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著者｜Azuma（@azuma_eth）

今年7月、米国証券取引委員会（SEC）はイーサリアム現物ETFの取引申請を正式に承認し、ETHはBTCに続いてETF形式で伝統的な金融取引市場に上場した2番目の暗号資産となった。

しかし、4ヶ月が経過した現在、伝統的な金融市場はETHに対してBTCのような熱意を示していない。その理由は、ETHが科学技術製品に偏った物語がBTCの「デジタルゴールド」と比較して伝統的市場を感動させるのが難しいということが主な原因である。また、グレースケールのETHEの継続的な売圧や、SECがイーサリアム現物ETFのステーキング機能に介入することを禁止する制限も、その魅力を客観的に削ぐ要因となっている。

イーサリアム現物ETFの投資者にとって、現在ETF形式でETHを保有することは、ステーキング収益率（現在約3.5%）を逃すことを意味する。また、ETFの発行者には0.15%から2.5%の管理費を別途支払う必要がある。一部の投資者は便宜性や安全性を考慮してこの収益を放棄することもあるが、必然的に一部の投資者は他の代替案を求めたり、投資傾向を保留することになるだろう。

トランプの勝利により、現在この状況は転機を迎えつつある。市場は暗号通貨の規制環境が効果的に改善されることを期待しており、イーサリアム現物ETFもステーキング機能を導入することが期待されており、その結果、この投資商品への魅力が増大し、ETHの強さを後押しすることになるだろう。

  • 11月13日、ETF発行会社BitwiseはイーサリアムステーキングサービスプロバイダーAttestantを買収したと発表した。BitwiseのCEOハンター・ホーズリーはインタビューで、現在のところBitwiseの顧客の5分の1がステーキングを通じて収益を得たいと望んでおり、数年後にはほとんどの顧客がこのニーズを持つことになるだろうと述べた。

  • 11月20日、ヨーロッパの暗号通貨ETP発行会社21 Shares AGは、同社のイーサリアムコアETP製品にステーキング機能を追加し、「イーサリアムコアステーキングETP」（ETHC）に改名した。この製品は現在、スイス証券取引所、ドイツXetra取引所、アムステルダムのユーロネクスト取引所で取引されている。

  • 11月22日、暗号通貨規制に反対するトークンの顔であるSECの議長ゲイリー・ゲンスラーは、2025年1月20日に辞任することを発表し、イーサリアム現物ETFがステーキング機能を導入する可能性がさらに高まった。

どの暗号資産にプラスの影響を与えるのか？

まず、イーサリアム現物ETFがステーキング機能を導入することは直接的にETHに利益をもたらす——これはイーサリアム現物ETFの投資魅力を直接的に増大させるものであり、おそらくこれが最近のETHの相対的な強さの一因である。

さらに、この変化は再ステーキングセクターやその上位のセクターにも間接的に恩恵をもたらすだろう。

ステーキングセクターでは、Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）、Ankr（ANKR）、Frax（FXS）が最近長い調整期を経て、一定の反発の動きを見せている。

その中でLDOとRPLは特に注目に値する。今年6月、SECはLidoとRocket Poolを訴え、両プラットフォームが発行したstETHとrETHは証券に該当すると主張した。その際、LDOとRPLは短期間で急落したが、ゲンスラーの辞任に伴い、この訴訟はより穏やかな形で解決されると予想される。

再ステーキングセクターでは、EigenLayer（EIGEN）は先週の歴史的な安値からかなり強力に反発し、BTCが大幅に調整している中で一時的に3ドルの重要な位置を保持した。レースのリーダーとしての基石協定であるEIGENの今後の動きは、ether.fi（ETHFI）、Renzo（REZ）、Puffer（PUFFER）などのエコシステムプロジェクトの後市のパフォーマンスに大きな影響を与えると予想される。

このような暗号資産以外にも、ステーキングサービスを提供する他の企業もイーサリアム現物ETFのステーキング機能導入の機会からより大きなビジネスを引き寄せることができる。例えば、すでに米国株式市場に上場しているCoinbase（COIN）などがある。ビットコイン現物ETFとイーサリアム現物ETFの主要なカストディサービスプロバイダーとして、Coinbaseは流動的な派生トークンcbETHも発行している。現時点では具体的な情報はないが、一部のETFサービスプロバイダーはCoinbaseのサービスを引き続き選択する傾向があると予想される。

業務関連は限られており、感情主導が支配する

最近の市場パフォーマンスを総合的に見ると、ETH、ステーキングセクターのLDOとRPL、再ステーキングセクターのEIGEN、ETHFIはすでにかなり良い反発を遂げている。

しかし、イーサリアム現物ETFがステーキング機能を導入することが確定しても、この部分のビジネスはstETH、rETH、eETHなどの暗号通貨世界のネイティブ流動性ステーキングトークン（LST）や流動性再ステーキングトークン（LRT）に流れるのは難しいかもしれない。ETF発行者は、Bitwiseのように自らステーキングサービスプロバイダーを買収する可能性があり、また前述のように評判の良いCoinbaseなどのプラットフォームを選択する可能性もある。

したがって、根本的には、ステーキングおよび再ステーキングセクターの急速な反発は短期的には依然として市場の感情に駆動されており、実際のビジネスチャンスは少ないかもしれない……しかし、牛市で最も貴重なのは感情であり、長い間静寂を保っていたイーサリアムエコシステムには悪いことではない。

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