スマートコントラクトの父Nic Carter：なぜ私はビットコイン戦略準備に反対するのか？

原文タイトル：私はビットコイン戦略準備に反対します、あなたもそうすべきです

原文作者：Nic Carter、Castle Island Venturesパートナー

原文翻訳：Luffy、Foresight News

最近、ビットコイン戦略準備（Strategic Bitcoin Reserve、SBR）の概念が広く注目され始めています。トランプはアメリカ政府が押収したビットコインを保持し続けることを主張していますが、一部の提案はさらに進んでおり、上院議員Lummisの最近の法案ではアメリカ政府が5年以内に100万枚のビットコインを購入することを提案しています。

ビットコイン愛好者は、戦略準備の主張がほぼ確定的であると考えています。しかし、私はそれがあまり可能性が低いと思います。ビットコイン戦略準備は良いアイデアではありません。私に説明させてください。

私たちは在庫、主権財産基金、または準備について話していますか？

まず、ビットコインの「準備」の概念を明確にする必要があります。トランプはナッシュビルのビットコイン会議で次のように約束しました。「私が当選した場合、私の政権、アメリカ合衆国は、アメリカ政府が現在保有している、または将来取得するすべてのビットコインを保持する方針を取ります……これは実際に国家ビットコイン戦略準備の中心となります。」

私はアメリカ政府がビットコインの在庫を保持するアイデアを強く支持していますが、より多くのビットコインを購入することには賛成しません。一部の提案では、政府がビットコインを大量に購入することを提案しています：約80万BTC（BPI）、100万BTC（Lummis）、さらには400万BTC（RFK Jr）。

上院議員Lummis、Michael Saylor、ビットコイン政策研究所などは「ビットコイン戦略準備（SBR）」について話しています。

上院議員Lummisの枠組みによると、アメリカ政府は5年以内に100万枚のBTCを購入し、少なくとも20年間保持します。彼の論理は「アメリカの金融地位を強化し、経済の不確実性と通貨の不安定さに対抗する」です。Lummisの法案は明確に、SBRが「ドルの地位を強化する」と述べており、過去の通貨時代の金と比較しています。

重要なのは、これらの提案をジョージ・セルジンが言った主権財産基金にビットコインを購入するというアイデアと区別することです。私の知る限り、SBRの主要な提唱者たちは、これを国家の投資ポートフォリオの一部として考えておらず、彼らは明確にビットコインをドルと結びつけており、ビットコインが実際にドルを強化すると示唆しています。これは、彼らがビットコインが積極的な役割を果たす通貨システムを想定していることを意味します。現在、ビットコインは外国為替準備と同じ役割を果たしていますが、将来的にはそれが新しい商品標準の実際の基盤になるかもしれません。

明確にする必要がありますが、私は現在保有されている押収されたビットコインを保持するアイデアには反対しません（これはトランプが最終的に取る政策だと思います）、さらにはビットコインを主権財産基金に入れるアイデアにも反対しません（アメリカには主権財産基金はありませんが）。逆に、私はビットコイン戦略準備を作成し、それに何らかの形で貨幣的役割を与えることに反対します。

ビットコイン準備はドルを強化するのではなく、弱体化させるでしょう。

私の主なポイントは、ビットコイン準備はドルを強化しないということです。他の国とは異なり、アメリカは世界の準備通貨であるドルを発行しています。他の国はビットコインを購入しようとすることができ、実際にそうしている国もいくつかあります。

もしあなたがロシアやイランであれば、特にアメリカが2022年にロシアの国債を押収した後、外貨準備に押収できない資産を追加することを考慮するのは合理的かもしれません。しかし、アメリカは自らドルを発行するため、ドルに対するリスクをヘッジする必要はありません。

ビットコインを購入し、その貨幣的役割を与えること（外貨準備としてでも、より重要な役割としてでも）は、アメリカが現在のドルベースのシステムに対する信頼を失ったことを意味します。

これは、アメリカ政府が不可換の法定通貨標準を放棄することを意味し、システムを混乱させることになります。現在、ドルはアメリカが世界の貿易の管理者としての役割、アメリカ経済の健全性、アメリカ政府の支払い能力、アメリカがハードパワーとソフトパワーを示す能力、アメリカの証券市場の深さ、そしてドルが世界の貿易と金融で普遍的であることなど多くの側面に「支えられています」。

