Autore: Ricercatore di YBB Capital Ac-Core

TL;DR

● World Liberty Financial, lanciato dalla famiglia Trump e dai leader di spicco dell'industria delle criptovalute, sta gradualmente influenzando l'andamento del settore; le recenti scelte di acquisto hanno anche contribuito all'aumento del mercato secondario;

● Dopo la vittoria di Trump, le potenziali politiche favorevoli alle criptovalute a breve termine includono principalmente: la creazione di riserve strategiche di Bitcoin negli Stati Uniti, la legalizzazione normale delle criptovalute e un piano di emissione di debito abbinato agli ETF;

● Il nuovo ciclo di riduzione dei tassi attirerà più capitali verso DeFi, simile all'ambiente macroeconomico dell'estate DeFi del 2020-2021;

● Protocolli di prestito come AAVE e Hyperliquid hanno attirato ampia attenzione di mercato, mostrando un forte potenziale di ripresa e esplosione;

● Binance e Coinbase hanno recentemente orientato le loro tendenze di listing verso token legati a DeFi.

Uno, l'impatto della situazione fuori catena sulla tendenza generale:

1.1 World Libertyfi e l'amministrazione Trump

Fonte dell'immagine: Financial Times

World Liberty Financial si posiziona come una piattaforma finanziaria decentralizzata, offrendo strumenti finanziari equi, trasparenti e conformi, attirando un gran numero di utenti e simboleggiando l'inizio di una rivoluzione bancaria. Lanciato dalla famiglia Trump e dai leader di spicco dell'industria delle criptovalute, mira a sfidare il sistema bancario tradizionale attraverso la fornitura di soluzioni finanziarie innovative. Esprime l'ambizione di Trump di trasformare gli Stati Uniti nel leader globale delle criptovalute, mirando a sfidare il sistema bancario tradizionale attraverso la fornitura di soluzioni finanziarie innovative.

Recentemente, anche i token DeFi correlati hanno mostrato un rimbalzo dei prezzi, influenzati dall'acquisto di World Liberty Financial a dicembre, tra cui ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Politiche favorevoli alle criptovalute da confermare

Il 47° presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, prestare giuramento il 20 gennaio 2025; le politiche favorevoli alle criptovalute in attesa di attuazione sono principalmente tre:

● Trump ribadisce il piano di creare una riserva strategica di Bitcoin negli Stati Uniti

Le riserve strategiche sono risorse chiave rilasciate in caso di crisi o interruzione dell'offerta; l'esempio più famoso è la riserva strategica di petrolio degli Stati Uniti. Recentemente Trump ha dichiarato che gli Stati Uniti hanno in programma di fare significativi passi nel campo delle criptovalute, potenzialmente creando riserve di criptovalute simili a quelle del petrolio. Secondo i dati di CoinGecko di luglio di quest'anno, i governi di tutto il mondo detengono complessivamente il 2,2% dell'offerta globale di Bitcoin, con gli Stati Uniti che possiedono 200.000 Bitcoin, per un valore di oltre 20 miliardi di dollari.

● Legalizzazione normale delle criptovalute

L'amministrazione Trump torna al potere e potrebbe realizzare la completa legalizzazione delle criptovalute; in futuro potrebbero essere adottate politiche più aperte in questo campo. Nella sua dichiarazione alla festa annuale della Blockchain Association, Trump ha confermato gli sforzi della Blockchain Association per la legislazione sulle criptovalute negli Stati Uniti; ha affermato che casi d'uso reali come DePIN rendono la legalizzazione delle criptovalute una priorità legislativa; ha promesso di garantire che Bitcoin e le criptovalute prosperino negli Stati Uniti.

● Combinazione criptovaluta: consolidamento del dominio del dollaro + riserva strategica di Bitcoin + legalizzazione delle criptovalute + ETF = obbligazioni

Trump sostiene pubblicamente che il supporto delle criptovalute porta numerosi vantaggi: 1. Consolidare meglio la posizione del dollaro e il potere di prezzo del dollaro nell'industria delle criptovalute durante il suo mandato; 2. Pianificare in anticipo il mercato delle criptovalute, consentendo a più capitali di entrare; 3. Costringere la Federal Reserve a avvicinarsi a lui; 4. Costringere i capitali ostili del passato a unirsi a lui.

Come mostrano i dati qui sotto, l'indice del dollaro nel 2014 era intorno a 80 e il debito pubblico statunitense era di circa 20 trilioni di dollari; ora il debito pubblico è salito a circa 36 trilioni di dollari, con un aumento dell'80%, ma il dollaro ha continuato ad apprezzarsi in modo anomalo. Se il dollaro continua a rafforzarsi, combinato con l'approvazione della SEC di un ETF Bitcoin spot, la nuova parte incrementale potrebbe completamente coprire i costi di emissione futuri.

