Gli investitori obbligazionari si aspettano che la Fed riduca i tassi di 25 punti base giovedì, ma si stanno anche preparando a un rallentamento nella riduzione dei tassi da parte della Fed nel 2025, poiché si aspettano che l'inflazione aumenterà durante la presidenza di Trump.

Data la resistenza dell'inflazione negli Stati Uniti, i partecipanti al mercato si stanno allontanando dalle obbligazioni statunitensi a lungo termine, preferendo detenere obbligazioni con scadenze più brevi, come quelle a 2-5 anni.

Le preoccupazioni per l'aumento dell'inflazione tendono a causare vendite di obbligazioni statunitensi a lungo termine e a spingere verso l'alto i rendimenti, poiché gli investitori richiedono un premio maggiore per compensare il rischio di detenere obbligazioni a lungo termine.

Il mercato si aspetta generalmente che la Fed riduca il suo tasso d'interesse overnight di riferimento di 25 punti base, portandolo nell'intervallo obiettivo del 4,25%-4,50% al termine della riunione di politica monetaria di due giorni, ma ciò che la Fed farà successivamente rimane un'incognita.

Almeno una banca - BNP Paribas - prevede che la Fed manterrà i tassi invariati per tutto l'anno prossimo e inizierà nuovamente a ridurli a metà del 2026. Altre istituzioni prevedono due o tre riduzioni dei tassi di 25 punti base.

George Bory, chief investment strategist di Allspring Global Investments, ha dichiarato: “La riduzione dei tassi da parte della Fed è in linea con l'andamento dei dati e i potenziali cambiamenti di politica del nuovo governo, la Fed sta cercando di preparare il mercato a un rallentamento della velocità di riduzione dei tassi... e ad aumentare la flessibilità per poter seguire i dati e prepararsi ai cambiamenti di politica.”

I dati recenti mostrano che l'economia statunitense è resiliente: il mercato del lavoro continua a creare posti di lavoro e l'inflazione di novembre rimane troppo alta. L'indice dei prezzi al consumo core (CPI) degli Stati Uniti a novembre è aumentato dello 0,3% per il quarto mese consecutivo, indicando un arresto dei progressi verso l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed.

Gli investitori si concentreranno anche sulle previsioni economiche e sui tassi d'interesse pubblicate dai policymakers della Fed ogni trimestre, il cosiddetto “dot plot”, che riflette le aspettative di riduzione dei tassi da parte degli ufficiali. Il “dot plot” rilasciato durante la riunione di settembre mostra che i tassi scenderanno al 3,4% entro la fine del 2025.

La Fed ha aumentato i tassi di interesse di 5,25 punti percentuali dal marzo 2022 fino a luglio 2023, portando il tasso di politica monetaria nell'intervallo del 5,25%-5,50% per combattere l'impennata dell'inflazione.

Greg Wilensky, responsabile del reddito fisso di Janus Henderson Investors, ha dichiarato: “Il grado di dovishness nelle ultime previsioni economiche della Fed sarà inferiore a quello di settembre, dato che le osservazioni del presidente della Fed, Jerome Powell - l'economia è più forte di quanto pensassero quando hanno ridotto i tassi di 50 punti base - rendono questo appropriato.”

Wilensky ha aggiunto: “Credo che alzeranno la previsione sui tassi per il 2025 di circa 25 punti base.” Ha osservato che il suo portafoglio obbligazionario attualmente è sovrappeso in obbligazioni statunitensi con scadenza inferiore a 10 anni e sottopeso in obbligazioni con scadenza superiore a 10 anni.

Le obbligazioni a lungo termine non sono favorite

Gli investitori obbligazionari hanno prolungato la durata durante tutto l'anno, acquistando asset a lungo termine, poiché si preparano a una riduzione dei tassi da parte della Fed e a una potenziale recessione economica. Con la diminuzione dei tassi, le obbligazioni statunitensi con rendimenti più elevati diventano più attraenti, facendo aumentare i loro prezzi.

Ad esempio, le obbligazioni statunitensi con scadenza da 5 a 10 anni sono sufficientemente sensibili per catturare l'aumento dei prezzi quando i tassi scendono, ma il loro rischio di tasso è anche inferiore rispetto alle obbligazioni a lungo termine.

Tuttavia, recentemente alcuni investitori hanno ridotto la durata, concentrandosi su obbligazioni statunitensi a breve termine o mantenendo una posizione neutra.

Jay Barry, responsabile delle strategie di tasso globale di JPMorgan, ha affermato: “Attualmente nessuno vuole veramente estendere attivamente la durata, il che riflette un ciclo di riduzione dei tassi più moderato.”

I dati della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mostrano che, prima della riunione della Fed di questa settimana, le società di gestione patrimoniale hanno ridotto le loro posizioni long nette su asset a lungo termine (come i futures su obbligazioni statunitensi), mentre i fondi a leva hanno aumentato le loro posizioni short nette su quell'asset.

Bory di Allspring ha dichiarato che gli investitori, in generale, si stanno allontanando dalla parte terminale della curva dei rendimenti, a causa dell'offerta di obbligazioni statunitensi e delle aspettative di inflazione a lungo termine.

I partecipanti al mercato si aspettano che, con l'imminente insediamento del presidente eletto Trump e il suo piano di riduzione delle tasse e di imposizione di dazi su una serie di prodotti importati, l'inflazione accelererà nuovamente. Queste misure potrebbero ampliare il deficit fiscale, esercitando pressione sulla parte terminale della curva dei rendimenti e aumentando i suoi rendimenti.

Kathy Jones, chief fixed income strategist di Schwab, ha dichiarato: “I dazi rappresentano un rischio inflazionistico potenziale poiché possono far salire i prezzi delle importazioni. Possono alla fine diventare uno shock ai prezzi una tantum o una fonte di inflazione persistente.”

BNP Paribas prevede che a causa di fattori come i dazi, la crescita annuale del CPI statunitense raggiungerà il 2,9% entro la fine dell'anno prossimo e il 3,9% nel 2026. A causa dell'aumento dell'inflazione, la banca prevede che la Fed manterrà i tassi invariati nel 2025.

James Egelhof, chief U.S. economist di BNP Paribas, ha affermato che, date la resilienza dell'economia e le crescenti preoccupazioni che la politica monetaria possa essere già vicina a una posizione neutrale, la Fed ha mostrato un atteggiamento di “riluttanza a ridurre i tassi.” Ha detto: “La Fed non potrà ignorare il rimbalzo temporaneo dell'inflazione guidata dai dazi.”

Articolo condiviso da: Jinshi Data