Ciao a tutti amici, oggi parliamo di Synthetix.
Il mistero del “sintetico”
Synthetix si posiziona come: un protocollo di fornitura di liquidità decentralizzato, con due parole chiave: decentralizzato e fornitura di liquidità. La decentralizzazione è facile da capire, ci concentreremo sulla fornitura di liquidità.
Nel mondo DeFi, i principali fornitori di liquidità sono gli exchange, che possono essere exchange centralizzati, come il principale exchange centralizzato Binance, che utilizza un libro ordini per facilitare le transazioni degli utenti; oppure exchange decentralizzati, come Uniswap, che utilizza il modello AMM di market maker automatico, con LP che forniscono liquidità ai trader.
Tuttavia, nel fornire liquidità, nessuna delle due modalità è una soluzione perfetta; per gli exchange centralizzati, gli asset elencati sono limitati, alcuni asset a bassa domanda non possono essere scambiati se non vengono listati; per i DEX, anche se la liquidità degli asset a bassa domanda è relativamente migliore, affrontano anche il problema dello slippage, poiché la liquidità è limitata, i trader non possono completare le transazioni al prezzo atteso e sono costretti a pagare costi più elevati.
L'obiettivo di Synthetix è risolvere i problemi di mancanza di controparti o slippage nelle transazioni.
È realizzato tramite oracoli di prezzo e asset sintetici, questi due punti li analizzeremo separatamente:
Gli asset sintetici (synthetic assets abbreviato synths) sono l'essenza del meccanismo che realizza una liquidità quasi infinita.
In parole semplici, gli asset sintetici sono asset “sintetizzati” che sono ancorati in tempo reale 1:1 ai veri asset, e nel protocollo sono solitamente contrassegnati con il prefisso “s-”. Ad esempio, sBTC è un asset sintetico che realizza un ancoraggio in tempo reale del prezzo a BTC tramite un oracolo di prezzo; sBTC, oltre ad avere lo stesso prezzo di BTC, non ha alcuna correlazione con esso, possedere sBTC non significa possedere BTC.
Perché gli asset sintetici possono realizzare transazioni fluide e generare liquidità quasi infinita? Perché tutti gli asset transazionali sono “sintetici”, l'acquisto o la vendita del trader non dipende dalla transazione della controparte, non è necessario che qualcuno dall'altra parte scambi denaro reale con te, la controparte della transazione è il protocollo Synthetix, che teoricamente può “sintetizzare” asset senza limiti. Teoricamente, puoi detenere sUSD e voler acquistare o vendere sBTC o sETH, puoi farlo al prezzo di mercato in tempo reale e supporta anche il trading di contratti futures.
Poiché è necessario “sintetizzare”, è importante a quale prezzo si sintetizza, quindi gli oracoli sono un elemento chiave in questo meccanismo.
In parole semplici, un oracolo di prezzo è un meccanismo per ottenere il prezzo corrispondente di un prodotto, chiamato “oracolo”, ma in realtà non ha alcuna capacità profetica. Gli oracoli forniscono continuamente quotazioni e gli asset sintetici possono essere sintetizzati al prezzo di mercato, fornendo liquidità infinita per il protocollo.
Correndo contro i corridori anticipati
Poiché ci vuole tempo per generare blocchi su Ethereum, il prezzo caricato sugli oracoli non è effettivamente “in tempo reale”, il che porta a opportunità di arbitraggio.
Facciamo un esempio per spiegare come si genera questo arbitraggio: sai il prezzo attuale di BTC, ma ci vogliono 15 secondi per generare un nuovo blocco su Ethereum, quindi, a causa dell'esistenza di un ritardo temporale, l'attuale oracolo di prezzo non ha aggiornato il prezzo più recente. Questo significa che hai circa 10 secondi di capacità profetica, puoi semplicemente acquistare in anticipo sapendo che il prezzo aumenterà, oppure vendere sapendo che il prezzo diminuirà. Ancora più importante, questo processo non comporta affatto previsioni, quindi per i corridori anticipati non comporta alcun rischio.
I corridori anticipati hanno ottenuto profitti senza rischi, ma hanno fatto sì che il prezzo degli asset sintetici si discostasse dal prezzo di mercato reale, causando perdite alla pool di asset sintetici. Inoltre, questo non è equo per gli altri trader sulla piattaforma; i trader onesti si trovano in svantaggio a causa dei ritardi nell'aggiornamento dei prezzi e, poiché le fluttuazioni del prezzo degli asset prima e dopo le transazioni anticipate possono essere più drastiche, le perdite degli utenti normali sono maggiori.
Per la piattaforma, mantenere la fiducia degli utenti è fondamentale per garantire il funzionamento a lungo termine del progetto.
Si può risolvere questo problema delle transazioni anticipate? Il protocollo Synthetix sta continuando a lavorare per ridurre l'impatto dei corridori anticipati. Ci sono principalmente cinque modi, diamo un'occhiata a ciascuno di essi:
1. Limitare la velocità di trading di tutti, per correre in anticipo è necessario pagare più gas ai miner, creando un effetto di sorpasso. Per evitare che qualcuno faccia trading anticipato, si limita il tetto massimo delle spese di gas per tutti, chi non può correre veloce non può accaparrarsi. Ma c'è anche un prezzo da pagare, che è un'esperienza utente molto scadente; se si paga meno gas, tutti traderanno molto lentamente.
