原文标题：《巨鲸们的抛售何时消⽌？何时才能迈⼊修复？｜WTR 7.08》
原文来源：WTR 研究院
本周回顾
本周从 7 月 1 日到 7 月 8 日，冰糖橙最高附近$63861，最低接近$53485，震荡幅度达到 16.25% 左右。观察筹码分布图，在约 55000 附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。
• 分析：1. 59000-63000 约 124 万枚；2. 64000-68000 约 111 万枚；• 短期内跌不破在 51000〜53000 概率为 53%；• 其中短期内涨不破 61000〜64000 的概率为 70%。
重要消息方面
经济消息方面
1. 美国国会预算办公室两周前报告称，预计明年美国预算赤字将增加 27%，达到 1.9 万亿美元。
2. 美联储会议纪要显示：几位与会者称若通胀持续在较高水平或进⼀步上升，可能需要加息；绝大多数成员认为经济增长正在逐渐降温，美联储在等待更多信息以获得降息的信心。
3. ActivTrades 分析师表示，金价上涨而美元下跌，主要是受美联储主管鲍威尔承认通胀终于朝着正确方向发展后，同时今天的数据表明劳动⼒需求有所降温，鲍威尔的言论提高了交易员的预期，即美联储将在夏季结束后不久降息。
4. 周五，美公布 6 月份失业率，前值 4%，预期值 4%；6 月份非农就业，前值 27.2 万⼈，预期值 19 万人。
5. 美国 6 月失业率录得 4.1%，为 2021 年 11 月以来新高，非农就业大幅下降。
加密生态消息方面
1. 7 月 4 日，EmberCN 数据，标记为「德国政府」的地址转出 1300 BTC 至中心化等平台。
2. Galaxy Digital 资产管理主管 Steve Kurz 表示，美国证券交易委员会可能会在 7 月底之前批准现货 ETH ETF，并对更多加密货币 ETF 持乐观态度。
3. QCP Capital 表⽰，对 MtGox 赔付后导致大量 BTC 销售的担忧可能会加剧看跌情绪，MtGox 将于 7 月开始赔付客户资产，这可能会给这两个市场带来抛售压力，预计 MtGox 赔付完成后价格将上涨至 15 万美元。
4. Matrixport 称，随着市场总市值从 2.7 万亿美元降至 2.3 万亿美元，加密货币日交易量也从 1800 亿美元降至 500 亿美元，传统金融中有句俗语「不要做空低迷市场」。
◦ 因为稍有动力就能推高价格，这可能也适用于加密市场，因为在夏季低迷期，鉴于多个可能的刺激因素（如美联储降息、美国⼤选等），市场可能会出现⼀波反弹。
5. BTC 与标普 500 指数相关性降至 0.05，表明市场分化，过去五年，两者高度正相关，2024 年初，两者均显著上涨，⾃2019 年以来，BTC 和标普 500 指数四次出现负相关，每次均指示 BTC 价格的局部低点。
6. 对冲基金 Digital Asset CapitalManagement 联合创始⼈Richard Galvin 表示：如果美国疲弱的经济数据刺激人们押注美联储放松货币政策，加密货币市场的情绪可能会转变、提振市场情绪。
7. 7 月 5 日，MtGox 持续发送 BTC 至债权人地址，律师小林信明表示：MtGox 已开始通过部分指定加密货币平台向部分债权人以 BTC 和 BCH 进行偿还。数据显示，MtGox 先后发送 1200、1544、2702、1545、47228 个 BTC 至新地址。多位债权人表示，已经收到 MtGox 偿还的 BTC/BCH。
8. Justin Sun 表示，愿意与德国政府协商，以场外的方式购买所有 BTC，以尽量减少对市场的影响。7 月 4 日，孙宇晨地址将 3000 万个 USDT 发送至 Bitfnex，7 月 2 日至今，孙宇晨的三个地址已累计向交易所发送 8000 万个 USDT。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 各个年龄段参与者持仓结构• 链上的筹码新增与销毁情况• 非流动的巨鲸头寸• 现货总抛压
（下图 各个年龄段参与者持仓结构）
从这里来看整体的市场，长期参与者的抛售还没有加速，其中⼀到两年的参与者已经开始了继续增持筹码。长期参与者不断增持筹码是市场能稳固的关键，甚至是价格不断向上的关键。
（下图 链上的筹码新增与销毁情况）
从这里来看，整个链上新增的筹码并没有增加，反而销毁筹码再增加，市场目前比较低迷，真金白银的筹码增加上还没有显著的出现。
（下图 非流动的巨鲸头寸）
非流动性的巨鲸显示出了少许的卖出，可能跟最近的赔付事件和德国政府抛售有些些许关联。如果后续没有加速抛售的话，问题不大，需要重点留意该数据。
（下图 现货总抛压）
相对短期右侧安全考虑的话，可能要等到现货总筹码抛压下降到绿色范围。市场的阴霾还没有除去，需要给出时间不断地消化。
中期探查
• 短期持有者行为分析• 积累趋势分• 流动性供应量• BTC 交易所趋势净头寸• BTC 盈利供应周期
（下图 短期持有者成本结构分析）
红色、蓝色线分别为：短期参与者成本的下限和上限值黄线：短期参与者的平均成本围绕着短期参与者成本分布可得出以下推论：
（1）短期参与者的成本可能关系着牛熊变化，如 22 年下半年至 23 年年初的行情里，短期成本长期处于市价以下，可能是⼀种投降信号。
（2）当市价低于短期成本下限以下范围时，可能预示着低点调整区域，或是短期参与者正式投降的区域；
（3）可通过短期参与者成本计算市场的上限，可能市价高于短期参与者成本的 35%-50%，会是市场盈利的相对极限范围。当然，计算市场上下限的所有条件都依从于存量条件。若市场处于增量状态时，市值增长，流动性等因素增加，许多关于上限的理论计算可能会失效。
