記事の転載先：Odaily 星球日报
著者：Golem
編集者：郝方舟
2024 年も終わろうとしており、暗号業界の人々にもそれぞれの年末の総括があります。1 つはこの年の投資回収率が市場全体を上回ったかどうか（注意、BTC は年内で 130% 以上の上昇を記録しました）、2 つ目は自分が注目しているトラック/エコシステムのこの年の発展についての総括です。
Solana エコシステム、Base エコシステム、TON エコシステム、AI エージェントトラックなどは、この年に高光時期を迎えました。しかし、ビットコインエコシステムにとっては、この年にも多くのことが起こりましたが、エコシステムのインフラ、アプリケーションの革新などは進展していますが、2024 年初の人々の期待には遠く及びません。
そのため、ある人は「失敗」としてこの年のビットコインエコシステムの静寂をまとめていますが、また別の人は確固たるエコシステム OG として「信じる」ことを選びます。そして、ビットコインエコシステムの一員として、私は「遺憾」という言葉でこの一年を締めくくることを選びます。
2024 年には実際に良いスタートがあります。
2024 年はビットコインエコシステムにとって実際に良いスタートになります。人々は年初からビットコインエコシステムに対する期待を抱いており、2024 年がビットコインエコシステムが完全に爆発し、主流の視野に入る年であると考えています。今のところ、2025 年が AI エージェントエコシステムの爆発の年になると考えられています。
なぜ当時私たちはビットコインエコシステムの 2024 年の発展にこれほど大きな期待を抱いていたのでしょうか？おそらく、Ordinals プロトコルが 2022 年 12 月に誕生して以来、ビットコインエコシステムは 1 年間の成長とコンセンサスの凝集を経て、全体が「野蛮な時代」から「産業の時代」へと移行したからです。プロジェクトオーナー、VC、主流取引所などが次々と参入し、一層の資産発行プロトコル、L2、そしてビットコイン質押という 3 つの主要なトラックが形成されました。
一層の資産発行プロトコルの見地からすると、2023 年末にバイナンスが BRC 20 トークン ORDI と SATS の現物取引を開始した影響を受け、刻印の概念は 2024 年初に再びネット全体で熱狂を呼び起こしました。これは、他のチェーンが次々と模倣して刻印モードを開始するだけでなく、ARC 20、SRC 20、PIPE などの他の一層の資産プロトコルのトークンの上昇を引き起こしました。同時に、2024 年 1 月に RSIC と Runestone によって開始された符文のプレマイニングとエアドロップのプレイも、今後登場する Runes プロトコルに対する期待を高めました。
L2 の発展を見ると、2024 年初頭にビットコイン L2 は急成長を遂げました。一層の資産発行と取引の活況に伴い、ビットコインメインネットの混雑問題とプレイヤーによるメインネット資産の遊びやすさ向上のニーズがビットコイン L2 を人気の起業方向にしました。2024 年初には短期間で市場に 100 を超えるビットコイン L2 プロジェクトが出現したと統計が取られました。この中には粗製濫造や「一波を刈り取って去る」起業プロジェクトが少なくありませんが、全体的には国内外の VC がビットコイン L2 への大規模な投資を開始し、皆が 2024 年にビットコイン L2 がイーサリアム L2 エコシステムの栄光を再現することを期待しています。
2024 年 3 月 @Bitvmclub がまとめた 69 のビットコイン L2
ビットコインの質押を見てみると、ビットコイン質押プロトコルの Babylon は 2023 年 12 月に 1800 万ドルの資金調達を完了し、正式にビットコインの質押と再質押の物語を開始しました。前には、イーサリアムエコシステムの天王級プロジェクトである再質押の物語プロジェクト EigenLayer があったため、人々はビットコインがイーサリアムよりも強固なコンセンサス基盤と安全性を持つため、ビットコインの質押と再質押のトラックは 2024 年に非常に広がりがあると考えています。これにより、眠っているビットコインのクジラがビットコインエコシステムに参加し、イーサリアムに劣らない再質押エコシステムが形成されるでしょう。
これらの 3 つの主要なトラックのほか、2024 年初にはビットコインエコシステムの一般的な基盤インフラ（ウォレット、クロスチェーンブリッジ、取引市場など）の構築もこの期間に徐々に整備され、Unisat と OKX Wallet は技術的に複数の資産プロトコルをサポートし、ビットコインエコシステムの主要なウォレットと取引市場となっています。
ビットコインの現物 ETF は 2024 年 1 月 11 日に承認されて上場され、これによりビットコインは正式に伝統金融に組み込まれました。また、これによりビットコインエコシステムへの期待が再び高まりました。数万億ドルの価値を持つネットワークは、そのエコシステムも数千億ドルの市場規模にまで発展するでしょう。
