Di Alex Xu, partner di ricerca presso Mint Ventures
introduzione
Le iscrizioni, rappresentate in particolare dalla serie BRC-20, stanno attualmente registrando un notevole aumento di interesse sul mercato. Questa tendenza segna una seconda ondata cruciale di crescita delle valutazioni, dopo la rivoluzionaria introduzione del protocollo Ordinals all’inizio di quest’anno. I miei recenti sforzi nell’esplorazione del fiorente panorama degli asset iscritti hanno comportato un’analisi approfondita delle tendenze di mercato, la sintesi dei dati e la partecipazione attiva a forum sia online che offline incentrati sugli asset BRC-20. Queste esperienze hanno plasmato le mie intuizioni preliminari sulle iscrizioni, che intendo presentare in modo coerente in questo articolo.
Questo pezzo cerca di demistificare e affrontare alcune questioni, in particolare:
Cosa sono le iscrizioni e quali sono i criteri che determinano la popolarità dei token BRC-20?
Qual è la proposta di valore intrinseca delle iscrizioni, in particolare quelle sotto l’egida del BRC20?
Qual è la fattibilità delle iscrizioni come nuovo modello di business?
Quali sono i meccanismi sottostanti e i catalizzatori che spingono la rapida crescita delle iscrizioni?
Qual è la potenziale evoluzione delle iscrizioni?
Quali sono gli scenari ipotetici che porteranno al loro collasso?
Gli approfondimenti qui offerti rappresentano un'istantanea della mia analisi, incorniciata dalle conoscenze disponibili al momento della scrittura. Potrebbero esserci inesattezze o pregiudizi sui fatti. Questo articolo è destinato esclusivamente a scopo di discussione e il feedback è benvenuto.
Cosa sono le iscrizioni e i criteri per le iscrizioni di alta qualità?
Le iscrizioni si riferiscono ad asset digitali incorporando informazioni in un formato designato sulla blockchain di Bitcoin o su altre blockchain e successivamente sfruttando specifici protocolli di indicizzazione per convertire questi dati in asset fungibili. La versatilità delle iscrizioni è evidente nelle loro forme, che vanno dai token fungibili come i token BRC-20 ai token non fungibili come i Bitcoin Frogs.
Il ruolo tradizionale della blockchain di Bitcoin è un registro pubblico che contiene ogni transazione sulla rete. L'aggiornamento Taproot completato nel novembre 2021 ha migliorato le capacità di archiviazione dei dati della blockchain Bitcoin, consentendo caricamenti a costi inferiori di contenuti sia testuali che multimediali. Questo progresso tecnologico ha gettato le basi essenziali per lo sviluppo e la crescita delle iscrizioni.
Diversamente dalla dipendenza di Ethereum dai contratti intelligenti per l'emissione e la gestione di asset, le iscrizioni BTC ruotano sulla sinergia dei dati registrati on-chain e sugli standard di indicizzazione per la loro emissione e funzionamento.
Nonostante queste variazioni nei meccanismi, sia le iscrizioni Bitcoin che le Ethscription condividono un filo conduttore: sono entrambe risorse basate sui dati di input dei registri pubblici della blockchain.
Iscrizioni di token fungibili su Bitcoin, Fonte: BTCTOOL
Iscrizioni di token non fungibili su Bitcoin, Fonte: BTCTOOL
Sulla base di standard di indicizzazione distinti, le iscrizioni di token fungibili possono essere classificate in token BRC-20 e token ORC-20.
Questo articolo approfondisce le iscrizioni su Bitcoin, concentrandosi in particolare sui token BRC-20 a causa della loro posizione di leadership nella capitalizzazione di mercato.
Nonostante le prestazioni impressionanti dei token BRC-20 come $ORDI e $SATS, che hanno registrato notevoli guadagni quest'anno, e altri come $RATS che hanno registrato aumenti notevoli, il panorama più ampio per i token BRC-20 è stato meno ottimista. La maggior parte dei token BRC-20 ha mostrato una tendenza preoccupante: un rapido declino fino al valore zero, spesso perdendo tutta la liquidità entro pochi mesi dalla loro emissione.
Attraverso la mia partecipazione attiva a diverse discussioni sulle iscrizioni e sui token BRC-20, sono stati identificati alcuni attributi che contrassegnano gli asset BRC-20 come "promettenti". Questi includono:
Un nome accattivante: un nome che risuona con Bitcoin e la cultura delle iscrizioni (ad esempio Ordi e Sats), o è a tema animale. Ad esempio, molti progetti prendono il nome da animali nella memecoin mania del 2021.
