原作者: Nian Qing、ChainCatcher
米国現地時間月曜日、規制文書および関連企業の発表によると、米国SECは複数企業によるイーサリアムスポットETFの上場および取引申請を正式に承認した。イーサリアムスポットETFが正式に発効し、424(b)フォームが次々とリリースされ、あとは火曜日の東部時間午前9時30分（日本時間午後21時30分）に関連ETFが上場されるのを待つばかりだ。北京時間7月23日）。
イーサリアム スポット ETF アプリケーション発行者の最初のバッチには以下が含まれます。
ブラックロック スポット イーサリアム ETF は、ETHA シンボルで 0.25% (最初の 25 億ドルまたは 12 か月で 0.12%) を請求します。
フィデリティ スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.25% (2024 年全体で管理手数料なし)、コードは FETH です。
ビットワイズ スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.2% (最初の 5 億ドルまたは最初の 6 か月間は 0%)、コード ETHW です。
21 株スポット イーサリアム ETF 手数料は 0.21% (最初の 5 億ドルまたは最初の 12 か月は 0%)、ティッカー GETH。
VanEck スポット イーサリアム ETF には、ETHV というシンボルで 0.2% (最初の 15 億ドルまたは最初の 12 か月は 0%) の手数料がかかります。
インベスコ ギャラクシー スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.25% で、シンボルは QETH です。
フランクリン スポット イーサリアム ETF の手数料は 0.19% (100 億ドルの場合、2025 年 1 月 31 日以前は 0%)、コード EZET です。
グレースケール スポット イーサリアム ETF の手数料は 2.5% で、シンボルは ETHE です。
Grayscale Ethereum Mini Trust ETF の手数料は 0.15% で、シンボルは ETH です。
GrayscaleのGBTCと同様に、Grayscaleは既存のGrayscale Ethereum Trust ETHEをETFに変換し、以前の2.5％のレートを引き続き継続することは言及する価値があります。昨年10月、グレイスケールとNYSE Arcaは共同で、グレイスケールのイーサリアム信託基金をイーサリアムスポットETFに転換することを申請した。
グレイスケールの公式ウェブサイトのデータによると、ETHE Trustは2017年12月に設立され、2019年6月に上場され、7月23日にETFとして上場されました。現在、ETHE は 263 万 ETH を保有しています。設立が早かったため、Grayscale の ETH 保有コストはわずか数百ドルです。また、ETHE が ETF に転換された後も、そのレートは 2.5% にとどまると考える人もいます。 ETHEはこれまで、期間中の償還が認められず、6か月のロックイン期間があった信託だったが、競合他社の10倍という高い手数料率と相まって、大幅な流出をもたらすことになる。
グレイスケールは、資金流出を防ぐためにグレイスケール・ミニ・トラストETFを導入しましたが（手数料が0.25％から0.15％に引き下げられ、最初の6か月は無料で、現在最も手数料が安いETFです）、依然として困難です。上場後のGTBCのような出来事を避けるためだ。
意見: ETHE の売り圧力は GBTC ほど大きくないだろう
ETHE Trust は 2019 年に上場されました。GBTC と同様に、米国市場で ETH に結び付けられた最も初期のファンドの 1 つです。以前は、ETHE はクローズドエンドファンドでしたが、FTX や DCG などの一連の倒産により、純資産価値に対するファンド価格の一定の裁定機会がありました。 GBTCなどの信託はかつて市場から「バブルと暴落の元祖」と批判されていた。
さらに、信託商品と比較して、ETF は透明性が高く、流動性が高く、基準額と償還リスクが低く、投資信託マネージャーや年金基金によって受け入れられやすいため、市場でより人気があります。金融機関は暗号資産スポットETFを申請しているが、GBTCやETHEなどのグレイスケールの信託商品は、徐々に疎外されないように最終的にはETF商品に転換された。
GBTCがビットコインスポットETFへの転換に成功した後の売り圧力は1カ月以上続いたため、市場ではETHE上場後の大規模流出の可能性も懸念されている。
ファーサイド・インベスターズのデータによると、7月22日現在、GBTCは資本流出に直面しており、累計純流出額は184億9000万米ドルとなっている。 Grayscale が保有する 263 万 ETH (約 93 億米ドル相当) は GBTC の規模とは大きく異なりますが、ETHE の高レートが依然として一定の流出を引き起こす可能性があります。
しかし、@アナリストのTheclues氏は、ETHEとGBTCの間には非常に大きな違いがあり、ETHE上場後の売り圧力はGBTCほど強くないと考えています。
彼女は、BTC ETF が可決される前には紆余曲折はなく、期待は安定しており、1 月 10 日までの 3 か月間でほぼ 100% 上昇したと信じています。
ETH ETFは紆余曲折があり、特に「短期合格失敗」から「7月合格」への大幅な反転が予想され、2800から現在の21％上昇に転じたことが売りの動機となっている。は投機ファンドの期待利益から来ていますが、それに比べて、ETHの売却動機はBTCの動機と同じではありません。
また、ETHEにも裁定利益（40％割引で購入）がありますが、GBTCがETFに転換される前は、週間取引高が1億ドル強にすぎず、ETHEとGBTCの間には非常に大きな違いがあります。そして現在、ETHE は数週間にわたって毎週 4 億米ドル以上の取引を行っています。さらに、ETHE のプレミアムは非常に早い段階で 6% 未満に縮小し、GBTC の 2 週間前に徐々に回復しただけでした。したがって、ETHE の裁定取引には十分な余地があり、ETHE 株を売却することができます。彼女は、多くのスマッシュアップ予測は、「予測される対象」が静止しているという考えに基づいた非常に主観的なものであると信じています。
