングに参加することを意味します。
GLP 自体は、以下に示すような重みを持つトークンのバスケットを表します。
実際、取引ユーザーがETHのロングをオープンすると、ETH資産をGLPプールに貸し出すことと同じになります。ショートポジションをオープンすることは、ステーブルコイン資産を貸すことと同じです。言い換えれば、Gmx ポジションをオープンするユーザーの相手は、実際には GLP を約束したユーザーです。
したがって、取引ユーザーの利益または損失に応じて、GLPの価格は下落または上昇します。
グローバル流動性の利点は、理論的には、GLP プールに資産が残っている限り、深さを無限に統合できることです。第二に、取引手数料が低く、スリッページがありません。
ユーザーは Gmx プラットフォーム上で GLP を直接売買できます。 GLP は実物資産によって裏付けられており、ユーザーは GLP を使用して他の資産を償還することも選択できます。
GLPをステーキングすることで、プラットフォームの手数料収入の70%を分配することができ、現在のAPRは30.9%です。
取引ユーザーは、証拠金を預けた後にポジションをオープンできます。 Gmx は現在、ETH、BTC、LINK、UNI の 4 種類をサポートしており、ユーザーは ETH、wETH、BTC、USDT、DAI、FRAX、MIN を使用して上記 4 種類のポジションをオープンできます。最大30倍のレバレッジをサポートします。
なお、GLPに代表される資産には目標比率があり、実際の比率が目標比率から大きく乖離した場合には、資産比率を修正するために当該資産のポジションを保有する際の手数料も増加します。
2. プロジェクトデータ
上図に示すように、Gmx の Arbitrum および Avalanche における累計取引高は 450 億米ドルを超え、総手数料収入は 6,000 万米ドルを超え、総ユーザー数は 48,000 人を超えています。 Arbitrum ネットワーク上のオープンポジションの数は 1,400 万ドルを超えています。
24時間の総取引高は1億1000万ドルを超え、過去2日間の手数料収入は31万ドルを超えた。
デルフィのデータによると、GLPプールは昨年8月21日以来上昇し続けている。
トークンターミナルのデータによると、Gmxの30日間のプロトコル収益は14位にランクされ、確立されたDeFiやSushiやAvalancheなどのパブリックチェーンを上回り、180日間の収益増加率は183.1％に達した。
取引量データソース Tokeninsight、dYdX、Gmx
上記のデータでは、Gmx の取引高はスポット取引高とデリバティブ取引高の合計ですが、他のプラットフォームではデリバティブ取引高のみが記録されます。
水平比較すると、現在のGmxの取引量は、Krakenなどの二次取引プラットフォームのデリバティブ取引量と同等であり、バイナンスなどの一流プラットフォームとの間には大きな差があることがわかります。主要なデリバティブ DEX dYdX。
3. ステーブルコイン取引
グローバル流動性 GLP は、安定した為替スリッページが低いという予想外の利点をもたらします。図に示されているように、Gmx は、大型ステーブルコインのスリッページの点で Traderjoe よりも小さいだけでなく、ステーブルコイン交換に特化した Avax エコシステムのプロジェクトである Platypus をも上回っています。
4. トークン経済モデル
GMXの総発行枚数は1,325万枚、現在の流通量は772万1700枚、プレッジ中のトークンは662万7000枚、プレッジ比率は85.8％、実質流動性は109万4800枚となっている。現在の通貨価格は17.24ドル、実際の流通額は1,887万4,300ドル、FDVは2億2,800万ドルです。
XVIX と Gambit (GMX の前身) の移行で 600 万
200万とETHが初期流動性としてUniswapでLPを形成
GMX ステーキング報酬として 200 万
200万は最低価格ファンドによって管理されます（GMX価格をサポートするために使用されます）
マーケティング、協力、コミュニティに 100 万ドル
250,000 が 2 年以内にチームに直線的に割り当てられます
GMX の使用シナリオ:
1. プロトコルガバナンスに参加する
2. GMX を出資し、プラットフォームの手数料収入の 30% を共有します。これは ETH または AVAX の形で分配されます。
3. 賭けて GMX 報酬を獲得
4. マルチプライヤーポイント（倍率ポイント）を獲得する
