著者：YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

  • BTCFiの大背景は次のとおりです：1.イーサリアムとイーサリアムキラーの物語が徐々に弱まり、インフラの構築が飽和状態に達し、業界全体が新たな物語を欠き、表面的な造語だけが残っていること。2.他のパブリックチェーンと比較して、BTCは総合的な資源独占を形成していないこと。

  • BTCの主要な拡張ソリューションには、状態チャネル、サイドチェーン、ロールアップ、UTXO + クライアント検証、大きなブロックとその他の資産プロトコルが含まれますが、各種拡張ソリューションは「正統性」の検証という技術的な難関に直面しなければなりません。

  • BTCFiの発展の前提条件は、クロスチェーン相互運用性、Layer2の拡張ソリューションの解決、スマートコントラクト機能、ワンクリックでの繰り返し構築を必要としないインフラおよび開発ツールです。

  • BTCFiが直面している主要な課題は、ビットコインプロトコルの限界および流動性の問題、クロスチェーンブリッジの安全性と信頼性の問題、オラクルが価格を正確に捉えるのが難しいこと、BTCFiの発展の道を歩むことです。

一、BTCFi

1.1 BTCFiとは何か

ビットコインチェーンはかつて最も非活発なパブリックチェーンであり、市場価値は1兆ドルに達したものの長期間「休眠」状態にありました。FiはFinanceを意味し、したがってBTCFiの目的はこの1兆ドル市場の中にビットコインの分散型金融市場を構築し、BTCの保有者が直接ビットコインに関連するステーキング、借入、マーケットメイキングなどの金融派生商品ツールを使用して利子を得ること、つまりDeFiをネイティブのビットコインエコシステムに導入することで、より多くの金融的価値を活性化することです。

1.2 背景

2023年はビットコインエコシステムが正式にピークに達する重要な年であり、BRC20を代表とする多くのトークンが顕著な富の効果を引き起こし、市場のFomo感情を刺激しました。業界の現状を見渡すと、铭文という破馬車を除いて、ビットコインエコシステムが成長できるもう一つの理由は、イーサリアムとイーサリアムキラーの物語能力が徐々に弱まり、インフラの構築が飽和状態に達し、業界全体が新鮮な物語を欠き、表面的な造語しか残されていないことです。ビットコインエコシステムもイーサリアムの発展ルートを完璧に模倣しましたが、本質的に直面する問題は、ビットコインのネイティブなコンセンサスやハードフォークを破壊することなくブロックを拡張する方法です。

10月1日までのデータ統計によれば、ビットコインエコシステムでは頻繁に資金調達が行われており、公開された資金調達は14回で、総額は7110万ドルを超えています。現在のBTCFiの唯一の機会は、ユーザーやVCにとって、ビットコインエコシステムが依然として多くの機会に満ちており、他のパブリックチェーンと比較して総合的な資源独占が形成されていないことです。非VC資金調達型の資産端にもBRC20、ORC20、ARC20、SRC20、CAT20など多くのプロトコル資産が誕生しています。デジタルゴールドとしてのBTCから物議を醸すBTCFiに至るまで、ビットコインのFiは偽命題であるのか、核心的な議論点は資産の安全性を確保し、効果的な拡張方法を採用する方法です。

1.3 かつての市場の第一の引爆点：インデックス資産プロトコル

インデックス資産は大まかにBRC20の非UTXOバインド資産とARC20のUTXOバインド資産に分けられます。ARC20は同質的なトークン基準であり、ビットコインの最小単位「サトシ」に基づいており、各トークンは1サトシに相当し、トークンの最低価値が1サトシであることを保証します。この基準はAtomicalsプロトコルを通じてビットコインブロックチェーンに適用され、着色トークン技術がビットコインエコシステム内で実現され、これらのトークンも通常のビットコインのように分割および組み合わせることができることを許可します。また、将来的に可能性のあるAVMへの道を開きます。