もしアメリカ政府が突然「私たちはワシントンのコンセンサス全体を再考している」と転換すれば、市場は政府が一体どうしたのか疑い始めるでしょう。彼らはデフォルトを計画しているのか？彼らはブレトンウッズ体制の機関を解散させるのか？彼らは巨額の赤字と高金利を示唆しているのか？

明確にする必要がありますが、私は政府がこれらのことを考慮していないと思いますが、債券トレーダーはすぐに懸念を抱くでしょう。

あなたは、「私たちが話しているのは、比重としてビットコインを使う新しい金本位制への移行ではありません。私たちは単にいくつかのビットコインを購入し、それをアメリカのバランスシートに置くだけです。」と言うかもしれません。

市場はそうは見ていません。バランスシート上のビットコインが単なる象徴であるなら、それは非常に高価な象徴になります。現在の価格で1百万枚のビットコインは1000億ドルかかります。もちろん、アメリカ政府は価格に対して敏感でない買い手であることは周知の事実ですから、アメリカは最終的に1枚あたり100万ドルでこれらのビットコインを購入する可能性があり、つまり1兆ドルの支出になります。これは重大な支出であり、他のより意味のあることに使うべきです。

市場はビットコインの購入を象徴的なものとして捉えるのではなく、ビットコインが支えとなるドルが新しい商品標準に戻る第一歩と見るでしょう。

オースティン・キャンベルは、これが「ドルの消亡を加速させるだろう。なぜなら、アメリカが財政を適切に管理するつもりがなく、いずれビットコインで再評価する可能性があることを世界に示すことになるからだ」と言っています。

Lummis SBR提案の確率が1に収束し始めたと仮定します。あなたは金融市場が崩壊するのを見るでしょう。金利は大幅に急騰するでしょう。なぜなら、アメリカの債務投資者がアメリカがブレトンウッズ体制IIを完全に脱却しようとしているのかを疑い始めるからです。

地球上のすべての人の資本コストは急激に上昇し、インフレが悪化する可能性があります。金融市場が崩壊し、ビットコインが急騰することで、大規模な富の再配分が発生します。

言い換えれば、アメリカは短期的に現在の比較的安定した通貨体系を放棄し、黄金に基づかず、高度に変動する新興資産に基づく通貨標準に取って代わろうと考えています。これは債権者の間で徹底的な恐慌を引き起こすでしょう。

私の見解では、Lummisスタイルの準備が目標に近づくと、市場は狂乱し始め、トランプはその政策を撤回せざるを得なくなるでしょう。

BSRの支持者がビットコインに基づく新しい金本位制を確立することを主張していないと主張するかもしれませんが、彼らの声明された意図は非常に過激であり、準備が現実に近づくと国債市場は驚愕するでしょう。

政治的な観点から、SBRは賢明ではありません。

私は、ビットコイン戦略準備を設立することを提案するいかなる立法も議会で完全に機能しないと考えています。数週間前、私はワシントンで暗号通貨を支持する議員たちに会ったばかりで、それが私の直接的な経験です。議会の状況は厳しく、共和党はわずかな優位を得ただけです。彼らは党派の争いを理由に強制的に法案を通過させることはできず、共和党がこの件で投票するかどうかもわかりません。

準備戦略の支持者は、行政機関が法律を通さずに準備戦略の資金を調達できると主張しています。もちろん、行政機関は議会の事前承認なしにお金を使うこともできます。ビットコイン支持者は様々な方法を提案していますが、これらの方法はポイントを完全に捉えていません。行政命令で強制されたビットコイン準備は非民主的であり、議会が投票を通さなければ、次の政府で廃止される可能性が高いです。

行政機関は一方的に高コストの対外戦争を開始し、様々な秘密計画で資金を流用することができます。しかし、このような行動は非常に不人気であり、人々はそれが非民主的であると考えるでしょう。私たちの共和国の権力バランスは、大統領が行動を取ることを規定していますが、議会が権限（および予算）を付与します。私たちは独裁者に支配されてはいません。

