Nel mezzo della drammatica impennata del Bitcoin, i venditori allo scoperto non si tirano indietro dalle loro scommesse pessimistiche sui titoli legati alle criptovalute, scommettendo miliardi in previsione di una flessione del mercato. Secondo un rapporto Bloomberg di Carmen Reinicke pubblicato il 26 marzo, i dati di S3 Partners LLC rivelano che l'interesse totale a breve nel settore delle criptovalute è salito a quasi 11 miliardi di dollari quest'anno. Questo aumento delle vendite allo scoperto è rivolto prevalentemente a MicroStrategy Inc. (NASDAQ: MSTR) e Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN), che insieme costituiscono oltre l’80% dell’interesse allo scoperto totale del settore.

Fonte: TradingView

Nonostante le perdite cartacee vicine ai 6 miliardi di dollari, a causa del significativo incremento di Bitcoin da inizio anno di oltre il 65%, che a sua volta ha incrementato i titoli correlati, questi trader rimangono saldi. Bloomberg cita Ihor Dusaniwsky, amministratore delegato dell'analisi predittiva di S3, il quale spiega che questi investitori contrarian potrebbero cercare una flessione nel rally di Bitcoin o utilizzare queste posizioni corte come copertura strategica contro le effettive partecipazioni in Bitcoin.

Bloomberg evidenzia una tendenza notevole in cui i venditori allo scoperto hanno intensificato le loro posizioni contro i titoli legati alle criptovalute, in particolare MicroStrategy. Questa attenzione persiste nonostante l’aumento del prezzo delle azioni della società, con i trader che hanno investito 974 milioni di dollari in scommesse che prevedono un calo del valore della società di software. Questa attività contrasta con alcune coperture short in altre società legate alle criptovalute come Coinbase, Marathon Digital Holdings Inc. e Hive Digital Technologies Ltd., come riportato da S3.

Questo crescente scetticismo ha elevato l’interesse a breve di MicroStrategy a oltre il 20% del suo flottante totale, posizionandolo tra i titoli più corti nel mercato statunitense, insieme a giganti del settore come Nvidia Corp., Microsoft Corp. e Apple Inc.

Fonte: Bloomberg Notizie

Tuttavia, Bloomberg osserva che i venditori allo scoperto potrebbero dover affrontare ulteriori sfide. Molti titoli nel settore delle criptovalute sono maturi per short squeeze, situazioni che costringono i venditori allo scoperto ad acquistare azioni per chiudere le loro scommesse perdenti, facendo inavvertitamente aumentare i prezzi ed esacerbando le pressioni su altri trader. Il rapporto di S3 identifica MicroStrategy, Coinbase e Cleanspark Inc. come i principali candidati per tali strette, dati i loro significativi rialzi dei prezzi e la diminuzione del numero di azioni disponibili per lo shorting. Da inizio anno, le azioni di MicroStrategy sono aumentate del 148%, mentre Coinbase e Cleanspark hanno registrato aumenti rispettivamente di circa il 69% e il 95%.

Come riportato da CryptoGlobe il 29 marzo, Kerrisdale Capital Management ha recentemente pubblicato un rapporto intitolato "Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): Know When to HODL, Know When to FODL", proponendo un approccio audace all'investimento raccomandando l'acquisto di Bitcoin direttamente e simultaneamente shortare le azioni MicroStrategy. Conosciuta per le sue audaci strategie di vendita allo scoperto, Kerrisdale Capital si rivolge in genere a società sopravvalutate o con operazioni dubbie, supportando le loro scommesse con una ricerca approfondita. Nonostante le critiche per il suo stile conflittuale e i conflitti di interesse intrinseci nelle vendite allo scoperto, Kerrisdale ha un notevole record nell’individuare le vulnerabilità delle aziende.

Il rapporto critica il valore gonfiato delle azioni di MicroStrategy, che suggerisce un valore di Bitcoin superiore a 177.000 dollari, significativamente superiore al prezzo di mercato effettivo, sostenendo che un tale premio non è sostenibile. Kerrisdale prevede un calo del fascino di MicroStrategy con l’emergere di alternative di investimento Bitcoin più accessibili come ETF ed ETP.

Sfidando l'affermazione di MicroStrategy come "società di sviluppo Bitcoin", Kerrisdale osserva che la valutazione dell'azienda dipende in larga misura dai suoi investimenti in Bitcoin, acquisiti attraverso considerevoli offerte di debito e azioni, piuttosto che dalla sua attività principale di analisi software. L’azienda sostiene che la strategia di sfruttare e diluire le azioni per acquisire Bitcoin non genera intrinsecamente più valore per gli azionisti di quanto farebbe un investimento diretto in Bitcoin.

Kerrisdale respinge anche la logica alla base del premio di mercato di MicroStrategy, incluso l'impatto trascurabile del reinvestimento dei flussi di cassa delle attività di software in Bitcoin e il confronto delle commissioni di gestione tra MicroStrategy e gli ETF spot su Bitcoin.

Il nocciolo della tesi di Kerrisdale è che il premio azionario di MicroStrategy rispetto a Bitcoin è dovuto a una correzione per allinearsi più strettamente alle medie storiche. Dato che il premio di MicroStrategy raramente supera 2,0x e si aggira in media intorno a 1,3x, Kerrisdale prevede un significativo aggiustamento del prezzo delle azioni MicroStrategy.

La strategia di investimento proposta da Kerrisdale non si basa su una prospettiva negativa su Bitcoin o MicroStrategy, ma su un allineamento anticipato tra la valutazione delle azioni di MicroStrategy e il prezzo di mercato effettivo di Bitcoin. Kerrisdale, che detiene posizioni sia corte su MicroStrategy che lunghe sugli ETF spot su Bitcoin, trarrà vantaggio se la loro analisi predittiva sarà vera.

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