Cosa sono le tesorerie aziendali?
Le tesorerie aziendali sono i centri nervosi finanziari delle aziende, incaricate di garantire liquidità, gestire i rischi e ottimizzare i rendimenti. Tradizionalmente conservative, si sono affidate a fiat, obbligazioni e altri investimenti stabili. Tuttavia, MicroStrategy ha distrutto il modello adottando Bitcoin (BTC) come sua principale riserva di tesoreria.
Le funzioni principali di una tesoreria aziendale includono quanto segue.
Gestione della liquidità: Garantire che l'azienda abbia sufficiente liquidità per soddisfare i propri obblighi. Ciò comporta anche garantire che non ci siano disallineamenti di liquidità tra attivi e debiti. Se i debiti a breve termine devono essere finanziati da attivi a lungo termine, questo rappresenterebbe un rischio importante.
Mitigazione del rischio: Gestire l'esposizione alle fluttuazioni dei tassi di interesse, ai rischi valutari e ai rischi di credito. Spesso, ci sono team di gestione del rischio dedicati al rischio di mercato, al rischio di credito, al rischio operativo e al rischio di liquidità. La tesoreria collabora strettamente con queste funzioni per garantire che le loro decisioni finanziarie tengano conto di tutti questi fattori di rischio.
Investimenti a breve termine: Le tesorerie aziendali detengono gli attivi dell'azienda. Potrebbero essere azioni, debiti o solo flussi di cassa generati dall'attività. I dipartimenti di tesoreria sono responsabili dell'allocazione della liquidità in eccesso verso attivi liquidi a basso rischio per generare rendimenti. Il loro ruolo è garantire che il rendimento sia ottimizzato sugli attivi dell'azienda mantenendo il rischio il più basso possibile.
Gestione del debito: Gestire prestiti e crediti per mantenere un leverage ottimale è una funzione importante delle tesorerie. Questa funzione è spesso definita gestione degli attivi e delle passività (ALM). Come accennato in precedenza, non solo questa funzione è responsabile della gestione delle passività dell'azienda, ma è anche fondamentale garantire che non ci sia un disallineamento delle scadenze tra attivi e passività. Un'azienda non può pianificare di finanziare una passività (un pagamento di interessi su un debito) che scade tra una settimana con un attivo che scade in un mese.
Pianificazione strategica: Sostenere obiettivi a lungo termine con un'allocazione efficiente del capitale è una delle funzioni strategiche di una tesoreria aziendale.
Di conseguenza, i gestori delle tesorerie mirano a trovare un delicato equilibrio tra rischio e rendimento. Il loro obiettivo principale è proteggere gli attivi dell'azienda contro i cali del mercato o le crisi di liquidità, garantendo al contempo di gestire rendimenti ottimizzati sui fondi in eccesso dell'azienda. Dovrebbero anche gestire i rischi durante i periodi di volatilità del mercato e condizioni di stress.
Qui è dove il cambiamento di MicroStrategy per includere Bitcoin nella sua tesoreria ha sfidato le norme tradizionali, abbracciando una strategia ad alto rischio e ad alto rendimento. Di conseguenza, questa strategia audace non solo ha trasformato il suo bilancio ma anche le sue performance azionarie, consolidando l'azienda come pioniere nell'adozione delle criptovalute.
Altre aziende che hanno adottato o stanno considerando Bitcoin come attivo di riserva della tesoreria includono Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs e Cosmos Health.
MicroStrategy: Una scommessa visionaria su Bitcoin
MicroStrategy, un tempo un darlings del dot-com che ha subito un grande crollo dopo il 2000, ha visto un notevole cambiamento sotto la leadership di Michael Saylor, guidato da una gestione innovativa della tesoreria.
Nel 2002, il prezzo delle azioni di MicroStrategy oscillava tra $1 e $2, riflettendo la disillusione del mercato e le sfide interne. Nei due decenni successivi, l'azienda ha riacquistato rilevanza con i suoi strumenti di analisi dei dati. Tuttavia, la sua trasformazione rivoluzionaria è iniziata nel 2020 quando ha adottato Bitcoin come riserva di tesoreria.
Adozione di Bitcoin
Michael Saylor, co-fondatore ed executive chairman di MicroStrategy, ha visto Bitcoin come un antidoto all'inflazione fiat. Credeva che il potere d'acquisto del dollaro stesse erodendo rapidamente e che Bitcoin, con la sua offerta limitata, offrisse una preservazione del valore superiore. Questa strategia ha trasformato MicroStrategy in un ibrido tra un'azienda software e un veicolo di investimento in criptovalute.
