暗号通貨には国境がありませんが、取引所には国境があります。
執筆：Victor Ramirez、Coin Metrics
翻訳：Luffy、Foresight News
重要なポイント：
韓国の短期間の政治的動乱の中で、「泡菜プレミアム」が再び現れました。最高時には、ビットコインの取引価格が11.5万ドルに迫りました。
暗号通貨取引は取引所と資産で強い地域差を示しています。
今年の初め以来、老舗のアルトコインのオンチェーン活動が大幅に成長しました。特に、アジアで取引され、米国証券取引委員会の執行行動の対象となったトークンがそうです。
紹介
一般的に、暗号通貨は国境のない、休むことのない市場と見なされています。暗号通貨の基盤技術は、あなたがいる地理的位置とは無関係ですが、さまざまな市場は地域的なパターン、規制制度の特徴、世界中の居住者の好みに非常に敏感です。
今週の(ネットワーク状況)では、韓国市場を例に取り、暗号通貨取引活動の地域性と地理的特徴について探討します。タイムゾーンデータを利用して、複数の暗号通貨取引所と資産のローカルな特徴を観察することができます。最後に、さまざまなアルトコインのオンチェーン活動の最新状態を提供します。
資本規制による泡菜プレミアム
「泡菜プレミアム」は、特定の地域で発生する特異な市場行動を研究する興味深いケースです。泡菜プレミアムは、韓国市場で取引される暗号通貨の価格と世界の「基準」価格との差を指します。泡菜プレミアムは、封鎖された市場環境での暗号資産に対する需要の高まりと、何年にもわたる厳しい規制により、国際的なアービトラージが困難になったために市場の効率が低下したことによって主に引き起こされます。
これは明らかなアービトラージ取引の機会が存在するかもしれませんが、地元の規制により外国人や機関投資家が利益を得ることが難しくなっています。韓国ウォンの資本規制は、法定通貨が韓国の取引所に出入りすることを制限しています。法律により、韓国国民または居住者証を持つ外国住民のみが韓国の取引所を通じて取引を行うことができます。同時に、国内の取引所と比較して、韓国の海外取引所はより厳しい規制に直面しています。韓国人は海外取引所で暗号通貨を取引するために、まず国内取引所で購入し、次に海外取引所に転送する必要があります。これらの条件が相まって、韓国の資本が制度内で流動することを制限しています。
最後に、銀行のパイプラインにより、アービトラージの機会に対する反応が非常に遅くなります。銀行から取引所に資金を移すのには数時間、時には1日近くかかることがあり、その間にアービトラージの機会が消失してしまうことがあります。
泡菜プレミアムは、暗号通貨の歴史において詳細な記録があり、2017年末から注目を集め始めました。
データソース：Coin Metrics
2017-2018年の牛市のピーク時、泡菜プレミアムは持続していました。その時、市場の取引量は少なく、大きな価格差を引き起こしました。特筆すべきは、FTXの姉妹取引会社であるAlameda Researchが2017年からこの規制アービトラージを利用し、ピーク時には最大の暗号通貨取引会社の一つとなったことです。
データソース：Coin Metrics
2021年の牛市では、再び泡菜プレミアム現象の持続を観察しましたが、2017年に比べて程度が小さく、頻度も低くなっています。韓国の取引所Upbitの韓国ウォン – ビットコイン市場は頻繁に変動し、2021年5月のフラッシュクラッシュでは一時的に12.5%のディスカウントに達しました。
データソース：Coin Metrics
市場は時間の経過とともに安定して成長し、現在では泡菜プレミアム現象はほぼ消失しましたが、一部の例外もあります。泡菜プレミアム現象は、特に韓国市場においてビットコインの価格を10万ドル以上に押し上げることがあり、これは世界市場でビットコインの価格が全体的に10万ドルを突破する2週間前のことでした。12月3日、韓国の尹錫悦大統領が戒厳令を発表し、泡菜プレミアムが再び復活しました。Coin Metricsの1分間の参考価格によれば、プレミアムが最も高かった時には20%に達し、ビットコインの価格は11.5万ドルに迫りました。
「泡菜プレミアム」という現象は現在広く知られていますが、厳格な資本規制により海外の投資家が韓国市場に参加することが難しくなっています。これにより市場は流動性の衝撃を受けやすく、価格の不安定を引き起こします。
暗号通貨取引は強い地域性の特徴を示しています
暗号通貨取引所の地域性
ブロックチェーン自体は許可を必要としませんが、暗号通貨取引所は依然としてほとんどすべての市場参加者にとって必要な仲介者です。暗号通貨市場はグローバルですが、各取引所は特定の国のユーザーにサービスを提供するために地元の規制を遵守する必要があります。世界中で規制の程度が異なるため、暗号通貨取引所の取引活動は特定の地理的地域に集中しています。真に国境を越えた取引所はほとんどありません。
私たちは、これらの地元の法的制約に関する知識と、特定の地域における既知のユーザーの好み、市場データから導き出された指標を利用して、世界中の取引活動の分布を理解することができます。以下の図は、異なるタイムゾーンにおける特定の取引所の取引活動のシェアを示しています。
各行は1つの取引所を表し、各列はその取引所の特定のタイムゾーンのピーク時の現物取引量を示しています：午前9時から午後5時まで。各セルの値は、特定のタイムゾーンにおける取引所の平均取引量と平均毎時取引量の比較です。最後の列は各取引所の平均毎時取引量です。たとえば、Binanceの東アジア時間の取引量は、平均の8.02億ドルよりも12.1％少なく、しかしヨーロッパ時間の取引量は19.4％増加しました。
データソース：Coin Metrics
