Autore originale: Mike Giampapa, socio accomandatario, Galaxy Ventures
Compilazione originale: Rufy, Foresight News
I pagamenti sono stati il caso d’uso principale evidenziato nel white paper Bitcoin del 2008. Dopo lo sviluppo degli ultimi anni, i pagamenti basati su blockchain sono diventati sempre più fattibili e popolari rispetto ai metodi di pagamento tradizionali. Miliardi di dollari sono stati investiti in un decennio per sviluppare l’infrastruttura blockchain sottostante e ora disponiamo di un sistema in grado di consentire “pagamenti su larga scala”.
La curva dei costi e delle prestazioni della blockchain è coerente con la "Legge di Moore". Il costo di archiviazione dei dati sulla blockchain è diminuito di diversi ordini di grandezza negli ultimi anni. In seguito all'aggiornamento Dencun di Ethereum (EIP-4844), anche il costo medio per transazione per le reti Layer 2 come Arbitrum e Optimism è sceso a 0,01 dollari, mentre i costi di transazione alternativi Layer 1 sono più vicini ai centesimi.
Oltre a infrastrutture più performanti e più convenienti, l’ascesa delle stablecoin è stata esplosiva e persistente, chiaramente una tendenza a lungo termine nel volatile settore delle criptovalute. Visa ha recentemente lanciato la sua dashboard di stablecoin rivolta al pubblico (Visa Onchain Analytics), dandoci uno sguardo a questa tendenza in crescita e dimostrando come le stablecoin e l'infrastruttura blockchain sottostante possono essere utilizzate per facilitare i pagamenti globali, stabilizzando l'intero mercato delle monete in aumento circa 3,5 volte anno su anno. Focalizzando l'analisi sul volume delle transazioni che sembrano essere state avviate direttamente da consumatori e imprese (escluse le transazioni automatizzate o le operazioni di contratto intelligente), Visa stima che il volume delle transazioni di stablecoin negli ultimi 30 giorni sia di circa 265 miliardi di dollari (volume di transazioni annualizzato di circa 3,2 trilioni di dollari). ), circa 2 volte il volume dei pagamenti di PayPal nel 2023 e approssimativamente equivalente al PIL dell'India o del Regno Unito.
Fonte: Visa Onchain Analytics
Abbiamo dedicato molto tempo ad approfondire i fattori fondamentali di questa crescita e crediamo fermamente che la blockchain abbia un enorme potenziale per diventare il metodo di pagamento principale in futuro.
Contesto del settore dei pagamenti
Per comprendere i fattori fondamentali della crescita nel mercato dei pagamenti in criptovaluta, dobbiamo prima comprendere alcuni retroscena storici. L’infrastruttura di pagamento oggi utilizzata a livello internazionale (ad es. ACH, SWIFT) è stata creata più di 50 anni fa, negli anni ’70. La capacità di inviare denaro a livello globale è un risultato rivoluzionario e una pietra miliare nel mondo della finanza.
Tuttavia, l’infrastruttura globale dei pagamenti è ormai in gran parte obsoleta e frammentata. È un sistema costoso e inefficiente che opera entro orari bancari limitati e si affida a molti intermediari. Un problema significativo con le attuali infrastrutture di pagamento è la mancanza di standard globali. La frammentazione ostacola le transazioni internazionali senza soluzione di continuità e crea complessità nella definizione di accordi coerenti.
L’emergere di sistemi di regolamento in tempo reale rappresenta un importante progresso negli ultimi anni. Il successo degli schemi internazionali di pagamento in tempo reale, come UPI in India e PIX in Brasile, è ben documentato. Negli Stati Uniti, gli sforzi guidati dal governo e dai consorzi hanno introdotto sistemi di regolamento in tempo reale come Same Day ACH, RTP della Clearing House e FedNow della Federal Reserve. L’adozione di questi nuovi metodi di pagamento è stata ostacolata, poiché la frammentazione tra numerosi interessi concorrenti ha posto sfide significative.
Le aziende fintech tentano di fornire miglioramenti all’esperienza dell’utente oltre a questa infrastruttura tradizionale. Ad esempio, aziende come Wise, Nium e Thunes consentono ai clienti di raccogliere liquidità da conti in tutto il mondo in modo che le transazioni sembrino effettuate istantaneamente. Tuttavia, non superano i limiti dei canali di pagamento sottostanti, né sono soluzioni efficienti in termini di capitale.
