ゴールドマン・サックス・グループの株式調査責任者であるジム・コヴェロ氏は、ウォール街で30年以上働いた後、膨張しつつあるバブルを空売りすることがいかに苦痛であるか、そして市場には毎月上昇する方法があることを知っている。

これは 1990 年代後半のドットコム バブルで起こり、さらに最近では暗号通貨の世界で起こりました。ゴールドマン・サックス・グループの株式調査責任者は、同じことが人工知能でも起こる可能性が高いが、今からエヌビディア（NVDA）のような企業を空売りし始めるのは危険であり、愚かなことですらあると述べた。

しかし、コヴェッロ氏は、清算が近づいていることに疑いの余地を持たない。それは今年、あるいは来年には起こらないかもしれないが、いつかは起こるだろうと彼は語った。同氏の見解では、企業が人工知能につぎ込んでいる数百億ドルは次の経済革命を引き起こすものではなく、スマートフォンやインターネットがもたらす恩恵に匹敵するものでもないという。これが明らかになれば、この物語に基づいて急騰したすべての株もそれに伴って下落することになるだろう。コヴェロ氏はこう語った。

「歴史上のほとんどのテクノロジーの変遷、特に革新的なテクノロジーの変遷では、非常に高価なソリューションが非常に安価なソリューションに置き換えられてきましたが、現在では仕事を非常に高価なテクノロジーに置き換えています。これは基本的に歴史とは正反対です。」

コヴェロ氏は、2022年後半以来のS&P 500指数（SPX）の持続的な上昇を支える重要な議論、つまり大規模な言語モデルの驚くべき力が世界の次の「産業」の先導となるという重要な議論に疑問を抱いている、小規模ではあるが成長を続けている市場ウォッチャーのグループの中心人物として浮上している。この段階では、ますます多くの仕事がスマートマシンに引き継がれ、それによって効率が向上し、成長が加速するため、企業利益が劇的に増加します。

ウォール街の多くの人はこれが可能だと信じており、JPモルガン・チェースのダイモン最高経営責任者（CEO）は、人工知能がおそらく印刷、蒸気機関、電気と同じくらい変革的な、並外れた変化をもたらすと確信していると述べた。ステート・ストリート・グローバルの首席投資ストラテジスト、マイケル・アローン氏は、人工知能が「永続的かつ前例のない生産性の奇跡」をもたらしたと述べた。コヴェロ氏自身の会社内でも、ゴールドマン・サックスのシニアグローバルエコノミスト、ジョセフ・ブリッグス氏は、最終的には人工知能がすべての業務の4分の1を自動化し、経済成長のペースを高めるだろうと予測している。

この投機は本当のブームを引き起こし、世界最大手のハイテク企業は最新の領域への支配力を拡大するために多額の投資を行った。これは、人工知能モデル用のハードウェアを提供する Nvidia、Broadcom、Advanced Micro Devices などの企業にとって朗報です。業界では膨大な電力需要を伴うデータセンターの需要が急増しているため、電力会社でも売上高が急増している。

しかし、懐疑論者らは、問題は、この技術に対する企業の期待が大幅に過大評価される可能性があり、ハイテク大手が投資を再考した場合に株式市場が調整するリスクが生じる可能性があると指摘する。

「最後の愚か者」にならないでください

バーンセン・グループの創設者兼最高投資責任者であるデビッド・バーンセン氏は、潜在的な「災害」を予想してエヌビディアやその他の大型テクノロジー株を避け、このシナリオに備えてきた。彼は言った：

「私たちが金を儲けた方法は、2000 年 3 月に最後の愚か者がシスコの株を買った後、シスコの株を保持しなかったことです。ドットコム バブルが崩壊した後、シスコの株価は劇的に下落しました。もし私たちがこれらの株をもっと早く売らなければ、あなたは大きな損失を被ることになるでしょう」たくさんのお金。"

今のところ、そうなる兆候はほとんどありません。水曜日、テクノロジー株は半導体メーカーが貿易戦争にさらに巻き込まれるのではないかとの懸念から下落したが、過去最高値付近を維持した。

2022年10月の底値以来のS&P500指数の上昇の半分近くは、アップル（AAPL）、マイクロソフト（MSFT）、エヌビディア、アルファベット（GOOGL）、アマゾン（AMZN）、メタ（META）の6銘柄に集中している。

Nvidiaの時価総額は今年2兆ドル近く増加しており、依然としてウォール街で最も人気のある銘柄の1つである。この半導体メーカーを追跡しているアナリスト64人のうち、株価が今年140％近く上昇しているにもかかわらず、依然として64人が顧客に購入を推奨している。推奨販売は1つだけです。

これらの企業はAIに多額の投資を行っているが、これまでのところ利益は比較的小さい。

Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta は、過去 4 四半期にわたって合わせて 1,500 億ドル以上の設備投資を行っており、その多くは自社の大規模な言語モデルをトレーニングし、顧客にサービスを提供するためのコンピューティング能力に投資されています。

Microsoftは自社の製品ラインとOpenAIのテクノロジーの統合を進めており、会計年度第3四半期にはAzureとその他のクラウドサービスの売上高が31％増加し、AIが7％ポイント貢献したが、その額を与えることはできなかったと同社は4月に発表した。

今年の売上高が6000億ドルを超えると予想しているアマゾンは、自社の人工知能事業が「数十億ドルの収益がある」とだけ述べた。 Alphabetの第1四半期決算会見で、最高財務責任者のルース・ポラット氏は「Google Cloudの収益に対する人工知能の貢献が増大している」ことを認めた。

カタムヒルの最高投資責任者であるアダム・ゴールド氏のような人々は、エヌビディアに多額の投資を続けており、特定の数字に注目するのは時期尚早だと同氏は考えている。同氏は、ユーザーに直接料金を請求しないメタのような企業は、人工知能を利用して広告とユーザーエンゲージメントを向上させることで売上を伸ばしていると指摘した。

クラウド コンピューティング巨人の一部の顧客にとって、そのメリットは明らかではありません。サンフランシスコに拠点を置く Lucidworks が実施した調査によると、人工知能に投資している企業のうち、まだ大きな利益を得られていない企業は半数未満です。

コヴェロ氏は、ほとんどの企業は決して利益を得ることができないだろうと考えている。 2000年にゴールドマン・サックスに入社して以来、テクノロジー業界に注力し、業界のトップアナリストとして毎年賞を受賞し、2015年にゴールドマン・サックスで米国株式調査責任者に昇進した。

同氏は、人工知能インフラへの投資は今後数年間で約1兆ドルに達すると予測しているが、十分な利益を得るためには、人工知能は企業がますます複雑化するタスクを解決できるように支援できなければならない。

同氏の見解では、人工知能はプログラミングなどの特定のタスクをより効率的にする可能性を示しているが、そのコストを正当化するには十分ではないという。

今後1年半以内に大幅な利用が現れ始めなければ、株式市場は方向転換するだろうと同氏は述べた。しかし、同氏は、人工知能の物語はまだこの段階に達しておらず、今後も投資家をエヌビディアなどの銘柄に誘導し続ける可能性があると考えている。彼は言った：

「過去 30 年間で私が学んだ最も重要な教訓の 1 つは、バブルがはじけるまでに長い時間がかかるということです。」

記事の転送元: Golden Ten Data