Riepilogo del mercato
In termini di azioni statunitensi, sebbene Tesla, Apple e Google tra i “Big Seven” abbiano registrato performance deludenti quest’anno, altri titoli come Nvidia e Meta hanno registrato ottime performance e il mercato complessivo continua a raggiungere nuovi massimi. Tuttavia, i titoli dei chip hanno subito una brusca correzione venerdì, con NVDA che ha registrato il più grande calo in un solo giorno in più di nove mesi - 5,6%.Se si considera che all'inizio della sessione, il prezzo delle azioni di Nvidia era salito del 5,1% e AMD del 7,5%. il mercato sembra che ci sia la tendenza a prendere profitti.
由于目前 AI 主导整个市场的积极情绪，芯片股引领整个风险资产市场，其中 NVDA 又独挑大梁，所以必须密切关注这只股票的进展。当然目前该公司的基本面是很难挑出毛病的，估值高但也并不夸张，看空的观点主要有以下几个：
L’offerta sta raggiungendo la domanda. I tempi di consegna dei chip di Nvidia si sono ridotti da 11 a tre mesi, indicando un miglioramento dell'offerta che potrebbe influenzare la crescita delle vendite.
Affrontare una concorrenza più intensa. Perché non solo AMD sta gradualmente facendo progressi, ma, cosa ancora più importante, i principali clienti di NVIDIA, inclusi i fornitori di servizi cloud e Tesla, stanno progettando chip AI indipendenti.
Ritiro tecnico. Spinti dai titoli tecnologici, gli indici Nasdaq e S&P sono cresciuti enormemente e il mercato temeva i massimi. Se la Federal Reserve dovesse fare delle mosse inaspettate, ciò potrebbe innescare un forte calo dei titoli tecnologici.
Troppe prese di profitto. Poiché il prezzo delle azioni è aumentato unilateralmente, alcuni investitori che hanno realizzato enormi profitti potrebbero trarne profitto dopo la prossima conferenza GTC, causando una correzione del prezzo delle azioni.
BTC e oro hanno entrambi raggiunto nuovi massimi storici la scorsa settimana. Durante il recente aumento dei prezzi del Bitcoin e dell’oro, il potere esplicativo del quadro tradizionale è stato chiaramente insufficiente: i tassi di interesse obbligazionari statunitensi e il tasso di cambio del dollaro statunitense sono scesi solo leggermente e l’avversione al rischio non ha mostrato segni evidenti di riscaldamento. La logica delle alternative all’attuale sistema di valuta fiat sta dominando questi mercati di investimento alternativi.
I dati non agricoli di venerdì sono stati contrastanti e non sufficienti a cambiare troppo le aspettative del mercato, ma sono stati generalmente interpretati come un segnale accomodante, che anticipava i tempi previsti dal mercato affinché la Fed tagliasse i tassi di interesse. I rendimenti del mercato dei tassi di interesse sono diminuiti, mentre le azioni sono aumentate prima di crollare. Goldman Sachs ritiene che questo ritiro sia una buona opportunità di acquisto dato che i dati sull’occupazione supportano i tagli dei tassi di interesse. Il rallentamento della crescita salariale dovrebbe essere un segnale positivo per i dati CPI di martedì.
criptovaluta
L’ETF su BTC è quasi uguale a GLD
L'ETF Bitcoin quotato di recente negli Stati Uniti ha continuato ad accumulare Bitcoin nell'ultima settimana, detenendo attualmente circa il 4% di 21 milioni di Bitcoin per un valore di 54,6 miliardi di dollari, quasi eguagliando l'AUM di 56 miliardi di dollari del più grande ETF sull'oro GLD.
Secondo un documento pubblico di questa settimana, BlackRock ha presentato domanda alla SEC per aggiungere esposizione spot all'ETF Bitcoin al suo Global Allocation Fund da 18 miliardi di dollari AMU e al Fondo Strategic Income Opportunities da 36,7 miliardi di dollari.
