Titolo: Valutazione dei rischi nel protocollo del dollaro sintetico di Ethena: approfondimenti da CryptoQuant

Secondo un recente rapporto di CryptoPotato, Ethena, un protocollo di dollaro sintetico costruito su Ethereum, ha introdotto la stablecoin USDe, con l'obiettivo di fornire una forma scalabile e resistente alla censura di valuta digitale ancorata al dollaro statunitense. Tuttavia, il 16 aprile, CryptoQuant, una società di analisi on-chain, ha evidenziato i potenziali rischi associati a questa nuova stablecoin, che è rapidamente cresciuta fino a raggiungere una capitalizzazione di mercato superiore a 2 miliardi di dollari in un periodo relativamente breve dal suo lancio.

USDe, sostenuto da asset crittografici come ETH e BTC, mantiene il suo ancoraggio attraverso la copertura delta utilizzando posizioni corte su scambi centralizzati. Per coniare USDe, gli utenti depositano BTC, ETH, Ether in staking (stETH) o USDT nel protocollo, che poi apre posizioni short perpetue equivalenti senza data di scadenza. Ciononostante, la stabilità dell’USDe deve affrontare sfide, in particolare legate ai “rischi di finanziamento”, che sorgono quando i tassi di finanziamento negativi devono essere pagati a causa di uno squilibrio tra posizioni corte e lunghe.

L'analisi di CryptoQuant rivela che l'attuale fondo di riserva di Ethena di 32,7 milioni di dollari è sufficiente a coprire tassi di finanziamento estremamente negativi fintanto che la capitalizzazione di mercato di USDe rimane inferiore a 4 miliardi di dollari (attualmente a 2,35 miliardi di dollari). Tuttavia, man mano che la capitalizzazione di mercato dell’USD cresce, crescono anche i pagamenti di finanziamento, rendendo necessario un fondo di riserva più ampio per gestire in sicurezza periodi di tassi di finanziamento significativamente negativi. Julio Moreno, responsabile della ricerca presso CryptoQuant, suggerisce che se la capitalizzazione di mercato di USDe raggiungesse i 5 o 10 miliardi di dollari, il fondo di riserva dovrebbe aumentare di conseguenza da 40 a 100 milioni di dollari.

Inoltre, il rapporto sottolinea l’importanza del “tasso di mantenimento” di Ethena, che determina la porzione di rendimento destinata alle riserve. Questo fattore è fondamentale per far crescere le riserve insieme alla capitalizzazione di mercato dell'USD e per resistere in modo efficace alle condizioni del mercato ribassista

Considerando la storia delle stablecoin algoritmiche e il monito sull’ascesa e la caduta dell’ecosistema Terra/Luna nel 2022, i partecipanti al mercato sono comprensibilmente cauti