Fonte dell'articolo: Foresight News
Autore: Robbie Petersen, ricercatore di Delphi Digital
Tradotto da: Luffy, Foresight News
L'offerta totale di stablecoin continua a crescere costantemente, e questo numero complessivo nasconde un dettaglio più preoccupante. Anche se il volume delle criptovalute è ancora al di sotto dei massimi storici, il numero di indirizzi attivi che utilizzano stablecoin per le transazioni continua a salire. Questa discrepanza suggerisce che le stablecoin non fungono solo da lubrificante per il casinò speculativo delle criptovalute, ma finalmente stanno adempiendo alla loro promessa centrale: diventare la base del nuovo sistema finanziario digitale.
Fonte: Artemis, The Tie
Forse più importante è che alcuni segni evidenti indicano che l'adozione su larga scala non proviene necessariamente da startup emergenti, ma da aziende che già possiedono canali di distribuzione consolidati. Solo negli ultimi tre mesi, quattro grandi aziende fintech hanno ufficialmente annunciato il loro ingresso nel campo delle stablecoin: Robinhood e Revolut stanno lanciando le proprie stablecoin; Stripe ha recentemente acquisito Bridge per facilitare pagamenti globali più rapidi e più economici; nonostante ciò danneggi i propri interessi, Visa sta aiutando le banche a lanciare stablecoin.
Questo segna un cambiamento di paradigma: l'adozione delle stablecoin non dipende più da assunzioni puramente ideologiche. Al contrario, offrendo alle aziende fintech una proposta semplice di costi più bassi, maggiori profitti e nuove fonti di reddito, le stablecoin si trovano ad avere un'intrinseca affinità con le forze più affidabili del capitalismo: la ricerca incessante del profitto. Pertanto, mentre le aziende fintech leader di mercato utilizzano le stablecoin per migliorare i margini di profitto e/o espandere ulteriormente il loro stack di pagamenti, inevitabilmente vedremo altri concorrenti seguirli e unirsi alla battaglia delle stablecoin. Come ho sottolineato nella 'Dichiarazione sulle stablecoin', la teoria dei giochi indica che l'adozione delle stablecoin non è un'opzione, ma una scommessa inevitabile delle aziende fintech per mantenere la loro posizione di mercato.
Stablecoin 2.0: stablecoin a condivisione dei profitti
Intuitivamente, i beneficiari più evidenti di queste favorevoli strutture strutturali sono gli emittenti di stablecoin. Il motivo è semplice: considerando l'effetto rete monetario, le stablecoin sono essenzialmente un gioco a somma zero. Oggi, questi effetti di rete si manifestano principalmente in tre modi:
Liquidità: USDT e USDC sono le stablecoin più liquide nel mercato delle criptovalute, e utilizzare alcune stablecoin emergenti significa che i trader devono affrontare più slippage;
Pagamenti: USDT è diventato un metodo di pagamento sempre più comune nelle economie emergenti, e l'effetto rete come mezzo di scambio digitale è tra i più forti;
Effetto 'denominazione': quasi tutte le principali coppie di scambio su CEX e DEX sono quotate in USDT o USDC
In parole semplici, più persone usano USDT (Tether), più è conveniente utilizzare USDT, e di conseguenza più persone inizieranno a usare USDT. Il risultato di questo è che: Tether sta aumentando la sua quota di mercato e migliorando la sua redditività.
Sebbene l'effetto rete di Tether sia praticamente impossibile da rompere radicalmente, sembra esserci un modello emergente di stablecoin che è più adatto a sfidare il modello esistente di Tether: le stablecoin a condivisione dei profitti. È importante notare che questo modello si trova in una posizione favorevole all'interno del paradigma delle stablecoin che le aziende fintech stanno sempre più adottando. Per capire il motivo, è necessario comprendere alcune condizioni preliminari.
Oggi, lo stack ecologico delle stablecoin include generalmente due principali partecipanti: (1) emittenti di stablecoin (come Tether e Circle) e (2) distributori di stablecoin (ossia applicazioni).