予想通り、私たちは韓国の取引所BithumbとUpbit、そして日本の取引所BitbankとBitflyerの取引量インデックスが東アジア時間に向かっているのを見ることができます。Upbitは韓国とシンガポールなどの東アジア市場でのみサービスを提供しています。実際、米国では、Upbitで取引することは違法です。東アジア以外の地域からのUpbitユーザーの取引活動が無視できると仮定すると、東アジア時間外で発生する取引活動は非ピーク取引活動の基準として使われます。
ヨーロッパと米国のタイムゾーンが重なっているため、特定の地域の活動を区別することは難しいですが、取引活動には依然として明確な特徴があります。Krakenは米国の取引所ですが、EU時間帯の取引活動は米国時間帯のわずかに上回っています。
一般的に、私たちはほとんどの取引所が米国の取引時間に過剰に依存しているのを見ています。Coinbase、Gemini、Crypto.comは、米国の取引時間に対して最大の優先度を持っています。それぞれ36.1%、57.3%、37.1%です。興味深いことに、Bullishは米国では合法ではありませんが、米国東部時間に対して強い好みを示しています（38.6%）。
資産取引の地域性
データソース：Coin Metrics
私たちは、すべての取引所の資産取引量に同じアプローチを適用できます。取引所の細分化に似て、大多数の資産取引活動は依然としてEU/米国時間帯に発生しています。ビットコイン、イーサリアム、USDCインデックスは特に米国時間帯に適合しています。
私たちは、すべての取引所の資産取引量に同じアプローチを適用できます。取引所の細分化に似て、大多数の資産取引活動は依然としてEU/米国時間帯に発生しています。ビットコイン、イーサリアム、USDCインデックスは特に米国時間帯に適合しています。
他の暗号通貨と比較して、Ripple、Tron、Stellar、およびCardanoは東アジア時間帯でのパフォーマンスが優れています。韓国人はXRPに強い関心を示しており、Tron上のTetherはアジアで最も広く使用されているステーブルコインです。
タイムゾーン分析は明らかに経度によって制限されるため、私たちはそれだけに依存することはできません。私たちは、既知のユーザーの好みにも依存する必要があります。Bitsoの(ラテンアメリカの暗号通貨の枠組み)と(ステーブルコイン：新興市場の物語)は、ラテンアメリカの住民が特にTetherを強く好むことを示しています。これはインフレ通貨に対して魅力的で安定した代替手段を提供します。一方で、Tetherの支払い能力は米国の規制当局の審査を受けていますが、依然として適法であり、米国のユーザーにサービスを提供しています。私たちはUSDTの活動が米国時間帯に集中しているのを見ていますが、その取引量は北米ではなく南米からのものである可能性が高いです。
私たちはさらに進んで、オンチェーンで資産の移転価値を直接確認することができます。
データソース：Coin Metrics
上表の結果は、以前の記事から得た情報と一致しています。前文では、いくつかの資産のオンチェーン活動が異なる時間帯の好みを示していることがわかりました。ビットコイン、イーサリアム、USDCのオンチェーン移転価値はEU/米国時間帯を好む傾向があり、これが取引量とも一致しています。
Tetherのオンチェーン活動は、オフチェーン活動とは若干異なります。USDTのオンチェーン活動は、EU時間帯において明らかにピークに達し、+46.4％に達しましたが、取引所のオフチェーン活動は+17.8％でした。アメリカ時間帯では、Tetherが取引所で取引される際に+15.5％の偏差が見られましたが、オンチェーン活動は-5.6％の偏差が見られました。
これは、私たちが(From East to West: the Global Pulse of Stablecoin Transactions)の記事で観察したステーブルコインの好みの地域差と一致します。
オンチェーン活動：老舗アルトコインの狂乱
2017年と2021年の老舗アルトコインは、最近数週間で価格が大幅に上昇しました。XRP、TRX、ADA、XLMの価格はかなり良好ですが、価格の上昇はより多くのオンチェーン活動と対応しているのでしょうか？
私たちはこれらのチェーンのオンチェーン指標を調査し、異なるネットワークで比較しました。異なるブロックチェーンは取引の計上方法が異なるため、2024年初頭の成長率を用いてオンチェーン指標を標準化しました。
データソース：Coin Metrics
全体として、いくつかのチェーンのネットワーク活動が増加しています。取引数とアクティブアドレスを測定する際、Ripple（XRP）の活動増加が最も大きく、またCardano（ADA）とTron（TRX）の取引量も増加しています。これにより、価格とオンチェーン活動の増加が最も顕著な資産の間にいくつかの顕著な類似点が存在することが示されています。
私たちが上で見たように、ビットコインやイーサリアムと比較して、これらのトークンは東アジアで強い地域的好みを持っています。これらの多くは、現在の米国証券取引委員会(SEC)によって証券として認定されています。
トレーダーは、トランプ政権が暗号通貨に対して全方位の寛容政策を採ることを期待しているかもしれません。最近、アメリカ証券取引委員会の委員長に任命されたポール・アトキンスは、暗号通貨に対して「友好的」な態度を持っていると考えられています。もちろん、ゲンスラーが最初に任命されたとき、暗号通貨業界も彼を友好的だと考えていました。
結論
この記事では、暗号通貨市場が世界中でどのように異なるかに焦点を当てています。地元の規制（たとえば、韓国で見られる規制）は市場の資本の流れを厳しく制御し、価格の歪みを引き起こします。タイムゾーン分析は、市場が特定の地域の特定の取引経路や資産に対する好みをどのように表現するかを明らかにします。全体として、世界中の市場参加者が示す好みは、グローバルな暗号通貨経済を構成します。世界中の各市場の微妙な違いを理解することは、暗号通貨が引き続きグローバルに採用されるのを導くのに役立ちます。
原文リンク
この記事はForesight Newsからの許可を得て転載されています。
ソース