議会が財布を管理しているため、重要な支出決定を下す際にはアメリカ市民に意見を求められます。

言い換えれば、家庭において、夫は妻が時々彼のクレジットカードを使って買い物をすることを気にしないかもしれません。しかし、彼女が新しい車や家を買うことを決定した場合、彼は確実に意見を求められたいと思います。もちろん、メカニズム的には、限度額が十分に高ければ、彼女は夫のクレジットカードで車を買うことができるかもしれません。しかし、これは要点を捉えていません。彼女はそのような重大な決定を下す際には夫の意見を求めるべきです。大統領は重要な支出に関しては議会の意見を求めるべきです（それによってアメリカ人民の意見を求めることになります）、そしてビットコイン準備は確実にこのカテゴリに属します。

「しかしトランプは権力を持っている」と言うかもしれません。事実はそうではありません。彼は数千億ドルを使ってビットコイン戦略準備を構築する権限を持っていません。ビットコイン戦略準備は選挙討論で取り上げられたこともなく、メディアでも意味のある形で登場していません。

彼はナッシュビルでの演説の中でビットコイン準備（すなわち、押収された既存のビットコインを保有すること）について言及しましたが、政府が追加でビットコインを購入することではありません。トランプは議会を迂回して政府資金をビットコインに使おうとしており、これは政治的に非常に不人気です。これは彼の限られた政治資本を消耗させるでしょう。トランプの agenda はビットコインだけではありません。私は、彼が一時的に準備の概念に興奮したとしても、政治的論理が最終的に彼に明確にさせると予想しています。

行政命令によってビットコインを強制的に購入するもう一つの問題は、簡単に実行できることは簡単に撤回できることです。そのような政策が人気がない場合、将来の民主党政府は間違いなく準備を即座に売却し、ビットコイン市場を混乱させるでしょう。

ビットコインユーザーが望むべきことは、ビットコイン準備または在庫が良いアイデアであるという民主的な合意であり、二党立法や憲法改正を通じてこの政策を実施することです。一般的に、意味のある通貨改革は立法を通じて実現されます。たとえば、1934年の（金準備法）やニクソンがブレトンウッズ体制Iを中止した後の1977年の（金条項決議）などです。

ビットコインユーザーは、ビットコイン準備が一時的なものでなく、持続可能であることを望むべきです。新しいトランプ政権が行政命令に基づく政策を実施しても、それは持続的ではありません。

アメリカ政府がビットコインを購入することは、公共の大きな疎外を引き起こすでしょう。

疑いなく、SBR政策はアメリカの納税者から裕福なビットコイン保有者への大規模な富の移転として見なされるでしょう。これは後退であり、大衆からは歓迎されません。ビットコイン保有者は比較的小さなグループです。連邦準備制度は2022年に、アメリカの成人のうちわずか8%が暗号通貨を保有していることを発見し、その中でも裕福な人々の割合が高いことがわかりました。

たとえSBRの資金源が何らかの財政的に「中立」な方法（たとえば、一部の金を売却するなど）でも、それはビットコイン保有者が得るべきではないと見なされるでしょう。これらの資金は他の何にでも使われるべきであり、ビットコイン保有者に振り分けられるべきではありません。

アメリカ人の一部に利益をもたらす重大な金融政策の変化は、ビットコインを持たない全ての人々をビットコイン保有者に反対させるでしょう。そして、現在ドルに明確な危機がないため、多くのアメリカ人がSBRの論理を理解しないのではないかと思います。

去ドル化が加速し、アメリカが何らかのデフォルトの窮地に陥り、金利が急騰し、多くの他の国がビットコインを準備資産として採用し始める場合、10年または20年後に人々の態度は異なるかもしれません。しかし、今日の状況はそうではありません。

もしあなたが覚えているなら、学生ローンの減免は非常に不人気でした。なぜなら、それは大学に通う能力のある中上層階級のアメリカ人への救済と見なされていたからです。（興味深いことに、エリザベス・ウォーレンは2019/2020年に学生ローンをキャンセルするために6400億ドルを単独で支出する計画を提案しましたが、最終的に議会に否決されました。）

バイデンの学生ローン免除計画は約4300万人のアメリカ人に利益をもたらします。このグループはビットコイン保有者よりも大きいです。そう考えると、ビットコイン準備によって引き起こされる騒動はさらに深刻になります。