La complessità dei pagamenti di oggi
Data la natura frammentata del sistema finanziario esistente, le operazioni di pagamento stanno diventando sempre più complesse. Questa situazione è meglio illustrata dalla struttura delle operazioni di pagamento transfrontaliere, che contengono una serie di punti critici:
Fonte: Galassia
Intermediari multipli: i pagamenti transfrontalieri spesso coinvolgono più intermediari, come banche locali e corrispondenti, agenzie di compensazione, intermediari di cambio e reti di pagamento. Ogni intermediario aggiunge complessità al processo di transazione, con conseguenti ritardi e maggiori costi.
Mancanza di standardizzazione: la mancanza di processi standardizzati può portare a inefficienze. Paesi e istituti finanziari diversi possono avere requisiti normativi, sistemi di pagamento e standard di messaggistica diversi, il che rende difficile semplificare il processo di pagamento.
Elaborazione manuale: i sistemi tradizionali mancano di automazione, capacità di elaborazione in tempo reale e interoperabilità con altri sistemi, con conseguenti ritardi e interventi manuali.
Mancanza di trasparenza: l’opacità nei processi di pagamento transfrontalieri può portare a inefficienze. Una visibilità limitata sullo stato delle transazioni, sui tempi di elaborazione e sulle tariffe associate può rendere difficile per le aziende tenere traccia e riconciliare i pagamenti, con conseguenti ritardi e spese amministrative.
Costi elevati: i pagamenti transfrontalieri spesso comportano commissioni di transazione elevate, maggiorazioni sui tassi di cambio e commissioni di intermediazione.
I pagamenti transfrontalieri richiedono in genere fino a 5 giorni lavorativi per essere liquidati, con una commissione media del 6,25%. Nonostante queste sfide, il mercato dei pagamenti transfrontalieri B2B rimane ampio e continua a crescere. FXC Intelligence stima che la dimensione totale del mercato dei pagamenti transfrontalieri B2B sarà pari a 39 trilioni di dollari nel 2023 e si prevede che crescerà del 43% fino a 53 trilioni di dollari entro il 2030.
Ovviamente, il regolamento in tempo reale è urgente, ma non è ancora emerso uno standard di pagamento unificato a livello globale. Fortunatamente, esiste una soluzione a disposizione di tutti per spostare valore in tutto il mondo in modo istantaneo ed economico: la blockchain.
Fonte: Galaxy (tutti i nomi di prodotti e servizi di società di terze parti in questa presentazione sono solo a scopo identificativo)
Adozione dei pagamenti crittografici
I pagamenti con stablecoin forniscono una soluzione ideale alle sfide attuali in aree come i pagamenti transfrontalieri e le stablecoin stanno registrando una crescita a lungo termine a livello globale. A maggio 2024, l'offerta totale di stablecoin ammonta a circa 161 miliardi di dollari. USDT e USDC si collocano rispettivamente al terzo e sesto posto nella capitalizzazione di mercato delle criptovalute. Sebbene la loro capitalizzazione di mercato combinata rappresenti solo il 6% circa delle criptovalute, il valore delle loro transazioni on-chain rappresenta circa il 60% dell’intero mercato delle criptovalute.
Guardando al nostro esempio di pagamenti transfrontalieri, il flusso semplificato di fondi fornito dalla blockchain fornisce una soluzione elegante all’attuale dilemma della complessità:
Fonte: Galassia
Regolamento quasi istantaneo: rispetto alla maggior parte dei metodi di pagamento finanziario tradizionali che richiedono giorni per essere liquidati, la blockchain può regolare le transazioni quasi istantaneamente in tutto il mondo.
Costi ridotti: i pagamenti in criptovaluta sono più economici rispetto ai prodotti esistenti grazie all’eliminazione di vari intermediari e infrastrutture tecniche.
Maggiore visibilità: la blockchain fornisce un livello più elevato di visibilità nel tracciare i flussi di fondi e alleggerire il carico amministrativo della riconciliazione.
Standard globale: Blockchain fornisce una “ferrovia ad alta velocità” facilmente accessibile a chiunque disponga di una connessione Internet.
Le stablecoin possono semplificare notevolmente il processo di pagamento e ridurre il numero di intermediari. Rispetto ai metodi di pagamento tradizionali, i flussi di fondi possono essere visualizzati in tempo reale, i tempi di regolamento sono più rapidi e i costi sono inferiori.
