グレースケール2025年Q1厳選：高成長潜在能力を持つ20のトークン

原文タイトル：グレースケールリサーチインサイト：2025年Q1のCrypto Sectors

出所：グレースケールリサーチ

編纂：ゴーレム、オデイリー星球日報

まとめ：

· 2024年Q4に暗号市場が大幅に上昇し、FTSE / グレースケールCrypto Sectorsインデックスは強力な市場パフォーマンスを示しました。上昇は主に市場がアメリカの選挙結果に対して肯定的に反応したことを反映しています。

· スマートコントラクトプラットフォーム分野の競争は依然として激しい。この分野のリーダーであるEthereumの価格パフォーマンスは時価総額第2位の競争相手Solanaに遅れをとっており、投資家はSuiやThe Open Network（TON）などの他のLayer 1ネットワークにもますます注目しています。

· グレースケールリサーチはトップ20トークンリストを更新しました。このリストは、暗号通貨業界の多様な資産を表しており、今後の四半期に高い潜在能力を持つ可能性があります。2025年Q1に追加された資産には、HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO、およびGRASSが含まれています。トップ20リストのすべての資産は高い価格変動性を持ち、高リスクと見なされるべきです。

グレースケールCrypto Sectorsインデックス

グレースケールCrypto Sectorsは、投資可能なデジタル資産の範囲とそれらが基盤技術とどのように関連しているかを理解するための包括的なフレームワークを提供します。このフレームワークに基づき、FTSEラッセルと提携して、グレースケールはFTSEグレースケールCrypto Sectorsインデックスシリーズを開発し、暗号資産を測定および監視します（図1）。グレースケールリサーチは、このインデックスをデジタル資産市場の分析に組み込んでいます。

図表1：2024年のグレースケールCrypto Sectorsインデックスの正のリターン

暗号通貨の評価は2024年第四四半期に急増しました。これは主に市場がアメリカの選挙結果に肯定的に反応したことによるものです。暗号通貨業界市場インデックス（CSMI）によると、この四半期の業界総時価総額は1兆ドルから3兆ドルに増加しました。下の図2は、暗号通貨の総時価総額をさまざまな伝統的な公共および私的市場資産クラスと比較しています。たとえば、今日のデジタル資産業界の時価総額は、世界のインフレ連動債市場の時価総額にほぼ相当し——アメリカのハイイールド債市場の2倍以上ですが、世界のヘッジファンド業界や日本の株式市場にはまだ遠く及びません。

図2：2024年第四四半期における暗号通貨の時価総額が1兆ドル増加

評価が増加したため、多くの新しいトークンがグレースケールCrypto Sectorsフレームワークの包括基準を満たしました（このフレームワークでは、ほとんどのトークンの時価総額の最低要件は1億ドルです）。今回の四半期のリバランスで、グレースケールはインデックスシリーズに63の新しい資産を追加し、現在合計283のトークンが含まれています。消費者および文化セクターでは、ミームコインの持続的な強力なリターンとゲームおよびソーシャルメディア関連のさまざまな資産の価値上昇が反映され、最も多くの新しいトークンが追加されました。

時価総額で計算した場合、Crypto Sectorsで最も大きな新規資産はMantleで、これはEthereum Layer 2プロトコルであり、現在最低流動性要件を満たしています（グレースケールインデックスの包含基準の詳細については、こちらを参照してください）。

スマートコントラクトプラットフォーム競争

スマートコントラクトプラットフォーム分野は、デジタル資産業界で最も競争が激しいセグメントかもしれません。2024年は、この分野のリーダーであるEthereumにとって画期的な年となります——Ethereumはアメリカの現物取引所取引商品（ETP）の承認を受け、大規模なアップグレードを行いました——しかし、ETHのパフォーマンスはSolanaなどの一部の競争相手に劣ります。後者はこの分野で時価総額第2位の資産です。投資家はSuiなどの高性能ブロックチェーンやTelegramプラットフォームと統合されたブロックチェーンTONにも注意を向けています。

アプリケーション開発者向けにインフラを構築する際、スマートコントラクトブロックチェーンのアーキテクトはさまざまな設計選択肢に直面しています。これらの設計選択肢は、「ブロックチェーンの不可能な三角形」を構成する三つの要素、すなわちネットワークのスケーラビリティ、ネットワークのセキュリティ、ネットワークの去中心化に影響を与えます。たとえば、スケーラビリティを優先すると、高い取引スループットと低い手数料（たとえば、Solana）として表れますが、去中心化とネットワークのセキュリティを優先すると、スループットが低下し、手数料が高くなる可能性があります（たとえば、Ethereum）。これらの設計選択肢は、異なるブロック時間、取引スループット、平均取引手数料をもたらします（図3）。

図表3：スマートコントラクトプラットフォームは異なる技術的特徴を持っています

設計の選択肢やネットワークの利点と欠点に関わらず、スマートコントラクトプラットフォームは、生成されたネットワーク手数料収入によりその価値を派生させます。他の指標（例：総TVL）も重要ですが、手数料収入はこの市場セグメントでのトークン価値の蓄積の主な推進力と見なすことができます（関連文献：スマートコントラクトプラットフォームにおける価値の戦い）。

図4に示すように、スマートコントラクトプラットフォームの手数料収入と時価総額の間には統計的な関係があります。ネットワークが手数料収入を生成する能力が高いほど、ネットワークはトークンの焼却またはステーキング報酬の形で価値をネットワークに伝達する能力が高くなります。この四半期、グレースケールリサーチがリストしたトップ20トークンにはいくつかのスマートコントラクトプラットフォームトークンが含まれています：ETH、SOL、SUI、およびOP。