Originalità: non dovrebbe essere un'imitazione semplicistica di meme esistenti ma dovrebbe rappresentare una proprietà intellettuale originale.
Coinvolgimento della comunità: il successo di un token BRC-20 dipende spesso dalla presenza di leader influenti e di una comunità vivace e di alto profilo che è attivamente impegnata nella promozione e nell'espansione del progetto.
Distribuzione dei token: nelle fasi iniziali, è fondamentale che una percentuale inferiore di token sia detenuta dalle balene, in particolare da coloro che sono puramente speculatori e non contribuiscono alla promozione del progetto.
Tuttavia, applicare questi criteri in un contesto pratico presenta delle sfide.
Il fascino del nome di un token è intrinsecamente soggettivo e, anche nel regno di nicchia delle iscrizioni, le tendenze possono cambiare rapidamente. Ciò che oggi il mercato preferisce in termini di “logica di denominazione” potrebbe perdere il suo fascino nel giro di poche settimane.
La proposta di valore e l'innovazione aziendale dei token BRC-20
Esistono opinioni diverse sulla proposta di valore dei token BRC-20. Ho riassunto i punti di vista principali come segue:
Meccanismo di lancio equo: i token BRC-20 sono rinomati per il loro approccio di distribuzione equo, in netto contrasto con molti progetti Web3 tradizionali. In tali progetti, i venture capitalist spesso hanno l’opportunità di investire anticipatamente, acquisendo token a prezzi inferiori e successivamente vendendoli al pubblico con un premio.
Formato e funzionalità del protocollo semplice: il protocollo BRC-20 è semplice e mirato, evitando così i rischi associati ai contratti intelligenti, come vulnerabilità ai rug pull, incidenti nella lista nera o violazioni della sicurezza del contratto.
L’emergere degli asset BRC20 ha ampliato le capacità di registrazione della rete Bitcoin, introducendo una nuova classe di asset. Questa diversificazione potrebbe potenzialmente portare a commissioni di rete significative, che potrebbero svolgere un ruolo cruciale nel compensare la diminuzione dei premi dei blocchi sulla blockchain di Bitcoin, garantendone la sostenibilità e la robustezza a lungo termine.
Sebbene gli aspetti dei token BRC-20 menzionati in precedenza siano significativi, a mio avviso non spiegano completamente l’aumento di popolarità e il sostanziale effetto ricchezza associato a queste iscrizioni quest’anno.
Sorge quindi la domanda: le iscrizioni rappresentate dai token BRC-20 sono un'innovazione commerciale promettente?
La risposta a questa domanda dipende dai criteri utilizzati per definire “promettente” in questo contesto.
Dal punto di vista delle piattaforme di trading, degli speculatori e dei professionisti del settore minerario Bitcoin, l’avvento e la crescente popolarità di BRC-20 e asset simili sono infatti innovazioni vantaggiose. Questi gruppi hanno visto un aumento tangibile dei loro flussi di entrate grazie all’emergere di queste attività.
Tuttavia, quando allarghiamo la prospettiva per valutare se i token BRC-20 e altre iscrizioni contribuiscono al valore commerciale complessivo – come la riduzione dei costi di produzione di beni e servizi, l’aumento dell’efficienza aziendale o l’ottimizzazione dell’allocazione delle risorse – la mia attuale osservazione mi porta ad una conclusione più scettica.
In sostanza, il token BRC-20 è una nuova categoria di Memecoin.
Non sono contrario ai Memecoin. Riconoscendo il loro ruolo come mezzo di speculazione, è chiaro che creano essenzialmente un gioco a somma negativa. In un mercato di questo tipo, le borse e gli operatori di progetto spesso estraggono valore dalle attività speculative in corso. Nonostante ciò, i Memecoin soddisfano una domanda specifica fornendo emozioni ed emozioni simili al gioco d’azzardo. Questo aspetto soddisfa le esigenze di una fascia di utenti che, analogamente ai frequentatori dei casinò, si dedicano a tali attività con la piena consapevolezza dell'inutilità matematica, ma attratti dal fascino della speculazione e del caso.
Il fascino duraturo dei Memecoin può essere attribuito a un aspetto fondamentale della natura umana: l’irresistibile attrazione verso il gioco d’azzardo e l’avidità. Questi impulsi sono forti e primordiali quanto i bisogni fisiologici fondamentali come la fame e il desiderio sessuale.
