記事転載元：OKChain OKLink
製作｜OKG Research
著者｜ヘディ・ビ
今週火曜日、オーバーナイトの「トランプ取引」の逆転トレンドがビットコイン市場に波及しました。ビットコイン価格は一時約99,000ドルに達した後、迅速に93,000ドル以下に戻り、最大で6%の下落幅を記録しました。これはイスラエルとレバノンが停戦協定に達する可能性に関する噂が市場を揺さぶったためです。ビットコインだけでなく、金と原油の価格も急落しました。
ビットコインは、近1か月の成長パフォーマンス（40%+）により、その投資者のリスク感受性も拡大しています。この40%の利益は始まりなのか、それとも終わりなのか？筆者はこれは単一の出来事による短期的な影響であり、外部のマクロ条件が長期的に変わらない限り、流動性はこのサイクルを急に止めることは許可しないだろうと考えています。
流動性はリスク資産の「因」
マクロ的に見ると、2024年9月18日、アメリカ連邦準備制度は2020年以来初めて50ベーシスポイントを引き下げ、金利は4.75%から5.00%となり、525ベーシスポイントの利上げサイクルを終了しました。まるで億万長者のボビー・アクスルロッドが言ったように「権力はすべてではないが、権力がなければ何もない。」アメリカ連邦準備制度のビットコインへの影響により、ビットコインは流動性の氾濫とインフレヘッジの需要の間でバランスを探しています。ビットコインはアメリカ株の拡大器であり、インフレに対するヘッジとしての役割を持ち、金利の引き下げはリスク資産により広いスペースを注入します。潜在的な経済変動と政策の不確実性は、ビットコインなどの暗号資産を「現実世界のリスクをヘッジする」選択肢にしています。
画像出典：クリストファー・T・ソーサーズ, SHOWTIME
トランプが再び政権を握り、新しいチームを編成し、一連の財政刺激政策を実施して「アメリカ第一」を確保する中で、政府支出の増加は市場流動性をさらに推進します。さらに、トランプは選挙期間中に国家ビットコイン備蓄の設立を提案し、暗号通貨を利用してドルの競争相手を弱体化させる計画を提案しました。トランプと彼のチームが暗号通貨に友好的な規制当局を任命することを考慮していることも、アメリカ主導の国際暗号通貨規制フレームワークの確立を促進しています。
しかし、降息に対して疑問を呈する声もあり、「金融危機が迫っている」と叫ばれています。MacroMicroのアメリカの景気後退指数（可能性）によれば、2024年11月のアメリカの景気後退の可能性は24.9%です。「刻舟求剣」と前回の金融危機による経済後退と比較すると、今回の後退周期がある場合、後退は6ヶ月以内にピークに達する可能性があります。流動性とインフレヘッジのゲームの中で、ビットコインは今回の経済調整で流動性の変化に対する敏感性をより反映しています。
画像出典：MacroMicro
機関：5%の重要閾値を超えた
このようなマクロ経済条件下で、ビットコインは機関流動性に好まれています。2024年1月にビットコイン現物ETFの通路が開放されて以来、OKChain研究院の11月21日の統計によると、世界のビットコイン現物ETFはビットコイン全供給量の5.63%を占めています。5%の持株比率は金融業界では通常、重要な閾値です。たとえば、アメリカ証券取引委員会（SEC）の規定では、持株が5%を超える株主はSECに報告する必要があります。
ビットコイン保有分布｜画像出典：OKG Research, bitcointreasuries, 公共ニュース
ビットコイン現物ETFに加えて、上場企業もこのような政治環境下で動きを見せています。OKChain研究院の不完全な統計によると、11月6日以降、17社のアメリカと日本の上場企業がビットコインを戦備資産として保有または取締役会で承認したことを発表しています。その中で最も目立つのはMicroStrategy社で、11月18日から24日にかけて54億ドルで55,500ビットコインを購入しました。現在、世界中でわずか0.01%の上場企業がビットコインを保有しており、これは大規模機関の購入力の氷山の一角に過ぎず、市場は依然として「エリート実験段階」にあります。
