原文タイトル：2025年暗号市場展望
原文出典：Coinbase
原文翻訳：Felix, PANews
2025年に向けて、暗号市場は変革的な成長を迎えるでしょう。機関採用率の向上とさまざまな分野でのユースケースの拡大に伴い、資産クラスの成熟度は引き続き推進力を得ています。過去一年間で、現物ETFがアメリカで承認され、金融商品のトークン化が大幅に増加し、安定したコインが急増し、さらにグローバルな支払いフレームワークに統合されています。
この目標を達成するのは容易ではありません。これらの成功を長年の努力の成果と見なすのは簡単ですが、ますます多くの人が、これは実際には壮大な旅の始まりに過ぎないと考えています。
わずか1年前には、この資産クラスは金利上昇、規制の打撃、不確定な前進の道でつまずいていましたが、暗号通貨の進展はさらに印象的です。これらすべての課題に直面しながらも、暗号通貨は強固な代替資産となり、暗号通貨の回復力を証明しました。
しかし、市場の観点から見ると、2024年の上昇トレンドは過去のブルマーケットサイクルとはいくつかの明らかな違いがあります。そのいくつかは表面的なものです：「Web3」はより適切な「オンチェーン」に置き換えられました。より深刻な影響もあります：ファンダメンタルへの需要がストーリードリブンの投資戦略の影響力を置き換え始めています。その一因として、機関の参加度の向上があります。
さらに、ビットコインの主導的地位の急増だけでなく、DeFiの革新もブロックチェーンの境界を押し広げ、新しい金融エコシステムの基盤を手の届くところにしています。世界中の中央銀行や主要金融機関は、暗号技術が資産の発行、取引、記録保存などをどのようにより効率的にするかについて議論しています。
未来を展望するにあたり、現在の暗号領域には多くの有望な展開が見られます。破壊的な最前線では、私たちは分散型のピアツーピア取引所、分散型予測市場、暗号ウォレットを装備した人工知能（AI）エージェントに注目しています。機関の側では、安定したコインと支払い（暗号と法定銀行ソリューションをより密接に結びつけること）、低担保のオンチェーン貸出（オンチェーンの信用スコアによって推進される）や、コンプライアンスに基づくオンチェーンの資本形成の大きな可能性があります。
暗号通貨の認知度は非常に高いですが、その新しい技術構造により、多くの人々にとってこの技術は依然として不明瞭です。しかし、技術革新はこの状況を変えることが期待されており、ますます多くのプロジェクトがブロックチェーンの複雑さを抽象化し、スマートコントラクト機能を強化することに焦点を当てています。この分野での成功は、暗号通貨への新規ユーザーのアクセス性を拡大する可能性があります。
一方、アメリカは2024年により明確な規制基盤を打ち立て、11月の選挙よりも早く進展を遂げており、2025年にはさらなる進展の基盤を築く可能性があります。これは、デジタル資産が主流金融において確固たる地位を占めるのを固めることができます。
規制と技術の風景が進化するにつれて、暗号エコシステムは大幅な成長が見込まれ、より広範な採用がこの業界をその潜在能力に近づけると予想されています。2025年は重要な年となり、その突破口と進展は今後数十年の暗号業界の長期的な発展経路を形作るのに役立つと考えられています。
テーマ1：2025年マクロロードマップ
連邦準備制度が望むこと、連邦準備制度が必要とすること
トランプが2024年のアメリカ大統領選挙で勝利することは、24年Q4の最も重要な暗号市場の触媒であり、ビットコインを4〜5標準偏差押し上げました（3か月の平均値と比較して）。しかし、未来を展望すると、短期的な財政政策の反応は、金融政策の長期的な方向性ほど意義深くはないと考えられ、特に連邦準備制度の重要な時を迎える中で。しかし、両者を分けることはそれほど簡単ではないかもしれません。連邦準備制度は2025年に引き続き金融政策を緩和することが予想されますが、そのペースは次の財政政策の拡張性に依存する可能性があります。減税や関税がインフレを押し上げる可能性があるため、全体のCPIは前年比で2.7%に低下したものの、コアCPIは依然として3.3%近くにとどまっており、連邦準備制度の目標を上回っています。
いずれにしても、連邦準備制度は現在の水準からインフレを抑制することを望んでおり、これは価格を上昇させる必要があるが、現在からスローダウンすることで、別の使命である完全雇用の達成を助けることを意味します。一方、家庭は過去2年間の価格上昇の痛みを経験した後、価格の低下を求めてきました。しかし、価格の下落は政治的には一時的な対策である可能性がありますが、悪性の循環に陥る可能性があり、最終的には経済的な衰退を引き起こすことになります。