Queste notizie dimostrano che una nuova tendenza è appena iniziata, ovvero l'allocazione della gestione patrimoniale passiva. Questi piani di gestione patrimoniale assegneranno BTC come asset alternativo nel portafoglio e una parte considerevole della gestione patrimoniale adotterà una strategia di allocazione a proporzione fissa, come una proporzione fissa dell'1% di AUM.Quando si aggiustano le posizioni ogni trimestre, le partecipazioni saranno ridotto se l'importo lo supera e se è inferiore a Per quanto riguarda l'aumento delle partecipazioni, queste strategie spesso non considerano la valutazione assoluta di BTC, che aumenterà notevolmente lo spessore del mercato BTC.
Secondo i nostri calcoli, la dimensione totale dei fondi aperti che possono potenzialmente allocare BTC è di 9,7 trilioni di dollari USA. Supponendo prudentemente che solo dallo 0,5% all'1% verrà assegnato a BTC, si potrebbero ottenere afflussi di capitali compresi tra 48,5 e 97 miliardi di dollari USA. dollari.
Se assumiamo che l’offerta e la domanda del mercato BTC esistente siano equilibrate, non consideriamo il trasferimento delle azioni e consideriamo solo la [nuova] allocazione del capitale parte della gestione istituzionale globale al mercato BTC, assumiamo prudenzialmente che lo 0,5% della nuova allocazione corrisponde al flusso di capitale di ogni nuova produzione di BTC quest'anno. Potrebbe anche raggiungere i 174.000 dollari. Sebbene non possa essere utilizzato come riferimento accurato, mostra il potenziale di afflusso di capitali.
Markus Thielen, fondatore e CEO di 10X Research, ha pubblicato sabato un articolo per mettere in guardia sui rischi a breve termine, ritenendo che il mercato Bitcoin/criptovaluta sia attualmente surriscaldato e che il potenziale consolidamento del rischio di ribasso debba essere gestito con attenzione. I flussi di ETF statunitensi non sono più il principale motore di Bitcoin.
Macroeventi della settimana
Le banche centrali globali stanno attualmente adottando un approccio attendista:
A marzo la Banca Centrale Europea e la Banca del Canada hanno adottato un approccio attendista, sottolineando la dipendenza dai dati. La BCE prevede revisioni al ribasso sia della crescita nel 2024 che dell’inflazione core nel 2025.
Si prevede che la maggior parte delle principali banche centrali inizieranno a tagliare i tassi di interesse entro la metà del 2024, con un calo dei tassi ufficiali globali in media di 1,4 punti percentuali.
L’Europa potrebbe tagliare i tassi di interesse più velocemente degli Stati Uniti:
Storicamente, le banche centrali dei paesi sviluppati solitamente tagliano i tassi di interesse tre volte di seguito prima di rallentare durante un periodo di atterraggio morbido. Il ritmo dei tagli dei tassi tende ad accelerare se l’inflazione è inferiore al target e l’attività economica si deteriora o i tassi di interesse sono ben al di sopra della neutralità.
Occupazione e crescita del reddito:
L’occupazione negli Stati Uniti è aumentata di 275.000 unità a febbraio, superando significativamente le aspettative di 200.000. Sebbene l'aumento dei posti di lavoro di febbraio sembri promettente, i deboli sondaggi presso le famiglie e l'aumento del tasso di disoccupazione rivelano una certa instabilità di fondo nel mercato del lavoro. La crescita salariale è stata inferiore alle attese, con la retribuzione oraria media (AHE) in aumento dello 0,14% su base mensile, inferiore allo 0,2% previsto. Il tasso di disoccupazione è salito di 0,2 punti percentuali al 3,9%, superiore al previsto 3,7%. Queste ripartizioni potrebbero essere un segnale positivo per il controllo dell’inflazione, ma potrebbero anche esercitare una certa pressione sulla spesa dei consumatori.
Si prevede che i margini di profitto aziendali rimarranno elevati nel 2024:
Secondo le ultime previsioni di Goldman Sachs, i profitti delle imprese non finanziarie scenderanno dal 17% del Pil nel 2022 a una media del 16% nel 2023, ma saranno comunque superiori al 13% nel quarto trimestre del 2019. Si prevede che il tasso di profitto non finanziario dell’intera economia aumenterà leggermente fino a circa il 16,3% nel 2024.
