La sessione tranquilla di ieri ha concesso ai mercati una breve pausa in vista di quella che altrimenti sarebbe una settimana molto impegnativa per quanto riguarda i dati. La Cina vedrà il rilascio di nuovi prestiti in yuan, finanziamenti aggregativi e offerta di moneta M2, CPI, PPI e bilancia commerciale. L'Europa vedrà la pubblicazione dei dati industriali tedeschi, delle indagini sui prestiti, dell'indice dei prezzi al consumo di Svezia e Norvegia e, naturalmente, della riunione della BCE. Il Regno Unito vedrà il rilascio dei dati sull’occupazione, sul PIL mensile e sulla produzione industriale. I dati statunitensi vedranno una grande attenzione sui prezzi con il rilascio delle aspettative di inflazione a 1 anno della Fed di New York, CPI, PPI, fiducia dei consumatori UMich e aspettative di inflazione in agenda. Gli eventi delle banche centrali includeranno le decisioni sui tassi di Singapore, Svezia, Nuova Zelanda, Canada, Tailandia, BCE e Corea. Concluderemo la settimana con l'inizio dei rapporti sugli utili del primo trimestre di JPM, Citi, Wells Fargo, State Street e BlackRock. Una settimana davvero molto impegnativa!

Negli Stati Uniti, l'attenzione sarà puntata sull'indice dei prezzi al consumo di mercoledì, dove i cittadini prevedono un leggero calo dell'indice dei prezzi al consumo core dal 3,8% su base annua al 3,7%, con i mercati probabilmente meglio coperti da una sorpresa aggressiva a giudicare dal movimento al rialzo dei rendimenti obbligazionari. negli ultimi giorni. Gli scambi di opzioni implicano che l'SPX si muoverà intorno al +/- 1% mercoledì, con l'indice che si è mosso in media del +/- 0,7% nei giorni dell'IPC negli ultimi 12 mesi. Tieni presente che le opzioni implicite hanno generalmente sovrastimato i movimenti realizzati negli ultimi 2 anni, poiché gli investitori hanno pagato per la protezione della coda data l’enorme attenzione all’inflazione durante questo ciclo.

Il mercato del reddito fisso ha pienamente riacquistato il mantra dei tassi “più alto per più tempo”, con i mercati che scontano ben oltre 50 punti base di tagli dei tassi impliciti rispetto all’inizio di gennaio, e sia i rendimenti a 2 anni che i tassi a lungo termine stanno ora prezzando livelli sostanzialmente più alti rispetto alle indicazioni ufficiali della Fed.

Parlando di volatilità, Citi riferisce che l'SPX ha registrato un rally del 23% negli ultimi 6 mesi, con un range di trading massimo/minimo del 24,4%, e la volatilità realizzata è rimasta bloccata a livelli minimi pari ad appena l'11,7%. Il rapporto tra volatilità e trading range è al livello più basso da gennaio e al 1° percentuale dal 1983. Anche la correlazione implicita è scesa ai minimi decennali poiché i rischi di eventi macro si sono quasi dissipati, segnalando livelli elevati (estremi?) di compiacenza del rischio, con la performance economica e gli utili societari che girano a tutti i livelli.

Detto in altro modo, l’SPX non ha avuto una giornata del -2% dal febbraio 2023 (mentre BTC sembra avere movimenti del 2% ogni 8 ore in questi giorni), la dodicesima serie più lunga dal 1928 secondo i dati compilati da Citi. Nel contesto, la serie più lunga è stata superiore a 900 giorni tra il 2005 e il 2008, anche se l’autocompiacimento delle azioni statunitensi è certamente in netto contrasto con gli attuali affari mondiali.

Detto questo, da una prospettiva bottom-up, le azioni hanno continuato a essere sostenute da una robusta crescita degli utili e dai margini societari che si sono mantenuti su livelli storicamente elevati. Inoltre, l'offerta netta di azioni proprie (offerte secondarie + IPO) continua a ridursi rispetto agli anni passati, mentre i riacquisti sono rimasti forti e il 2024 sembra essere il quarto anno consecutivo con circa 1,2 trilioni di dollari di riacquisti annuali. Sembrerebbe che la scarsità non si applichi solo al Bitcoin, ma anche l’offerta di buone azioni sembra scarseggiare rispetto alla base di denominazioni fiat in continua espansione.

I prezzi delle criptovalute hanno continuato il loro rimbalzo dopo aver spazzato via i long con leva finanziaria nella scorsa settimana. I prezzi sono a un soffio di distanza dai massimi storici poiché diversi altcoin continuano a ruotare e godersi la loro giornata al sole. Ieri gli afflussi di ETF sono stati più modesti, pari a 64 milioni di dollari, con gli afflussi di BlackRock sostanzialmente corrispondenti ai deflussi di GBTC. Infine, Bloomberg ha segnalato un piccolo rimbalzo del capitale di criptovaluta distribuito nel primo trimestre del 24, un buon segno da vedere ma ancora lontano dal 2022, nonostante i prezzi di Bitcoin abbiano recuperato tutte le perdite.

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