それにもかかわらず、長期金利の低下とアメリカ例外論2.0のおかげで、ソフトランディングが現在の基本的な状況のようです。この時点で、連邦準備制度の利下げは単なる形式であり、信用条件はすでに緩和されており、これは今後1〜2四半期の暗号通貨のパフォーマンスを支える背景となります。一方、経済内でより多くのドルが流通する中、次期政府が予想する赤字支出（もし実現すれば）は、より大きなリスクテイク（暗号通貨の購入）に転じると予想されます。
史上最も暗号通貨を支持するアメリカ合衆国議会
規制の曖昧さと長年戦ってきた後、アメリカの次期立法会議は暗号業界の規制の明確さを高める可能性があります。この選挙はワシントンに対して強いメッセージを送っており、現在の金融システムに対する国民の不満と変革への欲求を示しています。市場の観点からは、下院と上院の両党が暗号通貨を支持していることから、アメリカの規制は2025年に「逆風」から「追い風」に変わる可能性があります。
新しい議論の一つは、戦略的ビットコイン準備金の構築の可能性です。ビットコインナッシュビル会議の後、上院議員Cynthia Lummis（WY）は、2024年7月にビットコイン法案を提出し、ペンシルベニア州ビットコイン戦略的準備金法案を提出しました。これが通過すれば、州の財務長官が最大10%の一般基金をビットコインや他の暗号に基づくツールに投資できるようになります。ミシガン州とウィスコンシン州はすでに年金基金に暗号通貨や暗号通貨ETFを保有しており、フロリダ州もそれに続いています。しかし、戦略的ビットコイン準備金の構築には、連邦準備制度の資産負債表上で保有できるビットコインの量に法律的制限があるなどの課題があるかもしれません。
一方、アメリカは規制の進展を目指す唯一の司法管轄区域ではありません。世界的な暗号需要の増加も国際的な規制競争の風景を変えています。欧州連合の暗号資産規制市場（またはMiCA）は段階的に実施され、この業界に明確な枠組みを提供しています。多くのG20諸国やイギリス、アラブ首長国連邦、香港、シンガポールなどの主要な金融センターも、デジタル資産に適応したルールを積極的に策定し、イノベーションと成長に有利な環境を創出しています。
暗号ETF 2.0
アメリカが現物ビットコインとイーサリアムの取引所取引製品と基金（ETPおよびETF）を承認することは、暗号経済の分水嶺であり、設立以来（約11ヶ月）で307億ドルの純流入がありました。これは、2004年10月にSPDRゴールドシェアETF（GLD）が導入された後、初年度に引き付けた48億ドル（インフレ調整後）をはるかに上回ります。ブルームバーグによれば、これにより「過去30年に導入された約5500の新しいETFの中で、上位0.1%にランキングされました。」
ETFは新しい需要のアンカーを構築することでBTCとETHの市場ダイナミクスを再構築し、ビットコインの主導権を年初の52%から2024年11月の62%に押し上げました。最新の13-Fファイルによると、現在ほぼすべてのタイプの機関がこれらの製品の保有者であり、寄付基金、年金基金、ヘッジファンド、投資顧問、ファミリーオフィスが含まれています。同時に、これらの製品にアメリカの規制オプションを導入すること（2024年11月）は、リスク管理を強化し、これらの資産のコスト効率を向上させる可能性があります。
未来を展望すると、業界の焦点は発行者が取引所で取引される製品の範囲を拡大する可能性に向けられています。これにはXRP、SOL、LTC、HBARなどの他のトークンが含まれますが、潜在的な承認は短期的に限られた資産群に対してのみポジティブな影響をもたらす可能性があります。しかし、アメリカのSECがステーキングETFを許可するか、現金ではなく実物のETF株を作成および償還する権限を取り消すとどうなるかがより注目されます。後者の承認は、承認参加者（AP）が買いまたは売りの注文を受けるタイミングと、発行者が対応する株式を作成または償還できる間の決済遅延を引き起こします。この遅延は、画面上のETF株価と実際の純資産価値（NAV）との間にずれを生じさせます。
実物の作成と償還を導入することで、株価と資産の純価値の間の価格の一貫性が改善されるだけでなく、ETF株式のスプレッドを縮小するのにも役立ちます。つまり、参加者（AP）はビットコインの取引価格を上回る現金の見積もりを行う必要がなくなり、コストを削減し、効率を向上させます。現在、現金ベースのモデルには、BTCとETHの継続的な売買に関連する他の影響もあります。たとえば、価格の変動が激しくなり、課税結果が引き起こされる可能性があるため、これらの影響は実物取引には適用されません。
