Titolo originale: "Katie Haun ha lanciato un fondo di criptovalute da 1,5 miliardi di dollari, e poi l'industria è esplosa. Come ha affrontato l'anno infernale delle criptovalute?"

Fonte originale: sito ufficiale della rivista Fortune

Compilazione originale: 0x26, BlockBeats

In una soleggiata mattina di aprile, Katie Haun arrancava lungo un sentiero tortuoso attorno allo Stanford Dish, un grande radiotelescopio vicino all'Università di Stanford, nelle montagne di Palo Alto. Il percorso di tre miglia e mezzo è uno dei preferiti del pubblico ministero diventato VC, ma Haun non lo fa per divertimento. Invece, il suo piccolo team di 11 persone deve riunirsi in uno show-and-tell ad alto rischio per convincere i ricchi investitori nella sua azienda da 1,5 miliardi di dollari che tutto sta ancora andando secondo i piani, anche se l’industria delle criptovalute è a brandelli.

Dopo un'escursione, Haun, il suo team e alcuni LP che la accompagnavano sono tornati all'ufficio di Haun Ventures a Menlo Park, dove il team si è sistemato tra oltre 70 LP e fondatori delle aziende in cui Haun ha investito. Il trader esperto Wat ha mostrato un grafico del Gartner Hype Cycle, utilizzato da tempo per valutare le tendenze tecnologiche, per rassicurare i partecipanti. Il messaggio comunicato era che il punto più basso del ciclo è il vero periodo di costruzione.

Le criptovalute possono presentare fluttuazioni cicliche, ma questa volta il calo è stato molto più ripido di quanto gli investitori si aspettassero, e il crollo di molti progetti leader nel settore delle criptovalute ha ulteriormente amplificato questa volatilità. Per Haun, il passaggio da segretario della Corte Suprema a posizioni di rilievo nel Dipartimento di Giustizia, fino alla cima del mondo VC, il fallimento delle criptovalute ha rappresentato il primo grave contraccolpo nella sua carriera in rapida ascesa e nella sua reputazione accuratamente coltivata.

Infilare un ago

Il tempismo è stato terribile. Lanciare un nuovo fondo di criptovalute nella primavera del 2022 è come aprire una nuova catena di cinema prima dell'arrivo di una pandemia. In pochi mesi, il frenetico mercato rialzista (con Bitcoin che ha toccato i 69.000 dollari) ha cambiato volto; progetti di grande rilevanza come Terra sono crollati; e il settore VC ha subito l'impatto dell'aumento dei tassi d'interesse. Poi, a novembre, il leader del settore FTX è fallito in uno schema di frode su larga scala, e le autorità di regolamentazione statunitensi hanno avviato la più feroce azione di repressione nella storia del settore.

Il risultato è stato che Haun ha raccolto 1,5 miliardi di dollari - una somma considerevole anche per le aziende di VC della Silicon Valley, ma molte delle migliori opportunità erano già svanite. Nel processo di raccolta fondi, secondo un documento di raccolta fondi, questa somma è stata distribuita su due fondi, e Haun ha dichiarato di avere un piano di investimento di circa due anni. Ma ora questo cronoprogramma non è più applicabile.

Nel secondo trimestre del 2023, i fondi di venture capital per progetti crittografici sono scesi a 2,3 miliardi di dollari, con un calo di oltre il 70% rispetto allo stesso periodo del 2022, poiché molti investitori hanno spostato la loro attenzione verso il settore dell'intelligenza artificiale, più in voga. La narrazione del venture capital crittografico sta venendo riscritta.

Tuttavia, alcuni VC nel settore delle criptovalute continuano a utilizzare i loro fondi di riserva. Ad esempio, Polychain Capital ha già investito la maggior parte dei suoi fondi del terzo fondo, raccolti nel 2022 e nel 2023. Anche se ha già raccolto 200 milioni di dollari per il quarto fondo, altri VC crittografici non sono stati così fortunati. Fino al 2023, i fondi raccolti dai VC crittografici ammontano a circa 2 miliardi di dollari, mentre nell'intero 2022 questo numero superava i 22 miliardi di dollari.