All'interno dello spettro più ampio di Memecoin, i token BRC-20 ampliano la gamma di prodotti disponibili piuttosto che un'innovazione radicale.
Ad esempio, il tanto pubblicizzato “meccanismo di lancio corretto” dei token BRC-20, sebbene encomiabile, non è esclusivo di questa categoria. Un meccanismo di distribuzione equa ben progettato può essere implementato anche utilizzando contratti intelligenti, suggerendo che questa caratteristica non è esclusivamente inerente alle iscrizioni.
Il dibattito sul modello “I VC investono presto, gli investitori al dettaglio acquistano più tardi” evidenzia le dinamiche intrinseche di rischio e rendimento negli investimenti nella fase iniziale. I venture capitalist (VC) in genere investono in progetti in una fase nascente quando esiste poco più di un piano aziendale. Questa fase è piena di incertezze, costringendo i VC a impegnare capitale a valutazioni molto basse per bilanciare i propri rischi. Quando questi progetti raggiungono il mercato secondario, dove i loro token vengono scambiati pubblicamente, molte incertezze iniziali sono state risolte. Ad esempio, il progetto avrebbe potuto sviluppare un prodotto funzionale, accumulare dati misurabili, entrare in un mercato più maturo e attirare l’interesse degli scambi per la quotazione dei token. Questa transizione da un’impresa ad alto rischio, esistente principalmente nei white paper e nei pitch deck, a un’entità più concreta con risorse e prospettive tangibili, giustifica l’aumento dei prezzi dei token in questa fase.
Facendo un parallelo, i Memecoin senza supporto di capitale di rischio, come $ SHIB e $ PEPE, mostrano una traiettoria simile. Inizialmente, iniziano come semplici concetti con futuri imprevedibili riguardanti l’attenzione del pubblico, gli investimenti speculativi e il potenziale sostegno da parte dei principali opinion leader (KOL). Questo elevato grado di incertezza rende i loro token estremamente economici. Tuttavia, man mano che la loro comunità cresce, le risorse si accumulano e l’ottimismo sul futuro aumenta, queste incertezze lasciano il posto alle certezze, portando a un drammatico aumento del loro valore nel mercato secondario.
Considerato questo contesto, in quanto variante non così nuova dei Memecoin, qual è esattamente il motivo dietro la particolare impennata di popolarità dei token BRC20, soprattutto nella seconda metà di quest'anno?
La logica del meccanismo e le forze trainanti dietro la rapida ascesa dei token BRC-20
Per comprendere il fenomeno della frenesia della ricchezza dei token BRC-20, è essenziale analizzarlo da due punti di vista: la logica del meccanismo sottostante e le forze trainanti che ne spingono la crescita.
La logica del meccanismo
I token BRC-20 servono principalmente come mezzo per la speculazione nel mercato delle criptovalute. Il loro principale interesse per i partecipanti è radicato nella possibilità di generare rapidamente una ricchezza significativa. Questo fascino è amplificato dal fenomeno psicologico noto come legge dei grandi numeri, che suggerisce che gli individui sono più propensi a pubblicizzare i propri successi mentre rimangono in silenzio sui propri fallimenti. Nel mondo speculativo, ciò porta a una percezione pubblica distorta. Storie di notevoli profitti e accumulo di ricchezza vengono condivise e discusse in modo più evidente, creando un’impressione di successo finanziario diffuso. Tuttavia, questa narrazione spesso trascura il fatto che la maggior parte dei partecipanti al mercato potrebbe effettivamente subire delle perdite. L’enfasi sproporzionata sulle storie di successo, in contrapposizione alle più comuni esperienze di perdita, dipinge una visione eccessivamente ottimistica dei potenziali rendimenti derivanti dall’investimento in token BRC-20, oscurando i rischi intrinseci coinvolti in tali iniziative speculative.
Rispetto ai tradizionali Memecoin ERC-20, i token BRC-20 hanno dimostrato una capacità più potente nel generare un "effetto ricchezza".
