Real Vision のチーフ暗号アナリスト、ジェイミー・クーツ氏は、現実世界の資産 (RWA) のトークン化の将来について批判的な見解を示しています。ウォール街は、今後 10 年以内に 10 兆ドルから 30 兆ドル相当の従来資産がトークン化される可能性があると予測しています。しかし、クーツ氏は、特に世界第 2 位の資産運用会社であるブラックロックが現在 10 兆ドルの運用資産 (AUM) を保有していることを考えると、これらの数字は野心的すぎると考えています。代わりに、現在の 2 年間の年平均成長率 (CAGR) 121% が継続すれば、より妥当な推定では、2030 年までにトークン化された資産は約 1.3 兆ドルになる可能性があると同氏は示唆しています。

クーツ氏はさらに、このレベルのトークン化がブロックチェーンエコシステムにとって、特に手数料収入の面で何を意味するのかを検証している。同氏は、2023年の取引量が130兆ドル、時価総額が40兆ドルのS&P 500指数と比べると、回転率は317%になるだろうと指摘する。同氏はこれを参考に、ブロックチェーン上のトークン化された資産の潜在的な回転率を予測している。しかし、クーツ氏は、分散型金融（DeFi）エコシステムでは資産の流通速度が通常高いことを踏まえると、この推定値は控えめすぎるかもしれないと認めている。同氏は、Apple株などの資産をローンの担保として差し入れ、イーサリアムに変換し、DeFiプラットフォームで利回りを得るためにステーキングするシナリオを思い描き、従来の金融とDeFiの統合の可能性を強調している。

取引手数料に関して、クーツ氏はブロックチェーンが従来の株式手数料率を大幅に下回ると予測しており、取引量に対する1ベーシスポイント（bp）の手数料率の方が可能性が高いと示唆している。この低いレートでも、ブロックチェーンの潜在的な手数料収入は相当な額になる可能性がある。さらに、クーツ氏は、従来の資産のトークン化が、非代替性トークン（NFT）、ソーシャルプラットフォーム、ゲームなど、ブロックチェーンエコシステムの他の部分に「フライホイール効果」を生み出し、採用と収益をさらに促進する可能性があると主張している。

クーツ氏はまた、トークン化された伝統的資産の初期の発行者が選ぶプラットフォームであり続けているイーサリアムへの影響についても詳しく述べている。同氏は、ブラックロックとフランクリン・テンプルトンがすでに9億ドル以上の米国債をイーサリアム上でトークン化しており、このプラットフォームの現在の優位性を強調していると指摘している。しかし同氏は、レイヤー2（L2）ソリューションが収益の大部分を獲得し、イーサリアムのレイヤー1（L1）には決済手数料しか残らないという「イーサリアムのジレンマ」が新たに出現すると警告している。ロビンフッドやインタラクティブ・ブローカーズなどの企業が開発する可能性のある許可型ロールアップは収益の95～99％を占める可能性があり、L1を効果的に拡張できない限り、イーサリアムに蓄積される価値は制限される。

クーツ氏はL2の将来についても推測し、非許可環境ではL2が最終的に手数料スイッチをアクティブ化し、トークン保有者が収益から利益を得られるようになる可能性があると示唆している。この文脈では、L2は将来的に大きな価値を獲得する可能性に対するコールオプションとして機能すると彼は考えている。しかし、クーツ氏によると、これはイーサリアムの長期的な価値提案を決定する重要な要素である、L1とL2のレベルで最終的にどれだけの市場シェアを獲得するかという疑問を提起する。

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