原文作者：The Giver

転載：デイジー、火星経済

以下はSolanaに関する私の短い見解で、主にSolanaが他の資産に比べて12月にパフォーマンスが弱くなる理由について議論しています（私はこの傾向がすでに始まっていると信じていますが、まだ続くでしょう）。

私は約$235-240の位置でショートポジションを持ち、これは今年最後の素晴らしい非対称機会だと考えています。ただし、他の資産にもショートポジションを持っていることを明記しておく必要があります（例えば、ビットコインはSaylorの購入価格とETFの間のギャップが拡大しているため；また、イーサリアムが下落した場合、その下落トレンドはより長く続く可能性があると考えています）。

まとめると、Solanaの今年のほとんどのパフォーマンスはまだ本当に試練を経験しておらず、主要な推進力が枯渇している（または枯渇しつつある）状況です。

なぜSOLはパフォーマンスが悪くなるのか？

私の見解では、Solanaが今年スケール資産の中でYTDで最も優れたパフォーマンスを示した真の要因には以下が含まれます：

1. 競合他社よりも活発で多様なエコシステムを持ち、取引速度も速い；

2. 最も強力な「カジノ」環境が、多くのミーム参加者を引きつけ、SOLを基準単位として使用することを望んでいます；

3. 年中の資金流入——多くのファンドマネージャーや大規模な流動性参加者は、ETH ETFの熱気不足により押し出され、今後の資産配分においてある種の「存在の危機」を経験していると考えています。

今日、私は上記の三つの主要な推進力がすでに減少しており、非常に衝撃を受けやすいと考えています。その中には依然として大量の過剰なバブルを削減する必要があります。以下は私の具体的な理由です：

速度と多様性を強調する主導的なL1として、SolanaはHYPEとETH/Baseの強力な脅威に直面しています。

これらの脅威の台頭は予想外であり、まだ効果的に対処されていません。

下の図はArtemisのフローデータであり、1週間または1ヶ月の時間範囲で観察することができます。これは今年これまででSolanaの資金流入がEVMに最も顕著に移行したものであり、この移行は流れだけでなく、人気のある分野のケースからも観察できます。例えば、AI分野のミームコインセクター——以前はトッププロジェクトと見なされていたGOAT、FARTCOIN、ZEREBRO、およびAI16Zは、この期間に評価が半分に減少しましたが、VIRTUALとエージェントエコシステムは同時期に繁栄しました。

さらに、私はSolanaがL1領域で本当の競争相手に長い間直面していないと考えています。HYPEはまだ初期段階ですが、所有権の民主化を追求するその魅力とチームの実力は短期的には無視できません。

2024年のSolanaは本当の供給ショックイベントを経験していません。

対照的に、他の主要な資産は厳しい試練に耐えています。例えば、ビットコインのMTGOX事件やドイツの規制問題、そしてイーサリアムのETFの導入です。Solanaはこの点でほとんど影響を受けておらず、今年の夏のJumpの売却期間中に短期間の変動がありましたが、その後のETHの大幅な調整が注意を逸らしました。

Solanaが過去数ヶ月間で最も良好なパフォーマンスを示したのは、ビットコインの高ベータ資産として、イーサリアムからほとんどの資金流入を奪った時期です（この傾向は徐々に消えつつあります）、同時に注目を引いているのは、パフォーマンスが平凡で魅力のない小型アルトコインの遥かに超えています。

流動基金の分野では、2024年度内にGPが現金分配を実現する方法は2つの選択肢しかないはずです：

1. 実現利益のパーセンテージによって分配する；

2. 未実現利益のパーセンテージによって分配しますが、前年の高水位基準に基づく追索調整が必要です。

どのような状況であっても、Solanaの昨年の優れたパフォーマンスを考慮すると、流動基金マネージャーはSOLを売却する傾向があるだろうと考えています。その理由には以下が含まれます：

a) 年内で最もパフォーマンスの良い資産として、大きな上昇を得ています；

b) ポートフォリオの中でこれまでパフォーマンスが劣っていた部分にまだ未発掘の上昇潜在力が存在すると思われ、最近H1/H4/1時間枠上でトレンドの強度を示している他のアルトコインを保持して観察することで、収益をキャッチする価値がある。

さらに、この傾向はGalaxyオークションの熱気によっても後押しされています（SOLコストベンチマークは$80-100）。オークションに参加するファンドマネージャーは次の方法で利益を得ることができます：

例えば、歴史的な高値付近で購入したロックされた供給の3分の1を売却し、翌年3月の初回ロック解除イベントで「回収」し、名目上の価値で差益を得ることができます。

SOL ETFの退出流動性は古参トークンの台頭とXRP ETFの潜在的影響により減少しています。

XRPのパフォーマンスは2つの主要な要因によって推進されています：

a) これはETHに次いでETF製品が最も可能性が高いと見なされている資産であり、Bitwiseとの関係が密接です；

b) アメリカの暗号通貨キャピタルゲイン税が0%に下がるという噂について。

XRPの資格（最も初期の暗号資産の1つとして）やSECの議長ゲイリー・ゲンスラーの辞任を考えると、XRP ETFの導入の確率がSOLと同等またはやや低くても、それが本来SOLが完全に占有していた市場シェアを分流していることは否定できません。

自己満足感

この感情は正確に定量化するのが難しいですが、直感的に私はSolanaの傲慢な自信が限界に達していると考えています。数年前の状況とは対照的です——その当時ETHは優越した地位によりSOLを追い上げさせていましたが、その地位は攻撃しにくい城壁のようでした。

以下はいくつかの典型的な例です

1.「ネットワーク拡張 vs L2」；DRIFTはHLと比較し、「間違いを犯さない」姿勢を示しています；

2. 多くの人々は「誰もSolanaからBaseにブリッジしたいと思わない」と主張していますが、明らかな反例があります；

3. 一部のかつてETHを強く支持していたユーザーは、ETHが35%上昇する数週間前に完全に降伏し、これらの人々はETH-SOLの目標価格が極めて低い水準（例：0.027 ETH-SOL）に達するだろうと突然強く予測しました。

まとめ

今後30日間、私は限界バイヤーがSolanaに対する魅力が今年最も弱い状態にあると考えています（ETF流動性はETHと比べて明らかに不足；アルトコインの注目度は以前よりも分散しています）、一方で限界売り手の売却動機は最強の状態にあります（利益確定；ミームまたはSOLを保持して巨額の利益を得たユーザーが現金化を選択している）。

さらに、強気派が価格を押し上げようとする中で、資金調達コストは引き続き高く、こうした上昇は完全にレバレッジによって推進され、最近（しかし短期間の）歴史的高値の突破に反映されました。

#XRP #ETH