現在、ビットコインの漸進的な有機的採用により、金融界はビットコインに対して関心を持ち始めています。準備戦略は一般のアメリカ人とビットコイン保有者を対立させ、ビットコインの採用に深刻な影響を与えるでしょう。

ビットコイン準備には「戦略的」目的はありません。

SBRの用語は理解しづらい、特に「戦略」という言葉です。アメリカ政府は、戦略的目的のために実際に使用される商品を多く保有しています。その中でも最も重要なのは、戦略的石油備蓄であり、石油市場を安定させる手段です。

称賛に値することに、バイデンは実際に高価格で大量の石油を売却し、その後再び購入して利益を上げました。私たちはまた、多くの暖房油、天然ガス、穀物、乳製品、コバルト、チタン、タングステン、ヘリウムなどの希少鉱物や医療機器を保有または蓄えてきました。

共通点は、これらの商品には何らかの産業用途があり、政府は緊急事態に備えてそれらを保持したいと考えています。

対照的に、ビットコインには産業用途がありません。アメリカ政府はビットコインが特定の価格レベルで取引される必要はありません。ビットコインの取引価格が1ドルでも100万ドルでも、政府にとっては何の違いもありません。ビットコインはキャッシュフローを生み出さないため、準備金は将来の負債の利息を支払うのに役立ちません。

ビットコインが果たすことができる唯一の「戦略的」役割は、アメリカ政府の既存の準備資産、つまり金や外貨と同等です。言い換えれば、何の役割もありません。ジョージ・セルジンが苦心して説明しているように、他の先進国と比較してアメリカの外貨準備は実際には相対的に小さいです。これは、ドルが真の自由変動通貨であり、アメリカはそのペッグを管理していないからです。1971年以降、アメリカが保有している約8130トンの金には関連する用途がありません。これらは純粋に歴史的遺産であり、伝統のために保有されています。ドルの為替レートを管理するための最後の重大な介入は20世紀80年代に行われました。

ビットコイン準備戦略の支持者は、金がドル体系において果たす役割を大幅に過大評価していることが多いです。結局のところ、ドル体系の普遍性について言えば、アメリカ政府のバランスシートはほとんど関係ありません。

ドルを支える真のものは：

· アメリカのGDPが成長し、生成される税収負債はドルでしか支払うことができません

· アメリカ政府と金融政策の信頼性と安定性

· アメリカの資本市場は世界で最も魅力的で流動的な市場であり、グローバル投資の集積地となっています。

· 貿易決済、大宗商品市場、外国為替市場、債務市場におけるドルの優位性がもたらすネットワーク効果

· アメリカは引き続き世界の覇権国および国際貿易と安全保障の守護者としての役割を果たします

金とビットコインは、今日のアメリカの通貨体系において全く重要ではありません。いつの日かそれらが役割を果たすかもしれませんが、現在の不可換標準は商品準備に基づいているわけではありません。

ビットコインなしでは不可？

なぜビットコインを準備するのか？他の何かではなく？ビットコイン保有者は説得力のある答えをまだ出していません。あなたは「ビットコインは価値がある（時価総額約2兆ドル）、世界的な流動性があり、多くの人々に保有されています」と言うかもしれません。そうすると、ビットコインはこの点で唯一無二ではありません。あなたはビットコイン準備を支持する論拠をAppleやNVIDIAの株も適用できるのではないかと示すことができますか？

「まあ、」あなたは言うかもしれません、「これは企業のキャッシュフローに対する債権であり、無記名資産ではありません。ビットコインは特別です、なぜなら押収できないからです。」しかし、AppleやNVIDIAが資産や知的財産を押収されるリスクに直面することはないと推測されます。これは別の国がアメリカ企業の株式を準備として取得することに反対する理由ですが、私たちが言っているのはアメリカ政府です。

ビットコイン準備を金ではなく選択するのは理にかなっていません。もしあなたがハード資産を再貨幣化し、それを通貨体系の基礎として使用したいのであれば、金が明らかな選択肢です。もし私たちが準備資産で「他の国に先んじたい」と考えているなら（SBRを支持する一般的な主張）、金は完璧な選択肢です。なぜなら、私たちが持っている金は他の誰よりも多いからです。単に金を再貨幣化すれば、私たちはすでに先んじています。