2. Velocità dei blocchi più rapida, poiché c'è un ritardo nel caricamento sulla blockchain, se è abbastanza veloce non ci sarà tempo per l'arbitraggio. La catena principale di Ethereum è lenta, L2 è un po' più veloce, quindi Synthetix ha anche distribuito il protocollo sulla rete Layer 2 di Optimism, accelerando l'aggiornamento dei prezzi degli oracoli, senza lasciare tempo per gli arbitratori.
3. Smussare le fluttuazioni di prezzo, se non ci sono fluttuazioni enormi di prezzo, non ci sarà spazio per l'arbitraggio. Basandosi sugli oracoli di prezzo, si sovrappone il prezzo medio ponderato nel tempo, cioè calcolando il prezzo medio su un certo periodo di tempo per smussare le variazioni di prezzo, riducendo le fluttuazioni di prezzo improvvise e quindi riducendo lo spazio di arbitraggio.
4. Costi di transazione aggiuntivi, se arbitraggio significa dover pagare di più, non si può più agire. La logica generale è che quando il mercato è altamente volatile, le transazioni addebitano costi dinamici, quando la volatilità del mercato diminuisce, le commissioni di transazione dinamiche tornano a 0. Anticipando e riducendo i profitti dell'arbitraggio a 0.
5. Le transazioni atomiche, una caratteristica del trading anticipato è l'arbitraggio a fasi, mentre la caratteristica delle transazioni atomiche è che si completano completamente o non si completano affatto, non possono essere arbitrati a fasi e si utilizzano i “prezzi più svantaggiosi”, cioè utilizzando più oracoli e scegliendo di completare al prezzo meno favorevole per il trader, comprimendo ulteriormente lo spazio di arbitraggio.
Cercando di comprimere lo spazio di arbitraggio dei corridori anticipati, per fornire un ambiente di trading equo agli utenti normali, e poiché c'è una liquidità quasi infinita nel protocollo, un ambiente così perfetto non è forse un paradiso per il trading?
Il paradiso è lontano, ciò che Synthetix vuole dirti è in realtà: non esiste un pranzo gratuito.
Vincere contro la controparte è vincere
Qual è il prezzo da pagare? Il prezzo è che qui devi superare la media per scambiare.
Approfondiamo.
Gli asset sintetici sono in realtà un prestito; se il prezzo dell'asset originale ancorato subisce una grande fluttuazione, il valore degli asset sintetici corrispondenti fluttuerà drasticamente, e se il valore degli asset prestati supera il valore del collaterale, ci si trova di fronte a una liquidazione, l'intero protocollo fallirebbe in una spirale mortale di credito.
Quindi è molto importante affrontare il rischio di fluttuazione dei prezzi. Synthetix ha adottato due modi per risolvere: il primo è il sovra-collaterale, il secondo è la pool di debito.
In primo luogo, senza un sistema di credito, la premessa per fornire prestiti e continuare a funzionare è il sovra-collaterale, per garantire che ci siano sufficienti asset per rimborsare il prestito. Il tasso di sovra-collaterale di Synthetix è molto alto, all'inizio del protocollo era dell'800%, il che significa che è necessario collaterizzare asset per un valore di 800 USD in SNX per poter prestare asset sintetici per un valore equivalente di 100 USD. Attualmente, il tasso di sovra-collaterale stabilito dal protocollo è del 500%, che è comunque un valore molto alto. Si combatte l'alta volatilità con la ridondanza degli asset. (Il tasso di collaterale è dinamicamente aggiustato, puoi fare riferimento a questo https://dune.com/synthetix_community/parameters)
La pool di debito è anche uno dei modi per ripartire il rischio e resistere all'alta volatilità delle criptovalute. Mettendo in staking SNX, cioè il token di Synthetix, e coniando sUSD, questo sUSD è essenzialmente un prestito che il delegatore fornisce al protocollo.
E il debito non è calcolato in valore assoluto, ma in proporzione.
Per fare un esempio, ci sono solo due persone A e B sulla piattaforma, entrambe hanno coniato 100 sUSD, il valore totale della pool di debito è di 200 sUSD, e ognuno detiene il 50%.
Quando A scambia sUSD per sBTC e, dopo un po', il prezzo di BTC raddoppia, in questo momento il valore degli asset sintetici detenuti da A è di 200 sUSD, mentre B rimane invariato, il valore degli asset detenuti è ancora di 100 USD, il valore totale della pool di debito è di 300 USD. Poiché ognuno detiene il 50% del debito totale, A deve rimborsare 300*50%=150 USD di debito, e B deve rimborsare anche 150 USD di debito.
Per i delegatori in prestito, questo significa che se la tua capacità di trading è inferiore a quella degli altri, dovrai rimborsare più debito, il contenuto delle transazioni è in realtà la capacità di trading della controparte.