Panoramica dello stack di pagamento crittografico
Quando guardiamo al mercato dei pagamenti crittografici, vediamo che ci sono quattro livelli principali nello stack:
Fonte: Galaxy (tutti i nomi di prodotti e servizi di società di terze parti in questa presentazione sono solo a scopo identificativo)
strato di insediamento
L’infrastruttura blockchain sottostante che regola le transazioni. Le blockchain di livello 1 come Bitcoin, Ethereum e Solana, così come le blockchain di livello 2 di uso generale come Optimism e Arbitrum, stanno tutte vendendo spazio in blocchi sul mercato. Competono su velocità, costi, scalabilità, sicurezza e altro ancora. Ci aspettiamo che, nel tempo, il caso d’uso del pagamento diventi un consumatore significativo di spazio a blocchi.
Emittente di asset
Un emittente di asset è l'entità responsabile della creazione, del mantenimento e del riscatto di una stablecoin, un criptoasset progettato per mantenere un valore stabile rispetto a un asset di ancoraggio o a un paniere di asset, più tipicamente il dollaro statunitense. Gli emittenti di stablecoin hanno in genere un modello di business basato sul bilancio simile a quello delle banche, in cui prendono i depositi dei clienti e li investono in attività ad alto rendimento come i titoli del Tesoro statunitensi, quindi emettono stablecoin come passività per guadagnare dallo spread o dal margine di interesse netto . Profitto.
Depositi e prelievi
I fornitori di depositi e prelievi svolgono un ruolo chiave nell’aumentare la disponibilità e l’adozione delle stablecoin come meccanismo principale per le transazioni finanziarie. Fondamentalmente, agiscono come uno strato tecnologico che collega le stablecoin sulla blockchain con valute fiat e conti bancari. I loro modelli di business tendono ad essere guidati dal traffico e prendono una piccola commissione dal numero di dollari che fluiscono attraverso la loro piattaforma.
interfaccia/applicazione
L'applicazione front-end è in definitiva il software rivolto al cliente nello stack dei pagamenti crittografici che fornisce l'interfaccia utente per i pagamenti crittografici e sfrutta altre parti dello stack per consentire tali transazioni. I loro modelli di business variano, ma tendono ad essere una combinazione di tariffe della piattaforma più commissioni basate sul traffico generate attraverso il volume delle transazioni front-end.
Tendenze emergenti nei pagamenti in criptovaluta
Ci sono una serie di tendenze che ci entusiasmano nell’intersezione tra criptovalute e pagamenti:
Il pagamento transfrontaliero è il primo campo di battaglia
Come accennato in precedenza, le transazioni transfrontaliere sono spesso le più complesse, inefficienti e costose a causa dei numerosi intermediari che riscuotono gli affitti lungo il percorso. Di conseguenza, stiamo assistendo alla più alta accettazione delle soluzioni di pagamento alternative basate su blockchain sul mercato. Sul mercato sono evidenziati i fornitori che supportano i pagamenti B2B (pagamenti a fornitori e dipendenti, gestione finanziaria aziendale, ecc.) e i casi d’uso delle rimesse.
Riteniamo che i pagamenti transfrontalieri siano simili alla logistica, dove l’“ultimo miglio” (l’entrata e l’uscita tra valute fiat > criptovalute) è particolarmente difficile da percorrere. È qui che aziende come Layer 2 Financial forniscono valore reale, poiché si assumono la responsabilità di lavorare con una varietà di partner crittografici e fiat sul backend (blockchain, custodi, scambi/fornitori di liquidità, banche, canali di pagamento tradizionali, ecc.) e fornire ai clienti un'esperienza fluida e conforme. Il livello 2 aiuta inoltre a facilitare percorsi ad alta velocità/costo più basso per le transazioni e consente l'intero ciclo di vita dei pagamenti transfrontalieri utilizzando criptovalute in circa 90 minuti, 1-2 ordini di grandezza più veloci rispetto alle soluzioni esistenti.
Stiamo assistendo all’adozione della tecnologia in tutte le aree geografiche e tra i clienti finali (aziende crittonative e legacy) considerando i miglioramenti in termini di costi ed efficienza. La domanda è particolarmente elevata nelle regioni in cui le valute fiat sono meno stabili e il dollaro USA è meno accessibile. Per questi motivi, l’Africa e l’America Latina sono state focolai di attività imprenditoriale. Ad esempio, Mural ha avuto un grande successo aiutando i clienti a facilitare i pagamenti a fornitori e sviluppatori tra gli Stati Uniti e l’America Latina.
Supportare le prime fasi dell’infrastruttura a livello di pagamento
La maggior parte dell’infrastruttura di mercato che circonda l’ecosistema crittografico (ad esempio piattaforme di deposito a garanzia, sistemi di gestione delle chiavi, sedi di liquidità) è costruita principalmente per il commercio al dettaglio. Il sistema è maturato nel corso degli anni per includere più software e servizi di livello aziendale/istituzionale, ma nel complesso questa infrastruttura non è stata costruita per supportare la natura in tempo reale e l’entità dei pagamenti.
