この記事は、前ニューヨーク連邦準備銀行総裁ビル・ダドリーによって書かれました。

来年、米連邦準備制度は、定期的な金融政策枠組みの見直しという世界的な影響を持つ活動を行います。この過程で、世界最大の経済体を管理する方法を再考します。

尽管美联储计划关注一些正确的事情，但一些重要方面似乎会被遗漏。

積極的な側面は、米連邦準備制度が短期金利を長期間ゼロ下限に維持することを防ぐことを目的とした制度を放棄する準備ができているように見えることです。この制度は2020年の見直しの後に導入され、背景には2008年の金融危機と世界的なパンデミック期間のゼロ金利の経験があります。この制度は、米連邦準備制度が金利をゼロ下限に維持するために満たさなければならない3つの条件を定めています：雇用が安定したインフレに一致する最高レベルに達すること；インフレが2％に達すること；および期待インフレが過去のインフレ不足を相殺するために2％を超えると見込まれることです。これは、インフレ期待をより強固に2％に固定するために設けられたもので、期待が低下することで予期せぬ政策の引き締めが起こるのを防ぐためのものでした。

この戦略は過去の危機に対処することを目指していますが、実際にはパンデミックから回復する経済には適していないことが証明されています。2022年3月には、米連邦準備制度の政策金利は依然としてほぼゼロに近く、長期金利を抑えるために米国債および住宅ローン担保証券を購入し続けていました——その間、失業率は3.8％で、米連邦準備制度が好むインフレ指標は5％を超えていました。経済が過熱していても、米連邦準備制度は特別な刺激を提供し続けていました。

パウエルはこの問題に気づいているようです。彼は、ゼロ下限に固定されるリスクは既に低下している可能性があると指摘しています。中立金利——すなわち成長を刺激せず妨げることのない金利——は2008年の危機後の10年間よりも高いです。パウエルが言うように、「過剰な調整を目指す必要はありません。インフレを目指すだけです。」

到目前为止，一切顺利，但是有三个重要问题似乎没有被列入审查议程。

まず、米連邦準備制度は量的緩和（および量的引き締め）の枠組みを必要としています。枠組みがなければ、市場参加者はこれらの政策がいつおよびどのように実施されるかを理解するのが難しくなります。これはその有効性を弱め、市場の期待が長期的な米国債利回り、金融状況、および経済への貨幣政策の伝達に影響を与えるからです。

次に、量的緩和措置のコストと利益を評価するための制度が必要です。これにより、どの措置が実際に実施する価値があるのかをよりよく理解できるようになります。例えば、新型コロナウイルスワクチンの開発とバイデン政権の大規模な財政刺激策が追加の貨幣刺激の需要を排除することが明らかであるにもかかわらず、中央銀行は2023年に1.4兆ドルの資産を購入しました。これらの購入は最終的にアメリカの納税者に1000億ドル以上の損失をもたらすことになります。パンデミック期間中の量的緩和の総コストは5000億ドルに達する可能性があります。

第三に、米連邦準備制度はその金利目標を変更すべきです。連邦基金金利は時代遅れであり、銀行がほとんど使用しなくなった市場を追跡しています。なぜなら、銀行の準備金が非常に豊富だからです。これにより中央銀行の仕事が複雑になります。例えば、2015年には、連邦基金金利が目標範囲を下回るのを防ぐために、オーバーナイトリバースレポツールを導入しました。米連邦準備制度は数年前に中央銀行に預けられた準備金利を使用するように切り替えるべきでした。2008年にその権限を再取得しました。失われた羊を取り戻すのは遅すぎることはありません。

一部の人々は、米連邦準備制度が金利目標を簡単に変更することは不可能だと考えています。なぜなら、準備金利は米連邦準備制度理事会によって設定されており、金融政策を担当する連邦公開市場委員会（FOMC）によって設定されていないからです。これは説得力がありません。理事会は、FOMCが準備金利として設定すべきであるという提案に従うために、毎年1回投票することができます。これら2つの機関のメンバーの重複度が非常に高いため、対立のリスクは無視できるようです。

考慮する価値のないもう一つの問題があります：米連邦準備制度は、ゼロ金利下限に陥るリスクを下げるために、インフレ目標を2％以上に引き上げるべきかどうかです。パウエルが指摘するように、このリスクは既に減少しています。さらに重要なのは、インフレが急上昇しても、2％の目標はインフレ期待を良好に固定するのに役立っています。インフレ目標を変更することは、米連邦準備制度の決意に対する信頼を弱める可能性があります。これは、インフレが依然として米連邦準備制度の目標を上回り、政府の持続不可能な債務蓄積を解決するために金融政策の緩和を迫られる可能性がある時期に、危険な動きです。

トランプがハリスに勝利したこの事件が浮き彫りにするように、有権者は本当にインフレを好んでいません。世論は反映されるべきです。

この記事は、金十データから転送されました。