債券投資家は、連邦準備制度が木曜日に金利を25ベーシスポイント引き下げると予想していますが、同時に2025年に利下げのペースが鈍化する準備をしています。彼らは、トランプ政権下でインフレが上昇すると予想しています。

米国のインフレが粘着性を示しているため、市場参加者は長期の米国債から遠ざかり、2年から5年の期限が短い米国債を好む傾向にあります。

インフレ上昇への懸念は一般的に長期の米国債を売り圧力にさらし、米国債の利回りを押し上げます。これは、投資家が長期債券を保有するリスクを補うためにより高いプレミアムを要求するためです。

市場は一般的に、連邦準備制度が2日間の政策会議の終了後に基準のオーバーナイト金利を25ベーシスポイント引き下げ、4.25%-4.50%の目標範囲にすることを期待していますが、その後の連邦準備制度の行動は依然として未決の問題です。

少なくとも1つの銀行、BNPパリバは連邦準備制度が来年通年で金利を維持し、2026年中頃に再び利下げを開始すると考えています。他の機関は、25ベーシスポイントの金利低下が2回から3回発生すると予想しています。

Allspring Global Investmentsの固定収益チーフストラテジストGeorge Boryは、「タカ派の利下げはデータの動向や新政府の潜在的な政策変更と一致しており、連邦準備制度は市場に利下げペースの鈍化に備えるように促しています……データを追跡し、政策の変化に対応する準備を整えるための柔軟性を高めています。」と述べています。

最近のデータは、米国経済が堅調であることを示しています：雇用市場は依然として雇用を創出しており、11月のインフレは依然として高すぎます。11月の米国のコアCPIは前月比で4ヶ月連続で0.3%上昇しており、連邦準備制度の2%のインフレ目標に向けた進展は停滞しています。

投資家はまた、米連邦準備制度理事会の政策決定者が四半期ごとに発表する経済および金利予測、いわゆる「ドットプロット」に注目しています。これは、当局者の利下げ期待を反映しています。9月の会議で発表された「ドットプロット」は、2025年末までに金利が3.4%に低下することを示しています。

連邦準備制度は2022年3月から2023年7月の間に金利を5.25ポイント引き上げ、政策金利を5.25%-5.50%の範囲に引き上げ、インフレの急騰に対抗しました。

Janus Henderson Investorsの米国固定収益責任者Greg Wilenskyは、「連邦準備制度が最新の経済予測概要で示したハト派の程度は9月よりも低くなるでしょう。これは、連邦準備制度のパウエル議長が言ったように、経済が以前の50ベーシスポイントの利下げ時よりも強いことを考慮すると、妥当です。」と述べています。

Wilenskyは、「私は彼らが2025年の金利予測を約25ベーシスポイント引き上げると信じています。」と付け加えました。彼は、自身の債券ポートフォリオが現在10年以下の米国債にオーバーウェイトし、10年以上の米国債にアンダーウェイトであることを指摘しています。

長期債券は好まれていません

債券投資家は今年一年を通してデュレーションを延長しており、つまり長期の資産を購入しています。これは彼らが連邦準備制度の利下げと可能性のある景気後退に備えているからです。金利が下がると、利回りの高い米国債がより魅力的になり、その結果価格が上昇します。

例えば、5年から10年の米国債は金利が下がるときの価格上昇に十分に敏感ですが、彼らの金利リスクは長期米国債よりも低いです。

しかし、最近の一部の投資家はデュレーションを減少させ、短期の米国債に注目するか、中立を維持しています。

JPモルガンのグローバル金利戦略責任者Jay Barryは、「現在、誰も本当にデュレーションを積極的に延長したいとは思っていません。これはより穏やかな利下げサイクルを反映しています。」と述べています。

商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、今週の連邦準備制度会議の前に、資産管理会社は長期資産（米国債先物など）に対するネットロングポジションを減少させ、一方でヘッジファンドはその資産に対するネットショートポジションを増加させました。

AllspringのBoryは、投資家が全体的に米国債の供給と長期的なインフレ期待に応じて、利回り曲線の遠端から遠ざかっていると述べています。

市場参加者は、当選予定のトランプ大統領が就任し、減税と一連の輸入商品に対する関税を計画しているため、インフレが再加速すると予想しています。これらの措置は財政赤字を拡大し、利回り曲線の遠端に圧力をかけ、その利回りを押し上げる可能性があります。

シュワブのチーフ固定収益ストラテジストKathy Jonesは、「関税は潜在的なインフレリスクであり、輸入価格を押し上げる可能性があります。それは最終的に一時的な価格ショックになるか、持続的なインフレの源になる可能性があります。」と述べています。

BNPパリバは、関税などの要因により、来年末の米国CPIの前年比増加率が2.9%に達し、2026年には3.9%に達すると予測しています。インフレが上昇するため、同銀行は連邦準備制度が2025年に金利を維持すると予測しています。

BNPパリバのチーフアメリカ経済学者James Egelhofは、経済の堅実性と金融政策が中立に近づいているという懸念を考慮すると、連邦準備制度は「利下げに対して消極的な態度を示すようになった」と述べています。彼は、「連邦準備制度は関税によって引き起こされるインフレの一時的な回復を無視することはできないでしょう。」と言っています。

この記事は転送されました：金十データ