（下图 积累趋势分）
当前的积累趋势当中，1k-10k 和＜10k 的巨鲸地址有积累减缓的迹象，100-1k 的大户地址有积累增持的情况，目前分数达到 0.6 左右。
可能当前市场积累的主体是大户，可能市场的积累情况仍然处于修复当中，以至于整个市场的状态还不是特别稳当。
（下图 流动性供应量）
从流动性供应量的角度看，近期的流动性减少的速度在放缓。如果状况在不断好转的话，市场会有⼀定的修复表现，目前仍需观察。
（下图 BTC 交易所趋势净头寸）
交易所内部仍有大量的 BTC 堆积，形成较大的潜在抛压，场内的分歧仍在持续。
（下图 BTC 盈利供应周期）
经过大幅度的回调，市场目前的盈利状态已经下降到 80% 以下，可能在盈利冲击减轻的状况下，会相对减缓市场连续向下滑行的盈利抛售压力。
短期观测
• 衍生品风险系数• 期权意向成交比• 衍生品成交量• 期权隐含波动率• 盈利亏损转移量• 新增地址和活跃地址• 冰糖橙交易所净头寸• 姨太交易所净头寸• 高权重抛压• 全球购买力状态• 稳定币交易所净头寸• 链下交易所数据
衍生品评级：风险系数处于绿色区域。衍生品风险较低。
（下图 衍生品风险系数）
ETH 风险系数当前仍处于绿色区域，虽然有轧空的条件，但概率较低。当前市场仍预期为持续性震荡。
（下图 期权意向成交比）
期权成交量有大量增加，看跌期权比例处于中位。
（下图 衍生品成交量）
衍生品交易量处于低位水平。
（下图 期权隐含波动率）
隐含波动率有大量增加。情绪状态评级：中性
（下图 盈利亏损转移量）
当前来看市场最恐慌的时期已过，恐慌情绪 (橙线) 在本周已出现拐点。与此同时市场积极情绪 (蓝线) 也持续性下降。预期市场更多表现为持续性震荡。
（下图 新增地址和活跃地址）
新增和活跃地址处于低位水平。
现货以及抛压结构评级：BTC 有中量流入累积，ETH 流出累积。
（下图 冰糖橙交易所净头寸）
BTC 交易所净头寸有中量流入累积。
（下图 E 太交易所净头寸）
ETH 交易所净头寸持续性流出。
（下图 高权重抛压）
当前暂无高权重抛压。
购买力评级：全球购买力整体处于流出状态，稳定币购买力大量回升。
（下图 全球购买力状态）
当前美洲购买力与上周⼀致，仍处于流失状态。市场在此期间更偏向于震荡。
（下图 USDT 交易所净头寸）
USDT 交易所净头寸中量流出。链下交易数据评级:在 53000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。
（下图 Coinbase 链下数据）
在 50000~53000 附近价位有购买意愿；在 70000 附近价位有抛售意愿。
（下图 Binance 链下数据）
在 50000~53000 附近价位有购买意愿；在 70000 附近价位有抛售意愿。
（下图 Bitfinex 链下数据）
在 50000~53000 附近价位有购买意愿；在 70000 附近价位有抛售意愿。
本周总结：
消息面总结：
1. 利率互换市场再次完全定价了美联储年底前两次降息。
2. 从就业情况到经济的数据，整体都证明了经济情况正在降温，剩下就是进⼀步关注未来⼀到两个月的 CPI 数据，决定着今年是⼀次降息还是两次降息的关键。如果数据相对利好，也就是 CPI 再次下降，市场可能会产生两次降息预期。
3. 无论从宏观情况还是从周期的演变，当前的价位都是相对合适较低的位置，如果把时间拉长的话。
4. 当前市场情绪较为恐慌，⼀部分是赔付的问题，⼀部分是政府抛售的问题，形式的恐慌需要等待市场的挤压，当情绪挤压完成之后，会慢慢恢复到⼀个正常水平，然后再随着未来的预期和周期性演变进行二次的价格修复。
链上长期洞察：
1. 长期参与者再次开始了增持，主要是 1-2 年的参与者；2. 没有真金白银的筹码在被创建，意味着真正的新生力量还没有充分到位；3. 巨鲸们相对缓慢抛售；4. 从右侧安全买入的角度来讲，可能还需要等⼀点点时间。
• 市场定调：市场的阴霾没有被完全除去，需要给予时间和更多资金来慢慢消化。
链上中期探查：
1. 目前市场低于短期成本价，处于调整区域；2. 市场积累主体为大户，可能仍需修复积累状态；3. 流动性供应量减少的速度在减缓；4. 场内仍有较多潜在抛压堆积；5. BTC 盈利状态下降，场内的盈利冲击可能会减缓。
• 市场定调：调整、考验场内仍需恢复积累状态，同时，要逐步消化潜在抛压带来的影响，这会给市场带来考验。
链上短期观测：
1. 风险系数处于绿色区域，风险较低。2. 新增活跃地址较处于低位，市场活跃度低位。3. 市场情绪状态评级：中性。4. 交易所净头寸整体呈现 BTC 有中量流入累积，ETH 流出累积状态。5. 全球购买力整体处于流出状态，稳定币购买力大量回升。6. 链下交易数据显示在 58000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。7. 在 70000 有抛售意愿。短期内跌不破在 51000〜53000 概率为 53%；其中短期内涨不破 61000〜64000 的概率为 70%。
• 市场定调：经过⼀轮下跌后，当前市场情绪已从恐慌转为中性，由于市场购买力以及积极情绪并未恢复，本周预期市场保持震荡，持续性大幅下跌概率较低。
风险提示：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
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