Ethenaは、イーサリアムベースのDeFiプラットフォームであり、合成ドルUSDeを通じて暗号通貨の安定性と応用を実現することを目指しています。USDeは、ドルとの安定した価値を保持することを目的としたステーブルコインであり、複雑なデルタヘッジ戦略を採用して変動性を低減し、DeFiエコシステムに信頼できる取引媒体を提供します。
Ethena（ENA）は、分散型金融（DeFi）分野の新星であり、ブロックチェーン技術を利用して革新的な金融ソリューションを提供します。このプラットフォームは、金融取引の機能性と拡張性を向上させることを目指し、従来の銀行システムに依存することなく構築されています。Ethenaのコア製品の1つは、USDeという合成ドルであり、デジタル金融エコシステムに安定性を提供し、統合を容易にします。
1、USDeの特性
USDeは1:1でドルにペッグされ、その目的は激しい変動のある暗号市場の中で価値を安定させることです。信頼できる取引媒体や安定した価値保存を必要とするユーザーにとって、このペッグメカニズムは特に重要であり、暗号通貨市場における一般的な価格変動リスクを効果的にヘッジします。
1）Ethenaとは何か？
Ethenaは、イーサリアムブロックチェーンに基づいて開発されたDeFiプロトコルであり、USDeという名前の合成ドルを構築することに焦点を当てています。このプラットフォームは、従来の銀行インフラに依存せず、安定して拡張可能なデジタル通貨を提供することを目的としています。イーサリアム担保に基づくデルタヘッジ戦略を採用することで、EthenaはUSDeの安定性と安全性を確保し、世界中での取引と貯蓄の理想的な選択肢となります。
2）資金支援
Ethenaは、暗号通貨および金融分野の著名な人物や機関からの大きな支持を得ています。このスタートアップは、暗号分野に特化した著名なベンチャーキャピタル企業Dragonflyがリードしたシードラウンドで600万ドルを調達しました。さらに、BitMEXの創設者であるArthur Hayes氏とそのファミリーオフィスであるMaelstromも投資に参加しました。他の主要な支持者には、Deribit、Bybit、OK、Gemini、Huobiなどの著名な暗号デリバティブ取引プラットフォームが含まれます。
3）ENA——Ethenaのネイティブトークン
ENAはEthenaプロトコルのネイティブユーティリティトークンであり、Ethenaエコシステム内で重要な役割を果たします。ENAを保有するユーザーは、プロトコルのガバナンスに参加し、リスク管理フレームワーク、USDeの支援資産構成、潜在的なパートナーシップや統合計画などの重要な決定に投票できます。さらに、ENAはプラットフォーム内のさまざまなインセンティブメカニズムを通じて、USDeの安定性と機能性を維持し、エコシステム全体の運営における重要な結びつきです。
4）Ethenaの合成ドルUSDeとは何か？
USDeは、Ethenaによって発行された合成ドルであり、ドル価値にリンクされた安定した拡張可能なデジタル通貨を提供することを目的としています。USDeの設計目標は、従来の金融インフラに依存しない分散型の暗号ネイティブドルとなることです。その安定性は、デルタヘッジと鋳造-償還アービトラージメカニズムの組み合わせによって実現されます。これらの特性により、USDeは暗号市場で信頼できる取引媒体および価値保存手段として機能し、DeFi領域でのシームレスで効率的な取引をサポートします。
2、Ethenaプロトコルはどのように機能するのか？
Ethenaのインターネットボンドの仕組み | 出典：Ethena LabsのGitbook
1）Ethenaのコア理念
Ethenaはイーサリアムのブロックチェーンフレームワークを利用して、安定して拡張可能かつ検閲耐性のあるデジタル通貨「インターネットボンド」を構築しました。このプラットフォームは、革新的なデルタヘッジ戦略を通じて、通貨の安定性を維持しつつ、ユーザーに収益機会を提供します。
2）USDeの鋳造
Ethenaプラットフォーム上で、ユーザーはイーサリアムまたはそのステーキング派生品を担保として使用してUSDeを鋳造できます。システムは自動的にデルタニュートラルポジションを確立し、USDeの価値を安定させ、担保資産の変動の影響を防ぎます。このプロセスには、デリバティブ市場で担保のイーサリアムの価値に相当するショートポジションを開設することが含まれ、基準資産価格の変動がデリバティブポジションの利益または損失によって相殺されることを保証します。
3）デルタニュートラルメカニズムの安定性
