Nel primo trimestre le azioni statunitensi hanno registrato il miglior inizio d’anno degli ultimi cinque anni

La scorsa settimana i titoli tecnologici sono stati generalmente sotto pressione, le valute digitali hanno registrato un rimbalzo in una certa misura e anche i titoli correlati hanno registrato performance positive:

Ma a partire dalla fine di marzo, i mercati azionari europei e americani sono saliti per cinque mesi consecutivi, per la prima volta in dieci anni. Lo S&P è cresciuto di oltre il 10% per due trimestri consecutivi. Il Nasdaq è rimasto leggermente indietro nel primo trimestre. di quest'anno, ma è anche aumentato di oltre il 9%, principalmente a causa del rallentamento delle performance di alcune grandi aziende tecnologiche. Tesla è scesa di quasi il 30% nel primo trimestre, Nvidia è cresciuta dell'80% e Apple è scesa del 10%.

Secondo i dati Goldman Sachs PB, i titoli TMT (tecnologia dell'informazione + servizi di comunicazione) sono stati continuamente venduti al netto negli ultimi tre giorni di negoziazione prima della fine del trimestre, rappresentando circa il 75% delle vendite nette totali dei singoli titoli negli Stati Uniti. la settimana scorsa. Attualmente rappresenta il 29,1% dell’esposizione netta totale alle azioni statunitensi, in calo rispetto al picco del 32,5% di metà febbraio e ai livelli degli ultimi uno e cinque anni.

Si può notare che il ribilanciamento dei grandi fondi alla fine del trimestre ha un impatto significativo (generalmente vendendo quelli che sono saliti e coprendo quelli che sono caduti, e le operazioni di ribilanciamento vero e proprio vengono solitamente organizzate dalla fine di marzo all'inizio di aprile). I titoli con ampi guadagni nella fase iniziale si trovano ad affrontare pressioni di vendita. Secondo i calcoli di Goldman Sachs, i fondi potrebbero vendere circa 32 miliardi di dollari in azioni per riequilibrare le loro posizioni. In teoria, il ribilanciamento di fine trimestre dovrebbe vedere una forte domanda per gli ETF Bitcoin (poiché sono stati quotati solo a gennaio, i fondi che intendono allocare non hanno avuto il tempo di aggiungerli al portafoglio di investimento. La prossima settimana potrebbe essere un settimana di forti afflussi.

La scorsa settimana l'oro è cresciuto del 3,12%, stabilendo nuovamente un nuovo massimo storico, dimostrando la domanda del mercato per allocazioni diversificate e le aspettative di varie banche centrali. Nello stesso periodo, il prezzo del petrolio greggio WTI è aumentato del 3% a 83,1 dollari USA, stabilendo un nuovo massimo dal novembre dello scorso anno. Dall’inizio del 2024, il petrolio greggio è aumentato ogni mese ed è rimbalzato di oltre il 10%, il che implica un’inflazione. Esisterà una certa vischiosità, che teoricamente metterà sotto pressione gli asset non fruttiferi. Ma l’attuale attenzione del mercato è ancora su un’allocazione diversificata.

I giganti della tecnologia devono affrontare pressioni normative

Le autorità di regolamentazione degli Stati Uniti e dell’UE stanno avviando una serie di azioni legali e indagini antitrust contro giganti della tecnologia come Apple, Amazon, Google e Microsoft. Queste sette società hanno un fatturato annuo fino a 2 trilioni di dollari, il che le rende un obiettivo attraente per i regolatori e i governi a corto di risorse finanziarie.

Le sette maggiori società tecnologiche per capitalizzazione di mercato, che rappresentano il 30% dell'indice S&P 500, hanno contribuito al 60% dei guadagni dell'indice S&P 500 negli ultimi 12 mesi. Agli investitori piacciono perché hanno vantaggi di monopolio nei rispettivi settori e possono mantenere elevati margini di profitto.

