著者：Bryan Tan & Arthur Cheong
編訳：Felix, PANews
Aerodromeについて話す前に、DEXに関するいくつかの背景知識を理解しましょう。
DEXの行き詰まりを打破する：なぜ従来のモデルは満足できないのか
DEXの発展は、持続可能な成長を維持しながら、複数の利害関係者の利害をバランスさせる根本的な闘争の伴奏です。従来のDEXモデルは、2つの主要な課題に常に悩まされています：
1. 各方面のバランス：
DEXは、効率的な市場を求めるトレーダー、利回りを追求する流動性提供者（LP）、価値の増加を求めるトークン保有者という3つの異なるグループに同時にサービスを提供しなければなりません。
Uniswapは典型的な例として、手数料の100%をLPに直接渡すため、UNI保有者は直接的なプロトコル収入を得ることができません。一方、Curveは中立の立場を取り、CRVをLPとveCRV保有者の間で分配しています。しかし、リリース量が減少するにつれて、このモデルは自らの持続可能性の問題に直面します。
その結果、各方面の綱引きが続き、各方面の収益が期待外れとなっています。
2. 発行のジレンマ：
2020/21年のDeFiの夏は、厳格な発行計画の欠陥を露呈しました。無数のUniswap v2フォークトークンがトークンインフレーションを通じて流動性を引き付け、競争が異常に激化しました。
Curveの革新であるveCRVシステムは、流動性を誘導するメカニズムとして贈賄を導入しましたが、予期しない結果を生じました。投票者は、持続可能なプロトコル収入を生み出す資金プールを支持するのではなく、個人の利益を最大化するために贈賄を利用しました。
Andre Cronjeが創設したSolidlyがこれらの問題を解決しようとしたとしても、その設計の欠陥によって被害を受けました。初期の発行とトークンのホワイトリスト利用が最終的にその有効性を弱めました。
DEX設計の各イテレーションはこれらの根本的な課題を解決しようと試みていますが、今まで完全には解決されていません。
Aerodrome：MetaDEX革命
Aerodromeは、以前のDEXの最良の特性を組み合わせています。具体的には、ガバナンスとリリースを改善するためにCurve/Convexからインスパイアされたトークンエコノミクスを採用し、資本効率的な交換を実現するためにUni v3の集中型自動マーケットメイカー（clAMM）を採用し、Solidlyコードベースの改良を行っています。
これらの機能は、各方面のインセンティブを調整する解決策を提供し、ユーザー取引の優先場所としての地位を確立します。
veAERO保有者は、彼らが投票したプールの100%の手数料と報酬を受け取ることができます。この方法により、彼らは排出量と手数料が最も高いプールに向かう動機を持ち、プロトコルにも利益をもたらします。
LPは100%のAERO排出インセンティブを得ることができ、最も高い利回りを持つプールに資金を提供します。
トレーダーはDEXの高流動性の恩恵を受け、他の取引所よりも優れた実行を実現できます。
注目すべきは、今年の4月にAerodrome Slipstream（Uni v3スタイルのclAMM）が立ち上げられて以来、AerodromeのBaseにおけるDEX市場シェアが63%に急増し、Uniswapを効果的に取って代わったことです。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
Base上のUniswap V3と比較して、Aerodrome Slipstreamは絶対的な数量の成長を実現し、全体的により高い資本効率を達成しています。Uniswap上に多くの詐欺トークンが存在することを考慮すると、この主導権はより明白になります。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
さらに、AerodromeはBase上のすべてのdAppsの中で最も高い手数料を生成するアプリです。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
Aerodromeの急成長