Il viaggio di accumulazione di Bitcoin di MicroStrategy
A partire dal 24 novembre 2024, MicroStrategy detiene un'impressionante quantità di 226.500 BTC, consolidando la sua posizione come il più grande detentore aziendale di Bitcoin a livello globale.
MicroStrategy ha utilizzato diverse strategie di finanziamento per alimentare i suoi acquisti di Bitcoin. Le sue strategie dovevano allinearsi con le norme dei servizi finanziari tradizionali e, allo stesso tempo, garantire di poter gestire un attivo volatile come Bitcoin.
Emissione di azioni: L'azienda ha emesso nuove azioni per raccogliere capitale, beneficiando dell'aumento del prezzo delle azioni man mano che Bitcoin guadagnava accettazione. L'aumento del prezzo di Bitcoin ha mitigato qualsiasi rischio di pressione alla vendita dovuto all'emissione di nuove azioni. Questa strategia doveva essere temporizzata.
Finanziamento del debito: Obbligazioni convertibili, che offrono tassi di interesse bassi e opzioni di conversione future, sono diventate uno strumento chiave. Inoltre, le note garantite senior hanno aiutato a finanziare gli acquisti durante i cali di Bitcoin.
Flusso di cassa libero: I profitti operativi sono stati reindirizzati per rafforzare le riserve di Bitcoin.
Prestiti garantiti da Bitcoin: Sfruttare le partecipazioni esistenti in Bitcoin ha permesso all'azienda di ottenere ulteriore liquidità senza diluizione azionaria.
Utilizzando un mix delle strategie sopra, MicroStrategy ha costruito una tesoreria con partecipazioni in Bitcoin del valore di $22 miliardi.
Cronologia dell'acquisizione di Bitcoin da parte di MicroStrategy
La strategia audace di acquisizione di Bitcoin di MicroStrategy, sfruttando obbligazioni convertibili e mediazione del costo in dollari, l'ha trasformata da un'azienda software in difficoltà a un proxy per Bitcoin, portando il prezzo delle sue azioni oltre 1.000 volte e ridefinendo la sua identità di mercato.
Ecco una cronologia dell'acquisizione di Bitcoin:
Come puoi vedere, MicroStrategy ha adottato un approccio costante di mediazione del costo in dollari, acquistando Bitcoin in tutte le condizioni di mercato per mitigare la volatilità dei prezzi. L'azienda ha anche collaborato con custodi di livello istituzionale per garantire un'immagazzinamento sicuro.
La trasformazione di MicroStrategy da un'azienda software in difficoltà a un proxy per Bitcoin ha visto il prezzo delle sue azioni salire drammaticamente. Da $2 nel 2002, il prezzo è esploso oltre 1.000 volte, superando i $2.000 al suo picco, principalmente a causa dell'ascesa meteoritica di Bitcoin e della percezione degli investitori di MicroStrategy come un modo per ottenere esposizione a Bitcoin senza acquisti diretti di criptovalute.
Bitcoin, come attivo, ha storicamente sovraperformato investimenti tradizionali come obbligazioni o equivalenti in contante. L'allineamento di MicroStrategy con questa tendenza ha supercaricato la sua capitalizzazione di mercato, conferendole una nuova identità nei settori tecnologico e finanziario. Anche se può sembrare una strategia di gestione della tesoreria molto radicale per molti, la maggior parte delle mosse nei mercati dei capitali che offrono una crescita esponenziale sembrano decisioni anomale all'inizio.
Vantaggi dell'uso di Bitcoin come riserva di tesoreria
La strategia di Bitcoin di MicroStrategy presenta vantaggi significativi. Sebbene l'aspetto finanziario positivo sia sicuramente un grande aspetto di questa strategia, MicroStrategy è riuscita anche a costruire equità di marca attraverso questa strategia di gestione della tesoreria.
Bitcoin offre una protezione contro la svalutazione della valuta, simile all'oro. La strategia audace attrae investitori lungimiranti che cercano esposizione alla crescita di Bitcoin. Le banche tradizionalmente si affidano alla banca a riserva frazionaria, che può rendere le aziende vulnerabili in tempi di crisi, come si è visto con il crollo di Silicon Valley Bank.
A differenza delle banche, Bitcoin offre liquidità in qualsiasi momento attraverso mercati decentralizzati e globali, consentendo alle aziende di accedere rapidamente ai fondi senza fare affidamento su istituzioni centralizzate. Mantenendo una tesoreria in Bitcoin, le aziende possono mitigare i rischi operativi e garantire un accesso tempestivo alla liquidità.