Fonte dati: investing

Fonte dati: fred.stlouisfed

1.3 Il nuovo ciclo di riduzione dei tassi rende DeFi più attraente

I dati pubblicati dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti mostrano che a novembre l'inflazione core è aumentata dello 0,3% per quattro trimestri consecutivi, con un aumento annuale del 3,3%. I costi abitativi sono diminuiti, ma escludendo cibo ed energia, i prezzi dei beni sono aumentati dello 0,3%, il più grande aumento dal maggio 2023.

Il mercato ha reagito rapidamente, aumentando la probabilità di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve la prossima settimana dall'80% al 90%. Il gestore degli investimenti James Acy ritiene che un taglio a dicembre sia praticamente certo. I titoli di Stato a breve termine degli Stati Uniti sono aumentati e poi diminuiti, a causa di dati sull'occupazione contrastanti, e le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve quest'anno sono aumentate. Nel frattempo, JPMorgan prevede che la Federal Reserve inizierà a ridurre i tassi trimestralmente dopo la riunione di dicembre, fino a quando il tasso dei fondi federali non raggiungerà il 3,5%.

La ripresa di DeFi è alimentata non solo da fattori interni, ma anche dai cambiamenti economici esterni, che hanno svolto un ruolo chiave. Con i cambiamenti nei tassi di interesse globali, gli asset ad alto rischio come le criptovalute, inclusa DeFi, sono diventati più attraenti per gli investitori in cerca di rendimenti più elevati; il mercato si sta preparando per un periodo che potrebbe essere caratterizzato da tassi di interesse bassi, simile all'ambiente che ha guidato i mercati rialzisti delle criptovalute nel 2017 e nel 2020.

La ripresa di DeFi è guidata non solo da fattori interni, ma anche da fattori esterni come l'ETF Bitcoin, la legalizzazione degli asset criptovalutari e i cambiamenti nei tassi di interesse globali, che influenzeranno ulteriormente il mercato delle criptovalute in futuro. Con la riduzione dei tassi di interesse, gli asset ad alto rischio diventano più attraenti per gli investitori, simile all'ambiente delle bull run di criptovalute nel 2017 e nel 2021.

Quindi DeFi beneficia in un ambiente a basso tasso d'interesse per due motivi:

1. Riduzione del costo opportunità del capitale: il ritorno dei prodotti finanziari tradizionali diminuisce, spingendo gli investitori a rivolgersi a DeFi per cercare rendimenti più elevati (ciò significa anche che lo spazio di profitto futuro del mercato delle criptovalute sarà ulteriormente compresso);

2. Riduzione dei costi di prestito: il finanziamento diventa più economico, incoraggiando gli utenti a prendere in prestito e a rendere attiva l'ecosistema DeFi.

Dopo due anni di aggiustamenti, il valore totale bloccato (TVL) e altri indicatori chiave hanno iniziato a riprendersi. Anche il volume di scambio delle piattaforme DeFi è aumentato notevolmente.

Fonte dati: DeFiLlama

Secondo, la crescita on-chain guida la tendenza del mercato:

2.1 Ripresa del protocollo di prestito AAVE

Fonte dell'immagine: Cryptotimes

AAVE V1, V2 e V3 condividono la stessa architettura, mentre il principale aggiornamento di V4 è l'introduzione del 'layer di liquidità unificato'. Questa funzionalità è un'estensione del concetto di Portal nella versione AAVE V3. Portal, come funzionalità cross-chain nella V3, è progettato per il rifornimento di asset cross-chain, ma molti utenti non ne sono a conoscenza o non l'hanno mai utilizzato. L'intento di Portal è di completare le operazioni di bridging degli asset cross-chain distruggendo e coniando aToken tra diverse blockchain.

Ad esempio, Alice possiede 10 aETH su Ethereum e desidera trasferirli su Arbitrum. Può inviare questa transazione tramite un protocollo di bridging nella whitelist, e successivamente il protocollo eseguirà i seguenti passaggi:

1. I contratti su Arbitrum conieranno temporaneamente 10 aETH senza supporto di asset sottostanti;

2. Questi aETH vengono trasferiti ad Alice;

3. Elaborazione di transazioni di bridging in blocco, trasferendo effettivamente 10 ETH su Arbitrum;

4. Quando i fondi sono disponibili, questi ETH verranno iniettati nel pool AAVE per supportare l'aETH coniato.

Portal consente agli utenti di trasferire fondi tra catene, cercando tassi d'interesse più elevati. Sebbene Portal abbia realizzato liquidità cross-chain, il suo funzionamento dipende da un protocollo di bridging in whitelist e non dal protocollo principale di AAVE, quindi gli utenti non possono utilizzare questa funzione direttamente attraverso AAVE.

