著者 | ジェフリー、HashKey グループ主席アナリスト

ステーブルコインは常に暗号通貨エコシステムの不可欠な部分です。

データによると、四半期ごとのステーブルコインの送金量は、過去 4 年間で第 2 四半期の 174 億ドルから 4 兆ドルへと 17 倍に増加しました。 2024年7月17日時点で、メタ通貨市場全体の総取引高は948億米ドルで、ステーブルコインは仮想通貨市場全体の取引高の91.7%を占め、870億米ドルに達しました。そのうち最大のUSDTは870億米ドルに達しました。 83.3%。

しかし、大手金融機関からの承認が不足しているため、ステーブルコインがユーザーにとって真に「ステーブル」なコインになることは困難です。コンプライアンスの時代が到来し、現在、香港、ヨーロッパ、シンガポール、米国などの政府がローカルステーブルコインの発行を開始しており、ステーブルコイン市場構造は変化を迎える可能性があります。この記事では、香港のステーブルコイン市場がコンプライアンスの時代にどのように再形成されるのか、また将来の発展の可能性について説明します。

香港は銀行によるステーブルコインの発行を許可する世界初の地域となる

香港政府は最近、金融の安定を維持し、消費者の権利を保護するために、安定した通貨規制制度の確立を積極的に推進している。昨年6月に発効した仮想資産サービスプロバイダーライセンス制度に続き、財務局と香港金融管理局は昨年末、香港のステーブルコイン発行者に対する規制制度案について一般に意見を求め、間もなく認可される予定だ。協議の結論を発表することで、香港のステーブルコインの規制政策の方向性を概観することができます。

現在、香港には法定通貨ステーブルコインの発行者に対して厳格な規制制度があり、これには主に準備金管理と安定化メカニズムが含まれており、法定通貨ステーブルコインが高品質で流動性の高い準備資産によって完全にサポートされていることを保証することが発行者に義務付けられているようです。要件; 規制要件。

ステーブルコインの供給者に関しては、認可された法定通貨ステーブルコイン発行者、認可された機関、認可された法人、認可された仮想資産取引プラットフォームのみがステーブルコインを提供できます。発行者には、取引所、銀行、および USDT、USDC などの認可された投資家が関与する場合があります。

香港金融管理局が本日発表したステーブルコイン発行者サンドボックスの参加者リストによると、サンドボックスに参加している機関には以下が含まれる：Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd.、JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd.、 Yuanbi Innovation Technology Ltd.、Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited、Ansu Group Limited、およびHong Kong Telecommunications (HKT) Limited。評価プロセス中に、これらの機関は、香港でステーブルコイン発行ビジネスを展開する真の意図と合理的な計画、およびサンドボックスの下で提案されている業務が制限内で制御可能なリスクを伴って実行されることを実証できます。

その中で、今年2月、香港最大の認可取引所であるHashkey Exchange、Yuanbi Technology、Allinpay Internationalは、それぞれのビジネスと製品の利点を活かして、準拠した安全なデジタル通貨取引サービスを含めた協力を発表しました。物理的な加盟店受け入れネットワークと、高度な安定通貨の研究開発技術の下で、広範で多様なオンラインを実現します。

ただし、現時点で最も普及率が高いUSDTとUSDCについては、将来的に香港で取引できるかどうかは、うまく移行できるかどうかにかかっています。 1つ目の問題は、香港に実体企業を持つ発行会社のみが申請できることだ。第二に、欧州の MiCA ステーブルコイン規制政策を見ると、おそらく状況の変化の中で準備金を銀行に置くことを支持する発行者だけが規制上の承認を得ることができるでしょう。この部分については後で詳しく説明します。

一方で、香港でもステーブルコインの「多面的な開花」シナリオが見られるかもしれない。たとえば、銀行には独自のステーブルコインがあり、取引所には独自のステーブルコインがあります。銀行が独自のステーブルコインの発行に成功すれば、香港が銀行がステーブルコインを発行する最初の場所となり、世界の他の地域の先駆者となる可能性もある。メディアの開示によると、ETF SPYの世界最大の発行者であるステート・ストリート・グローバルは、ステーブルコインとトークン化された預金に関心を示している。

