記事の転載元：マンキュー・ブロックチェーン

導入

2024年12月6日、香港は画期的な(ステーブルコイン法案)を公布し、デジタル資産業界において重要な一歩を踏み出しました。この動きは、香港がグローバルなデジタル資産規制のリーダーとしての地位を強化したいという野心を示しており、この新興市場の複雑性に対応する他の法域のモデルとなることを目指しています。

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ステーブルコインは伝統的な金融とブロックチェーン技術の架け橋として称賛され、世界的に急速に成長しており、その価格の安定性や決済、送金、分散型金融における応用の可能性が広く利用されています。しかし、包括的な規制の欠如は、システミックリスクから消費者保護の問題まで、ステーブルコインの脆弱性を露呈させ、政策立案者が行動を取らざるを得なくしています。

提案された立法は微妙なバランスを求めています：Web3経済の成長を促進しつつ、金融の安定性を確保し、公共の信頼を守ること。しかし、これが成功することができるのでしょうか？この記事では、このフレームワークが香港が急成長するステーブルコイン市場での革新と慎重さという二重の目標を維持できるかどうかを深く分析します。

規制の必要性

法定通貨に連動するステーブルコイン（“FRS”）の規制は、安全で革新的な金融エコシステムを促進する上で重要です。規制の透明性の主要な利点の1つは、投資家の信頼を高めることです。明確なルールを策定することで、規制当局はステーブルコイン発行者の運営をより透明にし、詐欺や管理不全のリスクを減らし、本来はためらっていた機関や個人投資家を引き寄せることができます。

さらに、ステーブルコインの規制はシステミックリスクを防ぐ上で重要な役割を果たしています。特に法定通貨に連動するステーブルコインは、金融システムにますます組み込まれ、支払い、取引、流動性管理の手段となっています。規制がなければ、突発的な償還、操作の失敗、ボラティリティ担保への依存などの問題が従来の金融市場に波及し、より広範な経済の安定に影響を与える可能性があります。

規制はまた、グローバルな基準との一貫性を促進し、クロスボーダーの相互運用性を実現し、国際的な利害関係者の信頼を高めます。EUは(暗号資産市場（MiCA）)規則を通じて、米国もステーブルコインに関する立法を進めており、規制フレームワークの策定に向けた方向に進んでいます。香港の提案された法律は、これらの取り組みと一致することで、グローバルに責任ある革新のモデルを確立しようとしています。

著名な金融センターとして、香港がこの立法を採用することで、東西間のゲートウェイとしての地位をさらに強化しました。投資家保護、金融の安定性、規制の一貫性を優先することで、香港のこの動きは、前向きで国際競争力のある金融センターとしての地位を強化し、Web3分野の革新者や投資者を引き寄せています。

課題とトレードオフ

香港がステーブルコイン規制のリーダーを目指す中で、提案されたフレームワークは重要な課題とトレードオフに直面しています。これらの課題には、厳格な規制と革新促進のバランスを取る方法や、グローバルに調整された複雑な環境でデジタル資産エコシステムの急速な発展をナビゲートすることが含まれます。

革新の潜在的障害

(ステーブルコイン法案)は法定通貨に連動するステーブルコイン（FRS）に厳格な許可とコンプライアンス要件を課しています。このアプローチは透明性、消費者保護、システムの安定性を確保する上で重要ですが、小規模または新興の市場参加者を排除する可能性があります。スタートアップは通常、Web3分野の革新の温床ですが、高額な監査費用、厳格なガバナンス要件、資本充足性要件に苦しむ可能性があります。

例えば、EUのMiCAフレームワークには詳細なコンプライアンス義務が含まれています。一部のスタートアップは、これらの負担を回避するために、スイスやドバイのような規制が緩い地域に会社を移転することを選択しています。香港の規制コストが過剰と見なされる場合、同様の課題に直面し、才能や革新が流出する可能性があります。

また、規制捕獲のリスクが存在します。つまり、市場が大規模で資源の豊富な企業によって支配される可能性があります。たとえば、米国では、Circle（USDCの発行者）などの重要な参加者がより厳格な規則を求めてロビー活動を行っており、これらの規則は小規模な競争者にとって達成が難しいものかもしれません。香港がこの軌道に沿って発展すれば、寡占市場が形成され、ステーブルコインの設計や応用の革新が抑制される可能性があります。

グローバル調整の役割

ステーブルコインはその国境を越えた運用の特性から、グローバルな規制フレームワークの一貫性が必要であり、その全潜在能力を発揮するために必要です。過去には異なる規制フレームワークが課題を引き起こしました。たとえば、米国の進化するステーブルコイン規制アプローチは、銀行レベルの準備要件を重視しており、日本のシステムとは大きく異なり、日本では認可された銀行と信託会社のみがステーブルコインを発行することが許可されています。このような断片化された規制体系は相互運用性を妨げ、国際貿易や送金におけるステーブルコインの効用を低下させています。

香港はこれらの複雑な問題に慎重に対処する必要があります。中国とグローバル金融システムの間のゲートウェイとして、香港にはMiCAや金融安定化委員会のステーブルコインに関する推奨事項など、グローバル基準と一致する独自の機会があります。しかし、国際基準と接続できない場合、香港の地元発行者は孤立し、国際市場との相互作用に影響を与える可能性があります。逆に、柔軟でありながら国際的に整合したフレームワークは、香港の信頼できるデジタル資産センターとしての評判を高めることができるでしょう。

マンキュー弁護士の要約

香港の(ステーブルコイン法案)はデジタル資産規制の発展における重要な瞬間を示しており、この変革的な産業における香港のリーダーシップの野心を反映しています。透明性、安定性、投資者保護を強調することで、この立法はステーブルコインエコシステムの繁栄のための堅固な基盤を築いています。しかし、法案の成功は金融の完全性を保護し、革新を促進する間の微妙なバランスを見つける方法に依存しています。

このテーマは重要です——香港だけでなく、世界のステーブルコイン市場にとっても。このフレームワークは、安定性を確保しながら革新を促進する規制の優れたモデルとなるのか、それとも過度の制約が成長を抑え、機会が他の地域に流れる警告事例となるのか？

答えは実行力、適応性、グローバルな協力にあります。世界中が注目しており、香港は業界のゴールドスタンダードを確立する機会があります。