低価格ファンド：
1. Uniswap の GMX/ETH 取引ペアの流動性は、Gmx プロトコルによって追加されます。取引ペアによって生成された手数料収入は GLP に変換され、最低価格ファンドとして Gmx に入金されます。
2. オリンパス社債の販売収益の 50% は価格準備基金に積み立てられ、残りの 50% は市場促進のために使用されます。
下限価格ファンドは、GLP の流動性を維持するため、または GMX の価値を確保するために GMX を買い戻して破棄するために使用されます。
GMXステーキング
図に示すように、ユーザーが GMX をステークすると、次の報酬を受け取ります。
1. ETHまたはAVAXの形で分配される手数料収入
2.GMXの報酬
3. esGMX、マネージド GMX を表す
4. マルチプライヤーポイント
5. ユーザーは、マルチプライヤーポイントを誓約して、ステークマルチプライヤーポイントによって誓約されたマルチプライヤーポイントを取得することができます。
1.esGMX
esGMX は Escrowd GMX の略で、マネージド GMX を意味します。 esGMX は譲渡できず、ステークとベストの 2 つの方法で使用できます。
ステークesGMXはステークGMXと同じであり、プラットフォーム手数料収入を共有することもできます。 Vest は esGMX を GMX に変換します。1 年間待つ必要があります。1 年以内に、esGMX は毎秒比例して GMX に変換されます。 Vset プロセス中、ユーザーは引き続き GMX または GLP の誓約を続ける必要があります。
2. マルチプライヤーポイント
MP を増やす主な目的は、長期保有者に報酬を与えることです。ユーザーが GMX をステークすると、MP マルチプライヤー ポイントを毎秒受け取ります。 1,000 GMX を 1 年間ステーキングすると、1,000 マルチプライヤー ポイントを獲得できます。
ユーザーは引き続きマルチプライヤー ポイントをステーキングでき、各マルチプライヤー ポイントは GMX と同じステーキング収入を得ることができます。ユーザーが GMX の誓約をキャンセルすると、対応する割合の乗数ポイントは破棄されます。
つまり、ユーザーは最初に GMX を誓約すると、esGMX と乗数 MP を取得できます。 esGMX と MP は、APR を高めるために再ステーキングできます。約束されたGMXの額が大きくなり、期間が長くなるほど、分配できるプロトコル収益の割合が高くなります。
逆に、ユーザーが GMX の誓約をキャンセルすると、esGMX と MP の収入にも影響が及びます。
5. Gmx の将来: X4
Gmx の創設者である X は、連続起業家です。彼の以前のプロジェクトは X1、X2、および X3 と呼ばれていました。
X1 は XVIX、X2 はレバレッジ トークン、X3 は Gambit、GMX は Gambit の改良版です。 X4 は Gmx を中心に設計されます。
X4 は、プール作成者がスマート コントラクトを通じて、流動性を追加または削除するとき、またはユーザーがトークンを売買するときに呼び出されるコントラクトまたは関数を定義できるカスタム AMM です。例えば、
動的手数料。ファンドプールの作成者は、手数料を設定したり、売買に異なる手数料を設定したり、トークンをガスなどとして指定したりすることもできます。
すべてのトークンへのアクセス。 GLPなどの適切な資産を表す特別なトークンを取引できます。
より優れた構成可能性。たとえば、LP トークンが取引可能なトークンとして使用される場合、購入時には Mint となり、売却時には引き換えられます。
集約トランザクション。 1inchと同様に、複数のDEX流動性を集約します。
つまり、将来的にはGmxはスポットアグリゲーションDEX＋デリバティブDEXプラットフォームとなり、ICOやLBPなどのシナリオも生まれる可能性があります。
6. GMX トークンの価値と潜在的なリスクの分析
1/Gmx がある市場の規模はどれくらいですか?現在の市場状況はどうですか？
TokenInsightとCoinmarketcapのデータによると、7月2日8時（協定世界時）時点で、世界の暗号資産の時価総額は8,640億1,000万米ドル、総取引高は2,250億8,000万米ドル、デリバティブ取引高は1,228億8,000万米ドルでした。 、54.6%を占め、DEXオープンポジションの価値は2億8,596万米ドルで、わずか1.01%を占めています。