たとえば、香港の暗号通貨エコシステムはまだ発展途上ですが、一般市民は銀行資金を直接使ってステーブルコインを購入することはできず、ステーブルコインをカバーするための十分な支払いシステムやストアドバリュー手段もありません。さらに、会計の観点から、暗号資産を企業資産の一部とすることができるかどうかを決定するための完全な規制はありません。ライセンスに関しては、申請するには香港に実際の会社を持っている必要があるため、USDTとUSDCは発行のために香港に会社を設立する必要があるため、さらに検討する必要があります。この動きは彼らを阻止する可能性があります。他の管轄区域との協力は当面はありませんので、これらの問題も後で検討する価値があります。

香港のステーブルコイン規制政策と欧州のMiCA規制からの啓蒙

香港のステーブルコイン政策が今後どのように進むかは、欧州のステーブルコイン政策監督からの参考となるかもしれない。

現時点では、ヨーロッパの MiCA は香港のステーブルコイン規制と非常に似ており、さらに包括的であり、ヨーロッパの歴史の中で最も包括的な暗号通貨規制法案です。

4月20日、欧州議会はMiCAを採択し、この規制は2025年初めに完全施行される予定だ。

2024年7月からは、ステーブルコインの発行者が大規模な出金要求に対応できる十分な準備金（銀行の全資金の少なくとも3分の1など）を維持することが義務付けられるなど、最も重要な法律がすでに施行されている。さらに、取引限度額も設定する必要があります。

これはステーブルコイン発行者にとって大きな課題です。ステーブルコインの最大供給者であるテザー社が発行する米ドルステーブルコインであるUSDTは、同社CEOのパオロ・アルドイーノ氏がMiCAの要件について懸念を表明したため、近い将来にMiCA規制の監督を受け入れる予定はない。多額の準備金を無保険の現金預金に置くのではなく、準備金の100％を財務省短期証券に保管することで銀行破綻のリスクにさらされ、銀行の利益が損なわれることになるが、テザー社は合意に達するために関連機関とのコミュニケーションを継続すると述べた。

現在、欧州では多くの取引所が無認可のステーブルコインの上場廃止を予定しており、多くの仮想通貨取引所も調整措置を講じている。たとえば、OKXは3月にEUユーザー向けのテザーのUSDTを上場廃止したが、規制に注意を払うステーブルコイン発行会社であるサークルのUSDCを引き続きサポートしている。ただし、Kraken などの一部の企業は、ヨーロッパの顧客が USDT の使用を重視していることを理解しているため、当面は USDT を削除する予定はないと表明しています。

サークルが発行する米ドルステーブルコインUSDCは、7月に発効する欧州の新たなデジタル資産管理規制の下で最大の受益者となる可能性がある。 MiCA規制下での最初のステーブルコインとして、ヨーロッパでの市場シェアは間もなくUSDTを超え、ヨーロッパ最大のステーブルコインプロバイダーになる可能性があります。

MiCA 規制は短期的には欧州ユーザーの取引に影響を与える可能性がありますが、長期的には MiCA の導入が成功すれば、香港などの他の管轄区域でも同様の規制措置を採用するきっかけとなり、世界市場の健全性と消費者のより高い基準が促進される可能性があります。安全性 。

この調和により、規制上の裁定取引が削減され、より一貫性のある安定した世界的な暗号通貨市場の創設が促進され、国境を越えた取引と投資が促進されます。 MiCA は、デジタル資産規制の国際協力と標準化を強化する可能性があります。十分に規制された EU ステーブルコイン市場の利点を認識している国々は、世界の金融システムの回復力と透明性を高めるために同様の枠組みを導入する可能性があります。この統一規制基準への移行により、透明性と安定性を求める機関投資家が集まり、仮想通貨業界の正当性と世界的な成長がさらに促進されます。