Vediamo opportunità per i nuovi concorrenti e per i fornitori esistenti di lanciare/estendere le loro offerte per catturare questo caso d’uso emergente. Ad esempio, i nuovi sistemi di gestione del deposito a garanzia/delle chiavi come Turnkey migliorano l’efficienza della firma delle transazioni di circa 2 ordini di grandezza, riducendo la latenza della firma a 50-100 millisecondi per milioni di portafogli. Consentono inoltre alle aziende di progettare politiche relative alle operazioni sugli asset per migliorare l'automazione e la scalabilità dei processi.
I partner di liquidità stanno inoltre riorganizzando le loro offerte per fornire funzionalità di regolamento più frequenti (idealmente in tempo reale) ai fornitori di depositi e prelievi. Viene implementata una maggiore automazione a tutti i livelli, che fornirà un’esperienza migliore agli utenti finali.
I rendimenti on-chain rappresenteranno un punto di svolta
L’emissione di valute fiat digitali sulla blockchain è il primo esempio della tendenza alla tokenizzazione. Come accennato in precedenza, stiamo assistendo a una crescita significativa nell’adozione delle stablecoin, ma i detentori di questi asset non sono in grado di ottenere rendimenti sulle loro partecipazioni (rispetto al 4-5% dei titoli del Tesoro statunitensi).
Attualmente, Tether/USDT e Circle/USDC dominano il mercato delle stablecoin, rappresentando oltre il 90% del mercato delle stablecoin da circa 160 miliardi di dollari. Recentemente, abbiamo visto una serie di nuovi operatori che offrono vantaggi on-chain in diverse forme. Gli emittenti di stablecoin come Agora, Mountain e Midas offrono asset di rendimento ancorati al dollaro USA, fornendo ai detentori rendimenti o premi. Abbiamo anche visto aziende come BlackRock, Franklin Templeton, Hashnote e Superstate lanciare una gamma di prodotti del Tesoro tokenizzati per fornire rendimenti on-chain. Infine, vediamo prodotti strutturati tokenizzati creativi come Ethena che offre un asset sintetico ancorato all'USD che utilizza transazioni sottostanti ETH per fornire rendimenti on-chain.
Ci aspettiamo che questi nuovi asset siano un enorme catalizzatore per l’espansione della finanza on-chain. Sta nascendo un mercato per gli asset di rendimento e vediamo un futuro in cui gli utenti potranno sfruttare strumenti specifici in base al loro caso d’uso, alla propensione al rischio/rendimento e alla loro regione. Ciò potrebbe avere un impatto trasformativo sui servizi finanziari globali.
Primi segnali dell'utilità delle stablecoin
Mentre le stablecoin si adattano chiaramente al mercato del prodotto in una varietà di casi d'uso, i nativi non cripto spesso conducono la loro vita quotidiana nel mondo delle valute fiat. Ad esempio, le aziende potrebbero essere felici di sfruttare le stablecoin e la blockchain per i pagamenti transfrontalieri, ma oggi la maggior parte delle aziende preferisce detenere e accettare valute fiat.
Un ostacolo è la capacità delle imprese di accettare pagamenti in stablecoin. Stripe ha recentemente annunciato il supporto per consentire ai suoi clienti commerciali di accettare stablecoin, il che rappresenta un enorme cambiamento rispetto allo status quo. Può fornire ai consumatori più opzioni di pagamento e rendere più semplice per le aziende accettare, detenere e scambiare risorse digitali.
Un altro inibitore è la possibilità di utilizzare le stablecoin. Visa ha ampliato le capacità di regolamento delle stablecoin per supportare una più stretta interoperabilità tra blockchain e la rete Visa. Ad esempio, stiamo assistendo a una domanda organica di prodotti di carte supportati da stablecoin che consentono ai titolari di carte di spendere le proprie stablecoin ovunque siano accettate le carte Visa.
Man mano che le stablecoin diventano sempre più accettate e utilizzate nei metodi di pagamento tradizionali, ci aspettiamo sempre più che queste risorse digitali diventino onnipresenti insieme alle risorse non digitali.
Insomma
I pagamenti basati su Blockchain sono una delle tendenze più importanti ed entusiasmanti che stiamo vedendo all’intersezione tra criptovaluta e servizi finanziari. Riteniamo che la blockchain verrà utilizzata per regolare un numero crescente di transazioni finanziarie e che i pagamenti diventeranno un caso d’uso chiave e un grande consumatore dello spazio blockchain in futuro.
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