過去1年間で、AerodromeのTVLは12倍に急増し、130億ドルに達し、BaseのTVLのほぼ50%を占めています。特に、3月から9月にかけて、AerodromeのTVLは不安定な市場の中でも成長を続け、一定のレジリエンスを示しました。
出典：DeFiLlama、11月8日現在
一方、Aerodromeの月間取引量は111倍に急増し、10月末時点で取引量は165億ドルに達しました。さらに、AerodromeはDEX全体の取引量におけるシェアを8.5%に引き上げました。過去数ヶ月間、DEX全体の取引量が減少しているにもかかわらず、Aerodromeの取引量は成長を維持しています。
Coinbase効果
Baseは、Coinbaseが暗号のユーティリティを推進し、オンチェーン取引の複雑さを軽減する戦略の中心的な役割を果たしています。彼らは、BaseをCoinbaseのスマートウォレットに統合し、ハッカソンを開催し、Stripeなどの機関と提携を結ぶなど、複数のエコシステムプログラムを先駆けて開始しました。したがって、Baseは現在、約270億ドルでTVLが最も大きいロールアップです。
出典：DeFiLlama、11月3日現在
Base上で最大のdAppであるAerodromeは、Baseの急速な拡張から利益を得ています。BaseのDAUと日々の取引量は1年で安定して増加し、Aerodromeの利用を後押ししています。
出典：Artemis
Base上のプロトコルは、近くの10%のveAEROを保有しており、これらのプロトコルはAEROをロックし、投票を通じて発行トークンを自分のプールに向けることで、ガバナンストークンの流動性を高めようとしています。Base上のユーザー数と経済活動の増加に伴い、今後Base上で立ち上げられるプロトコルもこのような動きをすることが期待され、$AEROトークンの需要を刺激します。
CoinbaseがcbBTCを立ち上げ、WBTCに挑戦することを決定したため、Baseの経済活動も増加しています。9月12日の立ち上げ以来、cbBTCのTVLは8.39億ドルに増加しました。
Aerodromeはこの取り組みの最大の受益者であり、cbBTC取引ペアの約80%の取引量を占めています。これは驚くべきことではなく、チェーン上のcbBTCはCoinbaseのCEX上のBTCと交換可能であり、CEX / DEXのアービトラージ活動を促進しています。AerodromeはcbBTCのチェーン上で最大かつ流動性の高い場所であるため、大部分の流れを自然に提供しています。
出典：Dune Analytics
さらに、CoinbaseにはAerodromeの発展を支援する十分な理由があります。Coinbase Venturesは、約2000万ドルのAEROポジションを蓄積しています。彼らは他の市場参加者と同様に公開市場を通じて取得し、その大部分をveAEROとしてロックしました。Coinbase VenturesはAerodromeのガバナンスに積極的に参加しており、AEROをcbBTCプールにリリースすることを支持する投票を行うことで、Aerodromeの市場での主導地位をさらに強化しています。
BaseにおけるDeFiの復興
現在、DeFiへの新たな流動性の波が到来しており、これらの流動性は新しい革新によって駆動されています。BaseがリーディングL2プラットフォームとしての地位を持ち、Coinbaseへの直接的な流通チャネルにアクセスできることを考慮すると、AerodromeはDeFiが繁栄するブルーチッププロジェクトになるでしょう。将来的には、Baseがリテール取引、アービトラージ、ステーブルコインの外国為替流動の主要なオンチェーンの場となることが想像できます。AerodromeはBaseの流動性の集中地であるため、将来的にはその恩恵を受けるでしょう。
cbETHとcbBTCの取引ペアがすでにオンラインになっていることを考慮すると、Coinbaseはその封装資産のカバレッジを拡大し、Baseに導入することが期待されます。cbSOL、cbDOGE、cbPEPEのような高取引量の通貨ペアを持つことで、より多くのDEX / CEXのアービトラージフローがBase / Coinbaseに移行することを促します。さらに、他のチェーンのネイティブトークンをブリッジなしでBase上で取引できることで、Baseのユーザーエクスペリエンスは大幅に改善され、Aerodromeでの取引がCEXに似た体験となります。