金も「無記名」資産の一種であり、所有権は何かの請求ではなく、単に金のバーや金塊を所有することに過ぎません。もしビットコイン保有者がアメリカ政府にブレトンウッズ体制IIの基準から撤退させ、1971年以前の商品の基準に戻るよう説得できれば、金は確かにより良い選択肢です。金は長い歴史を持ち、より多くの人がそれを保有しており、金の価値はビットコインの約9倍で、変動性もはるかに低く、私たちはすでにそれを持っているため、貨幣化するのははるかに安価です。

もしあなたが金がビットコインのような「高成長」資産ではないことが気に入らないのであれば、NVIDIA、Apple、またはMicrosoftの株のような急成長の資産を考慮することができます。アメリカが戦略的目的でどのような商品に投資するかを考えると、私の第一候補はAIデータセンターまたはチップ製造です。これらは明らかな戦略的目的に役立ち、経済的にも生産的です。その後、財務省または連邦準備制度のリソースを「産業政策」に使用することについて議論を始めます。

保守派とリベラル派の大多数は、政府がこのように上から下へのリソース配分を行うことに疑問を抱いており、民間セクターにこの問題を解決させることを望んでいます。私はバイデンの大規模なインフラ支出が非常に浪費的であると感じており、したがって政府が民間セクターにさらに侵入することには賛成しません。特に露骨なドルの発行を通じて。

通常、アメリカ政府は金利を設定する以外に市場に実際に介入することはありません；その役割はルールを設定し、システムを安定させることです。商品に政府の資金を投入して日内取引を行うことではありません。（これが多くの人がバイデンの戦略石油備蓄の売却に懐疑的である理由です。）私たちは市場に基づく資本主義経済であり、中央計画経済ではありません。商品ヘッジファンドを運営するのは政府の仕事ではありません。

これは民間セクターに任されており、政府は重要商品を備蓄する緊急の戦略的必要がある場合にのみ介入します。結局のところ、アメリカの民間セクターが価値のある商品や資産に投資すれば、アメリカ政府もキャピタルゲイン税から利益を得るでしょう。

今、SBRを構築するのは全く意味がありません。

なぜ今ビットコイン準備を作成するのか？今、ビットコイン準備を急務とする特別な理由は何ですか？ありません。ドルは崩壊しておらず、実際には繁栄しています。ドル指数は過去15年間上昇しており、これがアメリカの製造業やドル債務を持つ他の国に利益を損なう可能性があります。

世界の他の地域に対して、アメリカのGDPは成長しています。特にヨーロッパは緩やかに衰退しており、中国は改革開放以来初めての深刻な経済危機に直面しています。アメリカの株式市場は世界の他の地域を打ち負かしており、アメリカの株式市場は世界の株式市場の約50%を占め、これらの傾向は続くでしょう。

あなたは「しかしドルは金などのハード資産に対して下落しています。それは購買力が低下しており、私たちは変動の激しい高インフレの時代にいます。」と言うかもしれません。しかし、ドルは危機に直面しているようには見えません。

金利は過去10年よりわずかに高いですが、誰もアメリカ政府の支払い能力に恐怖を抱いていません。ドルは過去数十年で外貨準備に占める割合が減少していますが、実際の危機はありません。ドルは依然として世界で絶対的な優位性を占めており、どこにも潜在的な挑戦者は存在しません。死にかけているユーロや（管理された）人民元は、ドルの世界的な選択肢としての地位に挑戦する能力や野心を持っていません。

今日、SBRを真剣に議論する唯一の理由はトランプの選挙勝利です。ビットコイン愛好者は政治的な機会主義からこれを利用し、彼がより有利な規制を導入するだけでなく、国家レベルのビットコインの購入者になることを期待しています。

しかし、ビットコインの規模と流動性は、アメリカの準備ポートフォリオに影響を与えるにはまだ不十分であり、金本位制の下でそれが金のような通貨商品になる準備も整っていません。現在、その価値は約2兆ドルであり、金の価値は約17兆ドルです。ビットコインは依然として非常に不安定であり、明らかに記帳単位としては適していません。

ビットコイン保有者はより忍耐強くあるべきです。ビットコインはわずか15年のライフサイクルの中で非常に優れたパフォーマンスを示しており、重要なグローバル通貨資産になりつつあります。