Questa maggiore efficienza deriva principalmente dai meccanismi di scambio impiegati nelle prime fasi dei token BRC-20, che continuano in una certa misura anche oggi. La maggior parte dei token BRC-20 vengono scambiati tramite la corrispondenza degli ordini over-the-counter (OTC), a differenza dei memecoin ERC-20, che sono negoziati principalmente sugli scambi decentralizzati (DEX) o sugli scambi centralizzati (CEX) Automated Market Maker (AMM). La liquidità nei mercati OTC è significativamente inferiore a quella negli ambienti AMM DEX o CEX. Ciò significa che il capitale necessario per influenzare i prezzi dei token BRC-20 è notevolmente inferiore rispetto ai memecoin ERC-20. Soprattutto in un sentimento di mercato rialzista, la stessa quantità di pressione di acquisto può portare a aumenti di prezzo più pronunciati per i token BRC-20.
Infatti, a causa della bassa liquidità insita nelle negoziazioni OTC, lo stesso livello di potere d’acquisto può portare ad aumenti di prezzo più pronunciati dei token BRC-20 rispetto ai Memecoin ERC-20, creando così un “effetto ricchezza” più intenso e rapido.
Oltre alla differenza nel costo della manipolazione del mercato, i token BRC-20, che non sono negoziati su CEX, mancano di meccanismi di vendita allo scoperto come i contratti perpetui. Ciò rimuove ulteriormente un contrappeso chiave ai movimenti al rialzo dei prezzi, alimentando potenzialmente impennate dei prezzi a breve termine.
Un aspetto degno di nota del mercato BRC-20 è la partecipazione sostanziale di quelli che possono essere definiti investitori “di tipo dama”. Questi individui differiscono dai tipici entusiasti della DeFi o dai tradizionali investitori in criptovalute. Molti vengono attirati nel mercato dagli sforzi persuasivi dei leader della comunità e dalle campagne di marketing di base. Queste dama cinesi tendono a seguire le indicazioni più prontamente e sono più suscettibili all’influenza, e alcune addirittura non sanno come vendere le proprie partecipazioni. Questo comportamento porta spesso a un modello (3,3), in cui gli investitori trattengono i propri token senza venderli, riducendo così la pressione di vendita a breve termine e contribuendo alla stabilità o all’aumento dei prezzi.
Quest'anno, l'esperienza utente migliorata fornita da OKX Wallet, un portafoglio fortemente promosso da OKX, ha svolto un ruolo cruciale nel facilitare l'ingresso di questi investitori alle prime armi nel mercato BRC-20. L’infrastruttura completa di questi portafogli ha semplificato il processo, rendendo più semplice e accessibile l’impegno nel mercato per gli “speculatori di tipo dama”.
Le forze motrici
Il crescente interesse per le iscrizioni BRC-20 è emerso come un faro di attività speculativa in un mercato altrimenti ribassista, offrendo un’opportunità redditizia per varie parti interessate che hanno forti incentivi a sostenere e amplificare questa tendenza.
Minatori: l’aumento delle transazioni che coinvolgono le iscrizioni è stato un vantaggio per i minatori e i pool minerari, con conseguenti entrate significative da commissioni. Inoltre, questa tendenza ha stimolato le vendite di macchine minerarie. In quanto beneficiari diretti di questa “Inscription Summer”, i minatori hanno tutto l’interesse a mantenere e promuovere questo slancio.
Scambi: l’aumento delle iscrizioni come nuova via speculativa ha portato entrate aggiuntive attraverso le commissioni di negoziazione. Ha anche attirato nuovi utenti su queste piattaforme e attivato in modo efficace prodotti strategici come i portafogli. Exchange come OKX hanno tratto notevoli benefici da questa tendenza, diventando un notevole vincitore. Dopo questo successo, anche Binance entra nella mischia.
Persone che fanno marketing in rete: l'avvento delle iscrizioni fornisce ai professionisti del marketing in rete nuove narrazioni e temi da esplorare, consentendo loro di monetizzare nuovamente le proprie risorse.
Gli sforzi collettivi di questi tre gruppi – miner, scambi e network marketing – creano una potente sinergia che potrebbe accelerare in modo significativo lo slancio delle iscrizioni verso la fase successiva della loro popolarità e sviluppo.
La fase successiva del mercato BRC-20
Mentre contempliamo il futuro dei token BRC-20, è essenziale immaginare una tabella di marcia che possa espandere e intensificare ulteriormente il mercato già fiorente. Diversi sviluppi chiave potrebbero svolgere un ruolo fondamentale in questa fase successiva:
Espansione da parte dei CEX secondari: il continuo elenco di token di iscrizione oltre a quelli come $ORDI e $SATS, potrebbe essere un catalizzatore significativo. Tale espansione non solo eleverebbe lo status di altri Memecoin, ma attirerebbe anche potenzialmente gli investitori crittografici tradizionali nell’orbita speculativa dei token BRC-20.
