原題：「Web3.0の洞察／新たなWeb3.0エコシステムを構築するために香港ドルステーブルコインを発行」

著者: 王洋、白梁、蒋昭生

出典：大公文輝

香港はステーブルコイン発行者に対する規制制度の構築を加速しており、最近ステーブルコインの規制に関する公的協議の概要を発表した。協議の概要から判断すると、香港が提案するステーブルコイン規制システムは、有効性とリーダーシップを確保しながら、多くの問題に関してより高い柔軟性とオープン性を維持し、効果的な投資家保護と潜在的な発行に対する指針の提供に努め、人々にイノベーションのためのより大きな余地を提供することとのバランスをとっている。 。

ステーブルコインを監督対象に含めることは、香港が規制の枠組みを改善し続け、仮想資産の開発を精力的に促進するためのもう1つの重要な措置です。香港は過去 2 年間、仮想資産取引プラットフォーム (VATP) のコンプライアンス、トークン化、上場投資信託 (ETF) に関して前向きな進歩を遂げてきましたが、暗号化エコシステムの構築の全体的なペースは依然として遅いです。香港における仮想資産開発の前提条件はセキュリティとコンプライアンスであることは理解していますが、世界的な競争がますます激化する中、香港は金融分野でのコンプライアンスを追求するだけではありません。トランザクションだけでなく、Web3.0 のエコロジーにも深く入り込み、資産側からのさらなる革新を試みます。

ステーブルコインの規制枠組みの導入により、香港はコンプライアンス環境におけるリアルワールドアセット（RWA）とトークン化の推進を加速するためにステーブルコインを使用する新たな機会を得ることができます。これにより、香港の仮想資産エコシステムにさらなるイノベーションの活力と余地がもたらされ、世界的な Web 3.0 競争で発言する権利を真に獲得できるようになる可能性があります。

従来の金融との接続を加速する

協議概要が発表された後、業界は USDT や USDC などの国際的な発行体にとって香港の魅力を非常に懸念しました。入手可能な情報から判断すると、香港が提案しているステーブルコインの規制枠組みは、以前よりもオープンな措置となっており、国際発行者の潜在的な負担は軽減されています。例えば、協議概要文書ではステーブルコインのアンカー通貨の種類を制限しておらず、他の地域に準備資産を保管することも認められている。香港の仮想資産政策の親しみやすさと継続性、そして世界金融市場における香港の重要性を考慮すると、香港のステーブルコインライセンスは将来、国際的な発行体にとって魅力的なものになるはずだ。

同時に、法定通貨との接続チャネルは暗号通貨エコシステムの中で最も開発価値があり、価値を蓄積しやすいものであり、現在ステーブルコインはチャネル構築に不可欠なインフラであることを考慮すると、より多くの金融機関やテクノロジー企業が参加すると考えています。香港ステーブルコインが発行されています。しかし、香港のステーブルコインが直面する最大の問題は、誰が発行するかではなく、誰が使用するかである。適切なシナリオとビジネスモデルを見つけることが、香港におけるステーブルコインの発展の鍵となります。

世界的な暗号資産のコンプライアンスは一般的な傾向となっていますが、現時点では、単純なコンプライアンス監視ではその発展を加速させることはできず、むしろ一部の暗号資産企業にとって全体的な赤字経営状況を見ることは難しくありません。 。特に仮想資産を監督下に置く地域が増えるにつれ、規制上のニーズを満たすために企業が支払わなければならないコンプライアンスコストはますます高くなるだろう。コンプライアンスはより良い発展のためのものです。企業であれ規制当局であれ、コンプライアンスのためだけのコンプライアンスであれば、それは明らかに市場の法則に沿ったものではありません。ライセンスを取得した仮想資産取引所であっても、ステーブルコイン発行会社であっても、コンプライアンスに基づいて、より実現可能なビジネス収益モデルを模索する必要があります。

