La macchina economica russa, un tempo turbocompressa dalla guerra e dalla spesa pubblica, ora sta esaurendo le sue energie. Quasi tre anni dopo l'invasione dell'Ucraina, l'umore ottimista di Mosca, con i suoi ristoranti affollati e i suoi negozi di lusso affollati, sembra un sottile velo su una realtà molto più fragile.

L'inflazione è in forte aumento, i tassi di interesse sono a un sorprendente 21% e le crepe si stanno formando letteralmente in ogni settore dell'economia. "Un periodo relativamente buono per l'economia russa, che si basava su risorse accumulate in precedenza, è finito", ha affermato Oleg Vyugin, economista stimato ed ex funzionario della banca centrale.

L'inflazione e i tassi elevati colpiscono tutti

La banca centrale russa sta affrontando un compito impossibile. L'inflazione è superiore al doppio dell'obiettivo della banca, e la sua risposta — l'aumento dei tassi di interesse a livelli non visti dai primi giorni della guerra — sta dando risultati contrari. Le imprese stanno gemendo sotto il peso dei costi record del finanziamento.

I concessionari di automobili sono tra le prime vittime. Autostat, un gruppo di ricerca, avverte che onde di fallimenti potrebbero spazzare via grandi parti dell'industria. Gli agricoltori sono i prossimi in fila. Con la stagione di semina primaverile alle porte, avranno bisogno di prestiti per sopravvivere, ma questi tassi hanno reso il finanziamento un azzardo.

Anche i giganti controllati dallo stato non sono immuni. L'operatore di pipeline Transneft e le Ferrovie Russe hanno ridotto i programmi di investimento, citando l'alto costo del finanziamento. Attori privati come il produttore di acciaio Severstal e il produttore di alluminio Rusal stanno riducendo anche loro. Rusal, uno dei principali produttori di alluminio al mondo, sta considerando di tagliare la propria produzione del 10%.

Ma il dolore non si ferma qui. Per i russi comuni, i prezzi elevati stanno erodendo i loro risparmi. La classe media, sostenuta da un mercato del lavoro ristretto che ha fatto aumentare i salari, sta gestendo. Ma per le famiglie a basso reddito, è un'altra storia. Stanno lottando per tenere il passo mentre l'inflazione erode quel poco di potere d'acquisto che hanno.

Le esportazioni di energia e i problemi valutari aggiungono pressione

L'energia non è più la rete di sicurezza di un tempo. I prezzi del petrolio, già imprevedibili, rappresentano uno dei maggiori rischi per il 2025. Se scendono ulteriormente, il governo sarà costretto a fare sacrifici difficili, ha avvertito l'economista Sofya Donets. E la recente decisione dell'Ucraina di fermare il transito di gas naturale attraverso il suo territorio ridurrà ulteriormente il PIL di un altro 0,2% a 0,3%, secondo gli analisti.

Anche il rublo è sotto pressione. Si è indebolito troppo rispetto al dollaro, e i problemi di pagamento transfrontaliero derivanti dalle sanzioni statunitensi stanno aggravando la situazione. I settori dipendenti dalle importazioni stanno sentendo la pressione.

Le sanzioni hanno reso il finanziamento all'estero un incubo logistico. Le obbligazioni denominate in yuan, che una volta erano una rete di salvataggio, hanno rallentato l'emissione a causa di ritardi nei pagamenti e carenze di valuta. Questo lascia le imprese a corto di liquidità e con poche opzioni.

Un futuro economico rischioso

E ora la Banca di Russia ha un nuovo mostro da combattere: la stagflazione. È il peggio di entrambi i mondi: alta inflazione unita a una crescita lenta. Questa economia surriscaldata, alimentata dalla spesa bellica nella prima metà del 2024, sta ora correndo a tutta velocità contro vincoli di offerta, inclusa una carenza di manodopera.

Il governatore Elvira Nabiullina ha dichiarato che evitare la stagflazione è fondamentale, sottolineando che questo è lo scenario da incubo di ogni banca centrale. Ma se la Russia può schivare il proiettile è un'altra questione. La domanda interna mostra segni precoci di rallentamento, il che potrebbe eventualmente aiutare a ridurre l'inflazione.

Ma per ora, i prezzi rimangono dolorosamente alti. E le previsioni di crescita sono cupe. La banca centrale prevede che la crescita del PIL possa crollare fino allo 0,5% nel 2025, una diminuzione rispetto al 3,5%-4% stimato lo scorso anno. L'inflazione, spera la banca, tornerà al suo obiettivo del 4% entro il 2026.

Nel frattempo, il Ministero dell'Economia è un po' più ottimista, prevedendo un tasso di crescita del 2,5% per quest'anno. Il presidente Vladimir Putin ha minimizzato le preoccupazioni, inquadrando il rallentamento come parte di un piano più ampio per "stabilizzare" l'inflazione.

La fiducia dei consumatori rimane sorprendentemente resiliente. Un sondaggio di dicembre del Levada Center ha rivelato che due terzi dei russi sono ottimisti riguardo al futuro. Sebbene la fiducia sia diminuita rispetto ai picchi di guerra all'inizio di quest'anno, è ancora più alta rispetto al 2022.

Per ora, salari elevati e un mercato del lavoro ristretto hanno attutito il colpo per molti. Ma poiché i costi di finanziamento rimangono elevati e i prezzi continuano a salire, quell'ottimismo potrebbe non durare.

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