(1) 取引は仮想通貨市場で最も重要な活動です。このトラックには幅広い展望があり、激しい競争が待っています。
(2) デリバティブ取引の総額はスポット価格を徐々に超えており、これは伝統的な金融市場と一致しています。暗号通貨市場が発展するにつれて、デリバティブ取引はさらに成長し、スポット取引の量は倍増すると予想されています。
(3) DEX は 24 時間の取引量の 1.19% にすぎません。しかし、特定のプロジェクトに関しては、dYdXは一定の規模に達しており、その24時間取引量とオープンポジションはBitfinexやKrakenなどの主流の取引プラットフォームを上回っています。 Gmx の 24 時間取引量は基本的に Bitfinex や Kraken と同じですが、オープンポジションはそれらに劣ります。
要約すると、Gmx は最大のトラック業界に属しており、最も激しい競争を繰り広げています。現時点では、プロジェクトの競争力が初期段階で発現しており、プロジェクトの競争力が維持できるか、代替性がどの程度強いかを分析することに重点を置く必要がある。
2/このプロジェクトの核となる競争力は何ですか?障壁は作られていますか?競争状況？
マクロの説明:
取引プラットフォームとしてのその競争力は、資金の安全性、安定した取引システム、優れた深度、低スリッページ、低手数料、豊富な注文方法、便利な操作、豊富な取引可能資産などの良好な取引体験に反映されています。
一方で、取引プラットフォームはマシュー効果の影響を受けやすいです。デプスが良く、スリッページが少ないほど、取引ユーザーが増え、取引量が増加し、デプスとスリッページがより最適化され、好循環が形成されます。同時に、誘致できるマーケットメーカーの数が増えると、オンライン資産の数も増加します。
プラットフォームの収益が増加し、セキュリティとシステムの研究開発への投資が増加するにつれて、セキュリティとセキュリティは強化されます。
DEX と CEX の比較上の利点:
Binance などの主流の CEX プラットフォームは、dYdX や Gmx などの DEX と比較して、まず資金のより上流の入り口である OTC ビジネスを備えており、ユーザーは法定通貨で資金を入金した後、CEX プラットフォーム上で直接取引することができます。どちらの方が便利です。
第二に、先行者利益は明らかであり、深度、スリッページ、資産タイプ、指値注文方法はほとんどのユーザーのニーズを満たすのに十分です。
さらに重要なことは、集中型プラットフォームとして、ユーザーは資金や取引に関する問題に対処するために顧客サービス担当者に直接連絡することができ、集中型プラットフォームは安定的かつ持続的なキャッシュフロー収入に基づいて条件付きでユーザーに補償できることです。
CEX と比較した DEX の利点は、まず第一にファンドの所有権です。大手ファンドは、CEXプラットフォームが出金を制限したり、いわゆる「定点爆破」価格操作を行ったりして金融安全上の問題を引き起こすのではないかと懸念している。
第二に、スリッページのないグローバルな流動性、AMMやネイティブトークンのインセンティブなど、取引アルゴリズムの利点です。
第三に、ネイティブトークンインセンティブなどのトークン経済モデルに基づいて、ユーザーを取引に引き付けます。
GMX コア コンピテンシー:
Gmx に関する限り、その核となる競争力は主に資本所有権と、グローバル流動性モデルによってもたらされる大規模なノンスリップアドバンテージに反映されています。
Gmx には現在スリッページはなく (実際のスリッページは 0.3%)、最大約 4,100 万ドルの ETH ポジション、約 2,500 万ドルの最大 BTC ポジション、最大 300,000 ドルの LINK ポジション、および最大 500 万ドルの UNI ポジションに対応できます。 。
ETH取引ペアを例にとると、dYdXが400万USDTの深さに対応した後でも、トランザクションのスリッページは1%未満になる可能性があります。400万USDTを超えると、トランザクションのスリッページは1%を超え、徐々に増加します。資金量が増えるにつれて。
Perpetual が 100,000 USD の深さに対応すると、スリッページは 5.5% に達します。
LINKを例にとると、dYdXが200,000USDTを収容した場合、スリッページは50.78%に達しました。
Perpetual が 100,000 USD の深さに対応すると、スリッページは 10.6% に達します。
一方で、グローバル流動性モデルにより、実際にはGLPからコインを借りていることになるため、トレーダーは取引手数料の支払いに加えて、追加の時間当たりの借入手数料を支払う必要があります。