データは11月3日現在
現在、一般的な資産プロトコルによって保護された包装資産の見通しが見られています。Aerodromeのトレーダーは、チェーンを離れることなくSOLやDOGEなどの人気資産を取引できます。
ステーブルコインの取引量も成長の見込みがある分野であり、Baseの経済活動を促進する可能性があります。2023年にCircleを買収した後、CoinbaseはCircleがBase上でより多くのステーブルコインを採用するよう推進する能力を持っています。USDCやEURCに加え、円やポンドなどの他の高取引量のグローバル通貨も将来的に上場する可能性があります。Aerodromeはこの巨大な市場にすでに参入しており、日々7兆ドルの取引量を生み出し、流動性プールはUSDCとEURCをサポートしています。
出典：A16z
もう一つの好材料は、AIエージェントがDeFiプロトコルの積極的な参加者になっていることです。過去1週間で、インターネットの知識で訓練されたロボットTerminal Truthが半自律的にCrypto Twitterと対話し、Solana上のメムコイン$GOATを公に支持しました。Virtuals Protocolが作成したAIエージェントLunaはBaseチェーンに基づいています。Lunaは自分のツイートとオンチェーン取引に完全な自主性を持ち、トークンの交換能力を持っており、すでにフォロワーに$LUNAトークンの報酬を配布しています。
Virtualsによって作成された$LUNAや他のAIエージェントトークンへの関心がAerodromeの取引量を増加させ、AerodromeのVirtuals / cbBTCプールは最大のTVLと取引量の一つとなりました。
さらに、CoinbaseはAIエージェントに焦点を当てた消費者AIアプリケーションの推進を広範囲に行っているようです。彼らは最近、開発者が金融取引を行う自律的なオンチェーンエージェントを作成できるBased Agentsを発表しました。これにより、以前は実現不可能だったユニークなユースケースが解放されました。例えば、複雑なDeFi操作が対話のように簡単になる可能性があります。
発行を成長エンジンに変換する
投資家がAEROに対して躊躇している大きな理由の一つは、AEROのトークンのロック解除量が非常に大きく、Epoch 67（2024年12月初旬）以降に約40%に達するためだ。実際、ベンチャーキャピタルが支援するプロジェクトと比較すると、このインフレ状況ははるかに良好です。ベンチャーキャピタルが支援するプロジェクトでは、チームや投資家の大量配分が最終的に売却されます。
Aerodromeに関しては、発行メカニズムが大きな成果を上げており、堅固な流動性基盤の構築に大きく貢献しています。これにより、Aerodromeは取引量を引き付け、その結果veAEROに対する手数料を生み出し、最終的にはAEROの発行が価値を持つようになり、Aerodromeの流動性優位性を強化します。
さらに、チームのAERO配分上限は4年間のveAEROです。これにより、彼らが豊富な報酬を得る唯一の方法は、プロトコルの長期的な利益のために行動することになります。これらのインセンティブは、インフレに対する懸念を効果的に軽減します。
結論
AerodromeはBaseチェーン上の流動性エンジンとして、その急成長の能力を証明しており、減速の兆しを見せていません。Aerodromeは、主要な利害関係者（トレーダー、LP、トークン保有者）を結集することに成功し、重要なインセンティブの問題を解決したため、この成長トレンドは続くでしょう。Aerodromeは、Coinbase / Baseとの関係や、ブロックチェーン上のDeFiの継続的な成長から引き続き利益を得るでしょう。
しかし、Aerodromeはまだその潜在能力を十分に発揮しておらず、TVLは現在の水準から1年以内に2倍の400億ドルに増加し、月間取引量は500億ドルに達する見込みです。これはTradFi流動性の状況の緩和とBaseの持続的な成長によって後押しされるでしょう。Aerodromeは成長が最も速いDeFiプロトコルの一つであり、今後さらに顕著な成長が期待されます。
関連情報：Baseチェーン上で最も強力なネイティブDEX Aerodromeはどのように成功しているのか？
