La scorsa settimana sono stati pubblicati numerosi rapporti finanziari di grandi aziende, dati sul PIL e indicatori di inflazione su cui si è concentrata la Federal Reserve. Gli investitori si sono trovati di fronte a un massiccio afflusso di informazioni e hanno dovuto rivalutare costantemente i propri asset Il trend a forma di N si è infine concluso in rialzo, trainato soprattutto dai titoli tecnologici (Microsoft e Google hanno riportato guadagni promettenti). Il mercato azionario ha recuperato metà del calo di aprile). Dopo essere crollato del 5,4% la scorsa settimana, il Nasdaq 100 è rimbalzato del 4% questa settimana, l'indice S&P Russell 2000 a piccola capitalizzazione è salito di oltre il 2% e solo il Dow è salito meno dell'1%.

Non vediamo alcun cambiamento fondamentale nella narrativa principale del mercato: un leggero rallentamento del ritmo della crescita economica, maggiori pressioni inflazionistiche, continue tensioni geopolitiche e un modesto aumento dei tassi di interesse. Ma

  • I dati sul mercato del lavoro continuano ad essere forti

  • L’attuale contesto di mercato è in fase di reflazione piuttosto che di recessione

  • Esiste ancora una certa base per la ripresa del settore manifatturiero globale

  • Nei dati sul PIL appena pubblicati, le spese per i consumi personali sono ancora cresciute ad un tasso relativamente salutare del 2,5%.

  • La spesa per attrezzature aziendali è aumentata per la prima volta in quasi un anno e gli investimenti residenziali sono cresciuti al ritmo più rapido in più di tre anni.

Pertanto, nel medio termine, il contesto generale è ancora favorevole agli investimenti in attività di rischio.

Grafico: tutti i settori S&P hanno chiuso in rialzo la scorsa settimana

Si prevede che i profitti delle Big Seven aumenteranno del 47% su base annua nel primo trimestre, battendo facilmente la crescita prevista degli utili del 2% dell’indice S&P 500. Delle quattro società che hanno riportato risultati la scorsa settimana, tre hanno visto aumentare i prezzi delle loro azioni (Tesla, Alphabet, Microsoft), con Alphabet che si è distinta e ha annunciato il suo primo dividendo. Ma le azioni Meta, che in precedenza erano state forti, sono scese poiché la società ha riportato previsioni di ricavi inferiori alle attese, puntando al contempo a una maggiore spesa in conto capitale per supportare l’intelligenza artificiale.

Dall’andamento di Meta si può vedere che gli investitori prestano maggiore attenzione ai futuri piani di investimento e di spesa delle grandi aziende tecnologiche, piuttosto che solo alla loro redditività attuale. Meta ha annunciato che quest’anno aumenterà gli investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale fino a 10 miliardi di dollari. Spese così ingenti hanno spaventato gli investitori e hanno fatto crollare il prezzo delle azioni del 15%.

Meta, Microsoft, Tesla e Google hanno chiuso il primo trimestre con un saldo di cassa combinato di 275 miliardi di dollari. Le aziende che utilizzano le loro ingenti riserve di liquidità per effettuare acquisizioni strategiche e ottenere rendimenti immediati renderanno felici gli investitori. Non vogliono vedere le aziende spendere molti soldi in progetti che non sanno quando realizzeranno un profitto. Sembra che gli investitori ora abbiano una pazienza limitata con i titoli tecnologici ad alto valore e siano alla ricerca di rendimenti rapidi.

Un episodio è che persone che hanno familiarità con ByteDance hanno riferito che se alla fine perdesse la causa, la società preferirebbe chiudere l'intero software negli Stati Uniti. Da un lato, TikTok sta ancora perdendo denaro a favore di Byte, che rappresenta una piccola percentuale delle entrate, e la sua chiusura avrà un impatto minimo sulla performance dell’azienda. D'altra parte, l'algoritmo sottostante nell'APP è un segreto commerciale di Byte e non può essere venduto. Se TikTok alla fine verrà chiuso, il più grande beneficiario sarà sicuramente Meta. Tuttavia, tali notizie non possono impedire a Meta di crollare dopo il mercato, ma se ciò accadrà, molto probabilmente vedremo Meta saltare.