安定したコイン、暗号通貨の「キラーアプリケーション」
2024年、安定したコインは大幅な成長を遂げ、総時価総額は48%増加し、1930億ドルに達しました（2024年12月1日現在）。市場分析家の中には、現在の軌道に基づいて、この業界は今後5年間で近く3兆ドルに成長する可能性があると考える者もいます。これが高く見えるかもしれませんが、この評価は現在の暗号通貨全体の規模と同等であり、アメリカのM2総供給量21兆ドルの約14%に過ぎないことを考慮する必要があります。
暗号通貨の次の本当の採用は、安定したコインと支払いから来る可能性があり、これが過去18か月間この分野に対する関心の急増を説明できます。従来の方法と比較して、それらはより迅速で安価な取引を促進することができ、多くの支払い会社が安定したコインインフラを拡大することを望むようになり、デジタル支払いと送金の利用率が向上しています。実際、安定したコインの主要なユースケースが取引だけでなく、グローバルな資本移動とビジネスになるのを早く見ることができるかもしれません。しかし、より広範な金融アプリケーションの他に、安定したコインがアメリカの債務負担問題を解決する能力も政治的な関心を引き起こしています。
2024年11月30日現在、安定したコイン市場は約27.1兆ドルの取引を完了しており、これは2023年同期の11か月で9.3兆ドルのほぼ3倍に相当します。これには大量のピアツーピア（P2P）送金や国境を越えた企業間（B2B）支払いが含まれています。企業や個人はますますUSDCのような安定したコインを利用して規制要件を満たし、VisaやStripeなどの支払いプラットフォームとの広範な統合を進めています。Stripeは2024年10月に安定したコインインフラ企業Bridgeを11億ドルで買収し、これはこれまでの暗号業界での最大の取引です。
トークン化革命
rwa.xyzのデータによると、2024年にトークン化が大きな進展を遂げ、トークン化された現実世界の資産（RWA）は2023年末の84億ドルから2024年12月1日の135億ドルに成長し、60%以上の成長を遂げました。複数のアナリストの予測は、今後5年間でこの業界が少なくとも2兆ドルに成長する可能性があり、最大で30兆ドルに成長する可能性があると示しています。これは、ほぼ50倍の成長を意味します。資産運用会社やベイラードやフランクリン・テンプルトンなどの伝統的な金融機関は、許可されたブロックチェーンと公共ブロックチェーンで政府証券や他の伝統的な資産をトークン化することをますます受け入れており、ほぼ即時の国境を越えた決済と24時間年中無休の取引を実現しています。
機関はこのようなトークン化資産を、他の金融取引（例えば、デリバティブ取引に関与するもの）の担保として使用しようと試みており、操作を簡素化（例えば、追加保証金）し、リスクを低減します。さらに、RWAのトレンドは、アメリカ国債やマネーマーケットファンドなどの資産を超え、プライベートクレジット、商品、社債、不動産、保険の分野にも魅力を得ています。最終的に、トークン化はそれをチェーン上に導入することで、全体的なポートフォリオの構築と投資プロセスを簡素化できる可能性がありますが、これには数年かかるかもしれません。
もちろん、これらの努力は、複数のチェーンにまたがる流動性の分散や持続的な規制障壁など、一連の独自の課題に直面していますが、これらの両方の面で顕著な進展が見られています。トークン化は漸進的かつ持続的なプロセスであると予想されていますが、その利点の認識は明確です。この時期は、企業が常に技術の進歩の最前線にいることを確保するための実験を行うのに最適な時期です。
DeFiの復興
DeFiは死んだ。DeFi万歳。DeFiは前回のサイクルで大打撃を受けましたが、一部のアプリはトークンインセンティブを利用して流動性を誘導し、持続不可能な収益を提供しました。しかし、現実世界のユースケースと透明なガバナンス構造を結び合わせた、より持続可能な金融システムが登場しました。
アメリカの規制の変化はDeFiの見通しを再活性化する可能性があります。これには、安定したコインを管理するためのフレームワークの確立や、特にオフチェーンとオンチェーンの資本市場間の相乗効果がますます強化されている状況で、従来の機関投資家がDeFiに参加するための道筋が含まれる可能性があります。実際、DEXは現在CEX取引量の約14%を占めており、2023年1月の8%から増加しています。より友好的な規制環境に直面して、分散型アプリケーション（dApps）がトークン保有者とプロトコル収入を共有する可能性も高まっています。