L’aliquota fiscale media dei sette maggiori colossi tecnologici nell’ultimo anno è stata solo del 15%, ovvero significativamente inferiore al 21% di altre società S&P 500. L’inasprimento delle normative e l’aumento delle aliquote fiscali possono influenzare le aspettative sui prezzi delle azioni.

Il settore tecnologico di Internet è stato storicamente quello meno regolamentato. Ciò potrebbe essere dovuto al fatto che si tratta di settori relativamente nuovi e le norme normative non sono ancora sufficientemente solide, oppure perché il governo intende concedere a questi settori maggiore libertà per incoraggiare l’innovazione. Ma con l’aumento dell’influenza dei giganti della tecnologia, questo contesto normativo potrebbe cambiare.

Il grafico seguente mostra il livello di regolamentazione dei vari settori da parte del governo federale degli Stati Uniti, misurato dal numero di normative:

Sostituzione domestica della scienza e della tecnologia

Rimuovere gradualmente i chip americani dai computer e dai server governativi e sostituirli con prodotti di produzione nazionale. L’impatto maggiore qui è Intel e AMD. Inoltre, le linee guida sugli appalti del governo cinese affermano anche che il sistema a finestre di Microsoft sarà marginalizzato e che anche il software di database straniero sarà sostituito con prodotti nazionali. Per contrastare le restrizioni statunitensi sulle esportazioni di chip verso la Cina, la Cina ha cercato di ridurre la propria dipendenza dalle società straniere costruendo un’industria locale dei semiconduttori.

Sì, le nuove misure potrebbero avere un impatto significativo sugli utili delle società di chip coinvolte. Nel 2023, la Cina sarà il mercato più grande di Intel, rappresentando il 27% dei ricavi, mentre AMD rappresenterà il 15%.

Versione cinese del QE?

Venerdì scorso si è diffusa nel mercato la notizia che la Banca popolare cinese potrebbe acquistare titoli di stato per espandere il proprio bilancio (la versione cinese del QE), che un tempo influiva sul mercato azionario, sulle materie prime e sui mercati obbligazionari. Il rapporto originale riportava che il South China Morning Post citava il discorso di Xi Jinping alla Conferenza Centrale sul Lavoro Finanziario del 30 ottobre dello scorso anno, affermando: "Dobbiamo arricchire gli strumenti di politica monetaria e aumentare gradualmente l'acquisto e la vendita di titoli di Stato da parte della banca centrale". operazioni di mercato aperto." Si tratta di un incontro finanziario di alto livello che si tiene ogni cinque anni. , ma il contenuto rilevante del discorso non appariva nel comunicato stampa ufficiale dell'epoca, finché la Cina non pubblicò un estratto di "Estratti del discorso di Xi Jinping sul lavoro finanziario" pubblicato pubblicamente a marzo e riportato dal South China Morning Post. Questo contenuto ha attirato l'attenzione degli operatori del mercato finanziario In parte influenzati dall'ottimismo riguardo ad un possibile aumento dello stimolo monetario della Cina, i mercati azionari di Cina e Hong Kong sono saliti, il tasso di cambio del RMB e anche il mercato obbligazionario si sono rafforzati per un certo periodo, prima di rinunciare ai guadagni nelle ultime contrattazioni. .

Poiché diverse analisi sono state presto pubblicate, si ritiene generalmente che la Cina difficilmente attuerà un allentamento quantitativo in stile Fed. Rispetto all’importo totale del credito, le politiche recenti enfatizzano ancora la struttura e l’efficacia dell’espansione del credito. La "Legge sulla Banca popolare cinese" stabilisce chiaramente che la banca centrale non acquisterà buoni del tesoro sul mercato primario per impedire ai dipartimenti governativi di aumentare direttamente la leva finanziaria e aumentare il rischio di scoperti fiscali. Le operazioni sul mercato secondario sono fattibili, ma uno dei modi precedenti con cui la banca centrale acquistava obbligazioni dal mercato secondario era attraverso il riacquisto promesso, piuttosto che l’acquisto diretto, poiché può facilmente portare a fluttuazioni di prezzo e attese. Un’altra è che la banca centrale generalmente avvierà il QE solo quando non ci sarà più spazio per tagli dei tassi di interesse, ma non ha ancora raggiunto questo punto.