Il mercato azionario cinese diventa popolare

Recentemente, le banche d'investimento estere come Morgan Stanley, UBS e Goldman Sachs hanno tutte migliorato i rating del mercato azionario cinese. I politici hanno lasciato intendere che la PBoC potrebbe gradualmente aumentare le sue negoziazioni attive nel mercato obbligazionario secondario, il che potrebbe aumentare la liquidità del mercato e migliorare gli investitori. sentimento.

La scorsa settimana gli afflussi netti di capitali in direzione nord hanno raggiunto un livello record, con l’indice CSI300 in rialzo dell’1,2%, l’MXCN (MSCI China Concept Stock Index) e l’indice Hang Seng in rialzo rispettivamente dell’8,0% e dell’8,8%. Questo è stato il miglior rendimento settimanale da dicembre 2022. trainato da Il settore tecnologico ha guidato i guadagni (+13,4%). Gli analisti ritengono che l’attuale attrattiva delle basse valutazioni nel mercato delle azioni di classe A stia gradualmente emergendo con la continua attuazione delle politiche di crescita economica nazionale, si prevede che i fattori di redditività dal lato del numeratore e di liquidità dal lato del denominatore che influenzano i prezzi di mercato delle azioni di classe A. essere leggermente migliorato, e lo slancio dell’afflusso netto di investimenti esteri potrebbe aumentare ulteriormente.

Un altro segnale positivo è il mercato immobiliare. Ad esempio, le vendite di case di lusso a Shanghai sono in forte espansione, il che ha fatto salire l'indice dei prezzi delle nuove case. Anche il mercato immobiliare a Shenzhen mostra segnali di ripresa, e il numero di le transazioni di abitazioni di seconda mano sono aumentate in modo significativo. L'analista John Lam, che è stato il primo a dare un rating di "vendita" a China Evergrande all'inizio del 2021, ha affermato che dopo aver sperimentato gli aggiustamenti, il settore immobiliare cinese si sta preparando per una lenta ripresa e si prevede che il settore immobiliare cinese vendite e prezzi quest'anno non aumenteranno, ma il calo sarà moderato. Egli ritiene che quest’anno le vendite residenziali nazionali potrebbero diminuire del 7% per area, in calo rispetto al calo record del 27% nel 2022. È probabile che i nuovi progetti di costruzione diminuiscano del 7%, in diminuzione rispetto al calo del 39% nel 2022. Una volta che i prezzi delle case si saranno stabilizzati, la domanda repressa tornerà, poiché il calo dei prezzi immobiliari negli ultimi tre anni ha portato le persone a ritardare gli acquisti.

In termini di tassi di interesse, il tasso di interesse dei titoli del Tesoro a 10 anni ha chiuso al 4,66% la scorsa settimana, avvicinandosi gradualmente al 5%, e il tasso di interesse dei titoli del Tesoro a 2 anni ha chiuso al 5%. Questa settimana, il mercato ha assorbito un totale di Stati Uniti 183 miliardi di dollari in nuovi titoli del Tesoro. La domanda per le banconote a 2 anni è forte, e anche quelle a 5 e 7 anni non sono poi così male.

Tassi di interesse elevati generalmente non favoriscono un mercato azionario più forte:

La scorsa settimana il petrolio è rimbalzato, salendo dell'1,92%. Il petrolio greggio WTI ha chiuso a 83,64 dollari USA, e il dollaro USA è rimasto sostanzialmente piatto con il DXY che ha chiuso a 106,09. L'oro è sceso del 2% chiudendo a 2.337 dollari, mentre le preoccupazioni per l'escalation del conflitto in Medio Oriente si sono attenuate. L'indice dei metalli industriali è sceso dell'1,2%.

