Un altro forte rapporto NFP di venerdì ha continuato a mostrare un mercato del lavoro statunitense che sfida ogni previsione, con un battito significativo nel titolo (303.000 contro 214.000), una revisione al rialzo di 22.000, portando a una media di 3 mesi a un ottimo +276.000. Il tasso di disoccupazione è tornato al 3,8% rispetto a un breve aumento di febbraio, mentre la retribuzione oraria media è salita allo 0,3% rispetto allo 0,2%. Si è osservata un’ampia forza diffusa nei settori dell’istruzione, della sanità, del tempo libero, dell’ospitalità e dei beni.

L’ultima resilienza dei dati sull’occupazione, insieme ai recenti rialzi dei PMI globali e alle pressioni reflazionistiche attraverso i balzi dei prezzi delle materie prime, stanno creando una sfida piuttosto controversa contro la svolta accomodante di Powell. Quindi forse non sorprende che gli ex portavoce della Fed Powell abbiano continuato a offrire alcune resistenze da falco:

  • Barkin, Fed di Richmond: riconosce “un rapporto sull’occupazione piuttosto positivo” e “concede tempo affinché le nubi si diradano” prima di “abbassare i tassi”

  • Il governatore Bowman: “ci sono una serie di rischi al rialzo per l’inflazione” e il perseguimento del target di inflazione da parte della Fed ha visto i suoi progressi “in stallo”

  • Logan della Fed di Dallas: “è troppo presto” per tagliare i tassi, a causa dei “rischi significativi” sul processo di inflazione.

  • Fed di Minneapolis Kashkari: "Se continuiamo a vedere l'inflazione muoversi lateralmente, allora mi chiederei se abbiamo bisogno di fare quei tagli dei tassi (2x)" e "se abbiamo un tasso di riferimento che è molto attraente, le persone hanno lavoro, le imprese stanno andando bene, l’inflazione sta tornando a scendere, perché fare qualcosa?”

Persino il WSJ ha appena lanciato un articolo d’opinione intitolato “E se la Federal Reserve avesse torto?”, dato l’impennata dei prezzi delle materie prime. Assisteremo ad un ammutinamento e a pressioni all’interno del consenso della Fed per la prima volta da molto tempo?

Nel frattempo, i prezzi delle materie prime sono aumentati e i prezzi delle materie prime hanno registrato il maggiore aumento settimanale da quasi un anno fa. Inoltre, il premio d’inflazione a lungo termine è aumentato in modo significativo durante quest’ultimo aumento dei rendimenti, poiché gli investitori stanno iniziando a scontare il rischio di un’inflazione in fuga con una Fed che è tornata ai suoi vecchi modi di “denaro facile”.

Nel frattempo, i tagli dei tassi di giugno hanno ancora una probabilità del 60%, quindi la curva dei titoli del Tesoro si è irripidita con rendimenti a 10 anni che si avvicinano sempre più al 4,50%. Tuttavia, a differenza del terzo trimestre dello scorso anno, ciò avviene in un contesto di volatilità dei tassi significativamente più bassa, segnalando che gli investitori sono meno preoccupati per un incidente di bilancio indotto dai tassi (esplosione della BNS, mini crisi di bilancio del Regno Unito, perdite di portafoglio HTM, ecc.) che è stato nel recente passato.

Tuttavia, la volatilità implicita dei tassi sta diminuendo, dimostrando che questa volta gli investitori sono molto più ottimisti riguardo ai rischi di un “incidente di bilancio” derivante dai tassi elevati

Il fatto che gli investitori siano molto più ottimisti riguardo ai rischi di tasso, ciò ha permesso alle azioni di riprendersi insieme all'aumento dei rendimenti (+9 punti base venerdì), mostrando ancora una volta agli investitori azionari un'immacolata adattabilità rialzista a qualunque cosa possa accadere (cattive notizie = tagli dei tassi, buone notizie = buone notizie). La festa del rischio andrà avanti per un altro giorno, almeno fino all'IPC di questa settimana.

Nel settore delle criptovalute, i prezzi hanno registrato una discreta ripresa con BTC che si è avvicinato ai 70.000 dollari, con molte posizioni future con leva finanziaria che sono state cancellate la scorsa settimana, come evidente con i tassi di finanziamento che sono tornati alle norme a lungo termine.

Nel frattempo, la Fed accomodante e il rally delle materie prime hanno mantenuto i prezzi dell’oro vicino ai massimi storici, continuando la sua correlazione a lungo termine con BTC. Gli ETF spot hanno ripreso i loro afflussi, aggiungendo 203 milioni venerdì e un netto +12,6 miliardi di afflussi da inizio anno.