È una pratica internazionale per la banca centrale utilizzare i titoli del Tesoro come un modo per investire la valuta di base, ma l’acquisto di titoli del Tesoro da parte della banca centrale non equivale al QE pianificato, a lungo termine e su larga scala acquisti di obbligazioni. L’attuale rapporto tra debito nazionale e bilancio delle banche centrali di Stati Uniti, Europa e Giappone è rispettivamente del 61% (4.620 miliardi di dollari), 58% (4.000 miliardi di euro) e 78% (602.000 miliardi di yen).

Nel corso degli anni, la banca centrale del mio paese ha iniettato liquidità nel mercato, di solito concedendo nuovamente prestiti alle banche commerciali e riducendo il coefficiente di riserva dei depositi delle banche commerciali. La banca centrale raramente acquista direttamente titoli di stato nel mercato secondario. Pertanto, solo il 3,4% del bilancio della Banca Centrale Cinese è costituito da titoli di stato. L’ultima volta che la PBOC ha aumentato le sue partecipazioni in titoli di stato è stato nel 2007, per fornire capitale alla China Investment Co., Ltd.

Riteniamo che il QE della Cina sia ancora troppo presto e che la PBOC abbia ancora molte munizioni a disposizione, quindi non avrà fretta di utilizzare mezzi non convenzionali. Il governatore della Banca Centrale Pan Gongsheng e altri importanti leader hanno rilasciato numerosi tagli ai tassi di interesse e al RRR a marzo Informazioni spaziali (c'è stato un taglio non convenzionale del tasso di interesse di 50 BP nel febbraio 2024). Tuttavia, la PBOC è pienamente qualificata per provare ad acquistare alcuni titoli di stato cinesi sul mercato secondario. Poiché il mercato non aveva aspettative in merito prima, il cambiamento marginale da 0 a 1 non può essere ignorato, e se questa notizia è autorizzata dal governo centrale. , metterà alla prova la reazione del mercato. Sì, non è una brutta cosa stimolare un sentimento positivo del mercato. Può essere interpretato come un vantaggio per le azioni A, ChinaBond, oro e Bitcoin, ma le aspettative non devono essere troppo alte. .

La mancanza di disciplina fiscale è un vantaggio

Il Tesoro degli Stati Uniti ha emesso un totale di 23mila miliardi di dollari di debito nazionale per l’intero 2023, lo stesso picco raggiunto durante il periodo del COVID-19, anche se l’economia si riprende. Questo numero continuerà a crescere in futuro. Nessuno pensa che il governo degli Stati Uniti possa ridurre la spesa. Si prevede ora di emettere 27 trilioni nel 2024, ovvero il 60% in più rispetto al 2019 e circa 6 volte quello prima della crisi finanziaria. . Allo stesso tempo, il deficit fiscale lo scorso anno era vicino ai 2.000 miliardi e il debito degli Stati Uniti aumentava di 1.000 miliardi quasi ogni 90 giorni. Solo pochi giorni fa è stato approvato un altro budget di 1,2 trilioni di dollari. Secondo le parole del presidente della Federal Reserve Powell, gli Stati Uniti si trovano su un percorso fiscale insostenibile.

L’emissione di un debito enorme scatenerà preoccupazioni fiscali e rafforzerà ulteriormente la fiducia del mercato che la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse o introdurrà altre misure di allentamento nei prossimi mesi. Da questo momento in poi, è positivo per azioni, materie prime, valute digitali e oro .

