Nonostante le crescenti speculazioni secondo cui la Banca del Giappone potrebbe aumentare ulteriormente i tassi di interesse, il più grande gestore patrimoniale britannico Legal & General Investment Management (LGIM) scommette che le azioni politiche della banca centrale non saranno all’altezza delle aspettative del mercato.
I giganti del risparmio gestito sopra menzionati si aspettano che qualsiasi intervento delle autorità giapponesi non sarà in grado di sostenere lo yen in difficoltà, per cui si prevede che lo yen si indebolirà ulteriormente nei confronti dell'euro. Ha inoltre acquistato titoli di stato giapponesi con scadenza da 7 a 10 anni e li ha coperti con i titoli del Tesoro statunitense in base alle aspettative che la Banca del Giappone non avrebbe aumentato i tassi di interesse così bruscamente come previsto.
Queste scommesse sono in controtendenza. Molti operatori di mercato si aspettano che lo yen si rafforzi e che le obbligazioni cadano in seguito allo storico aumento dei tassi di interesse da territorio negativo effettuato dalla Banca del Giappone lo scorso mese. Inoltre, lo yen ha interrotto la sua caduta dopo essersi avvicinato al livello 152, considerato una soglia di intervento, mentre le obbligazioni giapponesi sono finite sotto pressione.
"Molte persone pensano che il mercato dei titoli di stato giapponesi stia per crollare", ha detto Christopher Jeffery, responsabile della strategia macro presso LGIM, che gestisce circa 1,5 trilioni di dollari di asset. Il rendimento dei titoli decennali giapponesi è crollato da metà gennaio ed è salito alle stelle dallo 0,56% al livello attuale di circa 0,79%, e il mercato prevede che la Banca del Giappone alzerà i tassi di interesse di quasi 50 punti base nei prossimi 21 mesi.
I trader si aspettano che la Banca del Giappone aumenti i tassi di interesse di 47 punti base entro il 2025
Ha dichiarato in un'intervista: "Riteniamo che questa sia una soglia piuttosto elevata, soprattutto in un ambiente in cui le pressioni inflazionistiche globali sembrano diffondersi. La rimozione del controllo della curva dei rendimenti (YCC) da parte della Banca del Giappone non significa necessariamente che i tassi di interesse inevitabilmente affronterà una tendenza al rialzo."
Le scommesse di LGIM prendono di mira un tema chiave nei mercati globali negli ultimi mesi: la misura in cui le banche centrali adatteranno la politica e se i disaccordi tra le banche centrali porteranno a opportunità commerciali.
Questa settimana il governatore della Banca del Giappone Kazuo Ueda ha lasciato intendere che ulteriori aumenti dei tassi di interesse potrebbero essere possibili nella seconda metà di quest'anno poiché la probabilità di raggiungere l'obiettivo di inflazione del 2% continua ad aumentare.
Tuttavia, Jeffrey ritiene che, a meno che la Fed non inizi a tagliare i tassi di interesse in modo significativo, l'elevato differenziale di tasso di interesse tra i due paesi farà sì che lo yen continui a indebolirsi. Preferisce scommettere sul calo dello yen rispetto all’euro piuttosto che rispetto al dollaro per evitare la volatilità derivante da un cambiamento nelle prospettive dei tassi di interesse statunitensi.
Ha detto: "Sebbene il tasso di cambio dello yen sia attualmente a un livello pericoloso che innesca l'intervento sui cambi da parte delle autorità, è probabile che lo yen continui a indebolirsi. Quando i tassi di interesse giapponesi sono vicini allo zero e i tassi di interesse statunitensi sono alti quanto 5%, i movimenti dello yen non sono del tutto 'speculativi', ma spinti dai fondamentali, sarà difficile per le autorità giapponesi fermare questa tendenza."
Articolo inoltrato da: Golden Ten Data