Quali vantaggi ha questo meccanismo per Synthetix? La mia comprensione è che ciò disperde meglio il rischio, tutti i delegatori condividono il rischio di fluttuazione degli asset, riducendo notevolmente la pressione su un singolo individuo, rendendo quindi meno probabile la generazione di rischi sistemici.
In questo design meccanico, anche se mettere in staking SNX può portare a guadagni in commissioni, ho riflettuto e non oserei investire. È un gioco a somma zero, ogni centesimo che guadagni è una perdita per la controparte. Questo design meccanico determina che si tratta di una piattaforma per investitori professionali o istituzioni di investimento, ed è più adatta come capacità back-end integrata dietro transazioni complesse.
La regolamentazione suona l'allerta, costretta a rallentare.
In realtà, Synthetix che vediamo ora è molto diverso da Synthetix di due anni fa. Gli asset sintetici di quel tempo non erano limitati a sintetizzare solo asset crittografici.
Gli indici azionari, le valute fiat, l'oro possono essere tracciati in base ai prezzi. Nel blog, il fondatore ha anche registrato dettagliatamente le considerazioni sui beni sintetici che tracciano le azioni nel processo di progettazione: considerando il tempo di trading, a differenza del trading 7*24 delle criptovalute, il mercato azionario è chiuso di notte, nei fine settimana e durante le festività, quindi durante il periodo di chiusura del mercato azionario le transazioni corrispondenti degli asset sintetici devono essere sospese. Considerando le abitudini di trading e le valute di quotazione dei trader, generalmente l'indice FTSE è quotato in sterline, mentre l'indice Nikkei è quotato in yen, ma Synthetix è denominato in dollari per tracciare gli asset, e se nella progettazione si impone di quotare in dollari, costringendo i trader a non dover considerare le fluttuazioni valutarie è un problema da affrontare.
Sebbene ci siano vari piccoli problemi nella progettazione del prodotto, la combinazione di asset sintetici e oracoli ha già dimostrato che è tecnicamente fattibile scambiare asset del mondo reale sulla blockchain.
Questo ha dato al mondo delle criptovalute infinite fantasie, liquidità infinita, combinazioni di asset arbitrarie, trading 24 ore su 24, 7 giorni su 7, e un enorme mercato di derivati decentralizzati si sta lentamente sviluppando.
Ma questo enorme progetto non è ancora completamente svelato, è stato chiuso di nuovo.
A causa della pressione normativa, l'attuale lista delle transazioni di asset sintetici non mostra più asset legati a beni o valute estere, ci sono solo due elenchi vuoti che mostrano che un tempo sono esistiti.
Dalla stablecoin, tornando dietro le quinte
Quando Synthetix è partito, la sua destinazione non era quella di diventare un derivato appariscente. All'inizio, era un concorrente delle stablecoin.
Synthetix è nato da Havven, il cui nome del progetto era “Porto Sicuro”. Nel 2017, il mondo delle criptovalute ha vissuto un boom, con Bitcoin che oscillava e sollevava onde enormi, ma il costo del trading tra queste onde era la possibilità di essere ribaltati in mare, e le forniture e le transazioni dovevano giungere al porto sicuro. Forse il fondatore Kane Warwick voleva inizialmente fornire servizi agli investitori.
Ha detto nel suo blog che gli piace molto questa frase: avviare un'impresa è come saltare da un dirupo e costruire un aereo per non morire nel volo.
Ma avviare un'impresa nel mondo delle criptovalute è ancora più rischioso, perché l'aereo non ha un progetto, bisogna inventarlo da soli.
Dalla raccolta di fondi tramite ICO nel 2017, fino alla rinominazione ufficiale di Havven in Synthetix alla fine del 2018, in appena un anno Havven ha completato l'esperimento delle stablecoin.
Il tentativo della stablecoin di Havven può essere inteso come un ancoraggio dei beni on-chain al dollaro, dato che l'esperimento di ancorare al dollaro ha avuto successo, non possono anche altri beni fiat, metalli preziosi, indici e altre criptovalute?
In un continuo precipitare, sia spinti dall'esperienza esistente, sia rimbombanti dalle ambizioni del mercato, dal paper plane delle stablecoin, al paracadute dei derivati, è un'opportunità ma anche una necessità.
Le stablecoin vanno a sinistra, ancorando più asset, mentre la porta per i derivati sintetici si chiude, questo aereo che non è ancora completamente assemblato gira a destra.
A destra ci sono scambi e transazioni più fluide, diventando un “protocollo di fornitura di liquidità”.
Guardando al presente, sembra anche una strada percorribile, diventando un fornitore di servizi di trading dietro le quinte per i trader istituzionali professionali. Il trading ToB non è affatto vivace come il trading ToC, e il progetto non è affatto vivace come le ondate di tendenze.
Ma per fortuna il dirupo da cui è saltato è abbastanza profondo, lasciando tempo sufficiente per lo sviluppo dell'aeroplano mentre guarda e prova.
Siamo in fondo alla scogliera, aspettando il vento.
