金曜日、FRBのジェローム・パウエル議長はFRBの年次ジャクソンホール会議で講演する予定で、FRBのインフレとの戦いの次の段階が始まる予定であり、同氏は政策当局者に金利低下への道を切り開くと期待されている。経済危機を大幅に回避できる。

大いに期待されていたこの講演は、FRBと27兆ドルの米国債市場にとってリスクが高い時期に行われた。パウエル氏とその同僚たちは、米大統領選挙のわずか7週間前に利下げを行う予定のようだが、これはFRB議長とその同僚たちが国民の厳しい監視にさらされる危険な事業である。これはまた、当局が何年も物価圧力に焦点を当ててきた後の労働市場の冷え込みに懸念を強めていることも背景にある。

RSM US LLPのチーフエコノミスト、ジョセフ・ブルスエラス氏は次のように述べています。

「問題は、我々が政策を誤るかどうかだ。それが市場がジャクソンホールを中心に揺れ動いている理由であり、我々がパウエル議長から聞く必要があるのは、潜在的な政策転換についてFRBがどのような立場にあるのかということだ。」

投資家は将来の利下げの速度と規模を予測しようとして神経を尖らせている。 ７月の労働市場統計を受けて８月初旬には市場の激しいボラティリティが高まり、Ｓ＆Ｐ総合５００種は３営業日で６％以上下落した。トレーダーらは数日前から、連邦準備理事会（ＦＲＢ）が９月に利下げを開始し、５０ベーシスポイント（ｂｐ）利下げするとの予想を示し、米国債は上昇した。

9月利下げに対するFRBの主張は十分強力でなければならない

パウエル氏とその同僚たちはこれまでに間違いを犯したことがある。パンデミック下でのインフレ上昇を抑制するための行動が間に合わなかったため、FRB当局者は現在、物価圧力が低下すると同時に雇用面で同様の惨事が起きるのを回避する決意を固めている。しかし、予想外に堅調で歴史的にも好調だった雇用市場に亀裂が入り始めているようだ。

米国の雇用主は先月採用を抑制し、失業率は４カ月連続で上昇し、高金利が労働市場に亀裂を生じ始めているとの懸念が高まっている。複数のエコノミストも、政府が水曜日に３月までの年間雇用統計を大幅に下方修正すると予想している。

パウエル議長の講演に注目する人々、特に債券市場にとって重要な疑問は、再び低調な雇用統計が来月の大幅利下げへの扉を開くのか、それともFRBが今後数年間で積極的な利下げ措置を講じざるを得なくなるのかということだ。翌月以内の金利。 FRB議長は金曜日の北京時間午後10時に講演する予定だ。

ドイツ銀行の首席米国エコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は「ＦＲＢが当初もう少し早く利下げし、その後利下げを鈍化させる可能性があるという議論はある」と述べた。 「労働市場がより大幅に弱体化しつつあるという証拠がある場合にのみ、この議論は真の意味を持つものになると思う。」

1年前にパウエル氏がジャクソンホールで講演したとき、同氏と同僚はまだ反対の方向に向かっているように見えた。 FRB当局者らはつい1カ月前、基準金利をここ数十年で最高水準となる5.25％─5.5％の範囲に引き上げた。

当時、パウエル議長は労働市場が逼迫していると表現し、インフレは「高すぎる」と述べ、FRBは「適切であればさらに利上げする用意がある」と述べた。

その後インフレは緩和し、依然としてFRBの目標である2％を上回っているものの、大幅に低下している。コアインフレ圧力を示す主要指標は７月に４カ月連続で低下し、インフレの下降傾向が裏付けられた。バークレイズのエコノミスト、プージャ・スリラム氏は、「近いうちに政策調整を開始するための条件が整っていることを同氏が認めるだろうと予想している。同氏が9月になるか他の時期になるか明確にするかは不明だが、私はこのメッセージは伝わると思う」と述べた。になるでしょう、彼らはそうする準備ができているようです。」

今年のジャクソンホール中央銀行年次総会でのパウエル議長のメッセージは極めて重要になる可能性がある。9月の利下げを求めるFRBの主張は、今年の選挙中にFRBを取り巻く政治的圧力に対抗するのに十分強力なものでなければならないというものだ。それには、雇用市場の減速や経済成長の弱さを指摘することが含まれる可能性がある。しかし、マクロポリシー・パースペクティブズのシニアエコノミスト、ローラ・ロズナーウォーバートン氏は、経済見通しについて過度に否定的なメッセージを送ることは望まないとし、「否定的なシグナルを送ることを防ぐために、FRBは非常に明確なコミュニケーションを行う必要がある」と述べた。

債券トレーダーらは、リスク資産が回復する中、FRBへの賭けを減らしている。また、レイオフの水準が持続的に低いことや米国の消費者の回復力を示すデータを含む最近のデータは、経済が8月初旬以降クリフハンガーの瀬戸際にはいないことを示唆している。利下げ期待。

タイトな市場

トレーダーらは現在、ＦＲＢが来月２５ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、年末までに合計７５─１００ベーシスポイント（ｂｐ）と、８月２日時点の１００─１２５ベーシスポイントから引き下げられると予想している。

パウエル議長は、7月の最新雇用統計を前に0.5ポイント利下げの可能性について質問され、「何をするかについてはあまり具体的にしたくないが、それは我々が考えていることではない」と述べた。今検討中です。」

同氏や他のFRB当局者らは、政策決定は今後のすべてのデータに「導かれる」と繰り返し強調してきた。また、９月１７─１８日のＦＲＢ公開市場委員会までに、非農業部門雇用統計と２件のインフレデータも入手する予定だ。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのマルチセクター債券部門責任者、リンジー・ロズナー氏は「そうした情報がなければ、パウエル議長はジャクソンホールで５０ベーシスポイント（ｂｐ）あるいは２５ベーシスポイント（ｂｐ）利下げするつもりだと明確に言えなかった」と述べた。 「彼はそれをオープンに保ち、必要に応じてオプションを開いたままにするつもりです。それが彼の仕事です。」

今年のシンポジウムのテーマは「金融政策の有効性と伝達の再評価」だが、多くの投資家やエコノミストも今後数カ月間の金利引き下げがどの程度のペースでどの程度の水準で終了するのかを疑問視しているため、適切なテーマだ。 。

新型コロナウイルス感染症後の米国経済の微妙な違いが、この検討を複雑にしています。一部のFRB当局者は、経済を抑制も刺激もしない政策スタンスを反映する中立金利が新型コロナウイルスの感染拡大を受けて上昇する可能性があり、FRBの政策が実際にどの程度制限的であるかについて不確実性が高まると考えている。ウォーバートン氏はこう語った。

「彼らは本当に目的地を知らない。パウエル議長はその不確実性を強調し、データからの指針を示すだろう。データは彼らが目的地を決めるのに役立ち、経済の状況に基づいて利下げを遅らせたり加速したりすることもできる」と彼らに言います。

記事の転送元: Golden Ten Data