オリジナル | Odaily星球日报（@OdailyChina）

著者｜南枳（@Assassin_Malvo）

昨日、トランプは米国大統領選挙に勝利し、ビットコインは歴史的な高値を突破し、最高76400 USDTを記録しました。暗号市場も全体的に上昇しました。米国大統領選挙は、ビットコインの現物ETFとイーサリアムの現物ETFの後、最も重要なイベントであり、大選挙が終わった後、美联储の利下げのリズムはマクロレベルで稀有な核心的な問題の1つとなりました。

今週の金曜日午前3時に美联储は金利決定を発表する予定です。今回はどれだけ利下げするのでしょうか？今後数ヶ月で大規模な緩和が行われるでしょうか？Odailyはこの記事で各方面の意見をまとめます。

11月の25ベーシスポイントの利下げは確実です

市場は25ベーシスポイントの利上げを織り込んでいます

まずデータ面で、CME美联储観測によると、11月の25ベーシスポイントの利下げはほぼ完全に織り込まれており、確率は96.8%です。

金十の報道によれば、以前に美联储議長パウエルが合理的な利下げ速度は25ベーシスポイントであると述べ、加えてこの2ヶ月の経済データのパフォーマンスが比較的安定していることを考慮すると、10月の非農業部門の雇用者数が大幅に減少しているにもかかわらず、一時的な要因の影響が大きいです。したがって、今週美联储が25ベーシスポイントの利下げを行うことは大いに可能性が高いイベントであり、再度50ベーシスポイントの利下げを行ったり、利下げをしないことではありません。

トランプ勝利後の拡張的財政政策の影響

JPモルガンのアナリストであるデビッド・ケリーは今週火曜日に、美联储が金曜日の金利決定で25ベーシスポイントの利下げを行う可能性がほぼ確実であると述べました。選挙がその前に行われてもです。しかし、ケリーはさらに、トランプが今週米国大統領選に勝利した場合、美联储は最も早く12月にその緩和サイクルを停止する可能性があると述べました。トランプの拡張的財政政策計画はインフレを押し上げ、金利の低下を妨げるでしょう。

ケリーは、「トランプが選挙に勝てば、より拡張的な財政政策を採用し、貿易戦争を引き起こす可能性があり、赤字が拡大し、金利も上昇するだろう」と指摘しました。

12月の利下げは依然として未決定です

トランプは選挙に成功裏に勝利しました。前の節でケリーが述べたように、トランプの当選後、その政策は市場経済とインフレ状況を変えることになります。エドモンド・ロスチャイルドグループのアナリストは、トランプの下で米国のインフレが急速に上昇する可能性があると報告しています。具体的には、貿易関税のリスクと無許可移民労働者の追放の脅威が米国のインフレ率を押し上げる可能性があります。これらの要因は、美联储がインフレを抑制しようとする努力に対して挑戦をもたらす可能性があります。彼らは「トランプのインフレへの影響がますます明確になるにつれ、美联储は最新の報告で期待される100ベーシスポイントの利下げ計画を部分的に放棄する可能性があります」と述べています。

CME美联储観測データによると、12月に450-475ベーシスポイントの金利を維持する確率は32.7%、425-450ベーシスポイントにさらに利下げする確率は65.2%、もう1つの2.1%の確率はさらに25ベーシスポイントの利下げが予想されています。

ノルディックユナイテッドバンクの分析によると、トランプが米国大統領選に勝利し、共和党が上院と下院を同時に支配する可能性が高いため、市場は彼の多くの選挙公約が実現すると予想するべきです。

美联储は今夜と12月に25ベーシスポイントの自動利下げを行う可能性があり、現在の金利が制約的であると考えています。現在の強い経済成長が続く場合に加え、トランプの勝利の影響により、すぐに美联储はこれらの先行的な利下げが必要かどうかについてあまり確信を持たないでしょう。

トランプの政策がインフレに与える影響はCPIデータに反映されるまでにはしばらく時間がかかりますが、私たちは来年初めにより多くの雇用と低い移民の影響を見ることになるでしょう。美联储が最終的に利下げを停止する時期は不明ですが、最も可能性が高いのは、ハト派的傾向のFOMCが納得する前に、美联储が来年3月に再び25ベーシスポイントの利下げを行うことでしょう。ただし、2025年に利下げを行わない可能性も非常に高いです。

中期的な状況はどうなりますか？利下げはほぼ終息に近づいています。

ファンド運用会社のNavellierは、今回予想される美联储の金利引き下げが最後の利下げになる可能性があると述べています。なぜなら、美联储は市場金利と逆らうことを好まないからです。しかし、具体的な状況は金曜日のFOMC声明と美联储議長パウエルの記者会見に依存します。

多くの意見が美联储の利下げ中期が終息に向かっていると考えているだけでなく、市場データも同様の傾向を示しています。金十の報道によれば、金利先物取引業者は引き続き美联储が今週と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと賭けていますが、現在美联储が2025年上半期に25ベーシスポイントの利下げを2回行った後に利下げを停止する可能性があると予想されています。連邦基金金利の目標範囲は3.75%-4%に引き下げられるでしょう。

トランプの勝利と利下げのリズムに関する根本的な論理

なぜトランプの勝利が最終的に利下げの減速や終了を引き起こすのか？中金は1つの研究報告で具体的に説明しました：

この研究報告では、2024年第3四半期の米国実質GDPは年率換算で2.8%となり、市場予想の3.0%をやや下回り、第2四半期の3.0%からもわずかに後退しましたが、それでも素晴らしい結果です。

分野別に見ると、個人消費支出は堅調で、企業設備投資は拡大し、輸出と政府支出は加速しており、米国経済の成長は依然として健康です。比較的弱いのは不動産投資と建設投資であり、高金利が依然として抑制的な影響を及ぼしています。また、第3四半期のインフレはさらに低下しており、米国経済がソフトランディングに向かっていることを示しています。中金は美联储が大幅に利下げする必要はないと考えています。

通常の仮定の下で、中金は美联储が引き続き利下げを行うと予測していますが、利下げの速度は遅くなり、終点（中立）金利は基準シナリオの4%よりも高くなる可能性があります。

極端な仮定の下では、美联储の態度は「ハト」から「タカ」に転じ、2025年に再び利上げを開始するでしょう。なぜなら、政策決定者はインフレが5%以上に回復することをほとんど容認しないからです。インフレを抑制するためには、名目政策金利がインフレを上回る必要がある（すなわち、実質政策金利が正数である）ため、2025年には美联储が75から100ベーシスポイントの利上げを行う可能性があります。