Obiettivi e posizione della politica macroeconomica della Cina:
Obiettivi macroeconomici: al Congresso nazionale del popolo, i politici hanno fissato un obiettivo di crescita del PIL del 5% per il 2024, in linea con le aspettative generali.
Politica fiscale: l’obiettivo ufficiale del disavanzo fiscale della Cina è fissato al 3,0% del PIL (rispetto al 3,8% nel 2023). La prima reazione del mercato è stata quella di essere deluso da questa cifra, ma poi anche di rendersi conto che questa cifra ufficiale potrebbe non essere pienamente rispecchiata effettivo sostegno finanziario del governo all’economia. Tenendo conto di una gamma più ampia di attività fiscali e misure politiche, comprese ma non limitate all’emissione di obbligazioni, alla spesa per progetti specifici, ai prestiti garantiti dal governo, ecc., queste potrebbero non riflettersi direttamente nel rapporto disavanzo fiscale standard. Goldman Sachs prevede che questo stimolo implicito ammonterà almeno allo 0,7%.
Politiche monetarie e immobiliari: sebbene non siano state annunciate nuove misure importanti, l’orientamento della politica monetaria e immobiliare della Cina è ancora favorevole e ci sono nuove espressioni e nuove formulazioni, come la gestione dei rischi nascosti in modo costante e ordinato, il miglioramento dei sistemi di base relativi all'edilizia commerciale e al soddisfacimento delle esigenze abitative diversificate e migliorate, ecc.
Dati economici: al centro della strategia economica del governo, le esportazioni cinesi sono aumentate del 7,1% su base annua da gennaio a febbraio, molto più del previsto 1,9%; il surplus commerciale cinese ha raggiunto il livello record di 125 miliardi di dollari USA, e anche le importazioni sono aumentate del 3,5%. Anche l'indice dei responsabili degli acquisti manifatturieri (PMI) di febbraio è stato leggermente migliore del previsto.
Dati economici dell’Asia e dei mercati emergenti:
I dati sull’inflazione asiatica di febbraio sono generalmente aumentati e hanno superato le aspettative:
- L’IPC della Corea del Sud è aumentato di 30 punti base su base annua al 3,1%;
-L’IPC di Taiwan è aumentato di 130 punti base su base annua al 3,1%;
- L'IPC delle Filippine è aumentato di 60 punti base su base annua al 3,4%;
- L'IPC indonesiano è aumentato di 20 punti base su base annua al 2,8%;
- L'indice dei prezzi al consumo a Tokyo, in Giappone, è aumentato di 80 punti base su base annua al 2,6%;
- L’indice dei prezzi al consumo della Thailandia è aumentato di 30 punti base su base annua al -0,8%.
Il PMI manifatturiero ha avuto performance contrastanti:
- PMI in aumento in Cina, India, Filippine e Australia;
- Il PMI è sceso in Corea del Sud, Giappone, Taiwan, Tailandia e Indonesia;
- Il PMI nelle altre regioni è rimasto generalmente stabile.
资金与仓位
Per due mesi consecutivi gli afflussi nei titoli tecnologici si sono fermati;
I futures su Bitcoin e oro OI hanno raggiunto livelli record, mentre ETH è rimasto leggermente indietro;
I titoli Growth e Momentum sono gravemente ipercomprati;
Il mercato azionario cinese sta registrando forti afflussi dopo una settimana di brevi deflussi;
I long speculativi sul Nasdaq scendono ai minimi dallo scorso autunno;
Con il calo dei rendimenti del mercato secondario, i prezzi dell’oro e dei Bitcoin hanno entrambi raggiunto livelli record, e le posizioni future su oro e Bitcoin sono aumentate in modo significativo. Nelle ultime due settimane, l’open interest sull’oro è aumentato di 20 miliardi di dollari, arrivando a 98 miliardi di dollari, ma lo slancio dei continui deflussi dagli ETF sull’oro non è cambiato: le posizioni GLD sono defluite per 11,8 tonnellate nello stesso periodo, dimostrando che gli acquirenti non sono investitori finanziari. investitori di mercato ma banche centrali e entità fisiche acquirente di oro.