Attualmente, il valore creato dagli emittenti di stablecoin ogni anno supera i 10 miliardi di dollari, che è maggiore delle entrate totali di tutte le blockchain. Tuttavia, questo rappresenta un'enorme inefficienza strutturale: il valore generato nel stack delle stablecoin proviene fondamentalmente dai distributori downstream. In altre parole, senza scambi, applicazioni DeFi, applicazioni di pagamento e portafogli che integrano USDT, USDT non avrebbe alcuna utilità, quindi non produrrebbe alcun valore. Tuttavia, nonostante ciò, i 'distributori' attualmente non ottengono i relativi benefici economici.
Questo ha portato all'emergere di un nuovo gruppo di stablecoin: stablecoin a condivisione dei profitti. Ridistribuendo i benefici economici tradizionalmente ottenuti dagli emittenti di stablecoin alle applicazioni che portano utenti alla rete collettiva, questo modello sovverte il sistema esistente (il modello USDT). In altre parole, le stablecoin a condivisione dei profitti consentono alle applicazioni di ottenere effettivamente un guadagno dai propri canali di distribuzione.
In termini di scala, questo potrebbe rappresentare una fonte di reddito significativa, e potrebbe persino diventare la principale fonte di reddito per grandi applicazioni. Pertanto, mentre i margini di profitto continuano a comprimersi, potremmo entrare in un mondo in cui il principale modello commerciale delle applicazioni crittografiche evolve in 'stablecoin issuance as a service' (SDaaS). Intuitivamente, ciò ha senso, poiché oggi il valore che gli emittenti di stablecoin ottengono è maggiore della somma delle blockchain e delle applicazioni, e la parte di valore che le applicazioni ottengono da esse potrebbe essere significativamente più alta rispetto ad altre fonti.
Sebbene fino ad ora ci siano stati innumerevoli tentativi di rompere il monopolio di Tether, credo che il modello di stablecoin a condivisione dei profitti sia la direzione giusta, per due motivi:
La distribuzione è tutto: mentre in precedenti tentativi di emettere stablecoin a rendimento si cercava prima il supporto degli utenti finali, le stablecoin a condivisione dei profitti puntano ai partecipanti che già hanno utenti: i distributori. Ciò indica che il modello di condivisione dei profitti è il primo a combinare intrinsecamente gli incentivi di distributori ed emittenti.
La quantità determina il potere: storicamente, l'unico modo per le applicazioni di ottenere benefici economici dalle stablecoin era lanciare la propria stablecoin indipendente. Tuttavia, questo approccio ha un costo. Poiché altre applicazioni non hanno alcun incentivo ad integrare la tua stablecoin, la sua utilità tende a ridursi, limitandosi alle rispettive applicazioni. Pertanto, è improbabile che possa competere in scala con l'effetto rete di USDT. Al contrario, creando una stablecoin per incentivare molteplici applicazioni con capacità di distribuzione a integrarsi simultaneamente, le stablecoin a condivisione dei profitti possono sfruttare l'effetto rete collettivo dell'intero ecosistema di 'distributori'.
In breve, le stablecoin a condivisione dei profitti hanno tutti i vantaggi di USDT (combinabilità e effetti rete tra le applicazioni), e hanno il vantaggio aggiuntivo di incentivare i partecipanti con canali di distribuzione a integrarsi e condividere i profitti con il livello applicativo.
Attualmente, nel campo delle stablecoin a condivisione dei profitti ci sono tre leader:
USDG di Paxos: Paxos ha annunciato il lancio di USDG questo novembre, e sarà regolato dal prossimo framework sulle stablecoin dell'Autorità Monetaria di Singapore, avendo già ottenuto partnership di alto profilo con diverse aziende, tra cui Robinhood, Kraken, Anchorage, Bullish e Galaxy Digital.
