Il lancio di questi Exchange Traded Funds (ETF) Bitcoin spot ha segnato una pietra miliare significativa, poiché hanno aperto le porte a un sostanziale afflusso di capitali nel mercato Bitcoin. Molti esperti prevedevano un massiccio aumento degli afflussi di capitale in Bitcoin, potenzialmente pari a decine o addirittura centinaia di miliardi di dollari. Questo ottimismo derivava dal fatto che una notevole quantità di capitale era rimasta in disparte, in attesa di un’opportunità per investire in Bitcoin attraverso un prodotto finanziario più tradizionale e regolamentato.
Per valutare il successo del lancio dell'ETF, è fondamentale esaminare i dati di trading effettivi. Eric Balchunas, esperto senior di ETF di Bloomberg, ha fornito preziosi spunti al riguardo. Il volume totale degli scambi per i dieci ETF appena lanciati è stato di ben 7,85 miliardi di dollari nei primi due giorni. Tuttavia, un’analisi più approfondita, che ha comportato l’adeguamento di queste cifre escludendo il volume di GBTC (un trust Bitcoin precedentemente istituito convertito in ETF), ha rivelato un quadro più sfumato. I dati rettificati indicavano un totale di 3,6 miliardi di dollari di nuovi interessi sugli investimenti nei primi due giorni.
In particolare, IBIT e FBTC, due degli ETF appena lanciati, hanno scambiato un totale complessivo di quasi 90 milioni di azioni in soli due giorni. Numeri non insignificanti, considerando i loro prezzi di scambio rispettivamente di 25 e 38 dollari. Volumi così elevati indicavano un significativo interesse di mercato. Inoltre, l'attività di trading sui BTCW di WisdomTree, sebbene inferiore in confronto, è stata comunque superiore al 95% degli oltre 500 ETF lanciati l'anno precedente.
Tuttavia, l’afflusso di nuovo capitale nell’ecosistema Bitcoin a seguito di questi ETF è stato inferiore al previsto. Anche se nei primi due giorni sono entrati negli ETF Bitcoin ben 819 milioni di dollari, le aspettative sono state inferiori alle aspettative multimiliardarie. Questo risultato richiede una considerazione di vari fattori che potrebbero aver influenzato la performance iniziale di questi ETF.
Un aspetto importante da considerare è il market making degli ETF e gli attriti commerciali coinvolti. Nelle prime ore di negoziazione, ciascun ETF ha mostrato spread denaro-lettera ampi e volatili, che, tuttavia, si sono ridotti significativamente nei primi due giorni. Alla fine del secondo giorno, gli spread sia per IBIT che per FBTC si erano ridotti a pochi centesimi, indicando un aggiustamento riuscito da parte dei market maker, noti anche come Partecipanti Autorizzati (AP).
Un altro fattore chiave è stata la performance degli ETF in termini di NAV. Alla fine del secondo giorno, i NAV di ciascun ETF corrispondevano strettamente all’importo sottostante di Bitcoin rappresentato, riflettendo l’efficienza e l’accuratezza di questi prodotti finanziari. Si è trattato di un risultato significativo, soprattutto considerando i problemi con strumenti precedenti come GBTC, che spesso venivano scambiati con un ampio premio o sconto rispetto al prezzo sottostante del Bitcoin.
Anche il ruolo del GBTC in questo contesto è degno di nota. La conversione di GBTC da un trust quotato in borsa a un ETF spot ha avuto un impatto considerevole sul mercato. Molti detentori originali di GBTC stavano aspettando questa conversione per vendere le proprie azioni al valore pieno, portando a un elevato volume di vendite di GBTC durante la settimana di lancio dell'ETF. Questa attività di vendita è stata controbilanciata dalle azioni degli AP, che hanno gestito la liquidità riscattando azioni e vendendo il Bitcoin sottostante, mantenendo così il NAV dell’ETF GBTC.
CONCLUSION
While the initial capital inflow into the Bitcoin ETFs was substantial, it did not reach the levels that many had anticipated. This, however, does not necessarily indicate a failure but rather a gradual and evolving process of market adaptation. The launch of these ETFs has paved the way for more traditional capital to access Bitcoin, but it will take time for the full impact of this development to unfold. As with many innovations in the financial world, especially those related to cryptocurrencies like Bitcoin, patience and a long-term perspective are key. The journey of Bitcoin and its associated financial products, like the newly launched ETFs, is complex and filled with both challenges and opportunities, requiring a measured and informed approach from investors.