Le criptovalute mancano di nuovi catalizzatori

A causa della mancanza di nuovi catalizzatori, il rimbalzo del sentiment macroeconomico favorevole non è riuscito a guidare le criptovalute. L'ETF spot di BTC ha registrato deflussi netti (-328 milioni) per la terza settimana consecutiva, mentre IBIT ha registrato afflussi pari a zero per tre giorni di negoziazione consecutivi. che era la prima volta dal suo inizio.

Dopo che il conflitto tra Iran e Israele è migliorato e Bitcoin si è dimezzato con successo, il mercato delle criptovalute è rimbalzato e BTC è salito a oltre 67.000 dollari. Mentre il primo ETH ETF spot di Hong Kong sta per essere quotato martedì, l'ETH ha registrato un aumento del 7% + durante il fine settimana. Inoltre, la società di sviluppo di Ethereum Consensys ha intentato una causa contro la SEC per eccesso di regolamentazione al fine di contrastare l'avviso di Wells ricevuto il 10 aprile (che indica che la SEC sta lavorando duramente per avviare un caso), poiché non è raro. affinché le società crittografiche possano citare in giudizio e vincere cause normative, questa coppia Ethereum si protegge anche dalle pressioni normative.

Dopo la riduzione della versione, la potenza di calcolo della rete BTC è rimasta ad un livello elevato senza un calo significativo, ma la difficoltà di mining è aumentata:

Trump è più strettamente legato a una politica monetaria allentata

Politicamente, il Wall Street Journal ha pubblicato un articolo bomba sul piano del team di Trump per controllare la Federal Reserve dopo il suo insediamento. Il piano proposto prevedeva la negoziazione della politica dei tassi di interesse con il presidente e la revisione delle misure normative della Fed da parte del Dipartimento del Tesoro. Trump spera che il presidente della Federal Reserve possa comunicare con lui e promuovere una politica monetaria che soddisfi i suoi desideri. Nonostante le preoccupazioni, nella pratica esistono ostacoli all’influenza di Trump sulla Federal Reserve, come la mancanza di seggi nel FOMC, e la fiducia del mercato nell’indipendenza della Federal Reserve è cruciale. Queste discussioni e questi piani meritano un’ulteriore considerazione solo se Trump verrà rieletto, ma possono rafforzare la fiducia del mercato che una maggiore probabilità di vittoria di Trump = politica monetaria allentata, maggiore inflazione a lungo termine.

segni di stagflazione

La crescita effettiva annualizzata del PIL degli Stati Uniti nel primo trimestre è stata dell’1,6% su base trimestrale, ovvero molto inferiore al 2,5% previsto dal mercato e in netto rallentamento rispetto al 3,4% del quarto trimestre dello scorso anno. Tuttavia, l'indice dei prezzi ponderato sul PIL nel primo trimestre è stato del 3,1%, superiore al 3,0% previsto e quasi il doppio dell'1,6% del quarto trimestre.

La crescita trimestrale annualizzata delle spese per consumi personali (PCE) è stata del 2,5%, significativamente più lenta rispetto al valore precedente del 3,3%, anch'esso inferiore al 3% previsto. L'indice dei prezzi PCE core, esclusi cibo ed energia, è aumentato del 3,7%. su base trimestrale annualizzata, la previsione del 3,4% è stata quasi il doppio della lettura precedente del 2% e ha rappresentato il primo aumento trimestrale in un anno. Ciò dimostra che l’inflazione core resta persistente.

I segnali di stagflazione sono stati al centro del crollo del mercato di giovedì.

Un piano moderato di emissione di debito può portare ottimismo

L’attuale livello di liquidità del Dipartimento del Tesoro americano supera di gran lunga il limite superiore delle previsioni precedenti. Fino a ieri, il Dipartimento del Tesoro aveva circa 955 miliardi di dollari in contanti nel suo conto generale, 205 miliardi di dollari in più del previsto. Principalmente a causa delle entrate fiscali inaspettatamente elevate sulle plusvalenze del 15 aprile, i livelli di liquidità del Tesoro sono aumentati in modo significativo.