La scorsa settimana il contratto CME Bitcoin è aumentato di 1,7 miliardi di dollari, raggiungendo i 10,37 miliardi di dollari, e il contratto di scambio di criptovaluta è aumentato di circa 5 miliardi di dollari, raggiungendo i 32,36 miliardi di dollari, entrambi continuando a raggiungere livelli record.
Tuttavia, il numero di posizioni denominate in BTC, compresi i contratti di scambio di criptovalute, è solo 460.000, c'è ancora quasi il 50% di spazio di crescita rispetto al massimo storico di 678.000 nel novembre 2022, che mostra anche il declino del circolo valutario "tradizionale" Il capitale di mercato e il sentiment devono ancora tornare ai livelli estremi precedenti:
Anche le partecipazioni CME di Ethereum ETH hanno raggiunto un livello record la scorsa settimana, dimostrando che i fondi di Wall Street sono effettivamente interessati a partecipare al prossimo gioco ETF fisico. Tuttavia, la gamma dei nuovi massimi è molto inferiore a quella di BTC.
Per tipologia di investitore, le posizioni corte nette e le posizioni lunghe nette detenute rispettivamente da hedge fund e gestori patrimoniali hanno raggiunto livelli record la scorsa settimana:
Secondo il calibro statistico di Goldman Sachs PB, il mercato azionario statunitense ha registrato acquisti netti per la seconda settimana consecutiva, con acquisti lunghi che hanno superato le vendite corte con un rapporto di circa 1,6 a 1. I settori con i maggiori acquisti netti sono stati i servizi di comunicazione, l'industria, i servizi di pubblica utilità e il settore immobiliare. I maggiori settori di vendita netta sono stati energia, sanità, beni di consumo voluttuari e materiali. La settimana scorsa i servizi di comunicazione hanno visto il più grande acquisto netto teorico in più di cinque mesi + 1,2 deviazioni standard.
I titoli Momentum continuano ad avere ottime performance e tutti temono che lo slancio dei titoli forti possa esaurirsi, ma il mercato mostra ancora fiducia in temi a lungo termine come l’intelligenza artificiale, il miglioramento dei profitti aziendali, l’attenuarsi dei timori di recessione e il raggiungimento di nuovi livelli di criptovaluta. alti. Il momentum factor calcolato da Goldman Sachs è cresciuto quest'anno di oltre il 20%, stabilendo la migliore performance per lo stesso periodo nella storia. A giudicare dal Relative Strength Index (RSI), le azioni statunitensi Momentum sono entrate in una zona di grave ipercomprato, superiore al livello quantile storico del 99%.
Dal punto di vista delle posizioni lunghe e corte, gli hedge fund sono estremamente affezionati ai fattori di slancio e ai titoli in crescita, e il livello di affollamento degli scambi ha raggiunto un livello record:
Le posizioni in titoli growth a larga capitalizzazione entrano nel 96° percentile della storia del 2009:
Secondo il calibro statistico dell’EPFR, i fondi sono affluiti in modo significativo verso i fondi valutari, i fondi di debito investment grade e i fondi azionari, con afflussi record verso i fondi di criptovaluta e deflussi dai fondi azionari tecnologici ed energetici.
I fondi tecnologici registrano un deflusso record di 4,4 miliardi di dollari, ponendo fine a due mesi di afflussi
La scorsa settimana le azioni cinesi hanno continuato a registrare enormi afflussi di 3,8 miliardi di dollari, dopo una breve settimana di deflussi
Le posizioni degli investitori soggettivi sono rimaste sostanzialmente invariate, mentre sono leggermente diminuite le posizioni degli investitori sistematici:
Le posizioni dei fondi CTA sono rimaste invariate la scorsa settimana, storicamente al 90° percentile
I long netti dei futures Nasdaq sono diminuiti per la terza settimana consecutiva, scendendo ai livelli dello scorso autunno:
Principalmente causato dalle vendite allo scoperto degli hedge fund, l’attuale livello short è vicino al livello più alto degli ultimi tre anni:
impatto elettorale
Nelle ultime tre elezioni presidenziali, che ovviamente hanno coinciso con il ciclo di dimezzamento, quindi le elezioni statunitensi del 2012, 2016 e 2020, il rendimento medio di Bitcoin in quegli anni è stato del 192% e Bitcoin è cresciuto in ciascuno di quegli anni di oltre il 100% . Quindi, sulla base del 192%, abbiamo iniziato l’anno con 40.000 dollari e Bitcoin potrebbe raggiungere i 125.000 dollari entro la fine dell’anno.