しかし、暗号資産の取引ニーズに関しては、現段階で香港で米ドルステーブルコインを再発行することはあまり意味がありません。仮想通貨市場における米ドル ステーブルコインの普及率は現在非常に高く、市場構造は比較的安定しています。USDT と USDC の主導的地位に短期的に挑戦することは困難です。十分なシナリオサポートがなければ、既存の米ドルステーブルコインのビジネスモデルを単純にコピーするだけでは、香港がステーブルコイントラックで優位性を確立することは困難になる可能性があります。したがって、香港ドル資産を主な準備として香港でステーブルコインを発行することは実現可能かつ有利であると同時に、既存のエコシステムに基づいて香港ドルステーブルコインのより適切な適用シナリオを模索する必要があります。香港における仮想資産とWeb3.0の現在の発展方向を見ると、RWAは香港ドルのステーブルコインが集中して発展させるのに最も適した分野かもしれない。

香港および世界中での Web 3.0 開発の次の段階では、仮想世界と現実世界の間の障壁を打ち破り、資産と資金が 2 つのシステム間を自由に行き来できるようにすることに焦点が当てられます。 RWA は、技術的な障壁を打ち破り、仮想と現実の統合を加速する重要なイノベーションです。 RWA は、ブロックチェーン技術の助けを借りて透明性とセキュリティを向上させ、従来の金融システムに存在するいくつかの問題を解決するだけでなく、より多くの物的資産を根本的に活性化し、投資の敷居を下げ、より幅広い中小規模の投資家を惹きつけることができます。市場に参入し、現実の産業とデジタル経済の発展により多くの流動性を注入します。

国際貿易港および国際金融センターとしての香港は、RWA 分野において比類のない優位性と巨大な市場需要を有しており、この分野での豊富な実務経験を蓄積しており、その中で最もよく知られているのが、中国政府が発行するトークン化されたグリーンボンドです。特別行政区政府。より広範なトークン化市場に焦点を当て、物理的資産のより広範なトークン化プロセスを促進し、コンプライアンスに準拠した合理的でフレンドリーな RWA エコシステムを徐々に構築することによってのみ、香港が世界的な Web 3.0 の発展を真にリードすることができます。

しかし、RWAエコシステムの構築には、資本、テクノロジー、監督による多面的なサポートが必要なだけでなく、デジタル化とトークン化によって解放される資産の流動性を引き受けるためのまったく新しいデジタルインフラストラクチャも必要です。香港ドルの安定通貨はそのようなインフラストラクチャです。 。近い将来、香港における RWA 取引の大部分は、準拠した香港ドルのステーブルコインで完了し、従来の金融との接続と相互運用性はステーブルコインを通じて完了するでしょう。準拠した香港ドルのステーブルコインがなければ、香港の RWA 業務は利便性とセキュリティの面で大きな課題に直面することになります。したがって、安定通貨規制の枠組みの導入は、RWAエコシステムの繁栄とともに、香港と香港をつなぐ架け橋としての香港ドル安定通貨の役割と価値の革新的な発展の基礎を築く可能性があります。外部世界への Web 3.0 はさらに顕著になるでしょう。

マネーロンダリング詐欺のリスクに注意

必要な基本条件に加えて、公開性、完全性、安全性が、RWA の生態学的ニーズに適合する香港ドルの安定通貨を構築できるかどうかを決定する鍵となります。

まず、香港ドルのステーブルコインは十分にオープンである必要があります。香港ドルステーブルコインは香港ドル建てであるが、実際の発行・運用プロセスにおいては、香港市場を飛び出し、大湾区や国際市場とのつながりを強化し、より多くの高品質資産が参入できるようにする必要がある。 RWAトークン化を通じて。香港は現在、仮想資産と Web3.0 イノベーションにおいて最も活発な地域の 1 つですが、香港市場は実際には仮想資産と Web3 を促進するために地元の需要のみに焦点を当てている物理的な観点から非常に小さい市場であることを認めなければなりません。 .0イノベーションは意味深すぎる。外部の世界が香港に注目する大きな理由は、香港の背後にあるより広範な市場空間と発展の機会に注目するためでもあります。