さらに、暗号通貨が金融サービスを破壊する役割も重要人物によって認識されています。2024年10月、連邦準備制度理事Christoper Wallerは、DeFiが集中型金融（CeFi）を大いに補完する方法について議論し、分散台帳技術（DLT）がCeFiの記録保存をより迅速かつ効率的にすることができ、スマートコントラクトがCeFiの能力を高めることができると考えています。彼はまた、安定したコインが支払いに有利であり、取引プラットフォーム上で「安全資産」として機能する可能性があるが、流動性の危機や違法な資金調達などのリスクを軽減するために準備金が必要であることを認識しています。これらすべては、DeFiが暗号ユーザー層を超えて急速に拡大し、伝統的金融（TradFi）により多く参加する可能性があることを示唆しています。
テーマ2：破壊的パラダイム
Telegram取引ボット：暗号通貨の隠れた利益の中心
安定したコインとネイティブL1の取引手数料の後、Telegramの取引ボットは2024年に最も収益性の高い分野となり、プロトコルの純収入においてAaveやMakerDAO（現在のSky）などの主要なDeFiプロトコルを上回りました。これは主に取引とメムコインの活動の増加の結果です。実際、メムトークンは2024年において総時価総額の成長を基準に最も良いパフォーマンスを示した暗号トラックであり、メムトークンの取引活動（Solana DEXで）は2024年第4四半期を通じて急増しています。
Telegramボットは、これらのトークンを取引するためのチャットベースのインターフェースです。ホスティングウォレットはチャットウィンドウ内で直接作成され、その後ボタンやテキストコマンドを介して資金を注入し、管理できます。2024年12月1日現在、ボットユーザーは主にSolanaトークン（87%）に焦点を当てており、次にEthereum（8%）、そしてBase（4%）が続きます。
ほとんどの取引インターフェースと同様に、Telegramボットは各取引から最大1%の手数料を得ています。しかし、彼らが取引する資産の価格変動性のため、ユーザーは高額な手数料に対して敏感でないかもしれません。12月1日現在、収入が最も高いボットPhotonは、年初からの手数料が2.1億ドルに達し、Solanaの最大のメムコイン発射装置Pumpの2.27億ドルに近づいています。他の主要なボット、TrojanとBONKbotもそれぞれ1.05億ドルと9900万ドルの相当な利益を得ています。それに対して、Aaveの2024年全体のプロトコル収入は7400万ドルです。
これらのアプリケーションの魅力は、特に取引所に上場していないトークンに対するDEX取引の使いやすさにあります。多くのボットが「スナイプ」トークンや統合された価格アラートなどの追加機能も提供しています。Telegramの取引体験はユーザーにとって非常に魅力的であり、Trojanユーザーの約50%が4日以上維持されています（使用初日で停止するユーザーはわずか29%）で、各ユーザーは188ドルの高い平均収入をもたらしています。Telegramの取引ボット間の競争がますます激化する可能性がありますが、2025年にはTelegramボット（および以下で議論される他のコアインターフェース）が主要な利益センターであり続けるでしょう。
予測市場：賭け
予測市場は2024年のアメリカ大選での最大の勝者の一つとなる可能性が高く、Polymarketなどのプラットフォームは、選挙結果をより正確に予測する民間調査データを上回るパフォーマンスを示しています。これはより広範な暗号技術の勝利であり、ブロックチェーンを使用する予測市場は、従来の民間調査データに比べて著しい利点を示し、技術の潜在的な差別化されたユースケースを示しています。予測市場は、暗号技術が提供する透明性、速度、グローバルなアクセスを示すだけでなく、そのブロックチェーン基盤は、論争を解決し、結果に基づく自動支払い決済を可能にします。
多くの人がこれらのdappの関連性が選挙後に消えると考えている一方で、彼らの用途はスポーツやエンターテイメントなど他の分野に拡大しています。金融分野では、インフレや非農業雇用データなどの経済データの発表に伴う従来の調査と比較して、これらはより正確な感情指標であることが証明されており、選挙後も引き続き機能し関連性を保つ可能性があります。
