Per la prima volta in tutto l'anno, abbiamo registrato un livello di buste paga inferiore al consenso (che non ha sorpreso al rialzo), con la creazione di posti di lavoro che è arrivata a +175.000 (da un ritmo medio precedente di ~275.000) e il tasso di disoccupazione inaspettatamente passando dal 3,83% al 3,87%.

Altre misure più frequenti e alternative delle condizioni di lavoro si sono già raffreddate, come con il recente rapporto JOLTS che ha mostrato un rapporto più basso tra offerte di lavoro e disoccupati, nonché un minimo pluriennale nei tassi di assunzione e di uscita nel settore privato.

Inoltre, le deboli tendenze alle assunzioni sono state piuttosto pronunciate per le imprese più piccole, con l’indebolimento delle sottocomponenti dell’occupazione sia nelle indagini ISM che in quelle PMI e la percentuale di aziende che assumono nei settori dei servizi e manifatturiero che è scesa ai livelli più tipici di una recessione.

Ricordiamo il nostro commento di venerdì in cui abbiamo notato che il rapporto rischio-rendimento per il NFP era asimmetricamente sbilanciato verso un approccio accomodante, soprattutto alla luce delle indicazioni esplicite del FOMC della Fed secondo cui stanno aumentando la loro vigilanza contro un mercato del lavoro indebolito e sono disposti a ignorare i recenti periodi di crisi. inflazione. E quello che abbiamo visto è stato un indebolimento del mercato del lavoro, che ha innescato un altro rally del rischio di sollievo con il ritorno dei tagli dei tassi.

I titoli del Tesoro a 2 anni sono scesi dal 5% al ​​4,8%, i rendimenti a 10 anni sono tornati al 4,5%, in un movimento di irripidimento, e i tagli dei tassi nel 2024 sono tornati ai prezzi in quasi 2 tagli completi entro la fine dell'anno. I titoli tecnologici hanno registrato un rally del 2%, con l'SPX che ha chiuso sopra 5100, e l'USD/JPY è sceso dal massimo di 159 della scorsa settimana a 152,5 nelle ultime 48 ore. Nel complesso, un forte rally di sollievo ha chiuso la settimana con il sentiment del mercato sostenuto da un contesto di tassi accomodanti.

I dati di Marco saranno tranquilli questa settimana, poiché i discorsi della Fed probabilmente avranno la precedenza sui dati statunitensi di secondo livello. Questa settimana la Cina vedrà i dati aggregati sull’offerta di moneta e sui finanziamenti, mentre gli Stati Uniti vedranno Barkin, Williams, Kashkari, Jerrferson, Collins, Cook e Bowman che si alterneranno per intervenire sulla politica questa settimana. Dopo alcune settimane di eliminazione del rischio, il posizionamento è probabilmente molto più pulito rispetto a marzo, con il sentiment che probabilmente ha trovato un minimo a breve termine, almeno fino a quando i dati non inizieranno a puntare verso preoccupazioni più “hard landing” (se mai ciò accadrà). accade). L'SPX ha realizzato che la volatilità è rimasta molto bassa poiché gli investitori sono stati impegnati ad aggiustare il mix del loro portafoglio, piuttosto che a salvare completamente le azioni, con Bloomberg che ha segnalato un cambiamento nella leadership di SPX durante l'attuale periodo di correzione, anche se un po' come una sedia musicale tra i "magnifici". 7'. Non saremmo sorpresi di vedere una lenta crescita degli asset rischiosi da qui in poi.

Con le criptovalute che mostrano una crescente correlazione con il sentiment macro, i prezzi hanno registrato un forte rimbalzo venerdì con una rottura spot superiore a 64.000 dollari durante il fine settimana mentre il sentiment è tornato verso una Fed più accomodante/tassi a termine più bassi/prezzi azionari più forti anche se l’oro spot ha mostrato risultati deboli. Gli afflussi di ETF statunitensi sono stati forti venerdì a +$378 milioni, con anche Grayscale che ha mostrato il suo primo afflusso nella memoria recente a +$63 milioni. Manteniamo il nostro orientamento rispetto alla settimana scorsa, quando ritenevamo che il rapporto rischio-rendimento fosse diventato più neutro nell'attuale congiuntura macro, e ci aspetteremmo di essere acquirenti migliori in caso di cali nel breve termine.