USDeのコア安定メカニズムはデルタヘッジ戦略です。この戦略は、デリバティブ市場でイーサリアム担保と等価のヘッジポジションを構築し、暗号市場の価格変動に対抗します。この設計により、合成ドルUSDeとドルとの安定したペッグが維持されます。ヘッジポジションの調整は完全に自動化されており、市場の変化にリアルタイムで対応できるため、安定性が保証されます。
4）収益生成
USDeは、単なる安定通貨ではなく、保有者に収益の機会を提供します。収益源は主に以下を含みます：
担保として使用されたイーサリアムからのステーキング報酬；
デルタヘッジ活動における資金コストとベーシス収益。
この二重収益モデルにより、USDeは伝統的な債券に似た形で、時間とともに価値が蓄積される投資となり、「インターネットボンド」と呼ばれています。
5）リスク軽減
Ethenaは安定して安全なプラットフォームを構築することを目指していますが、DeFiプロトコルに固有のリスク、例えばスマートコントラクトリスク、流動性リスク、外部プラットフォームに関連するリスクを認識しています。これらのリスクを軽減するために、Ethenaは多様なヘッジ戦略を採用し、複数のカストディアルオプションを使用し、すべての取引やポジションの透明性と検証可能性を確保するためにブロックチェーン技術を利用します。
3、Ethenaの運用メカニズム
以下は、stETHをステーキングすることでUSDe（合成ドル）を取得するプロセスを示す具体的な例です：
1）ユーザー操作
stETHを預け入れる：ユーザーは、価値100ドルのstETH（ステーキングに参加しており、ステーキング報酬を得ることができるイーサリアム）をEthenaシステムに預け入れます。
USDeを受け取る：その見返りとして、ユーザーは約100USDe（適用される可能性のある取引手数料を差し引いた額）を受け取ります。これは、1:1のドルペッグレートに基づいています。
2）Ethena Labsの運営
ショートポジションを開く：ユーザーがstETHを預け入れると、Ethena Labsはデリバティブ取引プラットフォームでstETHと同額のショート永久契約ポジションを開設します。これは、USDeの価値を安定させるためのEthenaのデルタヘッジ戦略の一部です。
オフチェーン決済：ユーザーが預け入れたstETHは「オフチェーン決済」システムで管理されます。このメカニズムは、ユーザーのstETHが取引プラットフォームの外に安全に保管され、取引プラットフォームのハッキングや破産によるカウンターパーティーリスクを低減します。
4）収益分配
ユーザーのstETHから得られたステーキング報酬はEthenaによって集められ、プラットフォームはこれらの利益をより多くのUSDeに変換し、ユーザーに返還します。この利益配分モデルは、ユーザーに安定したリターンを提供し、USDeを収益投資ツールとしての魅力を高めます。
5）重要なポイントのまとめ
安定性：デルタヘッジ戦略（デリバティブ市場でstETH担保のポジションをバランスさせること）によって、Ethenaは担保資産の変動リスクを効果的に低減し、USDeとドルのペッグの安定性を確保しています。
安全性とリスク管理：オフチェーン決済メカニズムによって資産を管理し、外部の脅威がユーザーの預金に与える影響を低減し、投資家により安全な環境を提供します。
収益生成：ステーキング報酬をUSDeに変換し、ユーザーに予測可能で安定したリターンを提供し、USDeを理想的な受動的収益ツールとします。
4、USDeの用途
USDeは主に貿易、送金、安定した取引媒体として利用され、国際取引を簡素化し、保護します。これにより、企業や個人が国際貿易で効率的で低コストな解決策を求める理想的な選択肢となります。
1）取引媒体としてのUSDe
EthenaのUSDeは、さまざまな金融取引に使用できる安定した取引媒体であり、他の暗号通貨が通常持つ変動性を回避します。この安定性は、USDeを日常取引、商取引、特に為替レートの安定性が極めて重要な状況に非常に適しています。
2）貯蓄と投資ツール
「インターネットボンド」として知られるUSDeは、単なる取引媒体であるだけでなく、貯蓄ツールでもあります。ステーキングとヘッジ操作を通じて収益を生み出し、USDeはユーザーに伝統的な債券に似た投資機会を提供しますが、DeFi市場内で機能します。この特性は、安定した資産流動性を保持しながら受動的な収入を得たい投資家に魅力的です。
3）DeFiアプリケーションシナリオ
USDeは、借入、貸付、イールドファーミングを含むDeFiアプリケーションにおいて重要です。その安定性とイーサリアムブロックチェーンへの深い統合により、貸付の担保や分散型取引所（DEX）での流動資産として利用できます。この多目的性は、DeFiエコシステムにおけるその利用を広げ、より安全で効率的な金融サービスを促進します。