しかし……
残念ながら、2024 年のビットコインエコシステムは、これまでのいくつかのブルマーケットの熱気を超える注目と発展を迎えず、長い静寂期が始まってしまいました。
メインネット資産のパフォーマンスはますます悪化しています。
2024 年 4 月 20 日、ビットコインは第四回半減期を迎え、同時に Ordinals の創設者である Casey によって開発されたトークンプロトコル Runes も発表されました。プロジェクト側は、刻印番号を獲得するために、オンチェーン手数料を 2000 サトシ/バイト以上に引き上げました。人々はこれが符文リレー BRC 20 がビットコインエコシステムの持続的な繁栄の始まりであると考えましたが、符文は開始早々にピークを迎え、投機熱はわずか 2 週間で冷めてしまいました。6 月と 11 月には符文の時価総額が一時 20 億ドルを突破しましたが、エコシステム内での新規資金の活力と流動性は長期的に低迷しています。
同時に、他の資産プロトコルもこの年のパフォーマンスは似たり寄ったりで、ORDI の年内高点は 70% の下落を記録しました。また、新しい資産が誕生した際には場内の資金が FOMO を引き起こしましたが、その後は新規資金や流入がなくなり、ますます悪化しています。例えば、Unisat のエアドロップの PIZZA や Fractal ネットワークで誕生した CAT 20 などです。
その理由は、1 つには、前回のビットコインブルマーケットを経て、符文後のビットコインの公正な資産発行の物語が外部の興奮を呼び起こさず、再び富の効果を生むことができなかったことが考えられます。2 つ目は、中外が互いに手を取り合うことなく、エコシステムが合力を形成できなかったことです。符文の大規模なコミュニティは主に海外ユーザーによって主導されており、華語圏の主な資金は依然として BRC 20 に集中しています。今年人気のある刻印「地推币」などです。
ビットコイン L2 の生存率は 20% 未満です。
同時に、残念なことに 2024 年のビットコイン L2 エコシステムも当初の期待された繁栄を享受することができませんでした。「ライトニングネットワークを除いて、他のすべてのビットコイン L2 は空中楼閣です」と、Ordinals プロトコルの創設者である Casey は、ビットコイン L2 について言及し、批判しました。
過去 12 ヶ月、マーケットには 100 以上のビットコイン L2 プロジェクトが存在しましたが、DefiLlama のデータによると、現在登録されているのはわずか 19 の L2 で、TVL は約 28 億ドルです。一方で、イーサリアムエコシステムの L2 では、Arbitrum の TVL だけで 30 億ドルに達しています。
それでは、同じく拡張に関して、イーサリアム上の L2 エコシステムは検証可能な可行性を持っていますが、なぜビットコインエコシステムでの発展は期待通りではないのでしょうか？
初期の大多数のビットコイン L2 は革新が不足していました。ビットコイン L2 のトラックが誕生した初期段階で、投資を引きつけ、エコシステムを迅速に構築するために、多くの L2 は EVM 構造とクロスチェーンブリッジの方式を採用してビットコインメインネットの拡張を試みました。この方法はイーサリアムの経験を参考にしており、チェーンの接続が便利で迅速で、ユーザー教育のコストも低いですが、革新がなく、「これもビットコイン L2 と呼ばれるなら、イーサリアムこそが最高のビットコイン L2 だ」との声が一般的に疑問視されました。実際にその通りでしたが、熱潮が去ると、これらの迅速に組み立てられた L2 もすぐに消えてしまいました。
ビットコイン L2 は早くも TVL 獲得戦争を開始しました。おそらく、イーサリアム L2 Blast の影響を受けて、ビットコイン L2 は最初からポイントとチームインセンティブを用いて TVL の成長を刺激することを学びました。Merlin はビットコイン L2 の中で人気のあるチェーンで、2024 年 2 月 9 日に Merlin がビットコイン TVL 獲得戦争の第一撃を放ち、わずか 24 時間でその TVL は 5.43 億ドルに達しました。B² Network、BEVM、Bitlayer も TVL 獲得を開始しました。
最終的に、Merlin は 1 ヶ月以内に 30 億ドル以上の TVL でこの争奪戦に勝利し、4 月 19 日に OKX にて公式トークン MERL を上場しました。上場後、MERL の価格は最高で 1.78 USDT に達しましたが、その後急速に崩壊し、高点からの下落幅は 85% に達しました。それ以降、価格に注目する者はビットコイン L2 エコシステムへの期待から失望と批判に転じました。
ビットコイン質押の物語は一体誰の承認を得たのでしょうか？