Nel contesto di "avere un surplus di cibo a portata di mano", il Ministero delle Finanze non ha bisogno urgente di emettere fatture a breve termine, facendo sì che il saldo del prezzo consigliato scenda quasi allo 0. In altre parole, la liquidità sistemica negli Stati Uniti non scenderà più a un livello tale da scatenare il panico sui mercati nel breve termine.

Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha accelerato il ritmo dell’emissione di debito nell’ultimo anno, ma ora lo slancio sembra essersi fermato. Il deficit del bilancio federale si è ridotto nell’anno fiscale 2024 rispetto all’anno fiscale 2023, principalmente a causa della forte crescita delle entrate e della spesa sostanzialmente stabile.

Pertanto, aspettative di emissione di debito inferiori saranno generalmente positive per le attività di rischio per il mercato.

A meno di sette mesi dalle elezioni presidenziali americane del 2024, la politica fiscale statunitense potrebbe subire importanti cambiamenti. Prima o poi, il Tesoro potrebbe dover aumentare nuovamente la dimensione dell’asta per soddisfare le future esigenze di deficit, e il mercato potrebbe dover adeguarsi.

Una piccola banca confusa

Dopo la chiusura del mercato di venerdì, i media hanno riferito che la Republic First Bank negli Stati Uniti è stata rilevata dalla FDIC. Tuttavia, uno sguardo più attento ai dati della FDIC mostra che Republic First aveva circa 6 miliardi di dollari in attività e 4 miliardi di dollari in depositi. Gennaio La Silicon Valley Bank di Lei ha un patrimonio di 200 miliardi di dollari USA, la Signature Bank ha 110 miliardi di dollari USA e la First Republic Bank (con un nome molto simile) ha un patrimonio di 230 miliardi di dollari USA, che sono incomparabili, ed è stata cancellata dalla lista. scambio l'anno scorso. Pertanto, non è riuscito a provocare una “spinta esplosiva” del mercato sulle valute digitali come l’anno scorso.

Flusso di cassa

Ci sono state sette settimane consecutive di deflussi dai concept fund cinesi del calibro dell’EPFR, in contrasto con l’afflusso record di fondi northbound.

L’esposizione netta del Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund è salita al 55%, al 97° percentile in un anno, e il rapporto di leva finanziaria totale ha raggiunto il massimo degli ultimi cinque anni.

Gli hedge fund sono stati acquirenti netti di azioni statunitensi per la seconda settimana consecutiva, i più veloci in cinque mesi, guidati in gran parte da acquisti long e coperture short con un rapporto di 7 a 1. Le vendite si sono concentrate principalmente nei settori dell'informatica e della sanità, dei beni di consumo, dell'energia, ecc.

L'allocazione del fondo nei titoli dei semiconduttori ha raggiunto il massimo degli ultimi cinque anni.

Gli strateghi di Goldman Sachs ritengono che l’aumento dell’inflazione e i rischi politici possano esercitare pressioni sui mercati azionari a breve termine. Una volta che la correzione nei mercati dei tassi di interesse sarà terminata e i dati sull’inflazione miglioreranno, potrebbe essere un buon momento per aumentare la posizione lunga in azioni. I titoli di alta qualità e quelli non statunitensi potrebbero avere performance migliori. (Man mano che i rischi nel mercato azionario statunitense si accumulano, alcuni fondi iniziano ad allocare titoli di alta qualità con valutazioni più basse e performance più solide, nonché mercati non statunitensi con fondamentali migliorati per bilanciare i rischi di portafoglio. Questi mercati potrebbero trovarsi nel mezzo di o entrare in un ciclo di allentamento prima degli Stati Uniti).

prospettiva istituzionale

[JP Morgan Chase: la svolta tecnologica di TSMC, il motore chiave nell’era dell’IA]

JPMorgan Chase ha un rating "sovrappeso" su TSMC con un prezzo target di NT $ 900. Il rapporto evidenzia la leadership di TSMC nell’innovazione tecnologica e nel packaging avanzato, nonché il suo ruolo chiave nell’era dell’intelligenza artificiale. Attraverso una serie di innovazioni tecnologiche, tra cui il lancio del nuovo nodo di processo A16, il debutto della tecnologia di packaging avanzata SoW e ulteriori innovazioni nella tecnologia della fotonica del silicio. Si prevede che TSMC manterrà la sua posizione di leader nel settore dei semiconduttori nei prossimi anni.