4）ヘッジとリスク管理
USDeは、暗号市場の変動に対するヘッジツールとしても機能します。市場が不確実または不利な条件下にある場合、トレーダーや投資家は変動性のある資産をUSDeに変換することで、大きな変動から投資を保護し、潜在的な損失を減らしつつ、市場に迅速にアクセスする機会を保持し、将来の投資に備えることができます。
5）暗号通貨の普及を促進
USDeは、安定して拡張可能で検閲耐性のある通貨形式を提供することで、より広範な暗号通貨の普及を支援します。これは、暗号通貨の使用における一般的な障害、たとえば変動性や複雑性を解決し、新しいユーザーがより自信を持って暗号市場に入ることを可能にします。USDeの安定性は、ユーザーが他の高い変動性を持つ暗号通貨による直接的なリスクを心配せずに、暗号に基づく金融システムにシームレスに移行できることを保証します。
6）未来の展望
USDeの潜在的な適用範囲は広範です。DeFi分野の進展とともに、USDeは分散型借入、イールドファーミング、そしてより複雑な金融商品において重要な役割を果たすことが期待されています。これは、暗号通貨市場全体に深遠な影響を与え、より多くの安定性と信頼性を提供することにより、暗号通貨に基づく金融ソリューションのより広範な普及を促進する可能性があります。
7）主要DeFiプロトコルでの統合
EthenaのUSDeは、MakerDAO、Frax、Curve Finance、Aaveなどの主要なDeFiプロトコルに統合されており、その重要性が高まるとともに、世界中での金融インタラクションの再構築の可能性を示しています。
5、USDeと他のステーブルコインの比較
他のステーブルコインとUSDeの比較を探る | 出典：Ethena LabsのGitbook
USDeは、暗号市場において数百種類のステーブルコインの1つであり、その価値は現実世界の資産（この場合はドル）にリンクしています。暗号に基づく合成ドルプロトコルとして、USDeは市場の他のステーブルコインと以下の点で異なります：
1）安定メカニズム
USDe：イーサリアムのデリバティブを用いたデルタヘッジメカニズムを使用して、担保の変動を相殺し、ドルとのペッグを維持します。この方法により、市場が激しく変動してもUSDeの安定性が保証されます。
従来のステーブルコイン（USDT、USDCなど）：通常、法定通貨の準備金に依存してペッグを維持するため、安定性は準備金の充足状況や準備金の保管者の財務状況に依存します。
2）分散化
USDe：分散化されたプラットフォームで運営されており、単一のエンティティがその発行または償還プロセスを制御することはなく、この構造は安全性を高め、検閲や介入の可能性を減少させます。
他のDeFiステーブルコイン（DAIなど）：DAIも分散化フレームワークで運営されていますが、過剰担保メカニズムを採用し、他の暗号通貨の組み合わせを含むため、異なるリスクや依存性をもたらす可能性があります。
3）収益生成
USDe：その「インターネットボンド」を通じて内在的な収益を提供し、収益源はイーサリアムのステーキングとデリバティブ市場の価格差に由来します。この独自の機能により、USDeを保有するユーザーは直接的な収益を得ることができます。
他のステーブルコイン：ほとんどの伝統的なステーブルコインは、直接的な収益を提供せず、ユーザーは外部の手段、たとえば借入プラットフォームやDeFiイールドファーミングを通じてリターンを得る必要があります。
4）拡張性と効率性
USDe：イーサリアムネットワークに依存し、既存のDeFiプロトコルとインフラを利用して高い拡張性と効率性を実現し、より広範な採用と多プラットフォームの統合を容易にします。
他のステーブルコイン：同様の拡張性を持ちますが、従来のステーブルコインは通常、従来の銀行システムの準備金管理の制約を受け、新しいブロックチェーン技術への適応が遅れがちです。
5）リスクと透明性
USDe：高い透明性を提供するオンチェーン取引とポジションの記録。しかし、そのデルタヘッジ戦略の複雑さやデリバティブ市場の変動がもたらす潜在的なリスクには注意が必要です。
他のステーブルコイン：伝統的なステーブルコインのリスクは通常、カウンターパーティーリスク、準備金監査の透明性の問題、潜在的な規制の課題を含みます。しかし、その運用メカニズムは比較的単純であり、一部のユーザーはこれによりリスクが低いと考えるかもしれません。
6、thenaとUSDeの潜在的リスクと課題
Ethenaエコシステムに参加する前に、以下の潜在的なリスクと課題を理解する必要があります：