また、短期的には売り圧力やETHEの暴落があっても、長期的には他のイーサリアムETFによって消化されるでしょう。ビットコインスポットETFの流入と流出の傾向から、GBTCの多額の流出にもかかわらず、7月22日時点でビットコインスポットETFの純流入額は170億米ドルを超えていることがわかります。そして、価格パフォーマンスから判断すると、売り圧力はビットコインの価格にそれほど大きな影響を与えていません。
さらに、GBTC と比較して、ETHE と GBTC の間のもう 1 つの重要な動きは、Grayscale が ETHE から Mini Trust ETF をスピンオフしたことです。公式ウェブサイトによると、2024 年 7 月 18 日の時点で、Grayscale Ethereum Trust (ETHE Trust) の基礎となる ETH の 10% が、Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH Trust) の創設と同時に分割されました。そのため、ETHE Trust は設立されました。株式の基準価額は、2024 年 7 月 18 日の前日の基準価額より 10% 低くなります (ETH 価格の潜在的な増減は考慮していません)。ETHE Trust の株主は、権利を受け取るために何らかの行動を起こす必要はありません。スピンオフの収益は、ETH Trust の株式を 1:1 の比率で取得する権利を有します。したがって、ETH への全体的なエクスポージャは変化しません。
つまり、Grayscale には現在 ETHE と ETH の 2 つの ETF があり、ETHE は初期 ETH の 90% を保有し、管理手数料は 2.5% であり、ETH は初期 ETH の 10% を保有するのにより適しています。また、損失を被るユーザーの数を減らし、潜在的な販売圧力を軽減するために、管理手数料が低くなります。
したがって、保有者がGBTCと比較してミニトラストETFに移行するため、ETHEの流出はより控えめになるでしょう。
グレイスケールのミニトラストETFは、長期保有者が税金を合理的に回避するのにも役立ち、特に潜在的なキャピタルゲイン税の影響を受けるETHE保有者が、収入を減らさないことと売却の間の適切な中間点を見つけるのに役立ちます。
推定ETH ETF流入額
現在、多くの機関がETH ETFの流入規模を推定しています。
グレイスケール研究チームは、米国におけるスポットイーサリアムETFの需要は、スポットビットコインETFの需要の25％から30％に達すると予測しています。イーサリアム供給の大部分（ステークされた ETH など）は ETF では使用できない場合があります。
ASXNデジタルアセットリサーチは、ETH ETFが開始されると、ETHE保有者は額面価格に近い価格帯でエグジットするまでに2か月の猶予が与えられると考えている。これは、ETHE の流出、特に出口トラフィックを阻止するのに役立つ重要な変数です。 ASXN の内部推計では、毎月 8 億ドルから 12 億ドルの流入があると見込まれています。これは、毎月のビットコイン流入の時価総額加重平均をとり、ETH の時価総額を乗じることによって計算されます。
ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、イーサリアムスポットETFがビットコインスポットETFが取得する資産の10％から15％を取得し、その額は50億ドルから80億ドルに達する可能性があると予測している。
ギャラクシーは、最初の5カ月以内にETH ETFの純流入額がBTC ETFの純流入額の20～50％に達すると予想しており、目標は30％、つまり月間10億ドルの純流入となる。
Shenyu氏は、6月から12月までの上場初期段階における主な資金流入は個人投資家からのもので、資金総額の80～90％を占め、機関投資家からの参加は少ないのではないかと予測している。 ETHEがGBTCに似ていることを考慮すると、市場は裁定取引や売り圧力に直面する可能性がありますが、この売り圧力に耐えられるかどうかはまだわかりません。 12月以降は機関投資家も徐々に参入してくる可能性がある。
しかし、市場は一般に、ETH ETFによる資金流入は限定的であると考えている。
JPモルガンのニコラオス・パニギルツォグルー氏は5月末、イーサリアムETFへの流入はビットコインのほんの一部に過ぎないだろうと予測した。
シティバンクはETF流入がビットコイン流入の30～35％を占めると予想している。 CoinDeskは報告書を引用し、その額は今後6カ月間で47億ドルから54億ドルに達するだろうと述べた。
両行はビットコインには先行者利益があると考えており、イーサリアムはETFでは実現できない機能を提供しているため、需要が制限されていると強調している。
ETH価格はどのような影響を受けるのでしょうか?
現時点で市場の一般的な見方はこうだ。イーサリアムスポットETFの承認は5月のセル・ザ・ニュース現象に現れ、市場はSECが19-bおよびS-1申請書類を承認するのを十分に待っていたため、これがETFの市場への影響につながった。市場ではすでに消化されている可能性が高いため、ETH ETF は ETH の価格に大きな変動をもたらさないでしょう。
さらに、ETFの最初のバッチが開始された後、イーサリアムはビットコインを上回るというより楽観的な見方もあります。
分析会社Kaikoの調査によると、今後のETH ETFはBTCと比較してETHのパフォーマンスを向上させるはずです。開高氏は、規制当局が5月にETFを承認して以来、2つの主要仮想通貨を比較する指標であるETH対BTC比率が0.045から0.05へと大幅に上昇し、高止まりしていると述べた。言い換えれば、1つのETHを購入するにはより多くのビットコインが必要であり、ETFがオンラインになるとこの傾向はさらに深まることになりますが、ETHの価格は5月以来上下を繰り返していますが、この比率はETHが上昇する準備ができていることを示しています。
SynFuturesのレイチェル・リン最高経営責任者（CEO）は5月、需要要因に加えて供給の変化も上値をもたらし、それがBTC対ETHの価格比率の縮小を引き起こすだろうと述べた。彼女は、イーサリアムに対する市場の態度は現時点では「十分に楽観的ではない」と考えており、すべての指標は今後数か月でETHが大幅に上昇することを示していると考えている。
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