Haun Ventures è attualmente più cauta e prevede di esaurire il proprio capitale in circa tre anni. Fino a metà giugno, la società ha investito circa il 30% dei suoi fondi in circa venti progetti, tra cui token quotati in borsa e ad alta liquidità. Questi token includono criptovalute famose come Bitcoin ed Ethereum, oltre a token di piccole dimensioni legati a progetti, che di solito vengono trattati come parte di investimenti in venture capital insieme a equity tradizionale. Haun Ventures ha rifiutato di rivelare i nomi dei token che detiene.

Il partner Rosenblum ha affermato che durante questo periodo gli investimenti della società sono stati quasi equamente divisi tra token digitali ed equity tradizionale, ma fino al 2023 la società ha continuato a enfatizzare gli investimenti nelle startup.

Haun Ventures ha già investito in aziende come la piattaforma di creazione NFT Zora e la piattaforma di infrastruttura Web3 thirdweb. La società ha anche partecipato al finanziamento di 32 milioni di dollari della serie B della rete blockchain orientata alla privacy Aleo e ha supportato la piattaforma di analisi dei dati crittografici Artemis. La società prevede di annunciare presto ulteriori transazioni.

Come altri VC, anche Haun Ventures utilizza la sua influenza per aiutare le startup nel suo portafoglio. Quando Aleo ha quasi perso i servizi bancari dopo il collasso di Silicon Valley Bank e First Republic Bank, Haun ha fatto da intermediario, presentando altre banche e inviando personale per aiutare a rispondere a domande politiche.

In mezzo alla crisi normativa negli Stati Uniti, Haun sta anche cercando opportunità all'estero. È appena tornata da un viaggio in Giappone, dove ha incontrato un deputato che promuove l'adozione del Web3.

Attualmente, è prematuro effettuare qualsiasi valutazione del rendimento di Haun Ventures, poiché, come riconoscono gli stessi LP dell'azienda, è ancora presto per valutare le prestazioni delle startup. Più importante è che molti LP sono investitori di grandi dimensioni, tra cui fondi sovrani dell'Arabia Saudita, disposti a correre questo rischio. Un investitore di Haun ha dichiarato: «Se va a zero, non schiaccerà il nostro portafoglio.»

Sebbene alcune persone possano apprezzare la relativa prudenza dell'azienda, poiché Haun Ventures e altri fondi di venture capital addebitano una commissione di gestione, c'è comunque pressione affinché l'azienda faccia qualcosa con il suo capitale. La commissione di gestione media nel settore è di circa il 2%. Haun Ventures ha rifiutato di commentare sulla propria commissione di gestione.

Rosenblum ha ammesso che la società sta cercando di infilare un ago in un mercato in continua evoluzione: ha detto: "Ci sono due modi in cui le cose possono andare male: uno è andare troppo veloci," ha detto a Fortune. «L'altro è andare troppo lentamente.»

VC che non seguono il percorso comune

Come altri VC, anche Haun affronta la sfida di affinare le strategie di investimento in eventi di cigno nero. Ma come donna in un settore dominato dagli uomini, si trova ad affrontare ulteriori - forse ingiusti - interrogativi, poiché ha raccolto la più grande somma mai ottenuta da una società di venture capital fondata esclusivamente da donne.

Durante una cena di venture capital la scorsa primavera, si è parlato del background di Haun. Un commensale ha avanzato l'idea che Haun potrebbe essere un'autorità in materia di regolamentazione, ma le mancava una solida esperienza tecnica e commerciale. Tuttavia, i sostenitori di Haun sostengono che ciò non sia importante.

«Non è un ingegnere, né un riparatore, né un costruttore», ha detto Fred Wilson, cofondatore di Union Square Ventures, che ha co-investito con Haun, a Fortune. Wilson ha detto che, al contrario, Haun offre la sua vasta esperienza lavorativa nel governo e le sue connessioni.

«È una delle migliori socializzatrici con cui abbia mai lavorato», ha detto Wilson. «Può incontrare chiunque.»