図表4：すべてのスマートコントラクトプラットフォームが手数料収入を巡って競争しています

グレースケールリサーチトップ20トークンリスト

毎四半期、グレースケールリサーチチームは数百のデジタル資産を分析し、FTSE / グレースケールCrypto Sectorsシリーズインデックスのリバランスプロセスに情報を提供します。このプロセスの後、グレースケールリサーチはCrypto Sectors内のトップ20資産リストを生成します。トップ20はCrypto Sectorsを横断する多様な資産を表し、これらの資産は今後の四半期に高い潜在能力を持つ可能性があります（図4）。このリストのスクリーニングは、ネットワークの成長/採用、今後の触媒、ファンダメンタルズの持続可能性、トークン評価、トークン供給インフレ、潜在的なテールリスクなど、さまざまな要因を組み合わせて行われます。

2025年Q1、グレースケールは少なくとも以下の3つのコア市場テーマのいずれかに関連するトークンに焦点を当てます：

· アメリカの選挙とそれが業界規制に与える潜在的な影響、特にデセンタライズドファイナンス (DeFi) やステーキングなどの分野において；

· デセンタライズドAI技術の持続的な突破と、AIエージェントのブロックチェーンでの使用；

· ソラナエコシステムの成長。

これらのテーマに基づき、以下の6つの資産が2025年第一四半期のトップ20リストに追加されました：

1. ハイパーリキッド (HYPE)：ハイパーリキッドは、オンチェーン金融アプリケーションをサポートすることを目的としたL1ブロックチェーンです。その主なアプリケーションは、完全にオンチェーンでありながらオーダーブックを持つデセンタライズド取引所（DEX）の永続的先物です。

2. エテナ (ENA)：エテナプロトコルは、新しいタイプのステーブルコインUSDeに進化しました。これは主にビットコインとイーサリアムのヘッジポジションで担保されています。具体的には、このプロトコルはビットコインとイーサのロングポジションおよび同じ資産の永続的先物契約のショートポジションを保有しています。このトークンのステーク版は、現物と先物価格の差を通じて収益を提供します。

3. バーチャルプロトコル (VIRTUAL)：バーチャルプロトコルは、Ethereum L2ネットワークBase上にAIエージェントを作成するためのプラットフォームです。これらのAIエージェントは人間の意思決定を模倣し、自律的にタスクを実行することを目的としています。このプラットフォームでは、環境や他のユーザーと対話することができるトークン化されたAIエージェントを作成し、共同所有することが可能です。

4. ジュピター (JUP)：ジュピターはSolana上の主要なDEXアグリゲーターで、そのネットワーク内で最高のTVLを持っています。個人投資家がますますSolanaを通じて暗号通貨市場に参加し、SolanaベースのミームコインやAIエージェントトークンに関する投機活動が高まる中、私たちはジュピターがこの成長市場を完全に活用できると信じています。

5. ジト (JTO)：ジトはSolana上の流動性プロトコルです。ジトは過去1年で採用率が大幅に増加し、2024年には手数料収入が5.5億ドルを超え、暗号通貨分野で最も良好な財務状況を誇っています。

6. グラス (GRASS)：グラスは去中心化されたデータネットワークであり、ユーザーがChrome拡張機能を通じて未使用のインターネット帯域幅を共有することを奨励します。この帯域幅はオンラインデータの収集に使用され、その後、AI会社や開発者に販売され、機械学習モデルのトレーニングに利用されます。ユーザーは効果的にネットワークデータを収集し、補償を受けることができます。

図5：トップ20にはDeFiアプリケーション、AIエージェント、およびソラナエコシステムが含まれています

注意：影は2025年第一四半期に新たに追加されるトークンを示しています。「*」はCrypto Sectorsインデックスに含まれない関連分野の資産を示します。資料出所：アルテミス、グレースケールインベストメンツ。データは2024年12月20日までのもので、参考用です。資産は変動する可能性があります。グレースケール及びその関連会社および顧客は、この記事で議論されているデジタル資産のポジションを持っている可能性があります。すべてのトップ20資産は高い価格変動性を持ち、高リスク資産と見なされるべきです。

上記の新しいテーマに加えて、グレースケールはEthereumの拡張ソリューション、トークン化、デセンタライズド物理インフラ（DePIN）など、前の数四半期のテーマにも依然として期待を寄せています。これらのテーマは、Optimism、Chainlink、Heliumなど、いくつかのトップ20に戻ったプロトコルを通じて引き続き表現されています。

この四半期、私たちはトップ20からセロを除外しました。グレースケールリサーチはこれらのプロジェクトに引き続き期待を寄せており、これらは依然として暗号エコシステムの重要な構成要素であると考えています。しかし、改訂されたトップ20リストは、今後の四半期により魅力的なハイリスク投資リターンを提供する可能性があります。

暗号資産への投資にはリスクが伴い、その中には暗号資産カテゴリー特有のリスク（スマートコントラクトの脆弱性や規制の不確実性など）が含まれます。さらに、トップ20のすべての資産は高いボラティリティを持ち、高リスクと見なされるべきであり、したがってすべての投資家に適しているわけではありません。資産カテゴリーのリスクを考慮し、デジタル資産への投資は投資ポートフォリオの文脈内で考慮され、投資家の財務目標を考慮する必要があります。