振り返ってみれば、それは避けられないことだった。

月曜日に300ドルをわずかに上回るところで8%以上下落したマイクロストラテジー（MSTR）の株は、ナスダック-100指数への組入れ発表後から約30%下落し、11月下旬の記録的高値からはほぼ50%下落している。

かつてほとんど知られていなかったエンタープライズソフトウェア会社が一大勢力に成長したビットコイン開発会社マイクロストラテジーの短期的な大きなトップの兆候は至る所にあった。

その信号の中で最初にあったのは急騰する株価だった — 11月下旬の543ドルの高値で、MSTRは2024年にほぼ8倍に上昇し、2020年8月に会社がビットコイン（BTC）を購入し始めて以来、50倍以上の利益を上げていた。

創業者でありエグゼクティブチェアマンのマイケル・サイラーもいた — 彼の会社の見通しを宣伝し、ビットコインの布教をためらわなかった — 今年の終わり頃には、彼は金融ニュース、ポッドキャスト、ソーシャルメディアのキャラセルでさらに普遍的になっていた。

彼の絶え間ない出演だけでなく、サイラーの態度の微妙な変化もあった。これは、アメリカのスポーツファンによって「タッチダウン後のフットボールを突き刺す」として慈善的に表現されるかもしれない。彼の会社は株式と転換社債の販売から現金で潤っており、サイラーは理由は不明だが、年末に公式の規制申請の前日の日曜日に大規模なビットコイン購入の発表をほのめかす習慣を持つようになった。

そして、模倣者の出現があった。サイラーのビットコイン財務戦略の明らかな成功が何年も続いているにもかかわらず、同じ戦略を採用する上場企業の明らかな欠如があった。はい、いくつか — イーロン・マスクが率いるテスラやジャック・ドーシーが率いるスクエアのような大企業さえも — ビットコインの取得に足を踏み入れた。しかし、著名な他の企業は、ビットコインを主要な財務資産として採用するだけでなく、新たな資本を調達してトークンを蓄積する意欲がある市場を利用することを厭わなかった。

しかし、今年は小型医療機器メーカーのセムラーサイエンティフィック、日本のホテル運営会社メタプラネット、そしてサイラーのビジョンを受け入れているビットコインマイナーのいくつかがいる中で、かなりの変化があった — それぞれが資金調達とビットコイン購入の発表ごとにサイラーからのソーシャルメディアの称賛を得ている。

もし何かが永遠に続くことができないのなら、それは止まるだろう

おそらく史上最高のトレーダーであり、多くの十億ドルを蓄積していることに満足せず、ジョージ・ソロスは偉大な思想家として知られたいと考えていた。彼の取引に関する大著作 — 反射性の理論 — がエインシュタインという名の有名な理論に驚くほど似ているのは偶然ではない。

ソロスは、投資家の認識とその価格への影響が常に双方向の通りであると説明した。このように、認識（人間は間違っていることが多いため、しばしば誤りがある）は、価格に影響を与えるだけでなく、自らの現実を生み出すこともある。つまり、1) 投資家が株が利益が大きく増加するために高くなると信じる、2) 株価が上昇する、3) 高い株価は経営陣がそれ以外よりも安いコストで資本を調達できることを許す、4) これが利益を改善する、5) 株価がさらに高くなる、6) ブル派はその素晴らしさを自賛し、改宗者を勝ち取る、…など。

ソロスの哲学の多くを剥ぎ取ると、これはまた「良い循環」として知られており、マイクロストラテジーは2024年に確かにその中にあった。ソロスの取引の天才の一部は、これらの循環が起こっているときにそれを認識し、大きな規模で飛び込むことだった。彼の天才のもう一つの側面は、循環が崩れそうなときにそれを見極め、撤退するか、さらにはそれに対して賭けることだった。

"もし何かが永遠に続くことができないのなら、それは止まるだろう"と、当時政府の予算/貿易赤字について話していた故ハーブ・スタインという経済学者は言った。スタインの法則は、マイクロストラテジーの株にも同様に適用できることが判明した。

スコアボード：驚くべき利益をまだ示している

ナスダック-100指数への組入れ発表後の12月14日ごろに約430ドルで取引されていたマイクロストラテジーは、現在300ドルをわずかに上回る価格で販売されており、わずか2週間で約30%の減少を示している。

振り返ってみると、マイクロストラテジーのバブルには3週間前に亀裂があったようだ。株価は11月21日に約543ドルでピークに達した。ビットコインが11月下旬から12月初旬にかけて108,000ドルを超える最終高値に上昇し続ける中、MSTRは地面を失った — これは技術者が問題がある負のダイバージェンスと呼ぶかもしれない。現在の300ドルで、マイクロストラテジーは約5週間でピークから底まで45%の下落を経験している。

MSTRの株は、非常に小さな時間枠を除いて、依然として驚くべきパフォーマンスを示している。年初来で400%以上高く、2020年8月にサイラーがビットコイン購入を開始した時から約20倍である。

したがって、ベア派は急落がまだまだ続くと言うかもしれないが、ブル派はMSTRが2020年8月以降に走った間に、株は類似の恐ろしい短期から中期の下落を経験し、常に高く解決されてきたと指摘するだろう。

ソロスは何を言うだろうか？おそらく、彼は反射性の理論が示すように、価格はほとんどの人が予想できる以上にさらに進むことができることを思い出させるだろう（上昇と下降の両方で）。