ゲーム
オンチェーン資産と市場は変革的な影響をもたらす可能性があるため、ゲームは長らく暗号領域の中心的なテーマとなっています。しかし、現時点で暗号ゲームに忠実なユーザー群を惹きつけることは、大多数の伝統的成功ゲームの特徴であるため、挑戦を伴います。多くの暗号ゲームユーザーの動機が利益志向であり、ゲームを楽しむためではないためです。さらに、多くの暗号ゲームはウェブブラウザに基づいており、観客が暗号通貨愛好者に制限されていることが多いです。
しかし、前回のサイクルと比較して、暗号通貨を統合したゲームには大きな進展があります。このトレンドの中心は、初期のクリプトパンク精神「完全にチェーン上でゲームを所有する」から、選択的に資産をチェーン上に置くことにシフトし、ゲームプレイ自体に影響を与えることなく新機能をアンロックすることです。実際、多くの優れたゲーム開発者は、今ではブロックチェーン技術をマーケティングツールとしてではなく、便利なツールとして見ています。
一人称射撃とバトルロイヤルゲーム（Off the Grid）はこのトレンドの典型例です。リリース時、ゲームのコアブロックチェーンコンポーネント（Avalancheサブネット）は依然としてテストネットにありましたが、Epic Gamesで最も人気のある無料ゲームとなっています。その核心的な魅力は、ブロックチェーントークンやアイテム取引市場ではなく、そのユニークなゲームメカニクスにあります。重要なのは、このゲームが暗号統合ゲームがより広範な市場の魅力を得るために流通チャネルを拡大する道を開いたことです。Xbox、PlayStation、PC（Epic Gamesストアを通じて）で利用可能です。
モバイルデバイスも、ネイティブアプリや埋め込まれたアプリ（Telegramのミニゲームなど）を含む暗号ゲームの重要な流通チャネルです。多くのモバイルゲームも選択的にブロックチェーンコンポーネントを統合しており、大部分の活動は実際には中央集権的なサーバーで実行されています。一般的に、これらのゲームは外部ウォレットを設定することなくプレイでき、参入障壁を減少させ、暗号に不慣れな人々もこれらのゲームを楽しめるようにしています。
暗号と伝統的なゲームの境界は引き続き曖昧になっていくかもしれません。今後リリースされる主流の「暗号ゲーム」は、暗号技術に焦点を当てるのではなく、技術を組み込むことで、洗練されたゲームプレイと流通を強調します。つまり、これは暗号通貨がより広く採用されることにつながる可能性がありますが、流動トークンに対する需要にどのように直接的に転換されるかは明確ではありません。ゲーム内の通貨は、異なるゲーム間で隔離される可能性が高いです。
分散型現実世界
分散型物理インフラストラクチャネットワーク（DePIN）は、リソースネットワークの構築を促進することで「現実世界」の配分問題を潜在的に変えることができます。つまり、DePINは、通常このようなプロジェクトに関連する初期のスケール経済を克服することが理論上可能です。DePINプロジェクトの範囲は、コンピューティング能力からセルラータワー、エネルギーにまで及び、これらのリソースを統合するより弾力的でコスト効率の良い方法を創出しています。
最も典型的な例はHeliumで、これは地元のセルラーホットスポットを提供する個人にトークンを分配しています。ホットスポットプロバイダーにトークンを発行することで、Heliumはアメリカ、ヨーロッパ、アジアの大都市地域にカバレッジマップを立ち上げることができました。これは、セルラータワーの建設や配布にかかるコストをかけることなく、また多額の初期資金を投資することもありません。代わりに、初期の採用者の動機は、トークンを通じてネットワークそのものの早期の露出と権利を得ることです。
これらのネットワークの長期的な収益性と持続可能性は、状況に応じて評価されるべきです。DePINはリソース配分の万能薬ではなく、業界の痛点は大きく異なる可能性があります。例えば、分散型戦略の追求が特定の業界に適さない場合や、その業界の一部の問題しか解決しない可能性があります。この分野では、ネットワーク採用、トークンの効用、生成される収益の間に幅広い差異が存在する可能性があり、これらはターゲットにした根底の業界に関連している可能性があり、使用する基盤となる技術ネットワークとは関係がありません。
人工知能、真の価値