その他の資産プロトコル

ORC20：ビットコインのOrdinalsプロトコルに基づく代替トークン基準。Ordinalsプロトコルはユーザーがビットコインネットワーク上で単一のサトシ（ビットコインの最小単位）にユニークなマークを付けることを許可します。ORC20の目標は、ユーザーがビットコインネットワーク上でトークンを発行および取引できるERC20のようなトークン基準を作成することです;

SRC20：ORC20の考え方に基づいて提案された別のビットコイントークン基準ですが、SRC20はよりシンプルで効率的なトークン発行および移転メカニズムを強調しています。それはトークン契約の複雑さを最適化し、取引コストを削減し、効率を向上させることを試みており、ビットコインブロックチェーン上でトークンを構築するために使用できます;

CAT20：カスタム資産トークンを発行するための類似のトークン基準です。ORC20やSRC20とは異なり、CAT20はビットコインチェーン上で個人または企業がカスタムトークンを作成することに焦点を当てています。ユーザーはトークンの総供給量、名称、その他のパラメータを定義し、ビットコインネットワーク内で流通させ、デジタル資産を作成および管理するために使用します。

二、二層拡張ソリューション、BTCFiの市場潜力は誰の手に

BTCFiの発展はDeFiから切り離せず、DeFiのさらなる展開はブロックチェーンの拡張に依存しています。しかし、現在のブロックチェーン拡張の道筋は統一された明確な区分がなく、異なる道筋は実現可能性、去中心化の程度、安全性の間でのトレードオフがまだ議論されていますが、すべてはビットコインの「正統性」に合致する検証という共通の技術的難題に直面しています。

図源：DeFiLlama：Bitcoin Sidechains / Total Value Locked All Chains

DeFiLlamaの2024年11月5日の関連データを観察することで、現在サイドチェーン関連プロジェクトの中で、CORE、Bitlayer、BSquared、Rootsockの4つのプロジェクトのTVLが最も高く、合計76.56%を占めていることがわかります。現段階のBTCFiは、同じく複雑な利益と「ETHFi」に対して、以下のような類似の特性が現れています：

  • BTCFiの通貨ベースのBuff利益は、Babylon+LRT報酬+BTC拡張チェーン報酬+ETHチェーンLRTの一括利益（PendleとSwellのように）から来ています;

  • ETHFiの通貨ベースのBuff利益は、POS利息+再ステーキング報酬+LRT報酬+ETH拡張チェーン報酬から来ています。

図源：Pendle / BTC Bonanza

2.1 状態チャネル

状態チャネルは、ユーザーがメインネット外で複数の取引を行い、チャネルを開くか閉じるときにのみメインネットに提出することを許可する拡張ソリューションです。ビットコインでは現在、ライトニングネットワークとArkがあり、ユーザーはマルチシグアドレスにBTCを預けた後、状態チャネルを介して日常取引を行い、最終的にメインネットコンセンサスによって取引結果を検証し、安全性を確保します。

2.2 サイドチェーンとロールアップ

市場面からビットコインエコシステムを発展させ、迅速な取引、チューリング完全性、相互運用性を実現する観点から、サイドチェーンとロールアップはビットコインのエコシステムの発展により適しています。ビットコインのサイドチェーンとロールアップは高い独立性を持ち、ロールアップは複雑な操作をLayer2に移動することを目的としており、メインネットはLayer2が定期的に提出する証明（Proof）を検証するだけです。これにより、スループットが向上します。このメカニズムはLayer2の台帳の安全性とメインネットの整合性を保証します。一方、サイドチェーンに関しては、メインネットはサイドチェーン上のクロスチェーン行為が合法であるかどうかを直接検証できず、クロスチェーンブリッジはメインネットの資産をロックし、サイドチェーンに資産をマッピングします。両者はしばしば他の検証方法を追加してチェーンの非中央集権化の程度を高め、資産の安全性を確保します。現段階で流動性を解放する面で、サイドチェーンとロールアップのソリューションは依然として良好な市場パフォーマンスを示しています。

