10月22日火曜日、チューダー・インベストメント・コーポレーションの創設者兼最高投資責任者である億万長者の投資家ポール・チューダー・ジョーンズが、CNBCの「スクワーク・ボックス」でアンドリュー・ロス・ソーキンと共に、来たる米国大統領選挙、米国経済の現状、迫りくる債務危機の脅威を取り巻く差し迫った問題について議論した。

PTJ は、2024 年の米国大統領選挙を「マクロ スーパーボウル」と呼んで議論を開始し、自身のようなヘッジファンド マネージャーにとって、この選挙は極めて重要な意味を持つと説明した。ジョーンズ氏は、一部の選挙は結果が二者択一ではないが、今回の選挙はそうなる可能性があると指摘した。しかし、PTJ は、重要なのは誰が勝つかではなく、勝利した候補者の政策に市場がどう反応するかだと明言した。同氏は、市場の認識が候補者の公約と異なる場合、市場は現在の軌道を続けるか、または変化を経験する可能性があると示唆した。

スタン・ドラッケンミラー氏のトランプ勝利予想について質問されると、PTJは市場、特に賭け市場はトランプ勝利に傾いているようだと認めた。しかし、彼は懐疑的な姿勢を示し、特に政治的傾向に左右されると市場は大きく偏ることがあると述べた。PTJは、ホームバイアスがオッズを歪める可能性があるスポーツ賭博との類似点を挙げ、市場指標はトランプ勝利を示しているが、それに過度に依存することには慎重であることを明確にした。

PTJ は、ダン・ローブ氏と同様に、トランプ氏が選挙に勝つかもしれないという想定でポートフォリオを組み直したことを認めた。彼は、この組み直しにはインフレに敏感な取引を増やすことが含まれると述べ、選挙結果が市場動向にどう影響するかを理解することの重要性を強調した。しかし、PTJ はすぐに方向転換し、より差し迫った問題は必ずしも誰が勝つかではなく、むしろ米国の債務の軌道であると述べた。

PTJ によると、米国が直面している最も重大な問題は債務の増加です。彼は、わずか 25 年で連邦政府の債務対 GDP 比率が約 40% からほぼ 100% に急上昇したと指摘しました。PTJ は、議会予算局 (CBO) の厳しい予測を示しました。それによると、米国の債務は今後 10 年間で GDP の 124% に達する可能性があると推定されています。さらに懸念されるのは、この傾向が今後 30 年間続くと、債務が GDP の 200% に達する可能性があるとジョーンズは予測したことです。

同氏はこれを持続不可能だと述べ、特に両候補が提案している支出と減税を考慮すると、市場が選挙後もこのような高い債務水準を容認し続けるかどうかという疑問を提起した。

PTJ は、現在の政治情勢を厳しく批判し、両党とも「マルディグラのビーズのように減税を配っている」と指摘し、両党が行った約束が持続不可能であると指摘した。PTJ は、減税の約束は、すでに 7～8% という巨額の財政赤字と相まって非現実的であると強調した。彼は、誰が勝利しても、米国債市場、特に債券市場は、こうした財政政策を容認しないだろうと予測した。

PTJ は、金融危機は何年もくすぶってから突然、しばしば数週間のうちに噴出する傾向があると説明した。彼は、今回の選挙がそうした転換点の 1 つになるかもしれないと懸念を示した。PTJ によると、米国政府は基本的に、ますます持続不可能になる長期的な提案を債券保有者に受け入れるよう求めている。彼はそれを個人的な例えで説明し、もし自分が年間 10 万ドルの収入があり、友人に 70 万ドルの借金があり、さらに毎年 4 万ドルの借り入れを求められたら、友人はおそらく断るだろうと説明した。PTJ は、これがまさに米国政府が現在債券保有者に行っている提案であると強調した。

PTJ 氏は、米国の債務危機に関する幅広い懸念に加え、債務対 GDP 比率を安定させるために必要だと考える特定の政策措置についても触れた。同氏は、トランプ政権時代の減税措置を失効させることは譲れないことを強調し、それが財政赤字解消の必須の第一歩であると述べた。PTJ 氏は、これらの減税措置を単に失効させるだけで 3,900 億ドルの増額が見込まれるが、それだけでは十分ではないと指摘した。PTJ 氏によると、全労働者の給与税を 1% 引き上げることは、財政赤字を解消するためのもう 1 つの重要なステップである。

しかし、PTJ は、こうした措置は経済収縮期につながる可能性が高いことを認めた。彼は、こうした財政政策の収縮効果を相殺する連邦準備制度理事会の役割の重要性について語り、経済が深刻な打撃を受けないように金融緩和姿勢を主張した。PTJ は、高所得者に対する個人税率の引き上げを提案し、最高税率を 50% 近くに引き上げる可能性もあるほか、キャピタルゲイン税の引き上げも検討した。しかし、彼は、こうした措置は債務の増大を安定させるだけで、解消するものではないと指摘した。

PTJ氏はまた、現在の財政・金融政策を考えればインフレは避けられないという長年の見解を繰り返した。歴史的に見て、各国は高水準の債務からインフレで抜け出してきたが、米国もおそらく同じ道をたどるだろうと同氏は説明した。PTJ氏は、商品、金、ビットコイン、さらにはナスダックのようなハイテク株に投資してインフレをヘッジすることを推奨し、若い投資家の多くがインフレヘッジとして好んでいると述べた。

PTJ は金とビットコインをロングポジションにしており、インフレ環境下ではどちらも優れた価値の貯蔵庫だと見ている。さらに彼は、インフレの必然的な上昇を考えると、長期固定収入は貧弱な投資だと考えているため、保有していないと説明した。代わりに、彼は短期現金保有と多様化したインフレヘッジバスケットを推奨している。PTJ によると、ハト派的な連邦準備制度の政策を維持することは、債務対 GDP 比率を安定させるのに不可欠だが、インフレが国民にとって過度に負担の大きい「税金」にならないようにしなければならない。

PTJ は、現在の世界経済環境を説明するために、プロレスから借りた用語「K-Fab」を紹介した。レスリングにおいて、「K-Fab」とは、試合の筋書きを信じるのではなく、ファンとレスラーの間で暗黙の了解があることを指す。PTJ は、米国だけでなく、英国、フランス、ギリシャ、イタリア、日本などの国々が、自国の財政政策が持続可能であるという幻想を抱いている「経済的 K-Fab」の時代に私たちは生きていると主張した。彼は、本当の問題は、選挙後に市場が「ミンスキーの瞬間」、つまりこれらの財政状況が維持不可能であることを突然認識するかどうかであると示唆した。