L'ex "re delle blockchain", Ethereum, è ora sottovalutato dal mercato o si trova di fronte a un collo di bottiglia nella sua trasformazione? Con l'ingresso del bull market nella stagione delle altcoin, la performance di ETH è stata sorprendente. A partire dalla nuova fase di crescita iniziata alla fine del 2023, l'aumento di ETH è stato solo del 170%, mentre le crescite di Bitcoin e Solana nello stesso periodo hanno superato rispettivamente il 300% e il 1300%. Ripetutamente stagnando intorno ai 4000 dollari, sorge il dubbio se Ethereum possa mai tornare ai suoi antichi splendori?

La performance piatta dei dati on-chain

I dati on-chain dell'ultimo anno mostrano uno stato di stagnazione. La fluttuazione del numero medio di transazioni giornaliere è trascurabile, con 1,18 milioni di transazioni a dicembre 2023 e 1,22 milioni a dicembre 2024, praticamente senza crescita. Le spese per il gas sono scese drasticamente dai massimi all'inizio dell'anno a un minimo di 0,3 Gwei, anche se recentemente sono risalite, rimanendo sotto i 20 Gwei. Questo fenomeno indica che la perdita di utenti potrebbe essere la principale causa della diminuzione delle spese per il gas.

Inoltre, il numero di indirizzi attivi ha mostrato performance modeste, rimanendo sostanzialmente al livello pre-bull market. L'attività on-chain sembra essere stagnante, forse diventando la norma attuale di Ethereum.

L'utente si è spostato dalla rete principale a Layer2

I dati indicano che gli utenti attivi di Ethereum si sono spostati maggiormente sulla rete Layer2. Alla fine del 2023, gli indirizzi attivi sulla rete principale di Ethereum rappresentavano il 50% del totale su Layer2, ma questa percentuale è scesa al 24% entro il 2024. Nel frattempo, l'attività di Base e Arbitrum è aumentata costantemente, con Base che diventa la catena più attiva, rappresentando fino al 50%.

Tuttavia, la rete principale di Ethereum rimane la scelta preferita per i grandi capitali in termini di TVL (valore totale bloccato). Alla fine del 2024, il TVL della rete principale di Ethereum è aumentato a 77,5 miliardi di dollari, crescendo di 2,69 volte, ben oltre l'aumento del prezzo di ETH. Questa tendenza riflette la graduale trasformazione di Ethereum in un luogo di accumulo di asset, piuttosto che un paradiso per i piccoli investitori. La liquidità e la sicurezza elevate della rete principale rimangono il suo principale vantaggio competitivo.

L'impatto potenziale di Uniswap

Come la più grande applicazione di Ethereum, Uniswap rappresenta il 97% del volume di scambi DEX sulla rete principale ed è anche la principale fonte di consumo di gas. Una volta che Uniswap si trasferirà sulla propria Unichain, l'attività di Ethereum e il volume di gas bruciato subiranno un impatto enorme. Si stima che ciò potrebbe comportare una perdita di entrate per i validatori di Ethereum di 400-500 milioni di dollari all'anno. Non è solo un colpo economico, ma potrebbe anche minare la posizione di Ethereum come "moneta deflazionistica".

La trasformazione di Ethereum

Dai dati on-chain, i fondamentali di Ethereum non sono peggiorati, ma stanno attraversando una trasformazione. Da un campo di battaglia di trading ad alta frequenza, sta gradualmente diventando una fortezza di liquidità e sicurezza. La rete principale serve maggiormente i grandi capitali e le applicazioni di alto valore, mentre Layer2 e altre blockchain si occupano delle esigenze degli investitori al dettaglio e delle richieste ad alta frequenza.

Forse la rete principale di Ethereum non è più adatta ai piccoli giocatori, ma rimane uno dei pilastri del mondo delle criptovalute. Con i suoi vantaggi in termini di liquidità e sicurezza, credo che Ethereum possa continuare a svolgere un ruolo importante. Anche se non sta più crescendo a un ritmo vertiginoso, può ancora brillare in un nuovo ruolo.

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