2.3 UTXO + クライアント検証

ネイティブ性と安全性の観点から、UTXOのソリューションは際立っており、「正統性」の定義に最も適合しています。UTXO + クライアント検証は、ビットコインの特性に基づいたオフチェーンの解決策であり、取引の効率性とプライバシーを向上させることを目的としており、ビットコインの安全性を継承します。ビットコインがネイティブにUTXO（未使用取引出力）モデルを使用しているため、クライアント検証の核心的な考え方は、取引の検証をブロックチェーンのコンセンサス層からオフチェーンに移し、取引関連のクライアントが検証を担当します。具体的には、ユーザーは自分のクライアント上で送金声明の有効性を検証し、取引の安全性と効率性を確保する必要があります。このようなオフチェーンの検証は、ブロックチェーンの負担を軽減し、各クライアントが自分に関連するデータのみを保存することで、ユーザーのプライバシーを保証します。

RGBプロトコルはこの概念の具体的実装であり、2016年にPeter Toddが提唱した「使い捨てのシール」と「クライアント検証」の概念です。RGBはビットコインのUTXOを「シール」として使用し、オフチェーン資産の状態変化をビットコインのUTXOにバインドすることで、二重支払いが発生しないように安全なオフチェーンの状態変化を行います。この方法により、RGBはビットコインネットワークの強力な安全性を保持します。

このソリューションは顕著な効率とプライバシーの利点をもたらしましたが、それでもいくつかの欠陥があります。ユーザーのクライアントは自身に関連する取引データのみを保存するため、データ孤島の問題が発生し、DeFiなどのアプリケーションの発展を妨げています。UTXO + クライアント検証はビットコインの安全性を継承することで効率的かつプライバシーに優しいオフチェーン取引検証を実現しましたが、データの透明性、操作の便利さ、および開発ツールの充実度においてはまだ大きな改善の余地があります。

2.4 既存のコンセンサスを変える大きなブロック

既存のコンセンサスを変更することは、現在のビットコインを変更することも意味し、BTCFiのビジョンを実現する際にはコンセンサスやエコシステム開発などのハードな問題が存在します。

BCH（Bitcoin Cash）は、ビットコインの拡張性の問題により、Block 478558（2017年8月1日）で行われたハードフォークです。ビットコインキャッシュのブロックサイズは8Mであり、ビットコインのブロックサイズは同日、1MBから6ヶ月以内に2MBに増加することが決定されました。ビットコインキャッシュの計画は、中国のビットコインマイニング機器会社であるビットメインが最初に提案し、関連するハードフォークトークンにはBSVがあります。

三、BTCFiにおけるFiは流動性をより良く解放する必要がある

図源：pixabay.com

冒頭で述べたように、ビットコインの1兆ドルの市場価値は、イーサリアムのように借りて利益を生む状態では長期的に眠っていることはできません。ストレージ方法は安全なハードウェアウォレットまたは信頼された中央集権的な取引所を選ぶしかなく、BTCFiはこのような巨額の市場価値をどのようにして段階的にオンチェーンの金融手段で流通させることができるのでしょうか。

3.1 発展の前提条件

  1. クロスチェーン相互運用性

    ビットコインブロックチェーンは、イーサリアムなどの他のスマートコントラクトプラットフォームとは異なり、ネイティブのスマートコントラクト機能を持っていません。BTCFiの最優先の課題は、ビットコインが他のスマートコントラクト機能を持つブロックチェーンでDeFiアプリケーションに参加できるように、信頼できるクロスチェーンブリッジを開発することです。これらの橋は、ビットコインを他のチェーンに「マッピング」することを可能にし、その価値を保持しながらより多くの機能を実現します。

