原作者: Arthur、DeFiance Capital 創設者
オリジナルコンピレーション：Ismay、BlockBeats
編集者注: この記事では、分散型融資市場における Aave の優位性とその将来の成長見通しについて深く掘り下げています。ビットコインとイーサリアムETFの立ち上げにより、Aaveは新興資産クラスとしての暗号資産の継続的な成長から恩恵を受ける態勢が整っている。さらに、ステーブルコインに対する世界市場の需要が高まるにつれて、Aave の収益と TVL は増加し続けるでしょう。この記事では、Aave の次期 V4 バージョンとそのトークンエコノミー モデルのアップグレードについても分析します。これにより、市場での地位がさらに強化され、投資家により魅力的なリスク調整後のリターンがもたらされます。この記事は、Aave の現状と可能性の包括的な分析を通じて、この主要プロジェクトの中核となる競争力と将来の成長の可能性を読者に示します。
元の内容は次のとおりです。
Aave は、市場で最も規模が大きく、最も実績のある融資プロトコルです。
オンチェーン融資の誰もが認めるリーダーとして、Aave は非常に防御的で粘り強い堀を持っています。この重要な仮想通貨業界のリーダーとして、Aave は大幅に過小評価されており、市場にはまだ十分に反映されていない将来の大きな成長の可能性がまだあると私たちは考えています。
Aave は 2020 年 1 月にイーサリアム メインネット上で開始され、今年で運用 5 年目になります。 Aave はその立ち上げ以来、DeFi と融資の分野で最も信頼できるプロトコルの 1 つとしての地位を確立しました。この証拠として、Aave は現在、アクティブな融資総額 75 億ドルを誇る最大の融資プロトコルであり、これは 2 番目に大きいプロトコルである Spark の 5 倍です。
（2024年8月5日時点のデータ）
一致指標は引き続き成長し、前のサイクルの高値を超えました
Aave は、2021 年の強気市場指標を上回る数少ない DeFi プロトコルの 1 つです。たとえば、四半期収益は2021年第4四半期のピークを上回りました。注目すべきは、2022年11月から2023年10月まで市場が横ばい状態にあったにもかかわらず、Aaveの収益成長が前四半期比で加速したことだ。 2024 年の第 1 四半期と第 2 四半期に市場が回復すると、その成長率は引き続き好調で、各四半期で 50 ～ 60% ずつ成長します。
(出典: トークンターミナル)
AaveのTVLは、預金の増加と、WBTCやETHなどの裏付けとなる担保資産のトークン価格の上昇により、年初からほぼ2倍になった。その結果、TVLは2021年のサイクルピークの51％に戻り、他のトップDeFiプロトコルと比較してその回復力を示しています。
2024 年 8 月 5 日現在のデータ。
優れた収益の質により製品と市場の適合性が実証される
Aave の収益は、複数のスマート コントラクト プラットフォーム (Polygon、Avalanche、Fantom など) が大量のトークン インセンティブでユーザーと流動性を引き付けた前回のサイクルでピークに達しました。その結果、「ホットマネー」とレバレッジの持続不可能な流入が生じ、その期間中のほとんどのプロトコルの収益額が押し上げられました。
しかし現在では、大手チェーンのトークンインセンティブは基本的に枯渇しており、Aave自身のトークンインセンティブもほぼ無視できるレベルまで低下しています。
(出典: トークンターミナル)
これは、過去数カ月間の指標の伸びが有機的かつ持続的であり、主に市場の投機の高まりによってアクティブな貸付金利と借入金利が上昇したことを示唆しています。
さらに、Aave は、投機的熱意が抑制されている時期であっても、ファンダメンタルズを成長させる能力を実証してきました。 8月初旬にリスク資産が世界的に大暴落した際も、ローン返済に伴う清算手数料をなんとか回収したため、Aaveの収益は底堅さを保った。これは、さまざまな担保ベースやチェーンの市場変動に対応できる能力も証明しています。
(2024 年 8 月 5 日時点のデータ出典: TokenLogic)
Aaveはファンダメンタルズの力強い回復にもかかわらず、3年間で最低のPERを記録
過去数カ月間、Aaveの指標全体が力強く回復したにもかかわらず、同社の株価売上高比（P/S）は依然として低迷しており、現在17倍で、3年ぶりの最低水準にまで低下しており、3年ぶりの水準を大きく下回っている。年の中央値は62回。
(出典: Coingecko、トークンターミナル)
Aave は、分散型融資分野での優位性を今後も強固なものにしていくことが予想されます
Aave の堀は主に次の 4 つの側面から構成されます。
プロトコルセキュリティ管理の優れた記録: ほとんどの新興融資プロトコルは運用開始から 1 年以内にセキュリティインシデントに遭遇しますが、Aave はこれまでのところ、スマートコントラクトレベルの重大なセキュリティインシデントを経験していません。 DeFiユーザー、特に多額の資本を持つ大規模ユーザーにとって、融資プラットフォームを選択する際には、堅牢なリスク管理の結果としてのプラットフォームのセキュリティ記録が最初に考慮されることがよくあります。