Coinvolgimento dei principali CEX come Binance: la loro quotazione di una gamma più ampia di token di iscrizione potrebbe incanalare ingenti fondi crittografici tradizionali nell'ecosistema BRC-20.
Innovazioni oltre i memecoin puri: l’introduzione dei memecoin BRC-20 che incorporano meccanismi di tipo Ponzi potrebbe creare effetti di ricchezza ancora più pronunciati.
Tuttavia, rimane la domanda cruciale: il mercato delle iscrizioni riuscirà a passare con successo a una fase ancora più calda, o sperimenterà un graduale raffreddamento, o forse un brusco crollo?
Per capirlo, è fondamentale esplorare i possibili scenari e condizioni che potrebbero portare a un potenziale collasso del mercato BRC-20.
Percorsi teorici verso il collasso del mercato delle iscrizioni
Il boom iniziale della ricchezza derivante dalle iscrizioni ai BRC-20 è stato guidato da una confluenza di fattori, in particolare la bassa liquidità insita nelle negoziazioni OTC, un’elevata percentuale di investitori “tipo dama” e il coinvolgimento di vari stakeholder con interessi acquisiti.
Questa bassa liquidità, pur fungendo da catalizzatore per rapidi aumenti dei prezzi, comporta anche il rischio di cali altrettanto netti durante le recessioni del mercato. Questa vulnerabilità deriva dalla potenziale scarsità di acquirenti quando la marea cambia. Un punto critico spesso trascurato dagli investitori è che gran parte della ricchezza percepita nei loro portafogli, a volte fino al 95%, potrebbe non essere altro che un “valore di mercato illusorio”. Questa valutazione dipende dalla capacità di ritirare rapidamente le posizioni e dal presupposto che ci sarà sempre sufficiente liquidità di mercato per facilitare tali prelievi.
Il potenziale collasso del mercato BRC-20 potrebbe essere attribuito a diversi fattori chiave:
Prevalenza di progetti Rug-Pull di breve durata: in un mercato con utenti e capitali limitati, i principali concorrenti per i progetti BRC-20 sono le forze di creazione del mercato dietro altri progetti simili. Man mano che il capitale e l’attenzione degli utenti si spostano sui nuovi progetti BRC-20, le risorse disponibili per supportare i token esistenti diminuiscono. Questa intensa competizione spesso spinge i market maker, o “balene”, ad abbandonare le loro posizioni sempre più presto per assicurarsi profitti. Di conseguenza, la finestra per ottenere guadagni speculativi da parte degli utenti si restringe progressivamente. Quando la narrativa del mercato si sposta verso la perdita piuttosto che verso il guadagno, e il sentiment negativo e il ridicolo diventano la norma, è meno probabile che gli utenti partecipino, con conseguente crisi di liquidità nel mercato BRC-20.
Acquisizione utenti rallentata: il primo punto potrebbe rendere i CEX più riluttanti a elencare nuovi token BRC-20. Questa riluttanza, a sua volta, potrebbe rallentare l’afflusso di nuovi utenti e capitali nel mercato, non riuscendo a eguagliare i rapidi movimenti dei market maker.
Transizione di Liquidity Battleground ai CEX: una volta che i token BRC-20 saranno quotati sui CEX, l'arena principale per la liquidità si sposterà su queste piattaforme centralizzate. Questa transizione introduce una maggiore resistenza alla manipolazione dei prezzi a causa della maggiore liquidità del mercato. Inoltre, la disponibilità di strumenti di vendita allo scoperto come i derivati sui CEX può ridurre significativamente l’effetto ricchezza post-quotazione se non vi è alcun cambiamento nel meccanismo sottostante.
L’effetto cumulativo di queste dinamiche può creare un circolo vizioso, rafforzando ciascun fattore e portando potenzialmente a un modello di collasso nel mercato BRC-20.
Conclusione
Le forze inflessibili dell’avidità e il fascino intrinseco del gioco d’azzardo continuano a essere potenti motori nel settore delle criptovalute. Il recente fenomeno dell’estate dell’iscrizione rappresenta un esperimento affascinante in questo contesto e, mentre questo panorama continua a svilupparsi, rimango impegnato a monitorare e analizzare da vicino questi sviluppi.
Per ulteriori approfondimenti sui Memecoin, puoi leggere Mastering the Dip: Dodging Meme Coin Mania.