Le abilità sociali di Haun le hanno permesso di raggiungere la cima del mondo VC - la storia che può raccontare su se stessa ha contribuito a questo. Anche se oggi è considerata una delle prime procuratrici federali a occuparsi di casi di criptovaluta, non ha partecipato ai primi casi, inclusa l'operazione che ha distrutto il mercato darknet 'Silk Road'. Al contrario, ha guidato un caso successivo che ha smantellato ex funzionari governativi che avevano rubato criptovalute da Silk Road e in seguito ha partecipato all'indagine su attacchi hacker su larga scala a Ripple e all'ex piattaforma di scambio Mt. Gox.

Haun ha ottenuto un posto nel consiglio di Coinbase grazie a queste esperienze e successivamente ha lavorato come partner generale (GP) presso il gigante del venture capital Andreessen Horowitz, dove ha lavorato per quattro anni e investito in aziende di punta come la piattaforma NFT OpenSea.

«Molti investitori con una storia provengono da un background legale e si sono spostati verso il VC», ha affermato la portavoce di Haun Ventures, Rachael Horwitz. «Riteniamo che Katie (Haun) sia senza dubbio una delle leader e trader più esperti nel campo delle criptovalute.»

Alcuni nel settore dell'applicazione della legge sono infastiditi dalla breve esperienza di Haun nel campo della legge sui beni digitali, che le ha aiutato a guadagnare ricchezza e fama, mentre altri che si sono affermati in questo campo non hanno ottenuto gli stessi vantaggi. Ciò che ha particolarmente frustrato alcune persone è stata un articolo che ha definito Haun 'la principale poliziotta delle criptovalute a Washington' - un titolo che non ha mai posseduto né mai ha affermato di possedere.

«Non ha lavorato duramente nel governo per dieci, venti, trenta anni - ha semplicemente gestito alcuni casi crittografici», ha affermato una fonte informata. «Devo davvero elogiarla per aver giocato in modo più intelligente, piuttosto che più duro.»

Un ex agente di polizia ha ricordato un episodio: un ex procuratore del Dipartimento di Giustizia ha criticato su LinkedIn le notizie dei media, sostenendo che queste distorcevano il ruolo di Haun nel governo. Questo ex agente di polizia, che ha voluto rimanere anonimo, ha detto a Fortune che poi è successo qualcosa di drammatico: gli amici di Haun hanno apparentemente fatto pressione per rimuovere il post. Poco dopo, il post è scomparso.

Questo ex agente di polizia ha detto che, indipendentemente dal fatto che le notizie abbiano esagerato o meno i successi di Haun, è chiaro che Haun ha tratto enormi vantaggi dalla sua crescente notorietà. Hanno detto: «Per quanto riguarda la sua carriera nel governo, si è posizionata nel modo migliore e più grande, e questo è l'inizio di tutto.»

Il mondo dell'applicazione della legge è pieno di ego e segreti, e gli agenti di polizia possono parlare di casi solo in determinate circostanze, quindi le controversie professionali devono essere gestite con cautela. Altri agenti di polizia difendono Haun, sottolineando che non ha mai gonfiato i suoi risultati.

Grant Rabenn, ex procuratore del Dipartimento di Giustizia e attuale responsabile dei crimini finanziari di Coinbase, ha dichiarato: «Ci sono sicuramente persone che la odiano.» Ha affermato che il 99% dei detrattori «non ha la sua visione, né il suo successo.»

Il rapporto tra il mondo del venture capital e i media è notoriamente teso. Anche se molti capitalisti di rischio si vedono come pensatori indipendenti, ce ne sono alcuni che sono sensibili e criticano aspramente le coperture negative.

Ma a differenza dei suoi ex colleghi di Andreessen Horowitz, Marc Andreessen e Chris Dixon, partner del fondo crittografico della società, il primo ama discutere con i giornalisti sui social media e il secondo preferisce rimanere dietro le quinte, Haun tende a partecipare a eventi nei media mainstream. Ha dibattuto con Paul Krugman, ha condiviso il palco con Ezra Klein e ha persino fatto la copertina di Fortune, sostenendo che le criptovalute e la conformità possono coesistere. Nel maggio 2022, due mesi dopo il lancio del fondo di Haun, ha condiviso il palco con Sam Bankman-Fried e Michael Lewis in un evento ora infame tenutosi alle Bahamas.