Il 'layer di liquidità unificato' della V4 è un miglioramento basato su questo, utilizzando un design modulare per gestire in modo unificato l'offerta, i limiti di prestito, i tassi d'interesse, gli attivi e gli incentivi, consentendo una distribuzione dinamica più efficiente della liquidità. Inoltre, il design modulare consente anche ad AAVE di introdurre o rimuovere facilmente nuovi moduli senza dover migrare in massa la liquidità.

Grazie al protocollo di interoperabilità cross-chain di Chainlink (CCIP), AAVE V4 costruirà anche un 'layer di liquidità cross-chain', consentendo agli utenti di accedere istantaneamente a tutte le risorse di liquidità tra diverse reti. Attraverso questi miglioramenti, Portal evolverà ulteriormente in un protocollo di liquidità cross-chain completo.

Oltre al 'layer di liquidità unificato', AAVE V4 prevede anche di introdurre tassi d'interesse dinamici, premi di liquidità, conti intelligenti, configurazione dinamica dei parametri di rischio, espansione di ecosistemi non EVM e altre nuove funzionalità, costruendo la Aave Network con i protocolli di prestito GHO e AAVE come nucleo.

Come leader nel campo della DeFi, AAVE ha mantenuto circa il 50% della quota di mercato negli ultimi tre anni; il lancio della versione V4 mira a promuovere ulteriormente l'espansione del suo ecosistema, servendo potenziali nuovi utenti a livello di miliardi.

Fonte dati: DeFiLlama

Fino al 18 dicembre 2024, i dati TVL di AAVE stanno crescendo significativamente, superando attualmente il 30% rispetto al picco dell'estate DeFi del 21, raggiungendo 23,056 miliardi di dollari. I cambiamenti nei protocolli DeFi in questo ciclo, rispetto al precedente, tendono maggiormente verso prestiti modulari e un miglioramento dell'efficienza del capitale. (I protocolli di prestito modulari possono essere consultati nel nostro articolo precedente 'L'evoluzione modulare del prestito DeFi')

2.2 Il cavallo di battaglia dei derivati dell'anno Hyperliquid

Fonte dell'immagine: Medium: Hyperliquid

Secondo la ricerca di Yunt Capital @stevenyuntcap, le fonti di reddito della piattaforma Hyperliquid includono commissioni di asta per listing immediati, profitti e perdite per i market maker HLP e commissioni di piattaforma. Le prime due sono informazioni pubbliche e il team ha recentemente spiegato l'ultima fonte di reddito. Basandoci su ciò, possiamo stimare che il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno fino ad oggi è di circa 44 milioni di dollari, con HLP che contribuisce con 40 milioni di dollari; la strategia A di HLP ha perso 2 milioni di dollari, la strategia B ha guadagnato 2 milioni di dollari; il reddito derivante dalla liquidazione è di 4 milioni di dollari. Quando HYPE viene lanciato, il team riacquista i token HYPE sul mercato tramite il portafoglio dell'Assistance Fund. Supponendo che il team non abbia altri portafogli USDC AF, la perdita e il guadagno dell'USDC AF dall'inizio dell'anno sono di 52 milioni di dollari.

Pertanto, combinando i 44 milioni di dollari di HLP e i 52 milioni di dollari di USDC AF, il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno è di circa 96 milioni di dollari, superando Lido, diventando il nono progetto crittografico più redditizio del 2024.

Messari Research @defi_monk ha recentemente condotto uno studio di valutazione per il token HYPE, il suo valore completamente diluito (FDV) è di circa 13 miliardi di dollari e potrebbe superare i 30 miliardi di dollari in condizioni di mercato appropriate. Inoltre, Hyperliquid prevede di lanciare HyperEVM attraverso il TGE (evento di generazione del token), con oltre 35 team che pianificano di partecipare a questo nuovo ecosistema, avvicinando Hyperliquid a una catena L1 universale, non solo a una catena applicativa.