M^0's 'M': Il team è composto da ex membri senior di MakerDAO e Circle, e la visione di M^0 è quella di fungere da uno strato di regolamento semplice e fidato, che consenta a qualsiasi istituzione finanziaria di coniare e scambiare la stablecoin a condivisione dei profitti 'M' di M^0. Tuttavia, una delle differenze tra 'M' e altre stablecoin a condivisione dei profitti è che 'M' può anche essere utilizzato come 'materia prima' per altre stablecoin, come USDN (la stablecoin a condivisione dei profitti di Noble). Inoltre, M^0 adotta una soluzione di custodia unica, composta da una rete decentralizzata di validatori indipendenti e un sistema di gestione a doppio token, che offre una maggiore affidabilità e trasparenza rispetto ad altri modelli. Puoi leggere di più su M^0 nel mio post.
AUSD di Agora: Simile a USDG e 'M', l'AUSD di Agora condivide anche i profitti con le applicazioni e i market maker che integrano l'AUSD. Agora riceve anche un sostegno strategico da numerosi market maker e applicazioni, tra cui Wintermute, Galaxy, Consensys e Kraken Ventures. Questo è notevole perché allinea gli incentivi con questi stakeholder fin dall'inizio. Attualmente, l'offerta totale di AUSD è di 50 milioni di dollari.
Nel 2025, prevedo che questi emittenti di stablecoin riceveranno sempre più attenzione, poiché i distributori collaboreranno e guideranno gli utenti a utilizzare le stablecoin che sono favorevoli a loro. Inoltre, dovremmo anche vedere i market maker (che svolgono un ruolo cruciale nel garantire che le stablecoin mantengano una liquidità sufficiente) mostrare una preferenza per queste stablecoin, poiché possono ottenere anche alcuni benefici economici detenendo tali stablecoin.
Sebbene 'M' e AUSD siano attualmente rispettivamente al 33° e 36° posto per volume di stablecoin, e USDG non sia ancora stato lanciato, prevedo che entro la fine del 2025 almeno una di queste stablecoin entrerà nella top 10. Inoltre, entro la fine dell'anno, prevedo che la quota di mercato complessiva delle stablecoin a condivisione dei profitti salirà dallo 0,06% a oltre il 5% (circa 83 volte), poiché le grandi aziende fintech con capacità di distribuzione porteranno la prossima ondata di adozione delle stablecoin.
Le stablecoin sono pronte a decollare
Sebbene la curva di adozione del dollaro europeo sia spesso utilizzata come analogia storica per le stablecoin, questa analogia è un po' semplicistica. Le stablecoin non sono il dollaro europeo; sono essenzialmente digitalizzate, utilizzabili globalmente, in grado di regolare istantaneamente transazioni transfrontaliere, utilizzabili da agenti di intelligenza artificiale e sottoposte a effetti di rete massivi; soprattutto, le aziende fintech esistenti e le imprese hanno motivazioni chiare per adottarle, poiché le stablecoin si allineano con l'obiettivo di ogni azienda: fare più soldi.
Pertanto, affermare che l'adozione delle stablecoin seguirà il percorso di adozione del dollaro europeo ignora una questione fondamentale. Credo che l'unico punto in comune tra le stablecoin e il dollaro europeo sia che continueranno a emergere come fenomeno dal basso verso l'alto, e nessun'istituzione o governo che ritenga questa tecnologia contraria ai propri interessi sarà in grado di controllarle. Tuttavia, a differenza del dollaro europeo, l'adozione delle stablecoin non avverrà lentamente in 30-60 anni. Inizierà lentamente e poi esploderà improvvisamente, raggiungendo rapidamente la velocità di fuga grazie agli effetti di rete.
Un quadro normativo si sta formando. Aziende fintech come Robinhood e Revolut stanno lanciando le proprie stablecoin, mentre Stripe sembra stia esplorando le stablecoin per ottenere un'ulteriore integrazione nei pagamenti. È importante notare che, sebbene ciò possa erodere i propri profitti, aziende esistenti come PayPal e Visa stanno ancora esplorando le stablecoin, poiché temono che i loro concorrenti possano farlo se non lo fanno.
Sebbene non sia chiaro se il 2025 rappresenterà un punto di svolta nella storia dello sviluppo delle stablecoin, è evidente che ci stiamo avvicinando a questo punto di svolta.