Nell’ultimo anno, i pagamenti degli interessi da parte del governo degli Stati Uniti hanno raggiunto 1,1 trilioni di dollari, il doppio rispetto a prima dell’epidemia di COVID-19. La spesa pubblica e il debito continuano ad aumentare, dando alla Federal Reserve un incentivo a tagliare i tassi di interesse per controllare la rapida crescita dei costi degli interessi. Se la Fed manterrà i tassi di interesse invariati nei prossimi 12 mesi, i pagamenti annuali degli interessi da parte del governo americano aumenteranno da 1.100 miliardi di dollari a 1.600 miliardi di dollari. Per mantenere le spese per interessi sostanzialmente stabili, la Fed dovrebbe tagliare i tassi di interesse di 150 punti base.

Si prevede che il PIL degli Stati Uniti rimbalzerà trimestre dopo trimestre

Secondo le previsioni di Goldman Sachs, la crescita del PIL statunitense dovrebbe riprendersi trimestre dopo trimestre nel 2024:

Se la Fed taglierà i tassi di interesse tre volte a partire da giugno, come prevede Goldman Sachs, allenterà la politica monetaria mentre la crescita economica riprenderà. Questo è l’opposto di ciò che accadrà nel 2022, quando la Fed ha inasprito la politica monetaria in un contesto di rallentamento economico. Pertanto, anche se il rapporto P/E a termine di 21 è storicamente elevato, la combinazione tra l’allentamento della Fed e l’accelerazione della crescita economica dovrebbe comunque fornire supporto ai titoli azionari.

Lo yen si avvicina a 152 dopo il rialzo accomodante dei tassi di interesse della BOJ

Il 19 marzo la Banca del Giappone ha posto fine a otto anni di politica dei tassi di interesse negativi e ha annullato gli acquisti di ETF e REIT azionari giapponesi. Tuttavia, continuerà ad acquistare titoli di stato e diversi funzionari hanno dichiarato che continueranno a mantenere un ambiente monetario allentato.

Perché rinunciare al YCC e aumentare leggermente i tassi di interesse è diverso dal rinunciare al QE. Finché continuerà l'acquisto di titoli di stato, la liquidità dello yen giapponese continuerà ad aumentare e lo status della principale banca centrale come principale banca centrale nell'emissione di ulteriori titoli. valuta legale in asset globali non cambierà molto.

Pertanto, lo yen è recentemente tornato a indebolirsi, scendendo al livello più basso dell'ultimo anno. Inoltre, si prevede che il contesto di rischio macro stabile continuerà ad essere sfavorevole per lo yen giapponese. I finanziamenti in yen giapponesi si stanno dirigendo all'estero, ma le transazioni continueranno, anche se il tasso di interesse aumentasse di altri 25 punti base, non sarà sufficiente innescare un ritorno di capitale su larga scala.

Anche se il superamento della soglia di 152 potrebbe innescare l'intervento del Ministero delle Finanze giapponese, questo potrebbe non essere in grado di cambiare la tendenza generale e per allora il mercato dei cambi subirà maggiori fluttuazioni.

Un’inversione di rotta per le banche centrali globali

La recente inversione di marcia da parte delle banche centrali globali ha fatto notizia sui media. Tuttavia, a causa delle diverse circostanze di ciascun paese, alcuni che iniziano a tagliare i tassi di interesse non significa che vedremo un calo continuo, mentre alcuni aumentano i tassi di interesse lo è. in realtà un segnale accomodante.

Innanzitutto, la Banca Nazionale Svizzera è stata la prima banca centrale di un paese sviluppato ad iniziare a tagliare i tassi di interesse. La sua azione è stata inizialmente interpretata come un evento fondamentale. I successivi rapporti di mercato si sono concentrati principalmente sul segnale accomodante dell'azione improvvisa della Banca Nazionale Svizzera il suo impatto sul ruolo guida della Federal Reserve e della Banca Centrale Europea. Anche gli articoli sui principali giornali si sono concentrati su chi potrebbe tagliare i tassi d'interesse come prossima banca centrale. Ma poi tutti si sono concentrati sulle questioni relative all'inflazione e ai tassi di cambio in Svizzera. È stato effettivamente necessario tagliare i tassi d'interesse e l'umore gioioso del mercato è diminuito.

La presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha affermato che i funzionari non possono garantire possibili azioni future dopo che è probabile un taglio dei tassi a giugno. In altre parole, ricorda anche al mercato di non pensare che i tagli dei tassi di interesse continueranno dopo il loro inizio.

La Fed in realtà vuole tagliare i tassi di interesse, ma i dati recenti non forniscono un buon punto di partenza. Powell ha affermato nella conferenza stampa di marzo che di solito vediamo un'inflazione più forte nella prima metà dell'anno e poi meno forte nella seconda metà dell'anno. Dobbiamo lasciare che siano i dati a dircelo questo è un piccolo ostacolo sulla strada o più.

I piccoli dossi da lui menzionati qui si riferiscono ai dati sull'inflazione di gennaio e febbraio (probabilmente anche i dati di marzo saranno caldi). Qui si può vedere che vuole abbassare il tasso di inflazione, ma deve aspettare per ragioni sufficienti. E se l’economia globale è particolarmente forte rispetto agli Stati Uniti, significa che la possibilità di tagliare i tassi di interesse è inferiore a quella di Europa e Regno Unito.

Nel suo discorso di venerdì scorso, Powell ha affermato che il tasso di inflazione PCE appena annunciato era sostanzialmente in linea con le aspettative della Fed. Ma in realtà si tratta di un rapporto che supera leggermente le aspettative del mercato. Ciò dimostra che ora non vuole sovrainterpretare i dati sui prezzi.

Naturalmente, il punto chiave è che ha affermato che l’economia americana sta andando bene e che non c’è bisogno di affrettarsi a tagliare i tassi di interesse in questo momento. Se l’inflazione non diminuisce, la Fed può mantenere i tassi di interesse per un periodo di tempo più lungo . Ciò ha innescato un pullback di oltre il 3% venerdì scorso.

Tuttavia, nel suo discorso non ha menzionato la possibilità di un ritorno all'aumento dei tassi di interesse. Inoltre, se il mercato del lavoro si indebolisce inaspettatamente, la Fed risponderà prontamente (il sottotesto è che l'occupazione è allentata e i prezzi non raggiungono il livello). target, i tassi di interesse verranno tagliati). In generale, il discorso di venerdì è stato leggermente aggressivo, ma non molto duro. È improbabile che influisca sulle aspettative di un taglio dei tassi di interesse a giugno, e si prevede che la correzione sarà limitata.

La mania dei MEME azionari statunitensi

La mania delle "azioni meme" è ripresa. Sia i titoli Reddit che quelli DJT sono aumentati notevolmente a causa dell'entusiasmo degli investitori al dettaglio. Le variazioni dei prezzi delle azioni sono guidate principalmente dal sentiment del mercato e dai flussi di capitale e non hanno nulla a che fare con i fondamentali.

Questa settimana, gli investitori al dettaglio nel mercato azionario statunitense sono entusiasti di Reddit e della società di social media di Trump, Trump Media & Technology Group Corp. (codice DJT).

Dopo che DJT ha chiuso in rialzo di oltre il 16% nel suo primo giorno di quotazione, le azioni statunitensi sono aumentate di un altro 14% a 66,22 dollari durante la notte, con un valore di mercato di circa 8 miliardi di dollari. È il titolo più discusso su WallStreetBets e si colloca tra i primi 15 titoli azionari volume degli scambi sulle azioni Interactive Brokers.

Secondo i documenti finanziari, DJT ha 9 milioni di utenti registrati e le sue entrate nei primi tre trimestri dello scorso anno sono state di soli 3,4 milioni di dollari, mentre le perdite hanno raggiunto i 49 milioni di dollari.