双方向のネットワーク効果：DeFiレンディングは典型的な両面市場であり、預金者と借り手がそれぞれ供給側と需要側を形成します。一方の成長は他方の成長を刺激し、後発企業が追いつくことがますます困難になります。さらに、プラットフォーム全体の流動性が豊富であればあるほど、預金者と借り手の流動性の出入りがスムーズになり、大資本ユーザーにとってプラットフォームの魅力がさらに高まり、プラットフォームビジネスの成長がさらに促進されます。
優れた DAO 管理: Aave プロトコルは、DAO ベースの管理を完全に実装しています。集中型のチーム管理モデルと比較して、DAO 管理ではより包括的な情報開示が提供され、重要な決定に関してコミュニティでより詳細な議論が行われます。さらに、Aave の DAO コミュニティには、トップのリスク管理サービス プロバイダー、マーケット メーカー、サードパーティの開発チーム、財務顧問チームなど、ハイレベルのガバナンス専門機関のグループが含まれています。これらの多様な参加者ソースにより、ガバナンスへの積極的な参加が促進されます。
マルチチェーンエコシステムの位置付け: Aave は、ほぼすべての主要な EVM L1/L2 チェーンにデプロイされており、その TVL (Total Locked Volume) は、BNB チェーンを除くすべてのデプロイされたチェーンで主導的な位置にあります。次期 Aave V4 バージョンでは、クロスチェーン流動性が接続され、クロスチェーン流動性の利点がさらに顕著になります。詳細については、以下の図を参照してください。
(2024 年 8 月 5 日時点のデータ、出典: DeFiLlama)
再設計されたトークン経済モデルは価値の蓄積を促進し、スラッシュのリスクを排除します
Aave Chan Initiative は、$AAVE のトークン経済モデルを全面的に見直し、収益分配メカニズムを導入することでトークンの有用性を高める提案を発表しました。
最初の大きな変更は、安全モジュールを使用するときに $AAVE をスラッシュするリスクを取り除くことです。
現在、セキュリティモジュールに保持されている $AAVE (stkAAVE - ロックされた価値 2 億 2,800 万ドル) および $AAVE/$ETH Balancer LP トークン (stkABPT - ロックされた価値 9,900 万ドル) のステーカーは、不足イベントに応じてトークンがカットされる可能性があります。
ただし、stkAAVE および stkABPT は、不良債権を生成した担保資産との相関関係が欠如しているため、理想的なカバレッジ資産ではありません。このようなイベント中に $AAVE に売り圧力がかかると、カバレッジ能力も低下することになります。
新しい Umbrella セキュリティ モジュールでは、stkAAVE と stkABPT は、USDC と awETH を先頭とする stkaToken に置き換えられます。 USDC と awETH のプロバイダーは、借り手が支払う利息に加えて、追加料金 ($AAVE、$GHO、プロトコル収入で支払われる) を得るために資産を賭けることを選択できます。これらの担保資産は、不足が生じた場合には削減され、破壊される可能性があります。
·この取り決めは、プラットフォームユーザーと$AAVEトークン所有者の両方にとって有益です。
さらに、収益分配メカニズムを通じて追加の $AAVE 需要要因が導入されます。
·Anti-GHOメカニズムの導入：
現在、stkAAVE ユーザーは、$GHO の鋳造と借入に関して 3% の割引を受けられます。
これは、GHO が鋳造されるときに $AAVE をステークするユーザーによって生成される新しい「アンチ GHO」トークンに置き換えられます。反 GHO の生成は直線的であり、すべての GHO 借り手が蓄積した利息に比例します。
ユーザーは次の 2 つの方法でアンチ GHO を使用できます。
・反GHOを燃やしてGHOを鋳造し、それによって借金を無料で返済する
・GHOセキュリティモジュールに格納してstkGHOを取得
これにより、AAVE 利害関係者と GHO 借り手の利益の一致が高まり、より広範な収益分配戦略の最初のステップとして機能します。
・燃焼・流通計画
Aave は、以下の条件に従って、純超過プロトコル収益をトークンステーカーに再分配することを許可します。
·Aave Collector の純保有額は、サービス プロバイダーの過去 30 日間の 2 年間の経常費用に相当します。
·Aaveプロトコルの90日間の年間収益は、AAVE取得予算とaWETH aUSDCアンブレラ予算を含む、YTDの全プロトコル支出の150%に達します。
この取り組みにより、Aave プロトコルの継続的な 8 桁の買い戻しが見られるようになり、Aave プロトコルが成長し続けるにつれてこの傾向はさらに拡大するでしょう。