人工知能（AI）は、従来の市場と暗号市場の投資家が注目する重要な焦点です。しかし、AIが暗号通貨に与える影響は多岐にわたり、そのストーリーはしばしば変化します。初期段階では、ブロックチェーン技術はAI生成コンテンツとユーザーのデータソースの問題（つまり、データの真実性を追跡する）を解決することを目的としていました。AI駆動の意図駆動アーキテクチャも、暗号ユーザー体験の潜在的な改善と見なされています。後に、焦点はAIモデルの分散トレーニングと計算ネットワーク、暗号駆動のデータ生成と収集に移ります。最近では、暗号ウォレットを制御し、ソーシャルメディアを通じてコミュニケーションを行う自律型AIエージェントに注目が集まっています。
人工知能が暗号通貨に与える包括的な影響は不明ですが、さまざまなストーリーの急速な循環からそのことが見て取れます。しかし、この不確実性は、人工知能が暗号通貨にもたらす潜在的な変革を弱めることはありません。人工知能技術は新たな突破口を次々と実現しており、技術的でないユーザーも人工知能アプリケーションをますます利用しやすくなっており、創造的なユースケースの発展を加速するでしょう。
最大の問題は、これらの変化がどのようにトークンと企業の株式の持続的な価値の蓄積として具現化されるかを特定することです。例えば、多くの人工知能エージェントは従来の技術上で動作しており、短期的な「価値蓄積」（すなわち市場の注目）はメムコインに流れ、基盤となるインフラストラクチャには流れません。インフラストラクチャ層に関連するトークンも価格が上昇していますが、それらの使用の成長は通常、同時期の価格上昇に遅れを取ります。ネットワーク指標に対して、価格の上昇速度は投資家が暗号通貨の中で人工知能の成長をいかに捕捉するかについて強い合意を欠いていることを反映しています。
テーマ3：ブロックチェーンメタゲーム
マルチチェーンの未来かゼロサムゲームか？
前回のブルマーケットサイクルからの大きなテーマの一つは、L1ネットワークの人気です。新しいネットワークは、取引コストの引き下げ、再設計された実行環境、遅延の最小化においてますます競争しています。高品質なブロックスペースが依然として不足している中で、L1スペースは現在、一般的なブロックスペースの過剰に拡大しています。
追加のブロックスペース自体は必ずしもより価値があるわけではありません。しかし、活気に満ちたプロトコルエコシステム、活発なコミュニティ、動的な暗号資産が組み合わさることで、特定のブロックチェーンが追加の手数料を得ることができる場合があります。例えば、イーサリアムは依然として高価値のDeFi活動の中心であり、2021年以降、メインネットの実行能力は向上していません。
それにもかかわらず、投資家はこれらの新しいネットワークでの潜在的な差別化エコシステムに引きつけられていますが、差別化の門は高くなっています。Sui、Aptos、Seiのような高性能チェーンは、Solanaと市場シェアを争っています。
歴史的に、DEX取引はチェーン上の手数料の最大の推進力であり、強力なユーザーログイン、ウォレット、インターフェース、資本を必要とし、活動と流動性が増加するサイクルを形成します。この活動の集中は通常、異なるチェーンにわたる勝者の独占をもたらします。しかし、未来は依然としてマルチチェーンである可能性があり、異なるブロックチェーンアーキテクチャはさまざまなニーズに応えるユニークな利点を提供します。アプリチェーンやL2ソリューションは特定のユースケースに対してカスタマイズされた最適化と低コストを提供できますが、マルチチェーンエコシステムは専門化を可能にしつつ、ブロックチェーン全体のより広範なネットワーク効果と革新の恩恵を享受します。
L2のアップグレード
L2の拡張能力が指数関数的に増加しているにもかかわらず、Ethereumを中心としたロールアップのロードマップに関する議論は続いています。批判には、L2がL1活動を「抽出」すること、流動性とユーザー体験の分散が含まれています。特に、L2はイーサリアムネットワークの手数料の低下と「超音波通貨」ストーリーの消失の根源と見なされています。L2議論の新しい焦点も次第に明らかになってきており、分散型のトレードオフや異なる仮想マシン環境（EVMの潜在的な断片化）などが含まれています。
それにもかかわらず、ブロックスペースの追加とコスト削減の観点から、L2はある程度の成功を収めています。2024年3月のイーサリアムDencun（Deneb+Cancun）アップグレードでblob取引が導入され、平均L2コストが90%以上削減され、イーサリアムL2の活動が10倍に増加しました。さらに、さまざまな実行環境とアーキテクチャがETHベースの環境での実験を可能にしており、これはL2中心のアプローチの長期的な利点です。