時間が経つにつれ、そのボラティリティは緩和され（その時価総額と流動性は成長します）、それは政府がそのポートフォリオで検討するのにより適切な資産になるでしょう。しかし、現時点では、アメリカの通貨体系において意味のある役割を果たしていません。

ビットコイン準備は必ずしもあなたが望むものではありません

事実、ビットコイン準備を構築する必要はありません。アメリカはただ忍耐強く待つだけで、何の損失もありません。ビットコインが通貨化を続け、最終的に金に挑戦する場合、他の国がビットコインを主権財産基金の一部として使用し、国の通貨を「支持」するためにビットコインを使用し始めるなら、アメリカには行動を起こす時間は十分にあります。

アメリカの機関、投資家、個人が保有するビットコインは他の誰よりも多いです。もしアメリカ政府が本当にビットコインを望むのであれば、彼らはいつでもそれを取得する手段を十分に持っています。

彼らは公開市場でビットコインを購入することができます。私の見解では、彼らはより安価な方法、すなわち価格上限を設定し、民間所有権を禁止し、アメリカ人が保有するビットコインを強制的に換金することを選択する可能性が高いです。1933年に金に対して行ったように。

彼らはまた、国内プラットフォーム上で保有されているビットコインを単に押収することもできます。アメリカのカストディアンはこれまでで最大のカストディアンです。彼らはビットコイン採掘企業を国有化することもできます。彼らはキャピタルゲイン税を引き上げ、実物支払いを主張することもできます。彼らは大量のビットコインを保有している個人を逮捕し、彼らの資金を押収することもできます。彼らは約400万枚の量子攻撃を受けやすいビットコインを盗むために十分な量子計算のリソースを投入することができます。

「ちょっと待って……そういうことではない。」しかし、これが問題です。あなたはアメリカ政府がビットコインを取得する方法を決定することはできません。もしあなたが彼らにビットコインの利点を信じさせることに成功すれば、そして彼らが本当にビットコインを準備する決意を固めれば、彼らは政治的に最も有利な方法でそれを実現するでしょう。

これはアメリカのビットコイン保有者の最善の利益に必ずしも合致するわけではありません。彼らが1枚あたり100万ドルで100万枚のBTCを購入することと、他の方法で100万枚のビットコインを押収することの間で選択する場合、彼らはより効果的な方法を選ぶでしょう。

ビットコインがなければ、私たちはドルをどう支えるのでしょうか？

アメリカ政府の長期的な支払い能力は間違いなく懸念されています。債務対GDP比率は歴史的最高水準の120%に近づいています。利息コストのGDPに占める割合は60年で最高レベルに達しており、まだ上昇を続けています。連邦の純支出のGDPに占める割合は、過去100年間で最高水準であり、第二次世界大戦中およびその後の水準に次いでいます。

赤字はCOVID-19パンデミックの高水準から低下しましたが、依然として高止まりしており、景気後退が訪れれば、ほとんど余裕がありません。過去4年間の無計画な支出はインフレの爆発を引き起こし、私たちはまだそれに対処しています。

過去25年間で、ドルは世界の外貨準備におけるシェアが70%から60%に減少しています。アメリカが2022年にロシアの準備を押収した後、特定の買い手はアメリカ国債の購入に慎重になっています。

これらすべては、ドルに長期的な問題がある可能性を示唆していますが、迫っている危機はないようです。もし私たちが経済的な後退に直面し、政府が大規模な刺激支出を行えない状況に陥れば、事態は変わるかもしれません。金利はかなり高くなっており、私たちは巨額の赤字に直面しています。

私が決定するなら、私は以下のことを行います：

· あらゆる手段を尽くしてGDP成長を促進します。これはより安価なエネルギー、高成長業界である人工知能を育成し、民間セクターを解放することを意味します。

· 赤字を減らすために政府支出の規模を削減します。政府支出の浪費の程度は、民間市場での同等の資本よりもはるかに高いです。

· ドル市場への政治的干渉を制限すること、例えば、ドルの制裁権とその国際的な効用が対立することを認識すること

· インフレを一定期間持続させ、実質的な債務負担を軽減すること

良いニュースは、就任予定の財務長官Scott Bessentの3-3-3計画が基本的にこれを実現するということです。私たちはビットコインを必要としません。

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