1）規制の課題
Ethenaは、USDeのような合成ステーブルコインの発行に関して、他の多くのDeFiプロジェクトと同様の規制審査に直面していますが、これは異なる法的管轄区域の規制枠組みによって異なる可能性があります。現在の規制環境は進化し続けており、新しいルールがステーブルコインやその運用方法に影響を与える可能性があります。対策：Ethenaは、規制機関とのコミュニケーションを積極的に行い、すべての運営地域で法的適合性を追求しています。特に、USDeの鋳造および償還を行うユーザーに対して厳格なKYCおよび反マネーロンダリング（AML）の審査を行います。
2）市場の受容性
USDeの普及は、ユーザーの受け入れ度と主流のDeFiプラットフォームでの統合に依存しています。市場の受け入れは遅い可能性があり、特にユーザーが新しい技術に慎重である場合や、成熟したステーブルコインとの競争に直面する場合には。対策：Ethenaは、暗号エコシステム内の主要なDeFiプロトコルとの戦略的パートナーシップを構築し、初期採用者にインセンティブを提供することでUSDeの普及を促進しています。さらに、教育と透明性のある運営コミュニケーションを通じて、ユーザーにUSDeの利点と運用方法への信頼を高めます。
3）技術的課題
Ethenaのコア技術（特にUSDeの安定性を維持するためのデルタヘッジメカニズム）は複雑であり、技術的問題や脆弱性が存在する可能性があります。このような複雑なメカニズムの実施には固有のリスクが伴い、スマートコントラクトの脆弱性が含まれます。対策：Ethenaは、広範なテストと著名な第三者セキュリティ会社によるスマートコントラクトの監査を通じてリスクを軽減します。同時に、潜在的な脆弱性に対する技術的保護策の堅牢性を確保するために、プロトコルの基盤インフラを継続的に監視および更新します。
4）流動性と変動性リスク
他の金融ツールと同様に、流動性制約のリスク、特に市場の圧力や投資家の感情が急速に変化する際には考慮すべきです。また、USDeは安定を目指していますが、その基盤となる担保（ETHおよびその派生品）の変動性は高いです。対策：Ethenaは、準備金ファンドを維持し、複数の取引プラットフォームで深い流動性プールを構築することで流動性の問題を解決します。変動性に対しては、プロトコルは中立的ヘッジ戦略を厳格に実施し、合成ドルが基盤資産の変動があってもペッグを維持できるようにします。
5）イーサリアムへの依存
イーサリアムブロックチェーン上に構築されたプロトコルとして、Ethenaの運営はイーサリアムの拡張性とガス料金の影響を受け、これが取引コストと速度に影響を与える可能性があります。対策：Ethenaは、イーサリアムの第2層ソリューションを活用し、高い取引手数料を削減し、拡張性を向上させるためにクロスチェイン統合を検討する予定です。これにより、効率性が向上するだけでなく、プロトコルのアクセス性とユーザー層が広がります。
6）カウンターパーティーリスク
デリバティブやその他の金融商品を通じてUSDeの安定性を維持することは、協定がカウンターパーティーリスクにさらされることを意味します。特に、カウンターパーティーが完全に信頼できないまたは透明性がない分散化環境において。対策：Ethenaは、評判の良い信頼できる取引プラットフォームとデリバティブパートナーを選び、すべてのポジションを過剰担保し、ヘッジ活動の透明性を維持します。
7、まとめ
EthenaとそのUSDeステーブルコインは、分散型金融分野で重要な革新を示しています。イーサリアムの堅牢で安全なインフラを活用することにより、Ethenaは、従来の銀行システムへの依存を排除し、「インターネットボンド」という形で収益を生む資産を導入しています。
USDeは、その安定性を維持するために先進的なデルタヘッジ戦略を採用しており、これにより従来のステーブルコインと区別され、ユーザーに信頼できる価値保存手段を提供します。また、積極的にリターンを生み出します。この革新的なアプローチは、暗号通貨に通常伴う変動性の問題を解決し、USDeを日常の取引、貯蓄、分散型環境での財務計画の実行可能なソリューションにします。
DeFi領域の継続的な発展とともに、Ethenaの透明性、安全性、ユーザー中心の革新へのコミットメントは、その発展の軌跡を形成する上で重要な役割を果たす可能性があります。急成長するデジタル金融分野での地位を確立できるかどうかは時間が必要ですが、DeFiエコシステムにおけるステーブルコインと合成資産に対する見方と応用の潜在能力は疑う余地がありません。EthenaとUSDeの継続的な発展、普及、統合は、暗号市場に新たな安定性と機能性の基準をもたらす可能性があります。