しかし、このロードマップには短期的な欠点もあります。クロスロールアップの相互運用性と一般的なユーザー体験がより難しくなり、特にETHの異なるL2間の違いを完全には理解していない初心者にとってはなおさらです。実際、ブリッジの速度とコストが改善されているにもかかわらず、ユーザーは最初にクロスチェーンブリッジと相互作用する必要があり、全体的なチェーン上の体験が低下します。
これは現実の問題ですが、コミュニティは多くの異なる解決策を模索しています。たとえば、Optimismエコシステム内のスーパーコリオペラビリティ、zkRollupsのリアルタイム証明とスーパー取引、リソースロックに基づくもの、ソーターのネットワークなどがあります。これらの課題の多くは、インフラストラクチャとネットワーク層で解決されており、これらの改善がユーザーインターフェースに反映されるまでには時間がかかる場合があります。
一方、成長するビットコインL2エコシステムは、統一されたセキュリティ基準とロードマップがないため、ますます扱いにくくなっています。それに対して、Solanaの「ネットワーク拡張」は特定のアプリケーションにより焦点を当てる傾向があり、現在のユーザーのワークフローに対する破壊性がより少ない可能性があります。全体として、L2はほとんどの主要な暗号エコシステムで実現されていますが、形態は大きく異なります。
誰もがチェーン上にいる
カスタムネットワークの展開の便利さが高まり、ますます多くのアプリケーションや企業が、より多くのコントロールを持つチェーンを構築するようになっています。AaveやSkyのような主流のDeFiプロトコルは、長期的なロードマップにブロックチェーンの立ち上げを明確に目指しています。UniswapチームもDeFiを重視したL2チェーンの計画を発表しました。さらに多くの伝統的な企業も参加しています。ソニーは新しいチェーンSoneium計画を発表しました。
ブロックチェーンインフラストラクチャスタックの成熟と商品化が進む中、ブロックスペースを所有することがますます魅力的であると考えられています。特に、規制されたエンティティや特定のユースケースを持つアプリケーションにとっては。これを達成するための技術スタックも変化しています。過去のサイクルでは、アプリ中心のチェーンは主にCosmosまたはPolkadot Substrate SDKを利用していました。さらに、CalderaやConduitなどの企業が代表する進化するRaaS業界は、より多くのプロジェクトがL2をリリースするのを推進しています。これらのプラットフォームは、他のサービスとの統合を容易にするためにその市場を活用しています。同様に、Avalancheのサブネットは、カスタムサブネットの立ち上げを簡素化するホスティングブロックチェーンサービスAvaCloudにより、採用率を向上させる可能性があります。
モジュラー化チェーンの成長は、イーサリアムのblobスペースやCelestia、EigenDA、Availなどの他のデータ可用性ソリューションへの需要に相応の影響を与える可能性があります。11月初旬以来、イーサリアムのblobの使用量はすでに飽和状態に達しており（各ブロックで3つのblob）、9月中旬以来50%以上の増加を示しています。既存のL2（Baseなど）がスループットを拡大し続ける中、需要は減少していないようです。新しいL2がメインネットで導入される一方、2025年第一四半期に実施される予定のPectraアップグレードでは、目標blob数が3から6に増加する可能性があります。
テーマ4：ユーザー体験
ユーザー体験の改善
シンプルなユーザー体験は、大規模な採用の最も重要な推進要因の一つです。暗号通貨はこれまで深い技術に焦点を当ててきましたが、現在の焦点は急速にシンプルなユーザー体験に移っています。特に、業界全体が暗号通貨の技術面をアプリケーションのバックグラウンドに抽象化することを推進しています。最近の多くの技術的な突破口がこの転換を可能にしています。たとえば、アカウント抽象化を使用してオンボーディングを簡素化し、セッションキーを使用して署名の摩擦を減らすことが含まれます。
これらの技術の採用により、暗号ウォレットのセキュリティコンポーネント（例えば、ニーモニックフレーズや復元キー）がほとんどのエンドユーザーにとって見えなくなり、今日のインターネットのシームレスなセキュリティ体験（例：https、OAuth、キー）に似たものになります。2025年には、キーによるログインとアプリ内ウォレットの統合のトレンドがより多く見られると予想されます。初期の兆候には、Coinbase Smart WalletのキーによるログインやTiplink、Sui WalletのGoogle統合ログインが含まれます。