MicroStrategy si è posizionata come un leader di pensiero nell'innovazione finanziaria, spesso menzionata insieme a Tesla e Nvidia — non per i suoi fondamentali aziendali, ma per la sua strategia rivoluzionaria di gestione della tesoreria.
L'offerta limitata di Bitcoin e l'adozione crescente hanno già fornito rendimenti eccezionali agli investitori di MicroStrategy rispetto agli attivi tradizionali di tesoreria. Nonostante tutti questi aspetti positivi emersi per MicroStrategy, ci sono rischi che rimangono per loro, ma anche per coloro che vogliono trarre ispirazione da questa strategia.
Rischi e sfide dell'uso di Bitcoin come riserva di tesoreria
Nonostante diversi vantaggi, Bitcoin come attivo di tesoreria introduce sfide e potenziali insidie. Costruire una tesoreria aziendale su un attivo che ha visto fino al 75% di declino di valore durante i mercati orsi richiede molta pianificazione.
Rischio di volatilità
Le fluttuazioni del prezzo di Bitcoin possono influenzare drammaticamente il bilancio di un'azienda, causando fluttuazioni negli utili riportati e nel sentimento degli azionisti. Man mano che il prezzo e il sentimento scendono, l'azienda potrebbe essere costretta a vendere Bitcoin, il che porta ulteriormente a un'azione negativa del prezzo e del sentimento.
In uno scenario di stress di mercato, dove il prezzo di Bitcoin scende, portando a una caduta del prezzo delle azioni dell'azienda, e se il debito scade contemporaneamente, potrebbe esserci un collasso sistematico del bilancio dell'azienda. Inoltre, i detentori di obbligazioni potrebbero non convertire le loro obbligazioni in azioni, portando invece a rimborsi in contante, il che potrebbe esacerbare la situazione finanziaria di MicroStrategy.
Nel caso di MicroStrategy, è riuscita a mitigare questo rischio creando con successo un track record nella gestione di uno dei mercati orsi di Bitcoin più profondi. Il nuovo debito emesso scade nel 2029, fornendo ampio tempo per generare flussi di cassa aggiuntivi dalla sua attività principale, garantendo resilienza per una tesoreria guidata da Bitcoin durante potenziali cali.
Il precedente convertibile che MicroStrategy ha emesso nel 2020 scade nel 2025 ed è stato acquistato attraverso fondi aggiuntivi raccolti dall'azienda nel 2024. Questo dimostra una pianificazione oltre mezzo decennio nel futuro.
Rischio di liquidità
Una necessità di liquidare Bitcoin durante un calo del mercato potrebbe approfondire le perdite e destabilizzare i mercati. Questo creerebbe un ciclo vizioso come è successo con Terra, dove la dimensione del bilancio è diminuita esponenzialmente mentre Bitcoin doveva essere venduto per costruire una posizione di liquidità, mentre il prezzo di Bitcoin continuava a scendere nel processo di ottenere liquidità.
Ciò renderebbe anche difficile per una tesoreria aziendale raccogliere ulteriore capitale se si trovasse coinvolta in questa crisi di liquidità viziosa.
Rischio normativo
I rischi normativi per le criptovalute sono stati ridotti nel 2024 grazie all'approvazione di fondi negoziati in borsa (ETF) su Bitcoin. I risultati delle elezioni negli Stati Uniti hanno anche mostrato che un governo a favore delle criptovalute potrebbe iniziare a guidare l'innovazione in questo settore a partire dal 2025. Tuttavia, c'è ancora una mancanza di chiarezza riguardo al trattamento contabile per le aziende che detengono criptovalute nei loro bilanci.
Cambiamenti normativi, come le tasse sulle plusvalenze o divieti assoluti, potrebbero svalutare le partecipazioni in Bitcoin.
L'esempio di MicroStrategy potrebbe ispirare altre aziende a sovraesporsi ad attivi volatili. Sebbene la diversificazione sia fondamentale, una tendenza all'adozione eccessiva di Bitcoin potrebbe destabilizzare gli ecosistemi finanziari aziendali più ampi, amplificando i rischi durante i cali.
In definitiva, le aziende che considerano di aggiungere Bitcoin alla loro tesoreria devono valutare la promessa di Bitcoin contro i suoi pericoli per determinare se si allinea con i loro obiettivi finanziari e la loro propensione al rischio.