したがって、香港ドルのステーブルコインとRWAのレイアウトを考えるときは、香港をベースにし、大胆に外側に放射状に配置する必要があります。理論的に実現可能なアイデアは、以前の香港株式開発モデルを参照し、大湾区と本土市場の豊富な物的資産と貿易ニーズを活用して、RWAエコシステムの開発を促進し、ブロックチェーンに基づいたトークンを構築することです。準拠した香港ドルの安定通貨を通じたネットワーク 取引システムとルールにより、より多くの国際資産と資金が香港に流入するようになります。

第二に、香港の安定した通貨の発展を総合的に検討し、分裂問題に注意するためには、優れた資源を統合する必要がある。理論的には、さまざまな商業機関がそれぞれのニーズに応じて独自のステーブルコインを発行し、短期的には多くの市場参加者によって繁栄しているという幻想を作り出すことができますが、香港の実際の状況は、地元市場が小さく、RWAエコシステムがまだ確立されていないことです。流動性の欠如はさらに分散し、異なるステーブルコイン間での激しい競争を引き起こすことさえあります。市場開発の初期段階では、オープンで多様な環境において、市場をリードすることがさらに必要となります。

この記事の著者の一人である王洋教授は以前、香港に対して全体的な計画を採用し、公認機関（特別行政区政府と銀行、保険、基金などの金融機関を含む）に統一香港の発行を求めるよう求めている。ドルステーブルコインを利用し、それに対応する利益分配計画でサポートすることで、さまざまな商業機関が共同でプロモーションを行うことで、急速に成熟し、信頼性が高く、広く使用される金融商品となることができます。現在の規制の枠組み内では、優れた資金とリソースを主要なステーブルコインの開発を促進するために集中させることができ、それによってステーブルコインがオープンな環境で繁栄し、ますます繁栄するRWAエコシステムにおける垂直的利点と自由な競争を模索することを推進します。

最後に、香港ドルのステーブルコインに関連するリスクに注意を払い、その安全性を向上させる必要があります。国連が発表した以前の報告書では、ステーブルコインは東南アジアでマネーロンダリングや詐欺によく使われる決済手段の一つになっていると述べた。 Ouke Cloud Chain Research Instituteと公安省第三研究所情報ネットワークセキュリティ重点研究室が共同で発表した「世界仮想通貨犯罪状況とセキュリティガバナンス白書」でも、さまざまな種類の仮想通貨資産の中には、関連リスクイベント、60% 上記はすべてステーブルコインに関連しています。

準拠したステーブルコインは発行者のセキュリティの点でより安全ですが、ステーブルコインに関連するさまざまな違法金融活動、マネーロンダリング、テロ資金供与など、発行者が判明しても発行者と直接の接触がない場合も多くあります。解決するのも難しいです。したがって、香港ドルの安定通貨の開発においては、適切な規制の枠組みに加えて、関連機関はコンプライアンス技術を利用してエコシステムを強化し、さまざまな技術的手段を利用して発行体と規制当局の防止および対応能力を強化することもできます。香港ドルの安定通貨の潜在的なリスク。安全でコンプライアンスに準拠した香港ドルのステーブルコインのみが、香港がオープンで秩序ある動的なRWAトークン化エコシステムを構築し、デジタル経済と金融テクノロジーにおける香港の強さとレベルを効果的に高めるための強固な基盤を築くことができます。

(注: 汪洋氏は香港科技大学の副学長であり、香港 Web3.0 協会の首席科学者です。白良氏は霊宜シンクタンクの創設者兼 CEO、江兆生氏は香港科技大学の上級研究員です。大家クラウドチェーン研究所）