[Società Generale: Prima che lo yen tocchi il fondo, potrebbe esserci un netto calo finale]

Kit Juckes, stratega valutario della Société Générale: Il declino dello yen è diventato disordinato, indicando che potrebbe esserci un forte calo finale prima di toccare il fondo. I rendimenti statunitensi sono attualmente in aumento, mentre i rendimenti giapponesi rimangono supportati da tassi a breve termine molto bassi. Questi bassi tassi a breve termine hanno fornito rendimenti positivi per le operazioni a breve termine in yen, mantenendo ottimista la comunità dei trader con leva finanziaria negli ultimi mesi. Tuttavia, il divario di rendimento USD/JPY si ridurrà significativamente nei prossimi trimestri. Se la PPP USD/JPY è ora a metà degli anni ’90, il valore equo è ancora intorno a 110 anche dopo aver adeguato l’eccezionalismo e la giapponesizzazione degli Stati Uniti.

Supplemento: La maggior parte delle istituzioni ritiene che la banca centrale lancerà un segnale aggressivo aggiustando gli acquisti di obbligazioni per sostenere lo yen. Di conseguenza, la decisione della Banca del Giappone della scorsa settimana si è limitata a dichiarare che avrebbe mantenuto la scala a marzo e non ha detto nulla sulla riduzione degli acquisti di obbligazioni. La BOJ sembra rinunciare al tasso di cambio. Una mossa così accomodante causerà un ulteriore calo dello yen, che infatti è sceso direttamente sotto la soglia dei 158.

Segui questa settimana

Nei prossimi giorni gli investitori rivolgeranno la loro attenzione all'andamento degli altri membri di Mag7. Amazon pubblicherà gli utili martedì prossimo, Apple giovedì e Nvidia il 22 maggio.

Lunedì e mercoledì il Dipartimento del Tesoro americano annuncerà il suo piano di emissione di titoli del Tesoro per il prossimo trimestre. Dopo aver aumentato i finanziamenti per tre trimestri consecutivi, il mercato presta molta attenzione ai finanziamenti di questo trimestre, ai piani di riacquisto e alle ulteriori spiegazioni del Segretario al Tesoro Yellen sulla strategia di finanziamento a lungo termine.

Tuttavia, una serie di dati interessanti potrebbero suggerire che il Tesoro americano potrebbe inaspettatamente abbassare le sue aspettative di finanziamento, il che comporterà una compressione delle posizioni short sul mercato obbligazionario.

Inoltre, per valutare la possibilità di un taglio dei tassi a breve termine, bisognerà tenere d'occhio anche la decisione politica della Federal Reserve di mercoledì e la conferenza stampa del presidente Powell. Il mercato prevede che la dichiarazione post-riunione del FOMC non cambierà molto e che non verrà rilasciato alcun nuovo dot plot.

Non si prevede che il presidente Powell modifichi l’attuale orientamento della politica monetaria nel breve termine. È probabile che ribadisca i recenti commenti secondo cui i dati recenti non hanno rafforzato la sua fiducia in un allentamento dell’inflazione. Considerando che gli ultimi futures sui fondi federali implicano il tasso di interesse, l’aspettativa di taglio del tasso di interesse per l’intero anno è solo di 1,3 volte/34 punti base, il che è molto estremo. Se Powell non farà un discorso significativamente più aggressivo, ci sarà più spazio per i rendimenti cadere che rialzarsi.

Inoltre, è necessario prestare attenzione se la Federal Reserve rilascerà una dichiarazione sul rallentamento della contrazione del bilancio per riscaldare il tapering. Allo stesso tempo, è necessario prepararsi a un possibile improvviso restringimento della liquidità nel mercato monetario e rallentare il recente rapido aumento dei tassi di interesse obbligazionari statunitensi. Se possibile, la probabilità di un forte aumento del mercato è maggiore se vengono introdotte misure chiare.