Se l’IPC statunitense mostrasse debolezza a marzo, la reazione del mercato potrebbe essere più severa.
L’IPC di marzo degli Stati Uniti, considerato un pezzo importante del puzzle per le aspettative di taglio del tasso di interesse della Federal Reserve quest’anno, sarà pubblicato stasera. I trader dei titoli del Tesoro USA sono diventati estremamente ribassisti prima del rilascio di questi dati chiave, e le loro posizioni short sui titoli del Tesoro USA potrebbero subire una contrazione una volta che i dati effettivi non saranno così caldi come si aspettavano.
I dati settimanali della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti hanno mostrato che i fondi che utilizzano fondi presi in prestito per aumentare la leva finanziaria hanno aumentato le loro posizioni corte nei futures del Tesoro statunitense per la prima volta in due mesi in mezzo al recente aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi. Gli investitori hanno inoltre aumentato le posizioni corte sul mercato spot. L'ultimo sondaggio condotto da J.P. Morgan ha mostrato che, a partire dall'8 aprile, i clienti avevano aumentato le loro posizioni corte e per la prima volta in quasi un anno erano netti neutrali anziché netti lunghi. Ma le posizioni corte definitive rimangono le più grandi dall’inizio dell’anno, mentre le posizioni lunghe sono le più piccole da febbraio. I fondi a leva hanno ampliato le loro posizioni corte nette per la prima volta dalla fine di gennaio nella settimana terminata il 2 aprile, come hanno mostrato i dati della CFTC.
I rendimenti obbligazionari statunitensi hanno toccato i massimi da inizio anno questa settimana, dopo che i segnali di rafforzamento dell’economia americana e i commenti cauti dei funzionari della Federal Reserve hanno portato i trader a ridurre le aspettative per un taglio dei tassi di interesse nel 2024. Le sessioni di trading sia di venerdì che di lunedì hanno mostrato un aumento delle posizioni corte sui titoli del Tesoro statunitensi, con variazioni nell’open interest che riflettono la copertura dei trader dal rischio di ulteriori aumenti dei rendimenti obbligazionari statunitensi.
Martedì, i titoli del Tesoro statunitensi hanno riguadagnato parte delle recenti perdite, con i rendimenti in leggero calo rispetto ai massimi. Ora, i trader sono in attesa del rapporto CPI di mercoledì, che potrebbe confermare l'atteggiamento più aggressivo della Fed e potrebbe portare a un'altra rivalutazione delle aspettative di taglio dei tassi.
Gli economisti prevedono che sia l’IPC complessivo che quello core aumenteranno dello 0,3% su base mensile a marzo. Gli analisti di Wells Fargo hanno scritto in un rapporto del 5 aprile che, poiché la posizione nel mercato obbligazionario statunitense è così pessimistica, se i dati effettivamente pubblicati apparissero deboli, potrebbero innescare una reazione più violenta del mercato.
Hanno scritto: "Dopo la recente scarsa performance del mercato obbligazionario, riteniamo che se l'IPC core scendesse al di sotto dello 0,3% previsto dai media stranieri, la reazione dei rendimenti obbligazionari statunitensi sarà più drammatica che se l'IPC core superasse le aspettative".
Ci sono già segnali che alcuni investitori potrebbero prendere in considerazione la possibilità di chiudere le loro posizioni prima dei dati CPI. Martedì, un'operazione in blocco di dimensioni record di futures su tassi di interesse a breve termine ha dato un grande impulso ai guadagni delle obbligazioni a breve scadenza, apparendo coerente con le azioni di un acquirente a titolo definitivo.
L'operazione riguardava futures Secured Overnight Financing Rate (SOFR). 75.000 contratti futures SOFR con scadenza a dicembre 2024 sono passati di mano poco dopo le 9:00, ora di New York, di martedì, con CME che ha confermato che si è trattato del più grande scambio del prodotto fino ad oggi. Successivamente i prezzi sono aumentati, suggerendo che l’operazione è stata avviata dagli acquirenti, mentre i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi sono scesi ulteriormente verso i minimi della sessione.
Se i dati CPI statunitensi di marzo rilasciati stasera si comportano bene e ravvivano le aspettative che la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse tre volte quest’anno, allora la posizione lunga diretta in questo contratto trarrà profitto. Tuttavia, è anche possibile che la transazione dovesse coprire una posizione corta e quindi ridurre il rischio prima che i dati fossero diffusi.
Con i rendimenti ai massimi dell’anno, il massiccio scambio potrebbe essere un primo segnale di ciò che alcuni credono sia un’eccessiva tensione da parte delle posizioni short sui titoli del Tesoro. Inoltre, i dati della CFTC mostrano che alcuni gestori patrimoniali sono stati recentemente disposti ad assumersi maggiori rischi sui tassi di interesse.
Martedì, State Street Global Advisors, che gestisce asset per 3,6 trilioni di dollari, ha previsto che la Federal Reserve attuerà un taglio aggressivo dei tassi di interesse di 50 punti base a giugno, rafforzando ulteriormente la fiducia nelle prospettive di inflazione. Nel frattempo, il principale consigliere economico del presidente degli Stati Uniti Joe Biden, Lael Brainard, ha dichiarato alla CNBC di aspettarsi progressi costanti sulla strada della riduzione dell’inflazione nei prossimi mesi.