Questo articolo è stato scritto da James Mackintosh, editor finanziario del Wall Street Journal.

Gli Stati Uniti stanno per avere un presidente che ritiene che ci sia un 'grave problema monetario' nel paese; Trump crede che un dollaro forte danneggi gli interessi dei produttori americani.

Tuttavia, il mercato ha continuato a scommettere che le politiche di Trump significheranno un ulteriore rafforzamento del dollaro; da quando le vittorie di Trump sono state prezzate all'inizio di ottobre, il tasso di cambio del dollaro rispetto alle valute dei partner commerciali dei paesi sviluppati è aumentato del 5%, mentre rispetto a quelle dei paesi emergenti è aumentato del 4%.

Il mercato ha completamente sbagliato a giudicare Trump? È difficile rispondere a questa domanda, ma è cruciale: il dollaro è la valuta di riserva globale, utilizzata non solo per la determinazione dei prezzi nel commercio internazionale, ma anche per quasi tutti i mercati.

Iniziamo con le ragioni per un dollaro forte. Prima che Trump pianificasse riduzioni fiscali e semplificazioni burocratiche, l'economia americana stava già prosperando. Trump desidera proteggere la posizione del dollaro come valuta di riserva, che aumenterebbe la domanda di dollari altrove. Vuole anche aumentare la produzione di petrolio e gas, il che potrebbe ulteriormente incrementare le esportazioni di energia.

Questa sembra essere una situazione ovvia. Una crescita più robusta dovrebbe significare una valuta più forte. Un aumento della produttività, almeno nel settore delle merci commerciali, dovrebbe significare un rafforzamento della valuta.

Le ragioni per un dollaro debole sono più difficili da sostenere. In primo luogo, Trump desidera un deprezzamento della valuta. Si definisce un sostenitore dei tassi di interesse bassi e già quest'estate ha affermato che il dollaro deve indebolirsi per aiutare l'industria manifatturiera americana.

Tuttavia, ciò che Trump vuole non è necessariamente ciò che otterrà. Durante il suo primo mandato, il dollaro è inizialmente aumentato a causa delle aspettative tariffarie, per poi calare fino all'implementazione delle tariffe nel 2018. Dopo di ciò, il dollaro ha nuovamente guadagnato forza.

In secondo luogo, forse Trump non è il 'Signore delle tariffe' che il mercato pensa. C'è una generale convinzione che stia adottando una strategia di negoziazione, in cui le tariffe sono solo un modo per ottenere concessioni dai partner commerciali. Le recenti prove supportano questa teoria; Trump ha minacciato di imporre tariffe del 25% se Canada e Messico non prendessero ulteriori misure per fermare l'immigrazione illegale e il traffico di droga. I leader di Messico e Canada hanno immediatamente chiamato o visitato, dimostrando che hanno preso sul serio questa minaccia.

Se le tariffe sono uno strumento per far rispettare le politiche americane al di fuori delle sanzioni e non solo riguardano il commercio, potrebbero diventare oggetto di negoziazione e potrebbero non durare a lungo - o potrebbero non essere nemmeno implementate. Il dollaro potrebbe quindi indebolirsi.

In terzo luogo, il dollaro deve solo deprezzarsi rispetto ad alcune valute, come lo yen. Poiché tutti, compresa la Banca del Giappone, ritengono che lo yen sia troppo debole, questo dovrebbe essere risolvibile senza dover effettuare grandi aggiustamenti al tasso di cambio del dollaro rispetto ad altre valute.

Infine, Trump potrebbe ripristinare l'equilibrio economico. Il mercato prevede che le riduzioni fiscali porteranno a un ulteriore aumento del già enorme deficit, mantenendo così la crescita economica e il rafforzamento del dollaro. Ma se il piano di riduzione dei costi guidato dal miliardario Elon Musk avrà successo, il deficit potrebbe essere controllato.

Nel mese di ottobre 2024, il gestore di hedge fund Scott Bessent è stato nominato da Trump come Segretario del Tesoro, e ha presentato le ragioni economiche per l'imposizione di tariffe.

Bessent è scettico riguardo alla manipolazione diretta del dollaro e tende a concentrarsi sulla struttura economica sottostante al dollaro. Sostiene che ridurre il deficit sia fondamentale. Bessent afferma: 'La spesa federale fuori controllo è una delle principali ragioni per cui i consumi negli Stati Uniti superano la produzione.'

Il miglior motivo per cui il dollaro possa indebolirsi è che è già molto forte e facilmente influenzabile da eventi inaspettati. Se l'economia giapponese riesce a creare domanda interna e ad aumentare i tassi d'interesse, e l'Europa trova modi per migliorare la produttività, molte delle affermazioni riguardanti un dollaro forte svaniranno.

Inoltre, se le tariffe sono inferiori alle aspettative e il deficit di bilancio diminuisce, allora il dollaro dovrebbe subire un forte calo. Ma, come l'incertezza prima del ritorno di Trump alla Casa Bianca, queste sono tutte ipotesi.

Articolo ripubblicato da: Jin Ten Data