La scorsa settimana si è rivelata in gran parte una settimana di sostegno per gli asset rischiosi, con il FOMC che ha fatto del suo meglio per evitare un “pivot da falco” e ha rilanciato la propria convinzione che i tagli dei tassi verranno comunque attuati una volta ripreso il processo di disinflazione. Inoltre, Powell si è assicurato di suggerire che un rallentamento dell’inflazione o un indebolimento del mercato del lavoro sarebbero stati sufficienti per costringere la Fed a tagliare, e ha ribadito che i tassi di riferimento sono già sufficientemente restrittivi, quindi non richiederanno aumenti nell’immediato. Le sue risposte a domande e risposte sono state piuttosto dirette su questi punti:
Abbiamo detto che non riteniamo che sarebbe opportuno ridimensionare la nostra posizione politica restrittiva finché non avremo maggiore fiducia che l’inflazione stia scendendo in modo sostenibile al 2%. Quindi, per esempio, lasciatemi seguire un percorso: se avessimo un percorso in cui l’inflazione si rivela più persistente del previsto e in cui il mercato del lavoro rimane forte ma l’inflazione si muove lateralmente e non stiamo guadagnando maggiore fiducia, beh, questo sarebbe un caso in cui potrebbe essere opportuno ritardare i tagli dei tassi. Penso che ci siano anche altri percorsi che l’economia potrebbe intraprendere e che ci indurrebbero a prendere in considerazione tagli dei tassi. Due di questi percorsi potrebbero essere l’acquisizione di maggiore fiducia poiché abbiamo affermato che l’inflazione si sta muovendo in modo sostenibile fino al 2% e un altro percorso potrebbe essere, ad esempio, un inaspettato indebolimento del mercato del lavoro. Questi sono i percorsi in cui ci vedresti tagliare i tassi. -Presidente Powell, conferenza stampa del FOMC del 1° maggio
Sulle previsioni di inflazione: rimane fiducioso che gli aumenti più lenti degli affitti si trasformeranno nei dati ufficiali CPI e PCE con un certo ritardo
Sulle condizioni finanziarie allentate: sono state respinte le preoccupazioni secondo cui le condizioni finanziarie più allentate avrebbero contribuito al surriscaldamento della crescita poiché la crescita del PIL reale nel primo trimestre non ha accelerato; ha ribadito la sua convinzione che le condizioni sono restrittive perché i tassi sono più alti
Sui mercati del lavoro: citato il calo dei tassi di assunzione, dei tassi di licenziamento e il differenziale del mercato del lavoro come prova del fatto che i mercati del lavoro stanno lentamente tornando in equilibrio.
Tutto sommato, Powell ha fatto del suo meglio per mitigare i timori di un rialzo e tenere i mercati vigili sul “quando”, non sul “se”, i tagli dei tassi di interesse arriveranno. I rendimenti a 2 anni sono scesi di quasi 15 punti base rispetto ai massimi pre-FOMC, mentre i tassi YE di dicembre 2024 sono ora tornati nuovamente sotto il 5% dopo la conferenza del FOMC.
Dopo il FOMC, oggi avremo l’NFP con una settimana lenta la prossima settimana fino all’IPC di metà mese. Le stime preliminari prevedono che le buste paga di aprile abbiano un altro risultato solido, con un tasso di disoccupazione stabile al 3,8%, anche se i dati a frequenza più elevata suggeriscono un mercato del lavoro più lento che potrebbe manifestarsi con un dato NFP più debole da un mese all'altro. Inoltre, con la Fed che ancora una volta mostra di voler minimizzare qualsiasi reazione aggressiva, il rapporto rischio-rendimento sembra essere piuttosto asimmetrico in questo numero, con il mercato che probabilmente reagirà in modo molto più forte a una mancanza di manodopera rispetto al contrario.
Altrove, il Tesoro statunitense ha annunciato dimensioni delle cedole sostanzialmente invariate rispetto al trimestre precedente, con l'inizio del programma di riacquisto previsto per la fine di maggio. Anche le stime del disavanzo erano in linea con quelle precedenti, con l’emissione di Buoni del Tesoro (in percentuale del totale) che rimaneva vicina ai massimi recenti.
La propensione al rischio è migliorata sensibilmente dopo il FOMC, con l'SPX che ieri è risalito sopra 5100 e anche i rendimenti hanno registrato un rally di sollievo. Anche l'USD/JPY è crollato di nuovo a 152 dopo tutto il panico precedente sull'avvicinamento a 160, poiché la combinazione di interventi sul forex e una Fed accomodante sono riusciti a spremere molti long off-side. Tuttavia, su una base più a lungo termine, i dati tecnici hanno registrato una leggera inversione di tendenza, con aprile che sembra essere un mese di potenziale inversione ribassista, anche se il sentiment a breve termine probabilmente rimane di supporto nel frattempo.
Nel settore delle criptovalute, abbiamo assistito a una lunga liquidazione con leva su BTC poiché i prezzi sono scesi sotto i 60.000 dollari, sulla scia di una performance molto deludente negli ETF di Hong Kong e di massicci deflussi di 564 milioni di dollari negli Stati Uniti mercoledì. La mossa di giovedì è stata l’inizio di un’inversione a lungo termine mentre la FOMO tradizionale si spegne? Oppure si trattava di un’ondata di panico che segnalava un’inversione di rotta a breve termine con la Fed che continuava a mantenere i suoi modi accomodanti? Anche se siamo stati cauti sui prezzi di BTC negli ultimi 1,5 mesi, ai livelli attuali vediamo un rapporto rischio-rendimento più equilibrato e preferiremmo aumentare il rischio nel caso in cui i prezzi scendessero nell'area bassa dei 50.000 dollari. Buona fortuna!