Tuttavia, dopo il crollo di FTX a novembre, Haun ha in gran parte evitato i media che una volta cercava - a meno che non si tratti di un articolo di opinione per il Wall Street Journal nel marzo 2023 e di un'intervista breve per Bloomberg a dicembre - il suo team attribuisce questa decisione alla concentrazione sulle transazioni e sul lavoro con le autorità di regolamentazione. Anche se lo scorso anno ha rilasciato un'intervista per la copertina di Fortune, Haun ha rifiutato numerose richieste di interviste per questo articolo.

Horwitz ha detto a Fortune che il modo migliore per utilizzare il tempo dell'azienda è dare priorità agli investimenti nelle aziende.

Vorranno una storia molto compatta.

Quando i VC invitano gli investitori a partecipare a eventi 'LP Day', di solito si tratta di una manifestazione di lusso. Considerando il clima di depressione delle criptovalute, il raduno di aprile di Haun Ventures ha emanato un certo senso di sobrietà: dispenser di bevande Peet's e pranzi a picnic da La Fromagerie. LP, fondatori e il team di Haun chiacchieravano sulla terrazza all'aperto.

Brian Armstrong, cofondatore di Coinbase, ha iniziato il suo percorso imprenditoriale nel settore delle criptovalute dopo che Haun è entrata nel consiglio di Coinbase nel 2017. Ha anche condiviso la sua testimonianza, esprimendo il desiderio che la sua azienda continui a rimanere un'azienda americana, nonostante stia affrontando una battaglia per la sopravvivenza con le autorità di regolamentazione statunitensi.

Il discorso del LP Day sembra aver temporaneamente rassicurato gli investitori, poiché nessuno ha pubblicamente lamentato o richiesto il ritiro dei fondi. Parte della ragione potrebbe essere che Haun non ha scelto di investire in FTX, un exchange infame gestito da Sam Bankman-Fried, i cui genitori hanno insegnato a Haun alla Stanford Law School. Altri fondi di alto profilo, tra cui nomi noti e esperti di criptovalute, hanno scelto di sostenere il truffatore, con conseguenti perdite scioccanti: Sequoia Capital ha perso 200 milioni di dollari dei suoi investitori, mentre Paradigm ha segnalato la sua partecipazione di 290 milioni di dollari in FTX a zero lo scorso anno.

Dopo aver evitato i media che un tempo abbracciava, la campagna di Haun per le criptovalute è ora quasi completamente costruita in modo isolato. Riceve legislatori, ospita eventi di raccolta fondi e incontri educativi per importanti politici, tra cui la senatrice democratica dello stato di New York Kirsten Gillibrand, e invita fondatori come Furqan Rydhan di thirdweb a lodare i benefici della blockchain.

Poiché ci sono state poche transazioni (come ha detto un LP, Haun Ventures non è ancora entrata in competizione), gran parte dell'attenzione della società sembra concentrarsi sulla propaganda politica. Chris Lehane, che ha guidato le battaglie politiche di Airbnb e ha partecipato ad attività per il partito Democratico, ha detto di dedicare circa un terzo del suo tempo alla propaganda politica per le criptovalute, inclusa la nuova Global Advisory Council di Coinbase, il cui compito è vago: «Rafforzare i nostri sforzi con gli stakeholder» e «distribuire responsabilmente le criptovalute».

Il percorso imprenditoriale di Katie Haun è ancora nelle fasi iniziali, e il ciclo di vita del suo primo fondo è molto breve. Tuttavia, mentre le criptovalute lottano per la sopravvivenza, l'ex procuratore ha scelto di lavorare principalmente dietro le quinte, rinunciando al titolo di sostenitore pubblico. Inoltre, anche se la sua azienda supera la crisi, è incerto se gli investitori siano disposti a continuare a scommettere in questo settore turbolento.

Wilson di USV ha detto a Fortune: «Quando andranno a raccogliere un secondo fondo, vorranno raccontare una storia molto compatta su ciò che hanno fatto e su come hanno affrontato i cambiamenti del mercato.», «Speriamo possano anche menzionare alcune esperienze di successo.»