Gmx は、大量かつ短期の取引に適しています。前述のGmxの取引高がKrakenやBitfinexと基本的に同じであるにもかかわらず、オープンポジションの差が大きいのもこのためです。
4/プロジェクトの今後の方向性は？ビジネスの拡張性はどの程度ですか?事業拡大で市場価値は拡大するのか？
マクロの観点から見ると:
仮想通貨市場取引にはまだ成長の余地があります。現在、オンスあたり 1,800 米ドルの価格で、世界の金の総額は約 10 兆 8,700 億米ドルになります。現在の暗号化市場の市場総額は 8,650 億 7,000 万米ドルです。
GMX について:
Gmx は現在、次の 3 つの拡張方向を予測しています。
(1) デリバティブ取引に利用できる種類が増加しました 現在、サポートされている種類は BTC、ETH、LINK、UNI の 4 種類のみです。
(2) スポットスワップ取引。
(3) グローバルな流動性とスリッページのない特性をもとに、大口の安定した為替と他のDEXを組み合わせて基本的な流動性を提供します。
Gmx トークンの経済モデルに基づくと、上記の事業拡大と取引手数料収入の増加により、GMX と GLP の誓約年利が増加し、さらなるロックアップが促進されます。 GLPロックアップの増加により、大量ポジションの価値がさらに高まり、好循環が形成されます。
5/チーム状況は？
プロジェクト創設者の Twitter ニックネームは X (https://twitter.com/xdev_10) で、XVIX、活用トークン、Gambit、GMX プロジェクトを作成した連続起業家です。その他の情報は不明です。
6/ソーシャルメディアの状況は？
7/後任候補は誰ですか?
市場を作るためのより良い方法
8/どのような状況でバリアを破ることができますか?バリアが壊れたかどうかはどうやってわかりますか?インジケーターとは何ですか?
(1) 安全上の問題が発生する
(2) GLPの流動性が枯渇した
(3) 交換
(1) GLPの総額が減少し、価格が暴落する
(2) 取引量の激減
9/トークンのダンピングや購入を行う人々とその動機は何ですか?トークン購入の需要は維持できるでしょうか?トークンの売却を相殺できるでしょうか?ビジネスの拡大によりトークンの需要は増加するでしょうか?
GMX トークン モデルによると、次のようになります。
XVIX と Gambit (GMX の前身) の移行で 600 万
200万とETHが初期流動性としてUniswapでLPを形成
GMX ステーキング報酬として 200 万
200万は最低価格ファンドによって管理されます（GMX価格をサポートするために使用されます）
マーケティング、協力、コミュニティに 100 万ドル
250,000 が 2 年以内にチームに直線的に割り当てられます
85%のプレッジ率と200万GMXがファンド管理下にあることを考慮すると、GMXに対する売り圧力は主にプレッジと流動性報酬から来ています。
GMX の購入動機は主にステーキング APR とプロトコルの将来の発展への期待から来ており、GMX の追加発行報酬に加えて、ステーキング APR は ETH または AVAX の形でプロトコル手数料も共有します。現在、GMX APR は 22.75% であり、ユーザーは引き続き複利収益を上げて APR をさらに高めることができます。
上図の緑色の曲線は対USDの価格を表し、黄色の曲線は対BTCの価格を表しています。 GMX トークンが DYDX よりもはるかに優れたパフォーマンスを示し、特に過去半月では BTC を上回っていることを理解するのは難しくありません。
その理由は、DYDXは現在、プロトコル収益を効果的に獲得できず、流動性を提供するマーケットメーカーとユーザーに報酬を与えるためにトークンを使用するため、売り圧力が高まるためです。 GMX トークンの経済モデルは、プロトコルの収益価値を取得するだけでなく、流動性を刺激するためにトークン自体を使用せず、多数のロックアップ シナリオが存在します。
85% を超える誓約率も、GMX トークン モデルの成功を示しています。
データの観点から見ると、dYdX ユーザーの純資産は Gmx よりも高いですが、トークン経済モデルにより、DYDX の流通市場価値は GMX のそれとほぼ同じです。
10/リスク?
システミックリスク:
(1) 安全性の問題
(2) 代替性リスク
ツイッター @godotsancho
https://twitter.com/GodotSancho