Trump è attualmente in testa ai sondaggi e, se vincesse, le possibili politiche monetarie ed economiche includerebbero:
Non esiste una riforma fiscale su larga scala come l’ultima volta
Enfatizzare il “protezionismo”, aumentare le tariffe ed espandere le guerre commerciali (dannoso per il mercato azionario)
Deregolamentare i settori finanziario e ambientale (buono per le azioni)
Dopo l’elezione di Trump, potrebbe esercitare pressioni sulla Federal Reserve affinché mantenga tassi di interesse più bassi (buono per il mercato azionario)
La Fed spera di prevenire la recessione mantenendo un basso profilo politico prima delle elezioni (buono per le azioni)
Prestare maggiore attenzione alla repressione dell’inflazione piuttosto che al mantenimento dell’occupazione (buono per il mercato obbligazionario)
Storicamente, gli asset con le migliori performance durante i periodi elettorali di Biden e Trump non includevano BTC. BTC è aumentato del 400% durante il periodo Biden e del 1.900% durante il periodo Trump. Ciò che è interessante è che il petrolio greggio, il dollaro USA e Mercati azionari sudamericani I rendimenti delle azioni e delle obbligazioni asiatiche erano quasi completamente opposti durante le amministrazioni dei due presidenti:
sentimento del mercato
Il sentiment dei sondaggi tra gli investitori è salito ai massimi di 11 settimane ed è entrato nel decile più alto mai registrato.
prospettiva istituzionale
[GS: si prevede che il volume dei riacquisti aumenterà in modo significativo quest'anno e il prossimo anno]
L’attuale portata dei riacquisti societari supera di gran lunga la portata del finanziamento di nuove azioni societarie. Un rapporto di Goldman Sachs prevede che l’entità dei riacquisti di azioni attuate dalle società quotate negli Stati Uniti raggiungerà i 925 miliardi di dollari nel 2024, con un aumento su base annua del 13%. Guardando al 2025, Goldman Sachs prevede che l’entità dei riacquisti aumenterà ulteriormente fino a 1.075 trilioni di dollari, con un aumento su base annua del 16%. I riacquisti rimangono una delle forze di sostegno più importanti per le azioni statunitensi.
[JPM: il rapporto di allocazione del Bitcoin è superiore a quello dell'oro? 】
JPMorgan Chase ha menzionato in un rapporto della scorsa settimana che dei 3,3 trilioni di dollari investiti in oro, solo il 7% o 230 miliardi di dollari sono detenuti in formato ETF. Se l’ETF Bitcoin può raggiungere i 230 miliardi, il valore di mercato del Bitcoin potrebbe aumentare da 1,3 trilioni di dollari USA a 3,3 trilioni di dollari USA.
Ma considerando che Bitcoin è 3,7 volte più volatile dell’oro, Bitcoin dovrebbe rappresentare una percentuale inferiore del portafoglio di investimenti. Usa semplicemente 3,3 trilioni di dollari USA / 3,7 = 0,9 trilioni di dollari USA, che corrisponde a un prezzo Bitcoin di 45.000 dollari USA. Quindi il prezzo attuale di oltre 60.000 significa che l’allocazione implicita del Bitcoin nel portafoglio di investimenti di tutti ha superato quella dell’oro.
Sempre utilizzando il cosiddetto "vol ratio" (rapporto di volatilità), dividi il valore di mercato dell'ETF sull'oro di 230 miliardi di dollari per il rapporto di volatilità di 3,7 = 62 miliardi di dollari. L'autore ritiene che questo sia un obiettivo di gestione patrimoniale che Bitcoin ETF può raggiungere in modo conservativo. Sono già 52 miliardi.