  2. Layer2の拡張ソリューション

    ビットコインの二層はイーサリアムの二層に比べて三角問題の間でバランスを取るのがより難しく、去中心化の方向で多かれ少なかれ妥協することになります。しかし、市場にとっては、比較的中心化した開発が新たな富の創出効果を生み出しやすい傾向があるため、プロジェクトチームは去中心化の程度の不足を補うために市場により多くの富の効果を与える方法を考慮するべきかもしれません;

  3. スマートコントラクト機能

    DeFiアプリケーションをサポートするために、ビットコインには何らかの形式のスマートコントラクト機能が必要です。現在のビットコインネットワークにはネイティブのスマートコントラクトが存在せず、開発者は第二層の解決策（RSK、AVM、Bitvmなど）やサイドチェーンの方法を通じて、ビットコインにスマートコントラクトのサポートを提供することを模索しています。これにより、ビットコインは直接的に借り入れ、流動性提供、デリバティブなどのDeFi機能をサポートできるようになります;

  4. 強力な開発者ツールと基盤インフラ

    開発者はBTCFiアプリケーションを作成し展開するために完璧なツールと基盤インフラを必要としますが、ビットコインエコシステムはワンクリックでの繰り返し構築を必要としていないようです。

3.2 直面する主要な課題

  1. ビットコインプロトコルの限界

    ビットコインの設計は、安全で信頼できる価値の保存手段として機能することを目的としており、イーサリアムやその他のDeFi専用に設計されたブロックチェーンの柔軟性を持っていません。内蔵のスマートコントラクト機能が欠如しているため、BTCFiアプリケーションを開発する際には、プロトコル自体の制約を克服する必要があり、複雑な技術革新が必要になる可能性があります;

  2. 流動性の問題

    ビットコインをイーサリアムやその他のスマートコントラクトをサポートするブロックチェーンにクロスチェーンブリッジで導入しても、DeFiにおけるビットコインの流動性はイーサリアムなどのトークンに比べて依然として遥かに低く、現段階での流動性不足はBTCFiの普及を制限する可能性があります;

  3. クロスチェーンブリッジの安全性と信頼性の問題

    クロスチェーンブリッジ技術はBTCFiの発展において重要ですが、この種の橋自体には安全上のリスクがあります。最近数年、クロスチェーンブリッジへの攻撃が頻発し、多くの資金が失われました。クロスチェーンブリッジの安全性を確保し、中央集権的または技術的な障害によるリスクを防ぐ方法は、BTCFiが直面している重要な課題の一つです;

  4. オラクルが正確な価格を捉えるのが難しい

    ビットコインブロックチェーンのアーキテクチャの制限により、オラクルサービスはイーサリアム上のChainlinkのようにビットコインブロックチェーン上で簡単に展開できません。この制限により、BTCFiエコシステムにオラクルシステムを展開することがより複雑になり、セカンドレイヤーまたはサイドチェーンのソリューションに依存する必要があるかもしれません。クロスチェーンブリッジへの依存と価格の同期の問題において、将来的にBTCFiは主にビットコインを他のチェーンにマッピングするためにクロスチェーンブリッジに依存し、クロスチェーン価格の同期を実現する可能性があります。全体としてオラクルの正確性においては、イーサリアムよりも大きな技術的および安全性の課題に直面しています;

  5. 自身の発展の道を歩めるか、イーサリアムをただ模倣するだけではない

    ビットコインの設計の初期の核心目標は安全性が機能性に優先されることであり、BTCFiの設計においても市場の受容性と安全性は常に機能性に優先されます。ビットコインの世界的な採用は主に価値保存と支払いに集中しているため、BTCFiは支払いおよび価値保存に関連する金融商品に焦点を当てる可能性があります。PayFiの概念はSolanaだけでなく、ビットコインにもより適しています。

参考文献：

(4大主流ビットコイン拡張ソリューションの比較：誰が本当にBTCFiの1兆市場の潜在能力を解放するのか？)

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