クロスチェーンアーキテクチャの抽象化は、短期的に暗号体験に最大の挑戦をもたらす可能性があります。クロスチェーン抽象化は、依然としてネットワークとインフラストラクチャレベル（例：ERC-7683）の研究の焦点である一方、フロントエンドアプリケーションからは依然として距離があります。この分野の改良は、スマートコントラクトアプリケーションレベルとウォレットレベルでの強化を必要とします。プロトコルのアップグレードは流動性の統一に必要であり、ウォレットの改良はユーザーにより明確な体験を提供するために必要です。後者は最終的に採用の拡大にとってより重要になるでしょうが、現在の研究作業や業界の議論は前者に集中しています。
インターフェースを持つ
暗号ユーザー体験に最も重要な変化は、より良いインターフェースを通じて「ユーザー関係を所有する」努力から来るでしょう。これは二つの方法で発生します。最初は独立したウォレット体験の改善です。オンボーディングプロセスは、ユーザーのニーズに応じてますます簡素化されています。ウォレット内にアプリケーション（取引や貸出など）を直接統合することも、ユーザーを馴染みのあるエコシステムにロックインする可能性があります。
一方で、アプリケーションもウォレットを統合することでブロックチェーン技術コンポーネントをバックグラウンドに抽象化し、ユーザー関係を獲得することが増えています。これには、取引ツール、ゲーム、オンチェーンソーシャル、メンバーシップアプリケーションが含まれ、これらのアプリケーションはGoogleやApple OAuthなどの馴染みのある方法で登録したユーザーに自動的にウォレットを提供します。ログイン後、オンチェーン取引は支払い者が資金を提供し、そのコストは最終的にアプリケーション所有者が負担します。これにより、各ユーザーの収入は、そのオンチェーン操作のコストと一致する必要があります。後者のコストはブロックチェーンが拡大するにつれて減少しますが、暗号アプリケーションはどのデータコンポーネントをオンチェーンに提出するかを考慮せざるを得ません。
全体として、暗号領域でユーザーを惹きつけ、維持することには激しい競争があるでしょう。前述のTelegram取引ボットの各ユーザーあたりの平均収入（ARPU）が示すように、既存のTradFiエンティティと比較して、多くの小規模暗号取引者は価格に対して相対的に鈍感であることが多いです。来年、取引分野以外でユーザー関係を構築することも、プロトコルの関心の中心となると予想されます。
分散型アイデンティティ
規制の透明性が高まる中で、ますます多くの資産がオフチェーンでトークン化され、KYCおよびAMLプロセスの簡素化がますます重要になっています。たとえば、特定の地域にいる資格のある投資家のみが利用できる資産があるため、身分確認と認証が長期的なチェーン上の体験の中心的な柱となります。
これには二つの重要な構成要素があります。まず、オンチェーンアイデンティティ自体の創造です。イーサリアムネームサービス（ENS）は、「.eth」名を人間が読める形式に解決するための標準を提供します。現在、BasenamesやSolana Name Serviceなどのネットワークでこの変化が存在しています。PayPalやVenmoなどの主要な従来の支払い提供者が現在ENSアドレス解決をサポートするようになり、これらのコアオンチェーンアイデンティファイサービスの採用が加速しています。
第二のコアコンポーネントは、オンチェーンアイデンティティの属性を構築することです。これには、KYC検証の確認や他のプロトコルが後で確認できる管轄権データが含まれ、コンプライアンスを確保します。この技術の中心はイーサリアム認証サービスで、実体が他のウォレットに属性を付与するための柔軟なサービスです。これらの属性はKYCに限定されず、証明者のニーズに応じて自由に拡張できます。たとえば、Coinbaseのオンチェーン検証は、このサービスを利用してウォレットとCoinbase取引アカウントを持つユーザーが関連していることを確認し、特定の司法管轄区域にあることを確認しています。Base上の現実世界の資産向けの新しい許可貸出市場のいくつかは、これらの検証を通じて使用状況を制御します。
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