OKChain研究院の保守的な測算によれば、今後1年内にビットコインに入る可統計資金は約2.28兆ドル（注1）であり、これらの資産量はビットコイン価格を約20万ドルまで押し上げることができ、Bernstein、BCA Researchおよびスタンダードチャータード銀行の金融機関の予測と一致しています。
推定機関待投入資金量｜画像出典：OKG Research（注1）
バブル先行、牛乳の価格上昇にどう対処するか？
流動性の好影響は一連の出来事の波及に伴い、過剰ではないかという市場の疑念も生じています。「トランプ取引」から「トランプバブル」に変わりました。(The Great Stagnation)の著者タイラー・コーエンは、バブルは新興産業やイノベーションプロジェクトへの資本集中を助け、高リスクの初期プロジェクトへの市場の受容度を高め、企業家や投資家が大胆にリスクを冒し、イノベーションを促すと考えています。1990年代の「インターネットバブル」が2000年に崩壊した後、残したインフラ—光ファイバーネットワークとデータセンターの建設がインターネット+時代の基盤を築きました。トランプ政権の支出（経済刺激政策）のタイムラインが明確になった後、政府支出が過激であれば、市場の流動性が過剰で「バブル」の懸念があります。暗号市場も流動性の「煽り」により、「価値が価格を追いかける」状況になるでしょう。
さらに注意すべきなのは、筆者がビットコインの資産定性的な見解で、ビットコインはアメリカ株の拡大器であり、現実の世界のリスクをヘッジする機能を果たしていると提案したことです。これにより、ビットコインは流動性とインフレヘッジのゲームの中で揺れ動いています。国民が最も感じている物価について言えば、2019年から2024年にかけて、アメリカの牛乳の平均価格は約2.58ドル/ガロンから3.86ドル/ガロンに上昇し、上昇率は約49.22%です。この期間に、ビットコインの上昇率は約1025%、金の上昇率は約73%で、リスク資産の代表指数であるS&P500（約40%）をわずかに上回っています。
さらには、一部の国はインフレの侵食から富を保護するためにビットコインへの投資を選択しています。例えば、エルサルバドルや中央アフリカ共和国はビットコインを法定通貨として採用し、ブータンはビットコインをマイニングして、その希少性と分散化の特性を利用してインフレリスクに対抗しようとしています。
現在のマクロ環境下で、短期的な変動がどうであれ、ビットコインの2100万枚の固定された希少性、分散化、そしてグローバルな流動性は常に変わりません。そして、その価値保存の役割への移行過程は、機関や上場企業が相次いで配置することによって加速されています。この暗号パンクから始まった金融実験は、現実の世界でその落ち着く場所を見つけることでしょう。
注1: この資金量の測算方法：
a. 政府ファンドと年金ファンドは、現在ビットコインへの投資が許可されている国や州を選び、投資比率を2%とし、各国や地域のCAGRを次年度の成長率として選びます。例えば、アメリカは8.9%、イギリスは4.22%、北欧諸国の平均は3%です。
b. 上場企業の戦略的備蓄資金は、世界主要株式市場（アメリカ、ドイツ、日本、イギリス、南韓、香港、新加坡、インド、ブラジル、オーストラリア、カナダ、台湾）の現金資産（時価総額に5%を掛けたもの、マイクロソフトのその比率は9.5%）で計算し、成長係数（計算によると、過去10年の世界株式市場のCAGRは9.68%）を掛け、さらに投資比率10%で測算します。
c. 民間企業は、現在開示されている公開上場企業への比重90%で同期計算を行います。d. 富裕層管理業界は、モルガン・スタンレー、キャップジェミニ、アクセンチュアなどの調査報告に基づき、高ネットワース層の71%がビットコインに投資を行っていることから、残りの投資待ちの高ネットワース層の資産規模に成長係数4.5%を掛け、その後投資比率5%を掛けて測算します。
*この記事に記載されている内容は、市場観察とトレンド分析の提供に過ぎず、具体的な投資アドバイスとしては見なされるべきではありません。