さらに、$AAVE はほぼ完全に希薄化されており、将来的には大規模な供給ロック解除はありません。これは最近の発行とはまったく対照的です。多くの新しいトークンは、流通量の少なさと完全希薄化評価額（FDV）の高さにより、トークン生成イベント（TGE）後に大幅な価格下落に直面しています。
Aave の大幅な成長の見通し
Aave には複数の成長要素があり、資産クラスとしての仮想通貨の長期的な成長に向けて有利な立場にあります。基本的に、Aave の収益はさまざまな方法で増加します。
アベニューV4
Aave V4 はその機能をさらに強化し、このプロトコルを次の 10 億人のユーザーに DeFi を導入する道へと押し進めます。まず、Aave は、統合された流動性レイヤーを構築することで、DeFi と対話するユーザー エクスペリエンスに革命を起こすことに焦点を当てます。 Aave は、EVM および将来の非 EVM ネットワークを含む複数のネットワークにわたるシームレスな流動性アクセスを可能にすることで、クロスチェーン融資の複雑さを解消します。統合された流動性レイヤーは、アカウントの抽象化とスマート アカウントにも依存し、ユーザーが分離された資産全体で複数のポジションを管理できるようにします。
第二に、Aave は他のブロックチェーンに拡張し、新しい資産クラスを導入することで、プラットフォームのアクセシビリティを高めます。 6 月、Aave コミュニティは zkSync でのプロトコルの展開をサポートし、Aave が 13 番目のブロックチェーン ネットワークに参入したことを示しました。そして 7 月に、Aptos Foundation は、Aave を Aptos に導入するという提案を提出しました。この提案が可決されれば、Aaveにとって非EVMネットワークへの初の進出となり、真のマルチチェーンDeFi巨人としての地位をさらに強固にすることになる。さらに、Aave は、GHO を中心に構築されるリアルワールド アセット (RWA) ベースの製品を検討します。この動きは、従来の金融とDeFiを結びつけ、機関投資家を惹きつけ、Aaveエコシステムに新たな多額の資本をもたらす可能性を秘めている。
これらの開発は最終的に、ステークホルダーがプロトコルと対話するためのコアハブとして機能する Aave ネットワークの創設につながりました。 GHOは手数料の支払いに使用され、AAVEは分散型バリデーターの主要なステーキング資産になります。 Aave ネットワークが L1 または L2 ネットワークとして開発されることを考えると、構築される追加のインフラストラクチャ層を反映して、市場がそれに応じてトークンの価格を再設定すると予想されます。
成長は資産クラスとしてのBTCおよびETHの成長と正の相関がある
今年のビットコインとイーサリアムETFの立ち上げは、暗号通貨の人気における大きな転換点となり、投資家にデジタル資産を直接保有せずにエクスポージャーを獲得するための規制された馴染みのある手段を提供した。これらのETFは参入障壁を下げることで機関投資家と個人投資家の両方から資金を集め、主流の投資ポートフォリオへのデジタル資産の統合をさらに促進すると期待されている。
Aaveにとって、資産ベースの75％以上が非安定資産（主にBTCとETHデリバティブ）で構成されているため、暗号通貨市場全体の成長は恩恵だ。したがって、Aave の TVL と収益の成長は、これらの資産の成長に直接関係しています。
ステーブルコインの供給に伴う成長
また、Aave がステーブルコイン市場の成長から恩恵を受けることも期待できます。世界中の中央銀行が利下げサイクルへの移行を示唆しているため、これにより収入源を求める投資家の機会費用が削減されることになる。これにより、資本が従来の金融の利回り手段から離れ、より魅力的な利回りを求めてDeFiのステーブルコインファームに向かう可能性があります。さらに、強気市場ではより高いリスクオン行動が期待でき、Aaveなどのプラットフォームでのステーブルコイン融資の利用が増加します。
最終的な考え
繰り返しになりますが、私たちは分散型融資市場の主要プロジェクトとしてのAaveの見通しについて楽観的です。さらに、将来の成長を支える主要な推進要因について概説し、それぞれが Aave の影響をさらに拡大する方法を詳しく説明します。
また、Aave は、トークンの流動性と構成可能性によって推進される強力なネットワーク効果により、今後も市場シェアを独占し続けると考えています。トークンエコノミーモデルへの今後のアップグレードにより、プロトコルのセキュリティがさらに向上し、その価値獲得機能が強化されます。
ここ数年、市場はすべてのDeFiプロトコルを同じカテゴリーにまとめ、あたかもこれらのプロトコルには将来的に成長する余地があまりないかのように価格を設定してきました。これは、Aave の TVL と収益実行率が上昇し、その評価額が圧縮される傾向に見られます。私たちは、ファンダメンタルズから乖離したこの評価は長くは続かないと考えており、$AAVE は現在、仮想通貨において最高のリスク調整済み投資機会を提供しています。
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