Fonte dell'immagine: Messari

Hyperliquid dovrebbe adottare un nuovo framework di valutazione. Di solito, le applicazioni killer e le loro reti L1 sono indipendenti, i ricavi delle applicazioni appartengono ai token delle applicazioni, mentre i ricavi delle reti L1 appartengono ai validatori della rete. Hyperliquid ha integrato queste fonti di reddito. Pertanto, Hyperliquid non solo possiede una piattaforma di trading di contratti perpetui decentralizzati all'avanguardia (Perp DEX), ma controlla anche la sua rete L1 sottostante. Utilizziamo il metodo di valutazione a somma classificata per riflettere le sue caratteristiche di integrazione verticale. Iniziamo a guardare la valutazione di Perp DEX.

Il punto di vista generale di Messari sul mercato dei derivati è in linea con le opinioni di Multicoin Capital e ASXN, l'unica differenza è la quota di mercato di Hyperliquid; il mercato Peap DEX è un mercato 'winner-takes-all', per i seguenti motivi:

● Qualsiasi Perp DEX può lanciare qualsiasi contratto perpetuo, non esistono problemi di frammentazione della blockchain;

● A differenza degli scambi centralizzati, l'uso di scambi decentralizzati non richiede autorizzazione;

● Esistono effetti di rete relativamente al flusso di ordini e alla liquidità.

In futuro, la posizione dominante di Hyperliquid diventerà sempre più forte. Hyperliquid prevede di occupare nel 2027 quasi metà del mercato on-chain, portando 551 milioni di dollari di entrate. Attualmente, le commissioni di transazione appartengono alla comunità, quindi le consideriamo come entrate effettive. Basato su un moltiplicatore di 15 volte secondo gli standard di valutazione DeFi, la valutazione di Perp DEX come attività indipendente può raggiungere gli 8,3 miliardi di dollari. Per i clienti aziendali, possono consultare il nostro modello completo. Ora vediamo la valutazione di L1:

Di solito, si utilizza un premio per valutare L1 delle applicazioni DeFi; con l'aumento delle attività di Hyperliquid nella sua rete, la sua valutazione potrebbe ulteriormente aumentare. Hyperliquid è attualmente l'11° catena per TVL; reti simili come Sei e Injective hanno valutazioni di 5 miliardi e 3 miliardi di dollari rispettivamente, mentre reti ad alte prestazioni di dimensioni simili come Sui e Aptos hanno valutazioni di 30 miliardi e 12 miliardi di dollari rispettivamente.

Poiché HyperEVM non è ancora stato lanciato, la valutazione di Hyperliquid L1 viene stimata con una stima conservativa di un premio di 5 miliardi di dollari. Tuttavia, se valutata ai prezzi di mercato attuali, la valutazione di L1 potrebbe avvicinarsi a 10 miliardi di dollari o più.

Pertanto, in uno scenario di base, la valutazione di Hyperliquid Perp DEX è di 8,3 miliardi di dollari, la valutazione della rete L1 è di 5 miliardi di dollari, con un FDV totale di circa 13,3 miliardi di dollari. In uno scenario di mercato ribassista, la valutazione è di circa 3 miliardi di dollari, mentre in un mercato rialzista potrebbe raggiungere i 34 miliardi di dollari.

Tre, sintesi

Guardando al 2025, la ripresa e l'espansione completa dell'ecosistema DeFi saranno senza dubbio la melodia principale. Sotto il sostegno politico dell'amministrazione Trump per la finanza decentralizzata, l'industria delle criptovalute negli Stati Uniti ha visto un ambiente normativo più favorevole, con DeFi che ha avuto opportunità senza precedenti di innovazione e crescita. AAVE, come leader nei protocolli di prestito, grazie all'innovazione del layer di liquidità nella versione V4, ha gradualmente ripreso e superato il suo antico splendore, diventando una forza centrale nel campo del prestito DeFi. Nel mercato dei derivati, Hyperliquid è emersa rapidamente come il cavallo di battaglia più forte del 2024, attirando un gran numero di utenti e liquidità grazie alla sua eccellente innovazione tecnologica e integrazione efficiente della quota di mercato.

Nel frattempo, le strategie di listing delle principali borse come Binance e Coinbase stanno cambiando; i token legati a DeFi sono diventati il nuovo focus, come i recenti ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Le mosse delle due piattaforme riflettono la fiducia del mercato in DeFi.

La prosperità di DeFi non si limita solo ai prestiti e al mercato dei derivati, ma fiorirà completamente anche nei settori delle stablecoin, della fornitura di liquidità, delle soluzioni cross-chain e altro ancora. È prevedibile che, sotto la spinta congiunta di politiche, tecnologie e forze di mercato, DeFi raggiungerà nuovamente grandezza nel 2025, diventando una parte indispensabile del sistema finanziario globale.