I fondi hedge sono stati attratti da forti oscillazioni di prezzo e sono affluiti nel mercato del gas europeo dopo la crisi energetica. La loro influenza è diventata così grande che ora è persino possibile scatenare un crollo del mercato.

Molti fondi, tra cui Millennium Management di Izzy Englander, Citadel di Ken Griffin e Balyasny Asset Management, hanno rafforzato le assunzioni negli ultimi anni e hanno guadagnato collettivamente miliardi di dollari attraverso le loro attività in commodities. In generale, il settore avrà a fine 2024 un numero record di posizioni lunghe - che è effettivamente una scommessa sull'aumento dei prezzi del gas.

Ma mentre i partecipanti iniziano a chiudere i conti di fine anno, la liquidità del mercato sta gradualmente esaurendosi, con enormi scommesse che ora dominano, potenzialmente portando a una maggiore volatilità nel mercato fragile. Alcuni trader hanno privatamente espresso preoccupazione che la concentrazione delle posizioni possa portare a vendite forzate.

Arne Lohmann Rasmussen, chief analyst di Copenhagen Global Risk Management, ha affermato: "La concentrazione elevata delle posizioni mette pressione sul mercato, spingendolo a un limite che alla fine collasserà. Quando tutti vogliono uscire contemporaneamente, questo diventa un rischio reale."

I fondi hedge non danneggiano di per sé il funzionamento del mercato; anzi, forniscono anche liquidità aggiuntiva e creano più opportunità di acquisto e vendita. Tuttavia, secondo un documento della Banca Centrale Europea sul ruolo dei fondi hedge nel mercato dei titoli di Stato, essi possono anche amplificare la volatilità e gli shock di mercato. Per i mercati dell'elettricità e del gas, forti oscillazioni di prezzo sono gravi, poiché influenzano immediatamente i consumatori e bloccano l'intero settore.

Sebbene questi partecipanti non siano volti nuovi nel mercato del gas, la loro partecipazione è aumentata notevolmente dalla crisi energetica europea. Anche se l'Eurozona non fa più affidamento sul gas russo, la sua esposizione al mercato internazionale significa che eventi che si verificano a migliaia di chilometri di distanza possono provocare forti oscillazioni dei prezzi.

La volatilità ha portato enormi costi per il settore e i consumatori, molti dei quali hanno ridotto i consumi per controllare le bollette. In un contesto di incertezza sui costi energetici, la ripresa economica europea è lenta e prezzi più stabili - sia alti che bassi - permetterebbero a imprese e famiglie di pianificare le spese.

Moutaz Altaghlibi, economista senior dell'energia di Dutch Bank, ha dichiarato: "La volatilità non aiuta nessuno, rende difficile per produttori e consumatori pianificare e prendere decisioni di investimento in anticipo."

Nel frattempo, Millennium Management ha realizzato circa 600 milioni di dollari di ricavi dagli investimenti in materie prime nel 2023, in parte grazie al trading di gas e elettricità. Il business delle materie prime di Citadel ha creato quest'anno circa 4 miliardi di dollari di profitto. Il fondatore Ken Griffin ha dichiarato in un'intervista a novembre che la riduzione della domanda di energia in Europa "ha creato un certo grado di stabilità per il mercato".

Citadel ha affermato di non voler commentare le proprie posizioni. Millennium Management e Balyasny Asset Management hanno anche rifiutato di commentare.

Il cuore della questione risiede nel fatto che i fondi hedge inseguono scommesse speculative. Si differenziano dalle tradizionali aziende elettriche, che acquistano gas o vendono output correlati per conto dei clienti.

L'agenzia di regolamentazione energetica dell'UE ha dichiarato in una risposta via email che alcuni degli algoritmi di trading utilizzati dai fondi hedge hanno portato a un notevole aumento della liquidità, a beneficio di tutti i partecipanti al mercato. Tuttavia, l'aumento dell'intensità del trading richiede una maggiore trasparenza di mercato e un rafforzamento dei sistemi di monitoraggio.

Nel frattempo, un rappresentante dell'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati ha dichiarato che l'agenzia non ha linee guida specifiche riguardo alle attività dei fondi hedge nel mercato energetico.

Ci saranno più turbolenze in futuro.

Le aspettative per un inverno freddo e i ritardi nei progetti di gas naturale liquefatto hanno eroso la fiducia in un'offerta più abbondante nel 2025 per alleviare la volatilità in Europa. La rapida riduzione delle scorte di gas e la prossima fine delle forniture di gas russo attraverso l'Ucraina hanno amplificato le preoccupazioni.

Ma nelle ultime settimane, grazie alle temperature miti e all'aumento dei flussi di gas naturale liquefatto, il pessimismo del mercato ha iniziato a alleviarsi. Poiché i trader speculativi hanno già occupato una grande parte, i prezzi potrebbero cambiare rapidamente quando la situazione si modifica.

Ad esempio, la stratega di ricerca energetica di Citigroup, Maggie Xueting Lin, ha affermato che se dopo la scadenza dell'accordo di trasporto tra Mosca e Kiev a fine anno, la Russia continua a fornire gas (che è l'ipotesi di base di Citigroup), allora "con il mercato che elimina il premio di rischio già contabilizzato, il gas europeo verrà svenduto."

Una volta che una nuova ondata di forniture di gas naturale liquefatto entrerà nel mercato, la volatilità alla fine si attenuerà. Ma prima di allora, potrebbe lasciare un'impronta profonda sull'economia della regione.

Attualmente, "il mercato è piuttosto ottimista," ha dichiarato George Cultraro, responsabile delle commodities globali di Bank of America. "Ma il dolore maggiore non è l'aumento, ma il ribasso, e credo che nessuno sia ancora pronto a rinunciare alla narrativa rialzista."

Articolo ripubblicato da: Jin Shi Data.