豪華な資金調達陣営と「物語的な魅力」を持つ Babylon とその背後のビットコイン再質押エコシステムは、2024 年のビットコインエコシステムにおいて期待される別のトラックです。Babylon のメインネットは 8 月に第一期の質押を開始した際、全ネットの注目を集め、わずか 3 時間で 1000 枚の BTC の上限に達しました。現在、Babylon の TVL は 57051.72 BTC、約 56.4 億ドルです。しかし、EigenLayer の 157.18 億ドルの TVL と比較すると、Babylon の TVL はその 1/3 に過ぎず、ビットコインが新たな高値を突破し続ける中、Babylon に対する市場の注目度は上昇していません。ビットコインの質押の物語は一体誰の承認を得たのでしょうか？
市場と製品が一致せず、本当の大口はビットコインを手放したくありません。Babylon の物語のスローガンは、質押を通じて 2100 万 BTC の流動性を解放することですが、市場は必ずしもそれを受け入れているわけではありません。市場はむしろ、イーサリアムをオンチェーンネイティブ金融資産として認識し続け、ビットコインを「デジタルゴールド」として扱っています。これもまた、ビットコイン現物 ETF の資金規模がイーサリアム現物 ETF よりもはるかに大きい理由を部分的に説明しています。
ビットコインを保有する大口投資家にとって、ビットコインが上昇し続ける中、ますます手元のビットコインを手放したくなくなり、伝統的な金融にとってはビットコイン現物 ETF と MSTR が彼らが本当に好きな BTCFi です。これはイーサリアムエコシステムがメカニズムから質押を促進している状況とは完全に一致しません。
Babylon がプラットフォームを提供していますが、実際に演じるのは他の人です。Babylon の公式データによると、Lombard、Solv Protocol、PumpBTC、Bedrock、Chakra などの再質押プロトコルが Babylon の総質押量の 60% 以上を占めています。これらのプラットフォームの運営は、ユーザーが BTC をプラットフォームのパッケージ版 BTC に引き換え、プラットフォームが BTC を Babylon に預け、ユーザーは Babylon とプラットフォームのポイントの二重の利益を享受できると要約できます。しかし、問題は、ユーザーが預けた BTC とプラットフォームのパッケージ版 BTC が 1:1 に限定されない可能性があることであり、流通中のパッケージ版 BTC がロックされている BTC の価値を上回ることがあり、これには流動性リスクが潜んでいます。
同時に、再質押プロトコルの安全性も考慮すべきです。以前、Bedrock は攻撃を受け、DEX で約 200 万ドルの損失を出しました。Babylon は自らをユーザー資金の安全を守る自主管理プランを使用していると主張していますが、背後の再質押プロトコルの多くは保管ソリューションを使用しており、Babylon の最初の宣伝コンセプトとは一致しません。したがって、大口が BTC を質押することを渋るだけでなく、収益が不明確で安全保障が不足している場合、個人投資家も質押に参加するかどうかをためらいます。
まとめると、2024 年のビットコインエコシステムは良いスタートを切ったものの、Runes プロトコルの上場がすぐにピークを迎え、さまざまな資産プロトコルが急速に冷却し、Merlin や他のビットコイン L2 の劇的な発展、そして Babylon エコシステムが期待された BTCFi ブルマーケットをもたらさなかったことが、この年のビットコインエコシステムの発展に対する遺憾を感じさせる要因となりました。
2025 年には、すべてがうまくいくのでしょうか？
強調すべきことは、私が上記で述べたことはビットコインエコシステムを否定するものではなく、その最終的な判断を下すものでもありません。人々の未来に対する美しい期待と現実の実際の状況には常にギャップがあり、そのギャップを私は「遺憾」と呼んでおり、これが私のビットコインエコシステムのこの一年の総括です。
今に至るまで、ビットコインエコシステムには確固たる保有者と建設者がいます。ORDI、符文 DOG、PUPS などのコミュニティは引き続き構築を続け、OKX Wallet、Unisat は基盤インフラの構築を続けています。ビットコイン L2 のバブルが崩壊しましたが、存続しているチームはまだ諦めておらず、OP_CAT などの一連の革新が進行中であり、Babylon はおそらく 2025 年 1 月から 2 月に TGE を迎えるでしょう。
2025 年には、すべてがうまくいくはずです。今年、私たちはビットコインエコシステムの大規模な爆発を待たなかったが、それでも私はビットコインエコシステムがこのサイクルの主役となると信じており、自信を持って 2025 年を迎えます。
もしあなたであれば、今年のビットコインエコシステムにどのようなキーワードを付けますか？