Reddit è la società con il quarto volume di scambi su Interactive Brokers. Giovedì scorso la società è stata quotata alla Borsa di New York con un prezzo di emissione di 34 dollari, per poi salire fino a un massimo di 70 dollari torna a 49,3 dollari USA ma è ancora inferiore al prezzo di emissione superiore del 45%.

Reddit non è mai stato redditizio nei quasi 20 anni dalla sua fondazione. Nel 2023, i ricavi della società sono stati di 808 milioni di dollari, un aumento su base annua di circa il 21% e la sua perdita netta si è ridotta a 90,8 milioni di dollari da 158,6 milioni di dollari. nel 2022.

Recupero della criptovaluta

Popolarità nella ricerca di criptovaluta, popolarità sui social media

Gli ETF spot su Bitcoin hanno ripreso gli afflussi netti, con un afflusso netto di 845 milioni di dollari nella settimana, quasi controbilanciando il deflusso netto di 890 milioni di dollari della settimana precedente. FBTC è diventato il secondo ETF Bitcoin spot a superare i 10 miliardi dopo che l'IBIT di BlackRock ha raggiunto per la prima volta la soglia dei 10 miliardi di dollari di gestione patrimoniale il 1° marzo. IBIT attualmente detiene 250.000 BTC e FBTC ne detiene 143.000.

Il numero di Bitcoin depositati sugli scambi è diminuito significativamente dell'8% a 2,326 milioni da maggio 2023, indicando un'offerta limitata, in parte a causa degli ETF spot Bitcoin che spostano BTC in portafogli freddi di custodia per l'archiviazione a lungo termine. Secondo le statistiche di Glassnode, la quantità totale di BTC detenuta dagli scambi si è ridotta a circa il 12% della circolazione totale di BTC, raggiungendo il livello più basso degli ultimi cinque anni. Questo tipo di allontanamento dagli scambi è tradizionalmente visto come un indicatore rialzista, suggerendo che le persone sono più interessate a detenere che a vendere:

Inconsapevolmente, il tasso a lungo termine del contratto perpetuo di BTC è quasi tornato al suo massimo storico. L'attuale tasso annualizzato è di circa l'80%, mentre il minimo del 22 marzo era solo dell'11%.

Notevoli notizie sulla criptovaluta

  • Il nuovo fondo di tokenizzazione di BlackRock avvicina TradFi e crypto (Coindesk)

  • BlackRock perseguirà ancora l'ETF spot su Ethereum se Ethereum sarà designato come titolo (The Defiant)

  • Fidelity presenta la domanda S-1 alla SEC per l'ETH EFT spot impegnato

  • Il WIF è ora la terza moneta meme più grande e le balene vi si stanno aggrappando

  • Il principale exchange di criptovalute KuCoin affronta accuse penali negli Stati Uniti (The Defiant)

  • La SEC affronta una causa che cerca di esentare gli airdrop dalla classificazione dei titoli (The Defiant)

  • I token Fetch.ai, SingularityNET e Ocean Protocol aumentano in seguito alla proposta di fusione (The Block)

  • Grayscale lancia un fondo di reddito basato su pegno per investitori qualificati

Il mercato delle opzioni è ottimista sulle elezioni americane

Valutare le aspettative degli investitori per le elezioni presidenziali americane di novembre 2024 analizzando i prezzi nel mercato delle opzioni S&P 500. Nel complesso, l'attuale attenzione del mercato delle opzioni verso le elezioni generali è aumentata rispetto agli anni elettorali precedenti, ma è ancora a un livello normale.

La volatilità prevista il giorno delle elezioni implicita nelle opzioni sull'indice SPX è di circa più o meno 3,3%. Negli ultimi 60 anni, l’SPX si è mosso di oltre il 3,3% il giorno delle elezioni solo una volta.

Gli investitori sembrano aspettarsi che i risultati elettorali siano positivi per il mercato azionario, e il livello dei prezzi delle opzioni call SPX rispetto alle opzioni put è ulteriormente aumentato di recente:

liquidità

indicatore del sentimento